Original-Research

Alfmeier (von Sphene Capital GmbH):

Original-Research: Alfmeier - von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Alfmeier

Unternehmen: Alfmeier

ISIN: DE000A1X3MA5

Anlass der Studie: Credit Research Initiation Report

seit: 28.10.2013

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Peter Hasler

Marktführer mit SMArten Produktlösungen

Gegründet 1960, ist Alfmeier ein etablierter Tier 2-Zulieferer der globalen

Automobilindustrie. Kernprodukte sind Sitzkomfortsysteme und Ventile für

die Bremskraft und Kraftstoffversorgung auf der Basis von hydraulischen und

pneumatischen (sogenannten fluiden) Systemen, die im

Präzisionskunststoffspritzgussverfahren hergestellt werden.

Das Volumen der Mittelstandsanleihe, die am Entry Standard für Anleihen der

Frankfurter Wertpapierbörse begeben wurde, beträgt EUR 30,0 Mio. Das von

Creditreform erstellte Unternehmensrating liegt bei BB, der Ausblick ist

positiv. Der Kupon der fünfjährigen Anleihe liegt bei 7,50%. Der

Nettoemissionserlös soll zur Rückführung von Kontokorrentlinien, zur

Finanzierung organischen Wachstums (je ~40,0%) und für allgemeine

Unternehmenszwecke (~20,0%) verwendet werden. Mit einer Reihe von Covenants

- darunter Change of Control, Cross Default (>EUR 1,0 Mio.),

Ausschüttungsbegrenzung (<50,0%) und Limitation on asset disposal -

sowie mehrere Besicherungen und die unwiderrufliche Garantie einer

operativen Tochter für die Emittentin ist die Anleihe nach u. E. überaus

gläubigerfreundlich ausgestattet.

Die Deckungsgrad-Kennzahlen zeigen, dass Alfmeier in der Lage sein sollte,

die in den kommenden fünf Jahren fälligen Kuponzahlungsverpflichtungen von

rund EUR 2,3 Mio. p. a. problemlos bedienen zu können. Zum Ende der

Anleihelaufzeit 2018e rechnen wir mit einer Nettoverschuldung von EUR 15,3

Mio. (2013e: EUR 35,4 Mio.) und einem Gearing von 0,2x (2013e: 1,2x). Damit

sollte die Rückzahlung der Anleihe aus dem Cash und der Nutzung von

KK-Linien möglich sein.

Schwächen und Risiken sehen wir v. a. (1) im grundsätzlich zyklischen

Geschäftsmodell, (2) in einer hohen Wettbewerbsintensität und (3) in

Abhängigkeiten von Großkunden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12092.pdf

Kontakt für Rückfragen

Peter Thilo Hasler, CEFA

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.