Original-Research

MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 21.04.2017

Kursziel: 3,60

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Preview Geschäftsbericht 2016: Ausblick dürfte trotz sich abzeichnender

Erholung des US-Truckmarkts defensiv ausfallen

MS Industrie wird am 28. April den Geschäftsbericht für 2016 vorlegen. Wir

rechnen damit, dass die Jahresziele erreicht wurden, der Ausblick für 2017

aber sehr vorsichtig ausfällt. Unsere Einschätzungen bzgl. der Eckdaten des

GB sind im Folgenden dargelegt.

Umsatz: Umsatzseitig gehen wir davon aus, dass die zuletzt ausgewiesene

Zielgröße von rund 240 Mio. Euro knapp erreicht wurde (MONe: 238 Mio.

Euro). Der Rückgang von ca. 7% gegenüber dem industriellen Umsatzniveau des

Vorjahres (255 Mio. Euro, exklusive margenneutraler Sondererlöse aus einem

Immobilienfertigungsauftrag) dürfte dabei vor allem einer in Q4 weiterhin

schwachen Entwicklung im Segment Powertrain geschuldet sein. Hier haben der

Einbruch des Class 8-Truckmarkts in den USA sowie die vom Großkunden

Daimler verkündete Produktionsdrosselung nach Angaben des CEO zu einem

Nachfragerückgang von rund 35% an den US-Standorten geführt. Dieser dürfte

nur zum Teil durch das Wachstum in Europa kompensiert worden sein. Positiv

sollte sich darüber hinaus aber ein in Q4 hohes Geschäftsvolumen mit

Automobilkunden im Bereich Ultraschalltechnik ausgewirkt haben. Auf

Gesamtjahressicht erwarten wir im Segment Ultrasonic ein Umsatzwachstum auf

rund 50 Mio. Euro (+8% yoy).

Ergebnis: In Bezug auf das operative Ergebnis haben wir unsere Prognose

angesichts der schwächelnden Topline sowie einer geringeren

Fixkostendeckung in den USA nochmals reduziert (siehe Tabelle links). Dabei

dürften sich die Sondereffekte (u.a. Umzugskosten im Segment Powertrain,

Rückerstattung aus Lieferanteninsolvenz) im Gesamtjahr in Summe

ausgeglichen haben. Ein gegenüber dem Vorjahr verbessertes Finanzergebnis

sowie ein steuerlicher Sonderertrag in den USA sollten aber dazu geführt

haben, dass das Nettoergebnis (MONe: 4,0 Mio. Euro) deutlich über Vorjahr

(3,5 Mio. Euro) liegt.

Ausblick: Aufgrund der im abgelaufenen Geschäftsjahr zweimal revidierten

Guidance sowie der ungewissen Marktentwicklung insb. in den USA gehen wir

davon aus, dass die Guidance für 2017 bewusst defensiv formuliert und

umsatz- wie ergebnisseitig keine Steigerung gegenüber den Vorjahreswerten

avisiert wird. Wir haben unsere Schätzungen für 2017 ff. z.T. deutlich

zurückgenommen, rechnen aber nach wie vor mit einer Rückkehr zu profitablem

Wachstum. So zeichnet sich derzeit eine Erholung des US-Truckmarkts zur

Mitte des Jahres ab (Q1: Auftragseingang Class 8-Trucks +29% yoy). Zudem

sollte das solide Wachstum im margenstärkeren Segment Ultrasonic,

begünstigt durch die jüngst neu eingeführten Serienmaschinen, die Umsatz-

und Ergebnisentwicklung stützen. Die im Juli 2016 getätigte Rückzahlung der

Anleihe führt darüber hinaus zu einer annualisierten Zinseinsparungen

i.H.v. rund 1,3 Mio. Euro.

Fazit: Der Jahresabschluss 2016 und der Ausblick 2017 dürften vom

schwächelnden US-Truckmarkt geprägt sein, der jedoch bereits

Erholungstendenzen zeigt. Des Weiteren erzielt MS Industrie Fortschritte

bei der Diversifizierung der Umsatzbasis. Vor diesem Hintergrund halten wir

die Aktie nach wie vor für attraktiv bewertet und bestätigen das Rating

'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von 3,60 Euro (zuvor: 3,80 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15007.pdf

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Rating: Kaufen
Analyst:
Kursziel: 3,60 Euro