CompuGroup - Zahlenschungel

Kann es sein, dass über diese Aktie seit dem Relisting kein einziger W-Beitrag geschrieben wurde? Immerhin ist sie ein TecDAX-Kandidat, auch wenn wenn die TecDAX-Nummer bislang nicht funktioniert hat: Der Börsenwert wurde zwar hinreichend aufgebläht, aber die Umsätze sind zu gering.

Ich finde die CompuGROUP-Bilanzen ziemlich spannend. Vielleicht hat jemand Lust, ein wenig mitzurätseln? Hier ein paar Denkanstöße:

- Im 2. Quartal 2007 gab es einen Aufwand aus Vorstands-Aktienoptionen, der gar nicht als Aufwand verbucht wurde, sondern direkt vom Eigenkapital abgezogen wurde. Wenn ich richtig verstehe, geht es netto um ca. 7 Mio. Euro - mehr als der gesamte Quartalsgewinn. Wie ist es möglich, dass man einfach ein paar Mio. Euro an die Vorstände überweist und dies nur als \"Mittelabfluss aus der Finanzierungstätigkeit\" verbucht? Im Jahresabschluss 2006 wurde der entsprechende Aufwand von 1,2 M€ noch als Personalaufwand erfasst. Was der Wirtschaftsprüfer wohl zu dieser Transaktion sagen wird?

- In 2006 (vermutlich in Q4?) wurden Forderungen aus einem laufenden Rechtsstreit in Höhe von 1 M€ ein- und als Gewinn verbucht; in Q2/2007 nochmal 2,3 Mio. €. Bereinigt um diesen Einmaleffekt stagnierte der Gewinn in Q2/2007, d.h. die EBIT-Marge ist eingebrochen. Kein Wunder, bedenkt man die bislang unprofitable TEPE-Akquisition.

- So nebenbei werden für das 2. Halbjahr Restrukturierungskosten nicht näher genannter Höhe für iSoft angekündigt.

- Im Jahresabschluss 2006 wurde der ganze Laden noch mit ca. 5,50 Euro je Aktie bewertet (zwecks Bewertung der Vorstandsoptionen). Fünf Monate später zum Börsengang waren es dann 18 € je Aktie. Eine erstaunliche Wertsteigerung.

- Wie macht man eigentlich mit IT-Vernetzungsdienstleistungen 50% EBIT-Marge??

- In 2006 wurden netto 4,4 M€ an Eigenleistungen aktiviert (4,7 Aktivierung - 0,3 Abschreibung), im 1. Halbjahr 2007 nochmal 2 M€. Ein Großteil davon wohl für die vita-X-Entwicklung. In Q2/2007 wurde der Gewinn zusätzlich durch Aktivierung latenter Steuern optisch aufgebessert. Bereinigt um diese Eigenleistungen, Sondereffekte und um die o.g. Einmalerträge komme ich für 2006 auf ca. 17 Cent Gewinn je Aktie. 2007 dürfte - vor Aufwand für Vorstandsoptionen und iSoft-Restrukturierungen und vor Steuer-Sondereffekten - wohl in der Größenordnung von 20-25 Cent je Aktie rauskommen.

Alles in allem scheint mir diese Aktie krass überbewertet. Entsprechend sieht auch die Aktionärsstruktur aus: überwiegend angelsächsische Fonds.