Original-Research

Nemetschek SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: Nemetschek SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek SE

Unternehmen: Nemetschek SE

ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 02.05.2016

Kursziel: 47,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Wachstumsdynamik bestätigt - EBITDA-Marge überrascht positiv

Nemetschek hat am Freitag den Bericht für das erste Quartal vorgelegt.

[Tabelle]

Umsatz: Der Anstieg von 16,7% auf 77,7 Mio. Euro entsprach unseren

Erwartungen (MONe: 77,9 Mio. Euro) und fiel leicht über Konsens (76,4 Mio.

Euro) aus. Dabei untermauerte das Segment Planen mit den etablierten Marken

durch die Umsatz-steigerung von 11,6% auf 51,4 Mio. Euro das insgesamt gute

organische Wachstum der Nemetschek-Gruppe. Das Segment Bauen profitierte

von der hohen Wachstumsdynamik der jüngsten Zukäufe. In dem Umsatzanstieg

um 41,2% auf 19,5 Mio. Euro sind 1,0 Mio. Euro anorganisches Wachstum der

seit Jahresbeginn konsolidierten Solibri enthalten. Einzig das Segment

Media & Entertainment konnte mit einem Umsatz, der mit 5,3 Mio. Euro knapp

auf Vorjahresniveau lag, nicht zur hohen Wachstumsdynamik der Gruppe

beitragen. Auf regionaler Ebene waren die Auslandsaktivitäten, wie in den

vorangegangenen Quartalen, ein starker Wachstumstreiber. Der erreichte

Auslandsanteil von 68,7% unterstrich den Erfolg der

Internationalisierungsstrategie. Positiv hervorzuheben ist zudem die

Steigerung der Lizenzumsätze um 17,1%. Diese margenstarken Erlöse haben nun

einen Anteil von 51,9% des Gesamtumsatzes erreicht.

EBITDA: Die Ergebniskennziffern konnten deutlich überproportional zum

Umsatz verbessert werden. Das EBITDA, als zentrale operative Ergebnisgröße,

übertraf mit 21,0 Mio. Euro unsere Prognosen (MONe: 18,4 Mio. Euro) und den

Konsens (19,4 Mio. Euro). Die EBITDA-Marge von 27,0% überrascht positiv.

Die dämpfenden Effekte auf die Margenentwicklung aus den Investitionen in

die Internationalisierung sowie in Innovationen und Vertrieb fielen damit

geringer aus als von uns erwartet.

Prognosen: Nach dem guten Jahresstart zeichnet sich ab, dass die Guidance

für das Gesamtjahr (Umsatz: 319-325 Mio. Euro, EBITDA: 77-80 Mio. Euro) zu

defensiv ist. Unsere Prognosen, die bereits leicht oberhalb der Guidance

lagen, heben wir ergebnisseitig nach dem guten ersten Quartal moderat an.

Das hohe Margenniveau des ersten Quartals dürfte im Gesamtjahr jedoch nicht

ganz erreicht werden, da das erste Quartal im saisonalen Muster einen

überproportionalen Ergebnisbeitrag liefert und wir von steigendem Aufwand

im Zusammenhang mit der Wachstumsstrategie ausgehen.

Fazit: Durch die Anhebung der Ergebnisprognosen ergibt sich ein neues

Kursziel von 47,00 Euro (zuvor: 43,00 Euro). Da wir die sehr guten

Perspektiven des Unternehmens weiterhin weitgehend in der Bewertung

reflektiert sehen, wird die Halten-Empfehlung bestätigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

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Rating: Halten
Analyst:
Kursziel: 47,00 Euro