APM Gold Serie
Fundamentaldaten Rohstoffaktien (5 von 8)
Bei den breiten Rohstoffaktien-Indices sieht man eine gute Korrelation zwischen Aktienkurs, Gewinnerwartung pro Aktie und den Spot-Preisen der zugrundeliegenden Rohstoffe. Ferner sieht man eine ausgesprochene Underperformance der investierbaren Rohstoffe (abgebildet als blauer DJUBS Total Return Index).
Fundamentaldaten Rohstoffaktien 2005—2012 (indexiert)
Breiter Rohstoffaktienindex CRX in USD (schwarz)
Gewinnerwartung Rohstoffaktien (schwarz gepunktet)
Breiter Rohstoffindex DJUBS Spot in USD (gelb)
Breiter Rohstoffindex DJUBS Total Return futuresbasiert in USD (blau)
Aus unserer Sicht entkräftet dieses Bild die üblichen Erklärungen der Goldminenaktien-Underperformance. Dabei wird behauptet, dass Rohstoffaktien per se dem Rohstoff unterlegen sind, da die Rohstoffe kein Unternehmensrisiko haben und nicht mit Kostensteigerungen kämpfen müssen.
Wir denken, dass die Diskussion etwas differenzierter geführt werden müsste. Die relative Performance hängt oft vom Einstiegszeitpunkt ab, aufgrund der Bewertungsextreme spricht dies aktuell eher für Goldminenaktien. Es gilt generell das alte „cost-averaging“ Prinzip, also der Kursstreuung über die Zeit. Ferner sollten die Diversifizierungseffekte von Gold, Papier-Gold und Goldminenaktien zueinander beachtet werden.
Physisches Gold hat kein Unternehmensrisiko, kann aber gestohlen oder konfisziert werden. Papier-Gold wie ein Gold-ETF folgt zwar dem Preis des physischen Goldes, wurde aber in extremen Marktbedingungen bisher nicht getestet und trägt ein hohes Instrumentenrisiko. Goldminen kämpfen zwar mit Kostensteigerungen, dafür kann man aber das politische Risiko gut streuen. Und mit Dividendenzahlungen wird das eingegangene Unternehmensrisiko auch zunehmend entlohnt.
Folgeartikel dieser Serie:
· Entwicklung Bilanzsummen der Zentralbanken
· Fundamentaldaten Goldminenaktien anhand EPS(e)
· Fundamentaldaten Rohstoffaktien anhand EPS(e)
· Der reale Goldpreis
· Szenario-Risiko
· Markttechnik Goldminenaktien
· Entwicklung APM Gold & Resources
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