Original-Research
Deutsche Rohstoff AG (von First Berlin Equity Research Gmb...
Original-Research: Deutsche Rohstoff AG - von First Berlin Equity Research GmbH
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Deutsche Rohstoff AG
Unternehmen: Deutsche Rohstoff AG
ISIN: DE000A0XY1G7
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: BUY
seit: 08.07.2016
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Kursziel: 24,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA
First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche
Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY
rating and increased the price target from EUR 23.00 to EUR 24.00.
Abstract:
DRAG's two US subsidiaries Cub Creek Energy (CCE) and Elster Oil and Gas
(Elster) are currently drilling 25 horizontal wells in the Wattenberg field
in Colorado. Elster completed 5 horizontal wells last autumn which have so
far delivered excellent production figures. Provided that the oil price
remains at or around current levels, we expect DRAG and its partners to
complete over 150 additional wells in the Wattenberg field over the next
four years. A reserve report published in early June by the well-known
consultant, Ryder Scott, showed a net present value for the combined net
acreage of CCE and Elster of USD116.6m (EUR105m). Our valuation of CCE and
Elster at EUR102.4m is close to this figure and accounts for 86% of our
enterprise valuation of DRAG. The company is currently proceeding with
early repayment of the outstanding EUR51.4m of the EUR62m 2013/18 bond it
issued in 2013. The repayment will be made from existing liquidity. DRAG
plans to refinance the old bond by issuing up to EUR75m of a new five year
bond with a coupon of 5.625% later this month. Although we expect DRAG to
invest over EUR200m at Wattenberg by the end of 2019, we see net gearing
peaking at a modest 58.7% at the end of 2017. Our oil price forecasts are
based on the NYMEX futures strip featured in the Ryder Scott report
mentioned above. We now see fair value for the DRAG share at EUR24.00.
(previously: EUR23.00). The increase in our share price target is
attributable to the inclusion of a higher number of wells in our model (in
line with the latest Ryder Scott reserve report, which updates a report
published in December) and recent falls in drilling and maintenance costs.
The sensitivity of our share price target to a given percentage rise in the
oil price is about 2.4x. We maintain our Buy recommendation.
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff
AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt
seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 23,00 auf EUR 24,00.
Zusammenfassung:
Die beiden US-Tochtergesellschaften der DRAG, Cub Creek Energy (CCE) und
Elster Oil and Gas (Elster), bohren derzeit 25 Horizontalbohrungen im
Wattenberg Ölfeld in Colorado. Elster hat 5 Horizontalbohrungen im
vergangenen Herbst abgeschlossen, die bisher hervorragende
Produktionszahlen geliefert haben. Vorausgesetzt, dass der Ölpreis auf dem
gegenwärtigen Niveau bzw. in dessen Nähe verbleibt, erwarten wir, dass die
DRAG und ihre Partner in den nächsten vier Jahren über 150 zusätzliche
Bohrungen im Wattenberg Ölfeld abschließen werden. Ein Anfang Juni vom
bekannten Berater Ryder Scott veröffentlichtes Reservengutachten zeigte
einen Nettobarwert für die kombinierte Nettofläche von CCE und Elster von
USD116,6 Mio. (EUR105 Mio.). Unsere Bewertung der CCE und Elster liegt mit
EUR102 Mio. sehr nah an dieser Zahl und steht für 86,7% unserer
Unternehmensbewertung der DRAG. Das Unternehmen bemüht sich derzeit um eine
vorzeitige Rückzahlung der ausstehenden EUR51,4 Mio. der im Jahr 2013
ausgegebenen EUR62 Mio. 2013/18-Anleihe. Die Zahlung wird aus vorhandener
Liquidität erfolgen. DRAG plant, die alte Anleihe noch in diesem Monat
durch Ausgabe einer neuen fünfjährigen Anleihe von bis zu EUR75 Mio. mit
einem Zinssatz von 5,625% zu refinanzieren. Obwohl wir erwarten, dass die
DRAG bis Ende des Jahres 2019 über EUR200 Mio. in Wattenberg investieren
wird, sehen wir den kumulierten Nettoverschuldungsgrad zu Ende 2017 bei
bescheidenen 42%. Unsere Ölpreisprognosen basieren auf der
NYMEX-Terminkurve, die im oben erwähnten Gutachten von Ryder Scott
vorgestellt wurde. Wir sehen jetzt den fairen Wert der DRAG-Aktie bei
EUR24,00 (vorher: EUR23,00). Der Anstieg unseres Aktienkurszieles ist auf die
Einbeziehung einer höheren Anzahl von Bohrungen in unserem Modell
zurückzuführen (im Einklang mit dem jüngsten Reservengutachten von Ryder
Scott, das ein im Dezember veröffentlichtes Gutachten aktualisiert) und die
jüngsten Rückgänge bei Bohr- und Wartungskosten. Die Sensitivität unseres
Kurszieles in Bezug auf einen bestimmten prozentualen Anstieg des Ölpreises
liegt bei etwa 2,4x. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14029.pdf
Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Analyst:
Kursziel: 24,00 Euro