Gefallene Perlen: Z. B. CeWe Color AG (Seite 133)

[Diamantexperte]

DER BÖRSENSPION (www.boersenspion.com) empfiehlt in seiner aktuellen Ausgabe 1/2005 CEWE Color zum Kauf.

"Aktie im Fokus:

CEWE COLOR HOLDING (WKN 540 390)

Die Aktie der Cewe Color ist aus unserer Sicht ein glasklarer Kauf auf dem derzeitigen Kursniveau. Mit 23 Produktionsstandorten in 14 Ländern kommt CEWE auf einen Marktanteil in Europa von 40 % und ist damit größter Foto-Dienstleister, so Vorstandsvorsitzender Hollander in einem soeben veröffentlichten Exklusivinterview gegenüber dem Börsenspion.

CEWE Color definiert sich als Fotodienstleister für den Einzelhandel, das heißt, die Firma entwickelt in klassischer Weise zum Beispiel die Filme, die etwa im Urlaub oder auf Feiern belichtet worden sind und produziert die Photos vom Film. Seit einigen Jahren werden auch digitale Photographien hergestellt. Der Boom der digitalen Kameras erlaubt es der Gesellschaft, neue Expansionsmöglichkeiten wahrzunehmen.

Als Vertriebspartner fungieren beispielsweise die Konzerne Schlecker, DM, Müller Drogerie, Karstadt und die Metro AG mit ihren Töchtern Media Markt, Kaufhof und Saturn. Diese Kunden bieten neben einigen anderen Photodienstleistungen von Cewe an. Im Bereich Digitale Photographie liegen Wachstumsmöglichkeiten verborgen, die für CEWE einen erheblichen Gewinnbonus bieten sollten.

Nach einem drastischen Marktbereinigungsvorgang im vergangenen Jahr blieben zwei große Anbieter für Fotofinishing in Europa übrig: Fuji Color und Cewe Color. Man wird aus heutiger Sicht wohl resümieren müssen, dass die Erwartungen vieler Branchenbeobachter, im Zeitalter der Digitalisierung würde für klassische Fotofinishingfirmen kein Überlebensraum mehr vorhanden sein, schlichtweg falsch gewesen sind. Die massiven Kurseinbrüche der vergangenen Jahre bei CEWE sind unter anderem auch dieser negativen Fehlbeurteilung geschuldet gewesen.

Heute sieht man, dass CEWE sehr wohl den Trend der Zeit erkannt hat und diesem offensiv begegnet ist. Diese Beharrlichkeit verbunden mit einem starken Innovationsgeist trug dazu bei, dass Cewe jetzt eine Vorreiterrolle in ihrer Branche übernehmen kann, vor allem, seitdem Kodak den Markt für Fotofinishing verlassen hat.

Rolf Hollander macht besonders im Handybereich einen Wachstumsturbo für sein Unternehmen aus: Der CEO wörtlich: „ 1.5 – 2% der digitalen Photos sind im letzten halben Jahr prozentual durch Mobilphones aufgenommen worden. Dieser Anteil wird sich in den nächsten Jahren aber deutlich erhöhen, denn wir können wohl davon ausgehen, dass in spätestens zwei Jahren jedes Handy über eine fest installierte Kamera verfügen und 3 Megapixel bieten wird. Über die Kamerakarten der Handys wird die Bildbestellung dann genauso möglich sein wie bisher schon mit den Karten der Digitalkameras“.

Im Monat November wurden 22% der Bilder von Cewe als Digitalphotos entwickelt. Dies entspricht 30 % des Umsatzes. Ende 2005 werden bereits über 40 % des Umsatzes mit der Digitalsparte erzielt werden.

Das Jahresergebnis des Gesamtkonzerns liegt laut Hollander bei 42 Mio €. Besonders hervorhebenswert erscheint uns die ungewöhnlich hohe Eigenkapitaldecke der Gesellschaft.

Alle Investitionen der letzten Jahre konnten aus dem Cashflow finanziert werden, auch in Zukunft steht eine Kapitalerhöhung mit den bekannten Verwässerungsfolgen für den Aktienkurs nicht in Aussicht. Das Unternehmen erwirtschaftet einen durchschnittlichen Cashflow von 40-50 Mio €.

Wir gehen von einem internen Wachstum von 100% im nächsten Jahr für die Digitalsparte von CEWE aus. Daraus ergibt sich eine deutliche Kursphantasie. Auch die Horrormeldung von dieser Woche, dass der Betrieb in Lille ein Opfer der Flammen geworden ist, ist auf den zweiten Blick wesentlich weniger dramatisch. Menschenschaden gab es nicht und das Gebäude war versichert. Die Produktion ist nicht betroffen, alle Mitarbeiter sind bereits in anderen Betrieben provisorisch untergekommen.

Die Restrukturierungsmaßnahmen des Vollprofis Hollander haben bereits gegriffen: Ineffizienzen beispielsweise in Frankreich oder in Dänemark wurden beseitigt. Außerdem sind die Aussichten, den osteuropäischen Markt zu erobern, erheblich gestiegen. Zudem konnte durch Verlagerung vieler Arbeitsplätze in osteuropäische Niedriglohnländer die Marge verbessert werden.

Der Aktienkurs notiert bereits heute geringfügig unter 24 € und setzte somit in der vorigen Woche seinen steilen Aufwärtstrend fort. Wir gehen auf Grund der exzellenten finanziellen Lage des Unternehmens, auf Grund der erfolgreichen Strukturmaßnahmen, wegen des verbesserten konjunkturellen Umfeldes und wegen der attraktiven Produktpalette von neuen Rallyebewegungen aus. Die überaus wichtige technische Marke von 21 € ist längst gefallen. Wir erwarten Kurse über 30 € Ende des Jahres.

Unser Urteil: BUY!

Kurzfristige Korrekturen auf 22 € sollten unbedingt zum Einstieg genutzt werden. "

[Midas2000]

Ich habe mal bei der IR nachgefragt:
Die Preiserhöhung gilt erst seit 1.1.2005
In Q4 kommt sie demnach gar nicht zum tragen, in Q1 aber voll.

[Midas2000]

@245,

hast Du dazu eine Quelle?
Laut Betafaktor-Bericht war es ab Dezember.

[Syrtakihans]

zu #244 Preiserhöhungen sind zum November durchgesetzt worden, nicht erst zum Dezember.

[Midas2000]

Die 18,7 % sind übrigens Absatzwachstum.
Da Digitalfotos mehr Umsatz bringen als Filmfotos, ist der Umsatz noch stärker gewachsen.
Und ab Dezember kommt noch die Preiserhöhung dazu. Die schlägt in Q4 nur zu einem Drittel, in Q1 aber bereits voll durch!

[Midas2000]

Wie von mir erwartet, beschleunigt sich das Wachstum jetzt deutlich.
Q3 war das erste Quartal, in dem der Zuwachs im Digitalbereich den Rückgang im Filmgeschäft überkompensierte, wenn auch um bescheidene 3,9 %.
In Q4 verstärkt sich der Trend und das Wachstum beträgt bereits 18,7 %!

DGAP-Ad hoc: CeWe Color Holding AG
12.01.2005 07:30:00





Ad-hoc-Meldung nach §15 WpHG

4. Quartal 2004

CeWe Color Holding AG: Erfreulich hohes Wachstum im vierten Quartal

Ad-hoc-Mitteilung verarbeitet und übermittelt durch die DGAP.
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.
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Erfreulich hohes Wachstum im vierten Quartal

Oldenburg, 12. Januar 2005 - Erfreulich hohe Wachstumsraten vermeldet die CeWe
Color Holding AG (SDAX, ISIN DE 0005403901), der größte industrielle
Fotofinisher Europas, für das vierte Quartal 2004. Der Absatz an Farbfotos
konnte um 18,7 % von 679 Mio. Stück auf 806 Mio. Stück gesteigert werden. Den
maßgeblichen Anteil an diesem Zuwachs hatte der Anstieg der Digitalfotos auf
176 Mio. Stück (viertes Quartal 2003: 65 Mio. Digitalfotos), was einer
Wachstumsrate von 171 % entspricht.

Immer mehr Digitalkamerabesitzer bestellen preiswerte Digitalfotos in
Laborqualität im Handel (mittels selbst gebrannter CD-ROM oder am
Bestellterminal) oder über das Internet. Im Dezember betrug der Mengenanteil
der Digitalfotos bei CeWe Color 23,1 % aller Fotos. 33,1 % des Umsatzes wurde
im Dezember 2004 mit digitalen Produkten erzielt. Der Renner im
Weihnachtsgeschäft waren digitale Fotos auf Tassen, Puzzles, Grußkarten,
Kalendern oder in Fotobüchern.

Der Zuwachs der im Markt abnehmenden klassischen Fotos vom Film um 2,6 % auf
629 Mio. Stück im vierten Quartal 2004 beruhte auf Kundengewinnen in Folge der
Marktkon-solidierung. CeWe Color hat im vierten Quartal 2004 einen
Marktanteil im industriellen Fotofinishing von 45 % in Deutschland und von
durchschnittlich 40 % in den 14 belieferten nationalen Märkten
Kontinentaleuropas erzielt.

Nach einem Absatzrückgang von 4,4 % der Farbfotos (analog und digital) im
ersten Halbjahr 2004, kann CeWe Color mit Mengensteigerungen von 6,2 % im
dritten und 18,7 % im vierten Quartal für das Gesamtjahr einen Bilderzuwachs
von 3,9 % auf 3,534 Mrd. Farbfotos vermelden. Einem Rückgang der klassischen
Fotos vom Film von 6,4 % steht ein Anstieg von 199 % der Digitalfotos auf 509
Mio. Stück gegenüber.

Bei Rückfragen wenden Sie sich bitte an:
CeWe Color Holding AG, Hella Meyer, Meerweg 30 - 32, 26133 Oldenburg,
Tel.: 0441 / 404 - 400 oder 0171 / 34 50 530, Fax: 0441 / 404 - 421,
eMail: [e-mail], Internet: http//www.cewecolor.com

[Midas2000]

@valueinvestor,

von Wetten halte ich nichts. Und in dem Fall macht es auch keinen Sinn, denn ich behaupte ja nichtmal, Cewe würde sich besser als Raisio entwickeln.
Raisio habe ich hier im Thread zum ersten mal gehört, ich kann deren Aktie also gar nicht einschätzen.

Gewinnschätzungen zu Cewe mache ich natürlich schon, aber nur auf Jahresbasis: 1,50 EUR für 2005, und 2,50 EUR für 2006.
Das halbwegs plausibel auf die Quartale herunterzubrechen, erscheint mir unmöglich.
Wir kennen wohl alle die Schemaskizze über die Quartalsentwicklung (Verluste in Q1, Q4, geringer Gewinn in Q2 und fetter Gewinn in Q3).
Wir wissen aber auch, daß sich die Saisonalität mit zunehmendem Digitalanteil verringert und zudem um ca. 1 Monat verschoben hat.
Die Steuerquote schwankt sehr stark, auch bei negativem EBT fallen z.T. Steuern an usw.

[valueinvestor]

@ Hans
mach ich doch auch nicht
ich wollte nur zum Ausdruck bringen, dass doch eine ganze Menge geschehen muss, um ein Ergebnis zu erreichen, welches die aktuelle Bewertung auch nur halbwegs rechtfertigt - als Aufhänger dafür die Zahl aus der ftd, die ein weiter so wie bisher unterstellt.
Geht doch mal auf den anderen Teil des Postings ein:
Wie viel wird im nächsten Quartal verdient, wie viel in 2005?
Sammeln wir doch einfach ein paar Vorschläge.
ich mache mal den Anfang und schätze, Q4 2004 mit minus 60 Cent und Q1 2005 wird ein minus von 70 cent die Aktie bringen.

[Syrtakihans]

Ohne jemanden persönlich ansprechen zu wollen: Ein größeres Armutszeugnis kann man sich als Anleger gar kaum ausstellen, als die Tatsache seine Anlageentscheidungen aus den Gewinnschätzungen in Tageszeitungen abgeleitet zu haben.

[valueinvestor]

@ Midas

Ich schlage eine kleine Wette vor.
Ich behaupte:
Am Ende des Jahres (31.12.2005 18.00 Uhr) hat ausgehend von den heutigen Kursen, (Raisio in Helsinki 2,07 Euro und Cewe Xetra 23,75 Euro) Raisio die bessere Performance, zur exakten Berechnung werden Dividenden mit einbezogen.

Mein Eisatz: 3 Flaschen badischer Grauburgunder Kabinett trocken Wert ca 15 Euro gegen ein gleichwertiges Getränk aus deiner Heimatregion.

gruß, value