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LBBW Asset Management Medienservice: 'Für Investoren wird ,BB'-Rating zum neuen ,Investment Grade''' - Fondsmanager Christoph Groß zum Boom bei Hochzins- und Nachranganleihen (deutsch)

LBBW Asset Management Medienservice: 'Für Investoren wird ,BB'-Rating zum neuen ,Investment Grade''' - Fondsmanager Christoph Groß zum Boom bei Hochzins- und Nachranganleihen

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LBBW Asset Management Medienservice: 'Für Investoren wird ,BB'-Rating

zum neuen ,Investment Grade''' - Fondsmanager Christoph Groß zum Boom

bei Hochzins- und Nachranganleihen

31.03.2015 / 10:01

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Hochverzinsliche Anleihen gewinnen für Bondinvestoren an Bedeutung. Zu

dieser Einschätzung kommt Christoph Groß, Rentenexperte der LBBW Asset

Management. "Im aktuellen Niedrigzinsumfeld führt kein Weg an europäischen

High-Yield-Emittenten vorbei. Dieser Blick könnte sich aber durchaus

lohnen", sagt Groß. So habe sich in den vergangenen Jahren nicht nur die

Bilanzqualität vieler europäischer Unternehmen deutlich verbessert, auch

der Verschuldungsgrad sei gesunken, während die Cash-Bestände gestiegen

seien. Ermöglicht habe diese Entwicklung die Geldpolitik der Europäischen

Zentralbank: "Durch die extrem niedrigen Zinsen können sich europäische

Unternehmen sehr günstig refinanzieren und sich schneller als in der

Vergangenheit entschulden", sagt Groß.

"Die neue bilanzielle Stärke der Unternehmen macht das High-Yield-Segment

für Anleiheinvestoren attraktiv, da die fundamentale Qualität der

Emittenten zugenommen hat", betont Groß. Der Experte weist darauf hin, dass

sich der europäische High-Yield-Markt durch eine insgesamt höhere

Bonitätsbewertung auszeichnet als beispielsweise der US-Markt. "In Europa

ist die High-Yield-Rating-Qualität besser", betont Groß. So dominiere unter

den europäischen Hochzinsanleihen die Rating-Klasse "BB", während in den

USA vor allem die geringeren Ratings "B" und "CCC" eine Rolle spielten.

Auch bei der Branchenaufteilung gebe es deutliche Unterschiede: "Die

europäischen High-Yield-Indizes haben eine andere Struktur als die

US-Pendants", sagt Groß. Während, gemessen an den jeweiligen

Bank-of-America-Merrill-Lynch-Indizes (BofAML-Indizes), in den USA der

Energiesektor die größte Einzelbranche darstelle, dominierten in Europa

unter anderem Industriewerte und der Telekom-Sektor das Segment.

Europäische Banken mit High Yield Rating, die im Index ebenfalls hoch

gewichtet sind, sollten aktuell hingegen gemieden werden.

Investoren entdecken die Qualitäten von Hochzinsanleihen mit "BB"-Rating

Groß weist auf einen weiteren interessanten Aspekt hin, der die

Attraktivität von High-Yield-Anleihen verdeutlicht: Während in der

Vergangenheit die Spreads von Hochzinsanleihen mit "BB"-Rating mit der

Kursentwicklung der Aktienmärkte korrelierten, blieben die "BB"-Spreads

während des Kurseinbruchs im vergangenen Oktober sehr stabil. Offenbar

hatten viele Investoren ihre "BB"-Anleihen gehalten. "Man bekommt den

Eindruck, dass Rentenanleger angesichts der Niedrigzinspolitik in der

Rating-Kategorie "BB" eine Art neues "Investment Grade" gefunden haben."

Das zeige auch der direkte Renditevergleich: Das Renditeverhältnis zwischen

"B"- und "BB"-Papieren liegt mit einem Wert von knapp zwei auf dem höchsten

Wert seit zehn Jahren.

Der Experte betont, dass über eine gründliche Titelauswahl im

High-Yield-Segment weitere Performance-Chancen genutzt werden können. Als

ein Beispiel nennt Groß das irische Unternehmen Smurfit Kappa, Marktführer

für Verpackungen aus Wellpappe. Die Rating-Agentur Fitch bewertet das

Unternehmen mit "BB+"-Rating. "Im Juni 2014 emittierte Smurfit eine

Unternehmensanleihe, die nach Emission bis Februar 2015 nahezu zehn Prozent

Kursgewinn erzielte und damit die Benchmark, den BofAML-Euro-BB-Index, um

das Doppelte übertraf", erklärt Groß.

Schnell wachsendes Marktsegment der Nachranganleihen findet mehr Beachtung

Auch Nachranganleihen finden durch die veränderten Bedingungen auf dem

Finanzmarkt verstärkt Beachtung. "Das schnell wachsende Marktsegment der

europäischen Nachranganleihen gewinnt an Attraktivität für Rentenanleger",

sagt Groß. Viele Nachranganleihen verfügten zum einen über einen

interessanten Rendite-Pick-up, also einen Renditevorteil gegenüber anderen

Anleihesegmenten, zum anderen sei durch die neue Rating-Methodologie die

Call-Wahrscheinlichkeit gestiegen. Dies sei für den Investor deshalb

attraktiv, weil sich im Falle der Nichtkündigung die Anleihe in einen

Floater mit variabler Verzinsung verwandelt und somit die Erträge

schwieriger zu kalkulieren sind.

Weil Nachranganleihen im Insolvenzfall des Emittenten erst nach erstrangig

besicherten Unternehmensanleihen bedient werden, ist ihr Ausfallrisiko

höher. Dafür bietet der Emittent den Zeichnern einen höheren

Renditeaufschlag an. Dieser ist zuletzt auf rund 160 Prozent gestiegen,

während er in der Vergangenheit zwischen 80 und 100 Prozent schwankte. "Um

die Chancen im Segment der Nachranganleihen nutzen zu können, sind eine

gründliche Analyse und der Fokus auf Nachrangpapiere von soliden Emittenten

sinnvoll", sagt Groß.

Umfassendes Research hilft bei der Auswahl passender Anleihen

In diesem Zusammenhang betont Groß, wie wichtig beispielsweise auch der

intensive Austausch mit dem hauseigenen Buy-Side-Research auf der

Aktienseite sein kann. Hintergrund: Bei Nachranganleihen kann in den

meisten Fällen bei schlechter Geschäftsentwicklung der Kupon gestrichen

werden, allerdings erst dann, wenn zuvor auch die Dividendenzahlung

ausgesetzt wurde. Im Austausch mit dem Equity-Research können Emittenten

identifiziert werden, bei denen sich beispielsweise sehr klare Annahmen

über zukünftige Dividendenpolitik machen lassen - dies gibt mit Blick auf

die Kuponzahlung größere Sicherheit. Investoren sollten sich also auf

Unternehmen mit guter Bonität und stabilen Cash Flows fokussieren und

anstatt des Senior Bonds lieber bei der Nachranganleihe zugreifen.

Kontakt

Oliver Männel

Leiter Marketing

LBBW Asset Management

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Klaus Spanke

Senior Consultant

ergo Unternehmenskommunikation

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