Scope

Volatilität als alternative Renditequelle

Volatilität ist mit der Einführung entsprechender strukturierter Finanzprodukte in den vergangenen Jahren ein investierbares Produkt geworden. Investments in implizite (erwartete) Volatilität sind z.B. mit Futures und Optionen auf Volatilitätsindizes: VIX, VXO usw. oder mit OTC Derivaten wie Varianzswaps möglich. Als eigenständige Asset-Klasse machen sich zunehmend auch Fondsgesellschaften Volatilität zunutze und emittieren vermehrt Produkte mit einer reinen Volatilitätsstrategie.

Scope hat die Korrelation der Volatilitätsfonds, die über eine Kurshistorie von fünf Jahren (sechs Fonds) verfügen, mit den globalen Aktien- und Rentenindizes „MSCI World TR“ und „Citigroup WGBI TR“ in den letzten fünf Jahren untersucht. Im Durchschnitt zeigen sich die Fonds mit einem Koeffizient von 0,09 (Spannweite: -0,23 bis 0,49) nahezu unkorreliert. Gegenüber dem Rentenindex zeigen sich die Fonds im Schnitt ebenfalls mit einer geringen und zum Teil negative Korrelation, wobei die Spannweite von -0,49 bis 0,81 deutlich höher ist.

Erklären lässt sich die zum Teil negative Korrelation zwischen Volatilität und klassischen Asset-Klassen damit, dass die implizite (erwartete) Volatilität in der Regel steigt, wenn Aktienmärkte fallen – und umgekehrt. Der Grund: In fallenden Marktphasen sichern sich zahlreiche Marktteilnehmer mit Optionen ab. Die hohe Nachfrage nach Optionen lässt die Preise (und damit auch die implizite Volatilität) steigen. Die implizite Volatilität wird daher auch häufig als Risikomaß oder „Angstfaktor“ interpretiert, der ansteigt, wenn viele Marktteilnehmer fallende Märkte erwarten.

Die historische Wertentwicklung der betrachteten Fonds ist überwiegend positiv. Der „Amundi Fds Absolute Volatility World“ (LU0319687124) erzielte in den vergangenen fünf Jahren mit einer absoluten Rendite von 48,7% das beste Resultat. Durchschnittlich brachten Volatilitäts-Fonds Renditen von 15,8% über fünf Jahre.

Volatilitätsstrategien beinhalten aber auch wesentliche Risiken: Volatilität als Asset hat keinen inneren Wert. Es werden zudem keine regelmäßigen Cash-Flows wie Dividenden oder Zinsen generiert.

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