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    Original-Research  609  0 Kommentare Evotec AG (von Montega AG): Halten

    Original-Research: Evotec AG - von Montega AG

    Einstufung von Montega AG zu Evotec AG

    Unternehmen: Evotec AG

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    ISIN: DE0005664809

    Anlass der Studie: Update

    Empfehlung: Halten

    seit: 18.02.2015

    Kursziel: 4,10

    Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

    Letzte Ratingänderung: -

    Analyst: Dr. Stefan Schröder; Tim Kruse

    Roadshow-Feedback

    Wir waren gestern mit dem CEO von Evotec in Hamburg auf Roadshow. Die

    wesentlichen Diskussionspunkte sind nachfolgend dargestellt:

    - 2014 mit Licht und Schatten: Das Geschäftsjahr 2014 war von zwei

    negativen Ereignissen im Bereich Evotec Innovate überschattet. 1) Der

    Skandal um die gefälschten Studiendaten bei Andromeda und folglich eine

    komplette Abschreibung des Projektes DiaPep277. 2) Die Beendigung der

    Partnerschaft im Bereich der Betazellregeneration durch Janssen. Das zweite

    Halbjahr war hingegen für das Segment Evotec Execute mit der nahezu

    kompletten Auslastung aller Standorte und einer prall gefüllten

    Screening-Pipeline äußerst erfolgreich. Der positive Trend dürfte durch den

    starken US-Dollar noch verstärkt werden, da Europa hierdurch zunehmend als

    Outsourcing-Standort für US Pharma- und Biotechunternehmen attraktiver

    wird.

    - Sanofi-Deal: Die Kooperation ist mit Sanofi bereits abschließend

    verhandelt und bedarf 'nur' noch der Zustimmung der französischen

    Gewerkschaften (Closing im April/Mai erwartet). Die Zahlung von rund 50

    Mio. Euro p.a. bis 2019 wird eine spürbar positive Auswirkung auf die P&L

    haben, sodass die Ergebnisse von Evotec nicht mehr um die Nulllinie

    schwanken sollten. Darüber hinaus verbleiben ca. 60-80 Wissenschaftler als

    'Überkapazität', die zwar von Sanofi vollumfänglich bezahlt werden, Evotec

    aber als freie Kapazitäten für die Umsetzung von Innovate-Projekten oder

    bezahlten Drittprojekten zur Verfügung stehen. Zudem könnte die Transaktion

    bei positivem Verlauf als Role-Model für weitere Outsourcing-Projekte mit

    Big Pharma dienen.

    - EVT302: Neben dem Abschluss der Sanofi-Transaktion dürften die Daten der

    Phase IIb von EVT302 in Alzheimer mit Roche der wesentliche Trigger im

    ersten Halbjahr 2015 sein. Derzeit gibt es keine wirksame Behandlung für

    die ca. 44 Mio. Alzheimerpatienten weltweit. Das Marktvolumen für diese

    Indikation ist daher mit ca. 8-10 Milliarden USD enorm. Die

    Lizenzvereinbarung mit Roche sieht bei positiver Entwicklung von EVT302

    Meilensteine von bis zu 820 Mio. USD und eine Umsatzbeteiligung zwischen

    10-12% vor.

    Aufgrund des bisherigen Scheiterns aller neuen Behandlungsansätze bei

    Alzheimer sollten die Chancen für einen positiven Ausgang der Studie mit

    EVT302 als eher gering erachtet werden. Sollten die Daten hingegen positiv

    ausfallen, wären die Auswirkungen auf Evotec signifikant. Aufgrund der von

    der FDA gesenkten Anforderungen für eine Zulassung in dieser Indikation

    hätte EVT302 bei aussagekräftigen Daten gute Aussichten auf eine

    Fast-Track-Zulassung. Entsprechend könnte ein positiver Ausgang der Studie

    ein Re-Rating der Aktie nach sich ziehen.

    Fazit: Nach der deutlichen Erholung der Aktie raten wir Investoren, die

    Aktie im Hinblick auf die Daten von EVT302 vorerst zu halten bzw. eine

    anfängliche Position als Option auf einen positiven Ausgang der Studie

    einzugehen. Sollte die Studie hingegen fehlschlagen, könnte die zu

    erwartende negative Kursreaktion eine Kaufgelegenheit darstellen, denn wir

    erachten die mittelfristigen Perspektiven von Evotec für äußerst

    aussichtsreich. Das Unternehmen verfügt mittlerweile über eine Pipeline von

    65 präklinischen Projekten mit Erfolgsbeteiligung. Diese wird weiter

    ausgebaut und sollte zunehmend klinische Kandidaten hervorbringen. Nach

    Auffassung des Vorstands haben diese Projekte im Vergleich zum Altportfolio

    einen positiven Selektionsbias - also tendenziell höhere Erfolgsaussichten.

    Die präklinische Pipeline dürfte damit über einen signifikanten Wert

    verfügen, der jedoch aufgrund der fehlenden Datenlage zu den einzelnen,

    frühen Projekten nicht in unserer Bewertung berücksichtigt ist. Aus dem

    gleichen Grund haben wir auch den positiven Wertbeitrag der 'freien'

    Kapazitäten aus dem Sanofi-Deal nicht berücksichtigt, der jedoch ebenfalls

    in der Beurteilung nicht vernachlässigt werden sollte.

    +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

    bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

    HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

    Über Montega:

    Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

    Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

    Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

    unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

    Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

    und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

    Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

    Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

    gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

    der Montega AG.

    Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

    http://www.more-ir.de/d/12695.pdf

    Kontakt für Rückfragen

    Montega AG - Equity Research

    Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

    web: www.montega.de

    E-Mail: research@montega.de

    -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

    Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

    Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

    oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


    Rating: Halten
    Analyst:
    Kursziel: 4,10 Euro
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