Original-Research

Hypoport AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Hypoport AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG

ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.11.2014

Kursziel: 15,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Roadshow bestätigt den nachhaltigen Wachstumspfad

Wir haben mit dem CEO von Hypoport eine Roadshow durchgeführt. Die

wichtigsten Themen sind nachfolgend zusammengefasst.

Deutliches Wachstum und hohes Skalierungspotenzial bei EUROPACE: Die

Plattform für Immobilienfinanzierungen EUROPACE konnte in Q3 mit einem

Transaktionsvolumen von 9,6 Mrd. Euro ein erneutes Rekordquartal verbuchen.

Der Vorstand machte deutlich, dass dieses Volumen aktuell hauptsächlich von

Privatbanken gespeist wird. Das Geschäft mit Sparkassen und

Genossenschaftsbanken ist hingegen noch relativ klein (MONe: 200 Mio. Euro

pro Quartal). Hier sehen wir ein deutliches Nachholpotenzial, da beide

Bankgruppen für rund 45% der privaten Immobilienfinanzierung verantwortlich

sind. Inzwischen gehören 15 der Top 25 Sparkassen zu den Partnern.

Allerdings ist der Prozess von der Anbindung an die Plattform bis zur

regelmäßigen Nutzung durch die Berater sehr langwierig und kostspielig

(Schulungen, Key-Account-Management, etc.). Der deutliche Zuwachs bei den

Sparkassen und Genossenschaftsbanken im laufenden Jahr (+26 bzw. +17 yoy)

stimmt uns jedoch zuversichtlich, dass sich das Wachstumstempo hier

beschleunigen wird. Mit einer EBIT-Marge von 20% ist das Geschäft bereits

jetzt hochprofitabel. Durch das hohe Skalierungspotenzial (sehr geringe

variable Kosten) halten wir jedoch mittelfristig die Ausweitung der Marge

auf 30% für möglich.

Turnaround im Versicherungsgeschäft: Das Umfeld für Lebens- und Private

Krankenversicherungen (LV bzw. KPV) dürfte sich auch im kommenden Jahr

weiter verschlechtern. Das sehr niedrige Zinsniveau und die höhere

Regulierung führen dazu, dass immer weniger neue LV- und PKV-Policen

abgeschlossen werden. Hypoport fokussiert sich daher verstärkt auf

Sachversicherungen. Hierbei wird ein Wandel im Geschäftsmodell vollzogen.

Während bei den LV und PKV üblicherweise hohe, einmalige Provisionen bei

Abschluss der Versicherung fällig werden, ist die Vergütung bei

Sachversicherungen auf niedrige, wiederkehrende Zahlungen ausgelegt. Das

kleinteilige Geschäft verursacht zunächst einen hohen Verwaltungsaufwand,

während die Erlöse erst im Laufe der Jahre realisiert werden.

Das rückläufige Neugeschäft mit LV und PKV hatte in den letzten zwei Jahren

einen mittleren einstelligen Millionenverlust zur Folge. Durch

Kostensenkungen und einen wachsenden Bestand an Sachversicherung dürfte der

Verlust im laufenden Jahr halbiert werden. Im nächsten Jahr geht der

Vorstand von einer weiteren Verlustreduktion von über 1 Mio. Euro aus, ehe

in 2016 der Break-even erreicht wird.

Ausbau des Produktangebots für den hochmargigen Bereich Institutionelle

Kunden: Das Geschäft mit dem Arrangieren von Finanzierungen für die

deutsche Wohnungsbaugesellschaften ist die Cash-Cow des Unternehmens

(EBIT-Beitrag 9M: 3,1 Mio. Euro). Im laufenden Jahr werden rund 1 Mio. Euro

in neue Produkte investiert. So wird die Tochter Dr. Klein in Zukunft nicht

nur Fremd- sondern auch Eigenkapital vermitteln (synthetisches Eigenkapital

über Wohnungsfonds). Dies dürfte auch in den kommenden Jahren das

hochmargige Wachstum des Geschäftsbereichs unterstützen.

Fazit: Hypoport dürfte die Verwerfungen auf dem Versicherungsmarkt

überwinden und in den nächsten Jahren ein deutliches Umsatz- und

Margenwachstum erzielen. So sehen wir insbesondere im Geschäftsbereich FDL

(EUROPACE) einen erheblichen Ergebnistrigger (Wachstum durch stetigen

Marktanteilsgewinn, hoch skalierbares Geschäftsmodell). Wir bestätigen

daher unsere Kaufempfehlung für die Aktie.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12548.pdf

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