Corona Equity Partner AG: Umfirmierung der Gesellschaft in SBF AG (Seite 58)

[iqfan]

Antwort auf Beitrag Nr.: 62.700.088 von Perfect_Harbour am 17.02.20 10:27:30

SBF auf starkem Wachstumskurs im boomenden Bahnsektor - Aktienanalyse GBC AG

http://www.aktiencheck.de/exklusiv/Artikel-SBF_auf_starkem_W…

[Perfect_Harbour]

Antwort auf Beitrag Nr.: 62.690.227 von iqfan am 15.02.20 11:35:08

Meiner Meinung nach scheint GBC näher am Unternehmen zu sein und ein "glücklicheres Händchen" bei den angesetzten Kapitalkosten (WACC) und der Bewertung zu haben. Dies erklärt meiner Meinung nach auch den sehr deutlichen Unterschied im Kursziel beider Reserach-Häuser: 8,20 € (GBC) vs. 6,50 € (MON).

Wie die Hamburger (MON) aus meiner Sicht bei SBF's defensiven Geschäftsmodell, der starken Marktposition (im Oligopol Deckensysteme), den deutlichen Wettbewerbsvorteilen (Kosten-, sowie Technologieführerschaft in Nische) auf immer noch 9,2% Kapitalkosten (sog. WACC) kommen (davor: 9,6%), ist für mich sehr fragwürdig. Vor allem wenn man bedenkt, das SBF zuletzt große Investitionen (Maschinenpark) extrem günstig fremdfinanzieren (FK-Zins unter 1,0%) konnte. Wenn traditionelle Banken als spezialisten im Risikomanagement offensichtlich schon nahezu keine Risikoaufschläge ansetzen, dann ist es meiner Meinung nach schon sehr verwunderlich, wie man auf so einen hohen (risikoabhängigen) WACC kommt. Bei so hohen Kapitalkosten ist klar, dass am Ende kein sonderlich hohes Kursziel rauskommen kann. Aber gut: An die 6,50 € glaubt meiner Meinung nach hier im Forum sowieso keiner..... Die Börse bei einem aktuellen Kurs von 7,20 € offensichtlich auch nicht :-

BEste Grüße an alle investierten :-

[iqfan]

Antwort auf Beitrag Nr.: 62.689.504 von Smallcaper am 15.02.20 09:42:15

Danke fürs einstellen des schönen Research!
Das Kursziel deckt sich mit der Einschätzung von Syrtakihans.
Dann passt ja alles zusammen!

[Smallcaper]

Research GBC

Morgen zusammen.

Hier ein Auszug aus dem wöchentlichen Newsletter der Financial.de

GBC macht wohl auch noch Research für die SBF aber mit anderem Kursziel als die Montega AG:

GBC AG: Investment im Fokus – SBF AG
GBC AG Logo

Unternehmen: SBF AG*5a,7,11
ISIN: DE000A2AAE22
Aktueller Aktienkurs (Frankfurt): 6,60 € (14.02.2020; 8:05 Uhr)
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
Kursziel: 8,20 € (Gültig bis 31.12.2020)
Rating: KAUFEN
Datum der Fertigstellung: 14.02.2020 (10:15 Uhr)
Datum der ersten Weitergabe: 14.02.2020 (10:20 Uhr)
*Katalog möglicher Interessenskonflikte auf Seite 4

SBF auf starkem Wachstumskurs im boomenden Bahnsektor; Erhöhung des Kursziels auf 8,20 €; Kaufen-Rating bestätigt

Die SBF AG (SBF) ist eine operative Holdinggesellschaft mit dem Fokus auf der Schienenfahrzeugindustrie. Die Kernbeteiligung des Konzerns bildet die SBF Spezialleuchten GmbH, die sich hauptsächlich auf Decken- und Beleuchtungssysteme von Schienenfahrzeugen spezialisiert hat. Zum Kundenkreis des Bahntechnikspezialisten gehören mit bspw. Siemens Mobility, Stadler Rail und Bombardier nahezu alle führenden europäischen Zughersteller.

Nachdem die SBF AG in der jüngsten Vergangenheit noch von selbstverschuldeten Umsatzrückgängen betroffen war, konnte die Gesellschaft mit der Vorlage der vorläufigen Zahlen für das abgeschlossene Geschäftsjahr 2019 die Rückkehr auf den profitablen Wachstumskurs verkünden. So steigerte der Konzern im GJ 2019 im Vergleich zum Vorjahr seine Umsatzerlöse um rund 17,0% auf 17,20 Mio. € (14,69 Mio. €) deutlich. Parallel hierzu hat das Unternehmen sein Nettoergebnis im Vergleich zum Vorjahr nahezu verdoppelt (VJ: 1,39 Mio. €). Zum überproportionalen Ergebnisanstieg haben hauptursächlich Skaleneffekte und ein gutes Kostenmanagement (v.a. im Materialeinkauf) beigetragen. Damit wurde unsere herausgegebene Umsatzprognose für diese Geschäftsperiode nahezu erreicht (GBCe: 17,7 Mio. €) und unsere Ergebnisprognose sehr deutlich übertroffen (GBCe: 1,70 Mio. €). Für das laufende Geschäftsjahr 2020 geht das Management erneut von steigenden Konzernumsatzerlösen aus.

In Anbetracht der guten Marktpositionierung des Bahntechnikkonzerns, der Rekordauftragsbestände der Hauptkunden des Unternehmens (Siemens Mobility, Stadler Rail) sowie der sehr guten Rahmenbedingungen der Schienenfahrzeugindustrie, rechnen wir auch für das laufende Geschäftsjahr 2020 sowie für die Folgejahre mit einer Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses.

Die gute Positionierung der SBF und die sehr gute wirtschaftliche Lage der Hauptkunden des Unternehmens, spiegeln sich ebenfalls in dem aktuellen Rekordauftragsbestand sowie in den an bestehende Kunden sowie potenzielle Kunden versandten Angeboten der SBF wider. Laut Unternehmensangaben verfügt die Gesellschaft per Ende Januar 2020 über einen Auftragsbestand in Höhe von ca. 34,6 Mio. € (zum Vgl.: Ende Juni 2019: 32,0 Mio. €) und zugleich befinden sich herausgegebene Angebote im Volumen von mehr als 130,0 Mio. € im Umlauf. Wir gehen davon aus, dass sich der Großteil dieses Auftragsvolumens auf die GJ 2020 und GJ 2021 erstreckt und damit eine gute Substanz für das weitere Umsatzwachstum bildet. Daneben liefert auch das sehr hohe Angebotsvolumen des Unternehmens eine gute Grundlage für die wirtschaftliche Entwicklung des aktuellen sowie insbesondere der nachfolgenden Geschäftsjahre. Wir gehen davon aus, dass ein signifikanter Anteil (ca. 35-50%) der im Umlauf befindlichen Angebote auch zu einem späteren Zeitpunkt in Aufträge überführt werden können.

Vor dem Hintergrund der bisher sehr überzeugenden Unternehmensperformance und der sehr hohen Auftragslage sowie des enormen Angebotsvolumens der SBF erhöhen wir unsere bisherigen Umsatz- sowie Ergebnisschätzungen für das aktuelle Geschäftsjahr sowie für die Folgejahre. Unserer Einschätzung nach sollten die wesentlichen Wachstumstreiber auf kurz- und mittelfristige Sicht die Erhöhung der Kapazitätsauslastung, die Internationalisierung des Geschäfts sowie M&A-Aktivitäten bilden. Durch Letzteres soll eine Erhöhung der Fertigungstiefe und eine Angebotserweiterung erreicht werden.

Somit kalkulieren wir nun für das laufende Geschäftsjahr 2020 und die beiden nachfolgenden Geschäftsperioden mit Umsatzerlösen in Höhe von 20,40 Mio. € (zuvor: 19,70 Mio. €), 24,30 Mio. € (24,10 Mio. €) sowie 27,90 Mio. € (erstmalige konkrete Schätzperiode). Auf Nettoebene sollten hierbei Jahresüberschüsse in Höhe von 3,22 Mio. € (zuvor 2020e: 1,81 Mio. €), 3,88 Mio. € (zuvor 2021e: 2,45 Mio. €) sowie 4,51 Mio. € (2022e) erzielt werden können.

Auf Basis unserer angehobenen Schätzungen und unter Verwendung unseres DCF-Modells errechnet sich nun ein fairer Wert in Höhe von 8,20 € je Aktie (zuvor: 5,10 € je Aktie). In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus sehen wir ein hohes Kurspotenzial und stufen die Aktie weiterhin mit dem Rating Kaufen ein. Insgesamt sehen wir die SBF-Gruppe im boomenden Bahnsektor sehr gut positioniert, um von den verstärkten Investitionen innerhalb der Bahnindustrie zu profitieren. Hierbei sollte sich insbesondere die langjährige Kooperation und engen Verbindungen zu den führenden europäischen Schienenfahrzeugherstellern auszahlen.

In obiger Analyse ist folgender möglicher Interessenskonflikt gemäß Katalog gegeben: 5a,7,11
*Ein Katalog möglicher Interessenskonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/rechtliches/offenlegung/

Quelle: http://financial.de/

Ein stressfreies Wochenende noch an alle!!!

[moneymakerzzz]

Antwort auf Beitrag Nr.: 62.679.565 von iqfan am 14.02.20 10:02:31

Danke fürs Teilen. Rechne eher mit 0,45+ EPS da man den Umsatz mit gleichem Team und Material schaffen sollte (-> höhere Marge) Von daher passt der aktuelle Kurs. Denke wir werden jetzt dann bis zu HV wieder seitwärts laufen. Mal sehen, ob man dort evtl. was zu Übernahme/Investitionsmöglichkeiten für den steigenden FCF sagen kann! Und v.a. auch wie das mit der Dividendenfähigkeit zusammenhängt.

[iqfan]

Auf Boersengefluester.de ist ein Bericht von SBF erschienen:

https://boersengefluester.de/sbf-neubewertung-auf-hochtouren…

[Syrtakihans]

Antwort auf Beitrag Nr.: 60.321.451 von Syrtakihans am 10.04.19 12:52:26

Zitat von Syrtakihans: Nach Durchsicht des seit letzter Woche vorliegenden Konzernabschlusses: Es sieht für mich tatsächlich alles ganz gut aus. In den Schienenfahrzeugmarkt wird - wie bekannt - zukünftig verstärkt investiert werden. Ich sehe keine großen Risiken, die verhindern, dass SBF hiervon in den nächsten Jahren profitiert.

Die 2018er Zahlen sehen sauber aus, der kleine Buchgewinn von 64 T. EUR ist m.E. nicht der Rede wert. Die operative Marge ist auf 10,6% gehoben worden. Die Finanzverschuldung inkl. Factoring liegt unter EBITDA, die EK-Quote bei 73% - das ist solide.

Die Formulierung zu den stl. VV hat sich geändert, so dass ich davon ausgehe, dass diese zumindest für die GmbH von den Finanzbehörden anerkannt sind. Diese belaufen sich geschätzt auf rd. 24 Mio. EUR.

Im Prognosebericht heißt es:

"Für das Geschäftsjahr 2019 geht die SBF Spezialleuchten GmbH von einem höheren Umsatz aus. Die Ertrags- und Liquiditätslage wird stabil erwartet. Die vorliegenden Planzahlen zeigen für das Geschäftsjahr 2019 einen Umsatz von ca. 17 Mio. EUR und einen Jahresüberschuss vor Steuern in Höhe von ca. 2 Mio. EUR."

Ich schätze daher für den Konzern ein EBT von 1,8 Mio. EUR (an die Verwaltungs GmbH und AG müssten ca. 0,2 Mio. EUR verloren gehen) und mache folgenden Bewertungsansatz auf:

ohne netdebt und Factoring:

EBT 1,9
E 1,3 (theoretischer Steuersatz von 32%)
EPS 0,16 EUR

Bei 18er KGV und abzgl. netdebt (31.12.2019 geschätzt 0,15 EUR/Aktie) und abzgl. Factoringvolumen (0,17 EUR/Aktie) und zzgl. stl. VV der GmbH (Ansatz mit 0,70 EUR/Aktie) komme ich auf 3,26 EUR.

Da vor wenigen Jahren erheblich in die Produktionsstätte investiert wurde, gehe ich von keinem Investitionsstau aus. Dieses Argument für Bewertungsabschläge existiert daher m.E. genauso wenig wie irgendwelche anderen.

Der SDAX steht bereinigt um netdebt bei 18er KGV, das allerdings bei zz. geringem Wachstum. Man könnte also bei einem progressiveren Bewertungsansatz noch ein oder zwei KGV-Punkte und die stl. VV der AG (0,50 EUR) draufpacken.

Der Kurs hat sich mittlerweile ja ganz nett entwickelt. Der Informationsgehalt der Pressemeldung zu den vorläufigen 2019er Ergebnissen ist leider etwas dünn, so dass, wie im Vorjahr auch schon, noch etwas Unsicherheit bestehen bleibt, bis der GB vorliegt.

Ich gehe mal davon aus, dass die Zahlen in der Montega-Auftragsstudie vom 11.02. vom Vorstand tendenziell abgenickt wurden, so dass ich davon ausgehe, dass das 2019er EBIT tatsächlich bei gut 3 Mio. EUR liegt und in den folgenden Geschäftsjahren mit Raten von 10% bis 20% weiter hochläuft, voll unterlegt mit hohem free CF.

Aufgrund dieser Wachstumsraten gehe ich mit dem KGV hoch auf 24 (für 2020) und komme so auf faire Kurse im Bereich von 8 EUR - vorläufig bis der GB vorliegt.

[moneymakerzzz]

Antwort auf Beitrag Nr.: 62.653.471 von iqfan am 12.02.20 08:49:22

Danke fürs einstellen, hoffe die Präsi kommt hier noch online von SBF! Highlights für mich: Umsatzverdopplung mit 4 Mio Invest möglich (höhere Margen!!!) und Aufträge von 50-60 Mio sind wohl realistisch, Divi ab 2023 fest eingeplant, dazu genug Cash für Zukäufe. Die 5% Fk-Zins fand ich im Modell schon im November übertrieben hoch - aber so gehts als Analyst. Ziel Erhöhen muss man ja auch können

[iqfan]

Antwort auf Beitrag Nr.: 62.643.766 von sirmike am 11.02.20 11:48:35

Es läuft viel besser als erwartet!

SBF: Feedback vom Hamburger Investorentag - Überzeugender Auftritt des Vorstands - Aktienanalyse

http://www.aktiencheck.de/exklusiv/Artikel-SBF_Feedback_vom_…

[Brokerjay]

Euro am Sonntag hat auch einen kleinen Artikel und Empfehlung gebracht.
Wachstumspotential scheint durch Investitionen der Bahnbetreiber definitiv gegeben