Original-Research

EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG

ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 39,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

EU-Marktmissbrauchsrichtlinie sollte ab Juli 2016 für dynamisches Wachstum

sorgen; Internationalisierung ist weiterhin wichtigster Wachstumstreiber

Die im vergangenen Geschäftsjahr 2015 erreichte höhere Umsatzbasis wurde in

den ersten drei Monaten 2016 nochmals um 9,7 % auf 4,62 Mio. EUR (Q1/15:

4,21 Mio. EUR) ausgebaut. Die wesentlichen Wachstumsimpulse sind dabei

anorganischen Ursprungs und stehen mit den Ende 2015 erworbenen

Gesellschaften Tensid AG (jetzt: Tensid EQS AG) sowie der Obsidian IR LTD

(jetzt: EQS Group Ltd.) im Zusammenhang. Der anorganische Wachstumsbeitrag

beläuft sich im ersten Quartal 2016 auf 8,7 %.

Die Wachstumsstrategie der EQS Group AG umfasst, neben dem

akquisitionsbedingten anorganischen Umsatzwachstum, auch die zunehmende

internationale Ausrichtung, mit der geplanten Erschließung der global

wichtigsten Finanzmärkte. Hier wird eine bereits positive Auswirkung

ersichtlich, da die im Ausland erzielten Umsätze die aktuelle

Umsatzschwäche in Deutschland überkompensiert haben. Hierzulande minderte

sich einerseits das Newsvolumen, als Folge einer Deregulierung insbesondere

bei den Stimmrechtsmitteilungen. Andererseits bewegte sich das

Mediageschäft, aufgrund einer unverändert geringen Emissionsaktivität,

weiterhin auf niedrigem Niveau. Die anorganischen und organischen

internationalen Umsätze haben dabei den Umsatzrückgang in Deutschland

aufgefangen und trugen bereits mit 33 % (Q1/2015: 23 %) zu den

Gesamtumsätzen bei.

Anorganisches Wachstum geht typischerweise mit Integrations- und

Infrastrukturaufwendungen einher. Zugleich weitete sich die Mitarbeiterzahl

deutlich aus, so dass ein insgesamt überproportionaler Anstieg der

operativen Kostenbasis verzeichnet wurde. Demzufolge minderte sich das EBIT

von 0,40 Mio. EUR (Q1/2015) auf 0,04 Mio. EUR (Q1/2016). Das um

akquisitionsbedingte Faktoren bereinigte Non-IFRS EBIT lag mit 0,16 Mio.

EUR (Q1/2016) ebenfalls unterhalb des Vorjahreswertes von 0,48 Mio. EUR

(Q1/2015).

Im zweiten Halbjahr 2016 dürfte die EQS Group AG auch in Deutschland

besonders von der im Juli 2016 geplanten europaweiten Einführung der EU-

Marktmissbrauchs-verordnung profitieren. Diesbezüglich wird die Kundenbasis

um die Emittenten des Freiverkehrs sowie um weitere Finanzinstrumente

(Anleihe; Derivate etc.) deutlich zulegen. Insbesondere das margenstarke

RI&N-Segment sollte hier von den verschärften Publikationspflichten (Ad-

hoc; Directors' Dealings; Insiderverzeichnis) profitieren. Zugleich werden

die anorganischen Effekte sowie die zum Teil umgesetzte

Internationalisierungsstrategie für eine Fortsetzung des Umsatzwachstums,

bei einem erwarteten Anstieg des operativen Ergebnisses, sorgen.

Analog zu der unveränderten Umsatz- und Ergebnis-Guidance der EQS Group AG

bestätigen wir unsere im Rahmen der Researchstudie (siehe Studie vom

22.04.2016) veröffentlichten Prognosen. Demnach rechnen wir in 2016 mit

einem Umsatzwachstum in Höhe von 14,0 % auf 20,95 Mio. EUR sowie für 2017

mit einer leichten Abflachung der Wachstumskurve und damit einem

Umsatzwachstum in Höhe von 10,3 % auf 23,10 Mio. EUR. Das Non-IFRS EBIT

sollte insbesondere in 2017 überproportional zulegen und eine EBIT-Marge

von 20,0 % erreichen. Mittel- bis langfristig sind auch Non-IFRS EBIT-

Margen von 25 % - 35 % möglich.

Auf Basis des unveränderten DCF-Bewertungsmodells bestätigen wir den fairen

Wert je Aktie von 39,00 EUR und analog hierzu das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13929.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Kaufen
Analyst: GBC
Kursziel: 39,00 Euro