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Was dieser legendäre Investor aktuell von den Märkten hält
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Seth Klarman ist der legendäre Value Investor hinter der sehr erfolgreichen Baupost Group. Klarman wird auch als das „Orakel von Boston“ bezeichnet. Sein Fonds hat in seiner 34-jährigen Geschichte in nur drei Jahren einen Verlust hinnehmen müssen und generiert im Durchschnitt eine Jahresrendite von 16,4 %.
Klarman lässt sich bei seinem Investmentprozess nicht gerne in die Karten schauen. Im Gegensatz zu seinem Kollegen Warren Buffett, der ja jedes Jahr einen Brief an die Aktionäre herausgibt, gibt Klarman sein Wissen nur an eine begrenzte Anzahl von Partnern weiter, die in seinen Fonds investieren. Wir haben es aber geschafft, für die Leser von Motley Fool eine Kopie davon aufzutreiben. Ein paar seiner wichtigsten Gedanken möchten wir hier im Folgenden erklären.
Eine „vorher/nachher“-Geschichte
Klarman beginnt seinen Brief damit, dass er das Jahr 2016 als eine Geschichte vor und nach der Präsidentschaftswahl bezeichnet. In den 44 Wochen vor der Wahl beschreibt er diese Zeit als eine „Fortsetzung vorherrschender Trends: mäßiges Wirtschaftswachstum, absurd niedrige Zinsen, Washington macht keinen Schritt vorwärts und ein langanhaltender Bullenmarkt mit hohen Bewertungen und relativ geringer Volatilität“. Dieser Zeitraum war seiner Meinung nach von anhaltendem Quantitive Easing und Zinsraten nach dem Nullniveau gekennzeichnet, die seit der Finanzkrise 2008 und 2009 umgesetzt wurden.
Nach der Wahl beschreibt Klarman den radikalen Wandel, der im Markt stattgefunden hat. „Der Optimismus über die Möglichkeit einer Frischzellenkur für die Wirtschaft, hat nach der Wahl zu einer Börsenrallye geführt. Die Spekulanten setzen auf die Gewinner und die Verlierer, die sie durch die Politik von Donald Trump erwarten.”
Nach dem überraschenden Wahlsieg „setzte der Markt auf die Wahrscheinlichkeit, dass Donald Trump die Steuern für Unternehmen und Einzelpersonen drastisch senken würde. Die daraufhin losgetretene Stimmung trieb die Aktien in den Vereinigten Staaten auf ein neues Hoch, besonders Aktien von Unternehmen, die am meisten von niedrigeren Steuern, erhöhten Ausgaben für Infrastruktur und weniger Regulierung profitieren würden“.
Klarman sagt auch, dass die Marktbewegungen nach der Wahl symptomatisch dafür sind, was Märkte nun mal tun. Sie versuchen die Zukunft vorherzusagen und spiegeln das in den Kursen wider. Aber die Märkte sind dabei nicht besonders effizient und schießen oft über das Ziel hinaus.
Bewertung
Klarman gibt zu, dass die neue Regierung eindeutig auf der Seite der Unternehmen stehe. Er meint auch, dass die Unternehmensprofite nach den Steuersenkungen und den steuerlichen Anreizprogrammen wahrscheinlich weiter steigen werden. Er warnt die Investoren aber, vorsichtig dabei zu bleiben. Klarman merkte Goldman Sachs zitierend an, dass der S&P 500 alles in allem vor Kurzem mit 85 % seiner historischen Bewertung der letzten 40 Jahre gehandelt wurde, während das durchschnittliche Unternehmen im S&P 500 mit 98 % bewertet wurde.
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