Original-Research

Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.10.2014

Kursziel: 13,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Roadshow-Feedback - Adler trotzt der Marktentwicklung

Wir waren mit dem Finanzvorstand des Unternehmens in Frankfurt auf

Roadshow. Im Wesentlichen wurden die folgenden Punkte bei den

Investorengesprächen beleuchtet.

Current-Trading: Im September ist es Adler erneut gelungen, sich deutlich

von der allgemein schwachen Marktentwicklung abzukoppeln (-9% laut TW), was

das Management u.a. auf die äußerst erfolgreiche Imagekampagne zurückführt.

Die Monate Juli und August verliefen von der Tendenz wie der Gesamtmarkt

(TW: Juli -7%, Aug. +7), sodass wir insgesamt von einer leicht positiven

Entwicklung im dritten Quartal ausgehen.

Wachstumsstrategie: Adler plant nach wie vor mit ca. 5-10 Neueröffnungen

pro Jahr zu wachsen, vorzugsweise durch die Übernahme sogenannter

Mom&Pop-Shops (inhabergeführte Modemärkte mit vergleichbarer

Kundenstruktur). Ergänzend ist der Erwerb einer passenden Modekette

denkbar. Das Anforderungsprofil für einen möglichen Kandidaten ist jedoch

anspruchsvoll. Da bei der Übernahme einer Kette von der Schließung mehrerer

Standorte auszugehen ist, hat das Management restriktive

Kaufpreisvorstellungen, die von den derzeitigen Targets nicht erfüllt

werden.

RFID/Working-Capital: Nachdem das Unternehmen die RFID-Technologie

flächendeckend eingeführt hat, wird nun eine Weiterentwicklung des Systems

evaluiert. Adler prüft derzeit eine Bestandserfassung durch

vollautomatische Lesegeräte in den Märkten. Ziel dieser Investition ist es,

die Flächenproduktivität durch eine höhere Verfügbarkeit der Waren weiter

zu steigern. Neben diesen Innovationen werden weitere Maßnahmen zur

Verbesserung des Working-Capitals vorangetrieben. So hat Adler kürzlich die

im Sortiment geführten Herrenanzüge an einen neuen Partner in Konzession

vergeben, der eine festgelegte Rohertragsmarge garantiert und das

Bestandsrisiko übernimmt. Die positive Auswirkung auf das Working-Capital

beziffert das Management auf ca. 2 Mio. Euro.

Beschaffung: Adler hat einen Teil der Direktbeschaffung zur Erprobung vom

bisherigen Dienstleister, der Metro Group Buying (MGB), auf die

Einkaufsorganisation der Steilmann-Gruppe umgestellt (NTS). Sollte NTS die

Erwartungen erfüllen, wäre eine Ausweitung des Beschaffungsvolumens

denkbar, um die Zusammenarbeit mit der Steilmann-Gruppe zu intensivieren.

Fazit: Wir erwarten im dritten Quartal eine insgesamt solide Entwicklung.

Sollte die Witterung im Oktober und November einigermaßen normal verlaufen,

sehen wir Adler auf gutem Wege, die Jahresziele komfortabel zu erreichen.

Aufgrund der fortlaufenden Working-Capital-Optimierung haben wir unsere

Cash-Flow-Prognosen für 2014 ff. angehoben. Die Kaufempfehlung wird mit

einem leicht erhöhten Kursziel von 13,00 Euro bekräftigt (zuvor: 12,50

Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12515.pdf

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Rating: Kaufen
Analyst:
Kursziel: 13,00 Euro