UCA - Erfreut die Aktionäre! (Seite 21)
eröffnet am 23.09.14 14:40:37 von
neuester Beitrag 19.04.24 12:05:39 von
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ISIN: DE000A12UK57 · WKN: A12UK5 · Symbol: UCA1
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Am 23.9.14 habe ich diesen thread eröffnet. Damals notierte die UCA-Aktie bei unter 12 €. Ich glaubte, eine deutliche Unterbewertung erkannt zu haben und erstellte fortwährend Bewertungen der Vermögenswerte der UCA AG, um dies zu belegen.
Heute knapp 7 Jahre später hat sich der Kurs mehr als verdoppelt und steht aktuell bei 26 €. Zwischenzeitlich haben wir einige Male Dividenden steuerfrei erhalten und es gab Phasen, in denen man durch Traden auch Zwischengewinne erzielen konnte.
Deshalb kann man m.E. mit der Entwicklung zufrieden sein.
In diesen 7 Jahren hat es mir immer viel Freude gemacht, die Unterbewertung der UCA mit Berechnungen zu unterlegen. Dabei wählte ich einen eigenen konservativen Ansatz. Das kann man am besten an meiner Bewertung der MedLearning-Beteiligung erkennen. Ich habe angenommen, dass der aktuell erzielte Jahresüberschuss für mindestens 8 Jahre in etwa gleicher Höhe erzielbar wäre und daraus den Wert der MedLearning AG errechnet.
Natürlich ist dieser Ansatz fehlerhaft. Erstens habe ich nicht den Cashflow für die Zukunft prognostiziert, zweitens habe ich keine Abdiskontierung vorgenommen und drittens habe ich den Zeitraum von 8 Jahren willkürlich festgelegt.
Diese Fehler sind mir auch hier im Forum zu Recht vorgeworfen worden.
Im Ergebnis war mein Wertansatz für die MedLearning-Beteiligung damit deutlich zu niedrig.
Friedrich Schiller soll einmal gesagt haben:" Wer nicht mit der Zeit geht, geht mit der Zeit." Dieses Zitat beziehe ich jetzt auf mich. Meine Bewertungsansätze sind nicht mehr zeitgemäß. Andererseits fällt es mir schwer, die notwendigen Parameter der zeitgemäßen Bewertung ( Cashflows der Folgejahre, Abzinsungssatz, marktübliches Multiple,..) sachgerecht zu ermitteln.
Deshalb erkenne ich die Zeichen der Zeit und ziehe mich aus der Bewertung der UCA-Aktie zurück. und mache den Weg frei für zeitgerechte Ansätze anderer User.
Für den Zuspruch vieler User in den vergangenen Jahren bedanke ich mich. Uns allen wünsche ich eine gute Entwicklung der UCA-Aktie.
Selbstverständlich versuche ich auch weiterhin, mir zufließende neue Informationen hier einzustellen, ohne daraus eine Bewertung abzuleiten.
Gruß nikittka
Heute knapp 7 Jahre später hat sich der Kurs mehr als verdoppelt und steht aktuell bei 26 €. Zwischenzeitlich haben wir einige Male Dividenden steuerfrei erhalten und es gab Phasen, in denen man durch Traden auch Zwischengewinne erzielen konnte.
Deshalb kann man m.E. mit der Entwicklung zufrieden sein.
In diesen 7 Jahren hat es mir immer viel Freude gemacht, die Unterbewertung der UCA mit Berechnungen zu unterlegen. Dabei wählte ich einen eigenen konservativen Ansatz. Das kann man am besten an meiner Bewertung der MedLearning-Beteiligung erkennen. Ich habe angenommen, dass der aktuell erzielte Jahresüberschuss für mindestens 8 Jahre in etwa gleicher Höhe erzielbar wäre und daraus den Wert der MedLearning AG errechnet.
Natürlich ist dieser Ansatz fehlerhaft. Erstens habe ich nicht den Cashflow für die Zukunft prognostiziert, zweitens habe ich keine Abdiskontierung vorgenommen und drittens habe ich den Zeitraum von 8 Jahren willkürlich festgelegt.
Diese Fehler sind mir auch hier im Forum zu Recht vorgeworfen worden.
Im Ergebnis war mein Wertansatz für die MedLearning-Beteiligung damit deutlich zu niedrig.
Friedrich Schiller soll einmal gesagt haben:" Wer nicht mit der Zeit geht, geht mit der Zeit." Dieses Zitat beziehe ich jetzt auf mich. Meine Bewertungsansätze sind nicht mehr zeitgemäß. Andererseits fällt es mir schwer, die notwendigen Parameter der zeitgemäßen Bewertung ( Cashflows der Folgejahre, Abzinsungssatz, marktübliches Multiple,..) sachgerecht zu ermitteln.
Deshalb erkenne ich die Zeichen der Zeit und ziehe mich aus der Bewertung der UCA-Aktie zurück. und mache den Weg frei für zeitgerechte Ansätze anderer User.
Für den Zuspruch vieler User in den vergangenen Jahren bedanke ich mich. Uns allen wünsche ich eine gute Entwicklung der UCA-Aktie.
Selbstverständlich versuche ich auch weiterhin, mir zufließende neue Informationen hier einzustellen, ohne daraus eine Bewertung abzuleiten.
Gruß nikittka
Antwort auf Beitrag Nr.: 68.289.050 von SirLarry1 am 24.05.21 21:06:42Larry, erstens weiß ich nicht, wie Du auf Deine 870 T€ Gewinn nach Steuern für MedLearning kommst, und zweitens halte ich diese Zahl für ziemlich irrelevant. Relevant ist, was für UCA übrig bleibt. Mal wieder abgesehen davon, dass ein Multiple von 22,5 in etwa dem allgemeinen Markt-Multiple entspräche und ein Wachstumsunternehmen wie MedLearning ein deutlich höheres Multiple verdient hätte.
Diese Kritik hatte ich ja schon gegenüber nikittka geäußert. Es macht wenig Sinn, akribisch jede einzelne Beteiligung zu analysieren und dann bei dem einzigen, was objektiv jedem zur Verfügung steht, nämlich dem Markt-Multiple, was völlig anderes zu nehmen, nur weil man konservativ rechnen möchte. Dann kann man das Rechnen auch gleich lassen.
Diese Kritik hatte ich ja schon gegenüber nikittka geäußert. Es macht wenig Sinn, akribisch jede einzelne Beteiligung zu analysieren und dann bei dem einzigen, was objektiv jedem zur Verfügung steht, nämlich dem Markt-Multiple, was völlig anderes zu nehmen, nur weil man konservativ rechnen möchte. Dann kann man das Rechnen auch gleich lassen.
Antwort auf Beitrag Nr.: 68.288.192 von nikittka am 24.05.21 19:12:1438,50 Euro, soviel ist UCA AG nach meiner aktuellen Rechnung mindestens wert.
Aus folgendem Grund:
Laut Gutachten ist die Medlearing AG insgesamt, also 100%, ca. 13 Mio. Euro wert.
Ich vergleiche Medlearing mit der DocCheck AG (A1A6WE). Sicherlich nicht 100 % vergleichbar, aber es geht in eine ähnliche Richtung.
DocCheck AG erwartet für 2021 einen Ebit von 9,2 bis 10 Mio. Euro (2020 Ebit 13,7 Mio. Euro). Dies dürfte netto je Aktie wahrscheinlich ca 1,20 Euro Gewinn werden. Aktueller Kurs: ca. 27 Euro. Die Bilanz sieht ok aus. Macht demnach ein KGV von ca. 22,5 für 2021.
Medlearning verdient 13,56 Euro je Aktie in 2020. 2021 wird eine weitere Steigerung erwartet.
Bei 64.000 Aktien und dem KGV der DocCheck AG komme ich auf einen Wert von mindestens
19.500.000 Euro für die Medlearning AG (13,56 JÜ/Aktie x 64.000 Aktien x 22,5 KGV). Beim einem Gewinn je Aktie von 2020 wohl gemerkt, nicht 2021, der höher erwartet wird!
UCA AG hält einen Anteil von 78 % an der Medlearing AG. Somit entfällt auf die UCA AG ein Anteil von 15.200.000 Euro.
Also mindestens 23 Euro je UCA Aktie.
Laut Gutachten werden 15,48 Euro/ je UCA Aktie unterstellt.
Dann sind wir nach meiner Rechnung (SirLarry1 schrieb am 16.05.21 15:04:13 Beitrag Nr. 951 (68.206.639) bei mindestens 38,50 Euro je Aktie.
"DocCheck AG ist die Holding einer Unternehmensgruppe, die sich auf den Wachstumsmarkt Healthcare spezialisiert hat. Die Kernkompetenzen der Gesellschaft liegen in den Bereichen Marketing, Customer Relationship Management und eCommerce. Im operativen Geschäft stehen dafür die zwei Marken DocCheck (Access-, Handels- und Portalgeschäft) und antwerpes (Agenturgeschäft). DocCheck betreibt das laut Unternehmensangaben größte und am schnellsten wachsende Internetportal für medizinische Fachkreise in Europa. Die antwerpes entwickelt und realisiert kreative Kommunikationsdienstleistungen für den Healthcare- und B2B-Markt auf Basis neuer und klassischer Medien. Der Konzern berichtet in den Segmenten "DocCheck" und "DocCheck Shop", "DocCheck Guano" und "antwerpes""
Aus folgendem Grund:
Laut Gutachten ist die Medlearing AG insgesamt, also 100%, ca. 13 Mio. Euro wert.
Ich vergleiche Medlearing mit der DocCheck AG (A1A6WE). Sicherlich nicht 100 % vergleichbar, aber es geht in eine ähnliche Richtung.
DocCheck AG erwartet für 2021 einen Ebit von 9,2 bis 10 Mio. Euro (2020 Ebit 13,7 Mio. Euro). Dies dürfte netto je Aktie wahrscheinlich ca 1,20 Euro Gewinn werden. Aktueller Kurs: ca. 27 Euro. Die Bilanz sieht ok aus. Macht demnach ein KGV von ca. 22,5 für 2021.
Medlearning verdient 13,56 Euro je Aktie in 2020. 2021 wird eine weitere Steigerung erwartet.
Bei 64.000 Aktien und dem KGV der DocCheck AG komme ich auf einen Wert von mindestens
19.500.000 Euro für die Medlearning AG (13,56 JÜ/Aktie x 64.000 Aktien x 22,5 KGV). Beim einem Gewinn je Aktie von 2020 wohl gemerkt, nicht 2021, der höher erwartet wird!
UCA AG hält einen Anteil von 78 % an der Medlearing AG. Somit entfällt auf die UCA AG ein Anteil von 15.200.000 Euro.
Also mindestens 23 Euro je UCA Aktie.
Laut Gutachten werden 15,48 Euro/ je UCA Aktie unterstellt.
Dann sind wir nach meiner Rechnung (SirLarry1 schrieb am 16.05.21 15:04:13 Beitrag Nr. 951 (68.206.639) bei mindestens 38,50 Euro je Aktie.
"DocCheck AG ist die Holding einer Unternehmensgruppe, die sich auf den Wachstumsmarkt Healthcare spezialisiert hat. Die Kernkompetenzen der Gesellschaft liegen in den Bereichen Marketing, Customer Relationship Management und eCommerce. Im operativen Geschäft stehen dafür die zwei Marken DocCheck (Access-, Handels- und Portalgeschäft) und antwerpes (Agenturgeschäft). DocCheck betreibt das laut Unternehmensangaben größte und am schnellsten wachsende Internetportal für medizinische Fachkreise in Europa. Die antwerpes entwickelt und realisiert kreative Kommunikationsdienstleistungen für den Healthcare- und B2B-Markt auf Basis neuer und klassischer Medien. Der Konzern berichtet in den Segmenten "DocCheck" und "DocCheck Shop", "DocCheck Guano" und "antwerpes""
Der Jahresabschluss 2020 lässt für mich noch einige Detailfragen offen. Vielleicht kann man hier noch Antworten auf der HV bekommen.
Allerdings hat sich für mich in einer grundlegenden Frage durch die Berichterstattung etwas geändert und das liegt an der folgenden Formulierung:"Das operative Geschäft der MedLearning AG im Jahre 2020 war erneut stark wachsend.... MedLearning hat im Geschäftsjahr 2020 den Umsatz erheblich gesteigert. ..... Die positive Ausgangslage zu Jahresbeginn 2021 verspricht einen weiteren Umsatz- und Ergebnisanstieg. In den Folgejahren geht der Vorstand von einer ähnlich positiven Entwicklung aus. "
Bisher hatte ich gerade in den letzten Wochen durch die Entwicklung der CME-Punkte befürchtet, dass die Ergebnisse der Geschäftsjahre 2020 und 2021 hinter dem 2019-Ergebnis zurückbleiben könnten.
Denn 2020 gab es gegenüber 2019 einen Rückgang um ca. 9% und 2021 ist bis heute ebenfalls hinter der Punktzahl von 2019 zurückgeblieben. Dennoch haben sich Umsatz und Ergebnis deutlich verbessert.
Deshalb bin ich nun auch der Meinung, dass der im Gutachten ermittelte Wert von 10,25 Mio € für den UCA-Anteil den tatsächlichen Gegebenheiten mehr entspricht als mein bisheriger Wertansatz.
Nehme ich nun diesen Wert von 10,25 Mio€, rechne die liquiden Mittel von 7,3 Mio€ dazu und setze für das übrige Vermögen (Ausleihungen, Forderungen, alle anderen Beteiligungen, wie z.B. Pflegia, aovo touristik, dermedis, siccum, swissphone, upside, wowtech, NN , NN ) mindestens 4,0 Mio€ an (der Bilanzwert ist höher), dann errechnet sich nach Abzug des Fremdkapitals von ca. 1,4 Mio€ ein Wert für die UCA von mehr als 20 Mio€.
Damit entfällt auf eine Aktie ein Anteil von mehr als 30€.
Nach aktuellem Stand kann man davon ausgehen, dass allein der Wert der MedLearning Beteiligung und die liquiden Mittel (abzüglich des Fremdkapitals) bereits den Börsenwert der UCA-Aktie abdecken.
Allerdings hat sich für mich in einer grundlegenden Frage durch die Berichterstattung etwas geändert und das liegt an der folgenden Formulierung:"Das operative Geschäft der MedLearning AG im Jahre 2020 war erneut stark wachsend.... MedLearning hat im Geschäftsjahr 2020 den Umsatz erheblich gesteigert. ..... Die positive Ausgangslage zu Jahresbeginn 2021 verspricht einen weiteren Umsatz- und Ergebnisanstieg. In den Folgejahren geht der Vorstand von einer ähnlich positiven Entwicklung aus. "
Bisher hatte ich gerade in den letzten Wochen durch die Entwicklung der CME-Punkte befürchtet, dass die Ergebnisse der Geschäftsjahre 2020 und 2021 hinter dem 2019-Ergebnis zurückbleiben könnten.
Denn 2020 gab es gegenüber 2019 einen Rückgang um ca. 9% und 2021 ist bis heute ebenfalls hinter der Punktzahl von 2019 zurückgeblieben. Dennoch haben sich Umsatz und Ergebnis deutlich verbessert.
Deshalb bin ich nun auch der Meinung, dass der im Gutachten ermittelte Wert von 10,25 Mio € für den UCA-Anteil den tatsächlichen Gegebenheiten mehr entspricht als mein bisheriger Wertansatz.
Nehme ich nun diesen Wert von 10,25 Mio€, rechne die liquiden Mittel von 7,3 Mio€ dazu und setze für das übrige Vermögen (Ausleihungen, Forderungen, alle anderen Beteiligungen, wie z.B. Pflegia, aovo touristik, dermedis, siccum, swissphone, upside, wowtech, NN , NN ) mindestens 4,0 Mio€ an (der Bilanzwert ist höher), dann errechnet sich nach Abzug des Fremdkapitals von ca. 1,4 Mio€ ein Wert für die UCA von mehr als 20 Mio€.
Damit entfällt auf eine Aktie ein Anteil von mehr als 30€.
Nach aktuellem Stand kann man davon ausgehen, dass allein der Wert der MedLearning Beteiligung und die liquiden Mittel (abzüglich des Fremdkapitals) bereits den Börsenwert der UCA-Aktie abdecken.
GuV:
7. Erträge aus Gewinnabführungsverträgen 678.250,74
Das sind ca. 870.000 Euro nach Steuern!
Also 13,56 Euro je Medlearning Aktie.
Zur Erinnerung (Jahresüberschüsse in den letzten Jahren):
2019/526.000 Euro=8,20/Medlearning Aktie;
2018/416.000 Euro=6,48/Medlearning Aktie;
2017/293.000 Euro=4,57/Medlearning Aktie)
7. Erträge aus Gewinnabführungsverträgen 678.250,74
Das sind ca. 870.000 Euro nach Steuern!
Also 13,56 Euro je Medlearning Aktie.
Zur Erinnerung (Jahresüberschüsse in den letzten Jahren):
2019/526.000 Euro=8,20/Medlearning Aktie;
2018/416.000 Euro=6,48/Medlearning Aktie;
2017/293.000 Euro=4,57/Medlearning Aktie)
Trading Spotlight
Antwort auf Beitrag Nr.: 68.269.897 von Beachwetter1 am 21.05.21 17:22:54Die Beteiligung an der MedLearning ist m.E. mehr wert als die gesamte Marktkapitalisierung von UCA selbst bei 30€.
GuV:
7. Erträge aus Gewinnabführungsverträgen 678.250,74
Anlage 5, Seite 2:
MedLearning AG ist das wohl führende deutsche E-Learning Unternehmen im Bereich Continuing Medical Education, d.h. der laufenden Fortbildung von Medizinern. Eine zunehmende Anzahl der insgesamt über 400.000* in Deutschland berufstätigen zugelassenen Mediziner bilden sich bereits über die CME-Plattform von MedLearning fort und sammelt so ihre Pflichtpunktezahl gegenüber den jeweiligen Landesärztekammern. Daraus ersieht man das Entwicklungspotential allein in Deutschland. Im europäischen Ausland sind die gesetzlichen Vorschriften vergleichsweise noch nicht so streng, bei denen die Ärzte Ihre Zulassung gefährden würden, wenn sie nicht ihre jährliche Pflichtpunktezahl absolvieren. MedLearning ist jedoch vorbereitet, jederzeit auch diesen Schritt ins europäische Ausland zu vollziehen, wenn die großen Kunden der Pharmaindustrie dies erfordern würden und sobald sich dieser gesetzliche Druck auch dort abzeichnen sollte. Das operative Geschäft der MedLearning AG im Jahre 2020 war erneut stark wachsend. Kundenanzahl und Fortbildungsangebote aus den Bereichen Pharma, Verlage, Medizintechnik und Finanzen verbesserten sich. MedLearning hat im Geschäftsjahr 2020 den Umsatz erheblich gesteigert. Durch den in 2020 abgeschlossenen Ergebnisabführungsvertrag mit der MedLearning wird dem Hauptaktionär U.C.A. AG das komplette Ergebnis abzüglich einer Ausgleichszahlung an den Minderheitsaktionär gutgeschrieben. Die positive Ausgangslage zu Jahresbeginn 2021 verspricht einen weiteren Umsatz- und Ergebnisanstieg. In den Folgejahren geht der Vorstand von einer ähnlich positiven Entwicklung aus.
GuV:
7. Erträge aus Gewinnabführungsverträgen 678.250,74
Anlage 5, Seite 2:
MedLearning AG ist das wohl führende deutsche E-Learning Unternehmen im Bereich Continuing Medical Education, d.h. der laufenden Fortbildung von Medizinern. Eine zunehmende Anzahl der insgesamt über 400.000* in Deutschland berufstätigen zugelassenen Mediziner bilden sich bereits über die CME-Plattform von MedLearning fort und sammelt so ihre Pflichtpunktezahl gegenüber den jeweiligen Landesärztekammern. Daraus ersieht man das Entwicklungspotential allein in Deutschland. Im europäischen Ausland sind die gesetzlichen Vorschriften vergleichsweise noch nicht so streng, bei denen die Ärzte Ihre Zulassung gefährden würden, wenn sie nicht ihre jährliche Pflichtpunktezahl absolvieren. MedLearning ist jedoch vorbereitet, jederzeit auch diesen Schritt ins europäische Ausland zu vollziehen, wenn die großen Kunden der Pharmaindustrie dies erfordern würden und sobald sich dieser gesetzliche Druck auch dort abzeichnen sollte. Das operative Geschäft der MedLearning AG im Jahre 2020 war erneut stark wachsend. Kundenanzahl und Fortbildungsangebote aus den Bereichen Pharma, Verlage, Medizintechnik und Finanzen verbesserten sich. MedLearning hat im Geschäftsjahr 2020 den Umsatz erheblich gesteigert. Durch den in 2020 abgeschlossenen Ergebnisabführungsvertrag mit der MedLearning wird dem Hauptaktionär U.C.A. AG das komplette Ergebnis abzüglich einer Ausgleichszahlung an den Minderheitsaktionär gutgeschrieben. Die positive Ausgangslage zu Jahresbeginn 2021 verspricht einen weiteren Umsatz- und Ergebnisanstieg. In den Folgejahren geht der Vorstand von einer ähnlich positiven Entwicklung aus.
Antwort auf Beitrag Nr.: 68.267.161 von straßenköter am 21.05.21 13:37:38Jahresabschluss inkl. Lagebericht online
http://www.uca.de/de/investor_relations/berichte_Jahresabsch…
http://www.uca.de/de/investor_relations/berichte_Jahresabsch…
Antwort auf Beitrag Nr.: 68.266.936 von nikittka am 21.05.21 13:21:39
Er dürfte noch icht online sein. Ich habe mal den Link des letztjährigen Links genommen und die 2019 durch 2020 ersetzt. Ging nicht. Oder steht nur im geschützten Bereich zur Verfügung, zu dem wir ja noch keinen Zugang haben.
Zitat von nikittka: Auf der UCA-Website wurde die Einladung zur HV veröffentlicht.
Darin war auch der Verweis, dass man auf der Internetsite die Unterlagen ( Jahresabschluss 2020,..) abrufen kann.
Bei mir war dies bisher nicht möglich.
Vielleicht liegt es an meiner Internetverbindung?
Hatte jemand hier im Forum bereits Zugriff?
Vorsichtshalber habe ich eine mail an UCA geschrieben.
Grüße nikittka
Er dürfte noch icht online sein. Ich habe mal den Link des letztjährigen Links genommen und die 2019 durch 2020 ersetzt. Ging nicht. Oder steht nur im geschützten Bereich zur Verfügung, zu dem wir ja noch keinen Zugang haben.
Antwort auf Beitrag Nr.: 68.266.936 von nikittka am 21.05.21 13:21:39nikittka, JA auch bei mir nicht verfügbar. Dafür die Einladung zur HV - > http://www.uca.de/de/investor_relations/HV_2021_Einladung.pd…
Kommt bestimmt in den nächsten Stunden......
Gruß Schulzi64
Kommt bestimmt in den nächsten Stunden......
Gruß Schulzi64
Auf der UCA-Website wurde die Einladung zur HV veröffentlicht.
Darin war auch der Verweis, dass man auf der Internetsite die Unterlagen ( Jahresabschluss 2020,..) abrufen kann.
Bei mir war dies bisher nicht möglich.
Vielleicht liegt es an meiner Internetverbindung?
Hatte jemand hier im Forum bereits Zugriff?
Vorsichtshalber habe ich eine mail an UCA geschrieben.
Grüße nikittka
Darin war auch der Verweis, dass man auf der Internetsite die Unterlagen ( Jahresabschluss 2020,..) abrufen kann.
Bei mir war dies bisher nicht möglich.
Vielleicht liegt es an meiner Internetverbindung?
Hatte jemand hier im Forum bereits Zugriff?
Vorsichtshalber habe ich eine mail an UCA geschrieben.
Grüße nikittka
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