Original-Research

Nemetschek AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG

ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 31.03.2015

Kursziel: 130,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Drews

Nemetschek wird zum Wachstumscase

Nemetschek hat heute die endgültigen Geschäftszahlen 2014 veröffentlicht

und im Rahmen eines Conference-Calls die Ziele für 2015 vorgestellt. Die

wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.

[Tabelle]

Zum dynamischen Umsatzwachstum haben alle vier Segmente beigetragen.

Graphisoft, Vectorworks und Maxon dürften allesamt zweistellige

Zuwachsraten verzeichnet haben, während die größte Gesellschaft Allplan ein

Wachstum zwischen 6-9% erzielte. Wachstumstreiber sind die steigende

Nachfrage nach BIM-Lösungen, die zunehmende Internationalisierung sowie die

Übernahmen von DDS Ende 2013 bzw. Bluebeam Ende 2014. Die Marge konnte

durch die Skaleneffekte um weitere 1,1PP verbessert werden.

Für 2015 erwartet der Vorstand ein Umsatzwachstum von 20-23% auf 262-269

Mio. Euro (organisch: 6-9%) und ein EBITDA von 62-65 Mio. Euro. Wir sehen

die Guidance als konservativ an, da 1) ein US-Dollar Wechselkurs von 1,25

USD/EUR und 2) ein Wachstum von 30% für Bluebeam unterstellt wird. Da

Nemetschek mit den USA und Asien mittlerweile einen Umsatzanteil von 23%

erzielt und das Exposure durch Bluebeam in 2015 weiter steigen sollte,

erwarten wir von der Währungsseite positive Effekte. Gleichzeitig soll

Bluebeam durch die Anbindung an den Nemetschek-Konzern in Europa deutlich

stärker Fuß fassen, weswegen das Wachstumstempo weiterhin hoch bleiben

dürfte. Bluebeam erzielte in den letzten Jahren Zuwachsraten von annähernd

50%.

Wir haben unsere Umsatzprognosen aufgrund der oben beschriebenen Effekte

weiter angehoben (siehe Tabelle links). Profitieren dürfte Nemetschek auch

in diesem Jahr von der Umstellung des Geschäftsmodells auf die Cloud beim

größten Wettbewerber Autodesk. Dies führt u.E. dazu, dass sich ehemalige

Autodesk-Kunden für Nemetschek- Produkte entscheiden, da sie lieber echte

Lizenzen erwerben, anstatt die Software zu mieten. Wie in den letzten

Comments angekündigt, reduzieren wir hingegen unsere

Nettoergebnis-Prognosen um die PPA-Abschreibungen auf Bluebeam in Höhe von

5,5 Mio. Euro p.a. (kein Bewertungseffekt).

Fazit: Während Nemetschek in den letzten Jahren nur moderate Wachstumsraten

verzeichnete und sich auf die Verbesserung der Marge konzentrierte, dürfte

in den nächsten Jahren das Wachstumstempo deutlich zulegen. Wir haben dies

in unseren Prognosen berücksichtigt und das Kursziel daher von 100 Euro auf

130 Euro angehoben. Das Rating lautet weiterhin Halten.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Halten
Analyst:
Kursziel: 130,00 Euro

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Der Analyst erwartet ein Kursziel von 85,81€, was eine Steigerung von +5,61% zum aktuellen Kurs entspricht. Mit diesen Produkten können Sie die Kurserwartungen des Analysten übertreffen.

 

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