Bankhaus Lampe KG stuft CONTINENTAL AG auf kaufen

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Continental (ISIN DE0005439004/ WKN 543900) weiterhin mit "kaufen" ein.

Continentals Q2-Zahlen seien mehr oder weniger im Rahmen der Erwartungen gewesen. Positiv sei der etwas höhere Umsatz gewesen, allerdings habe das keinen Effekt auf das operative Ergebnis gehabt. Negativ habe die hohe Steuerquote von 59% in Q2 überrascht. Dies sei jedoch im Wesentlichen durch eine nicht liquiditätswirksame Wertberichtigung in Höhe von 88,0 Mio. EUR auf aktive latente Steuern getrieben.

Das um die PPA-Abschreibungen und Sondereffekte bereinigte operative Ergebnis habe 1,3 Mrd. EUR im ersten Halbjahr betragen, was einer 10,4%-igen Marge entspreche sowie einer Verfünffachung des Vorjahreswertes. Der Free Cash-flow habe allerdings nur -43,9 Mio. EUR betragen, da die Gesellschaft Working Capital in Höhe von 884 Mio. EUR aufgebaut und die Investitionen im Vergleich zum Vorjahr um 120 Mio. EUR auf 440 Mio. EUR erhöht habe. Für das Gesamtjahr erwarte man trotz steigender Investitionen (H2e: 770 Mio. EUR) jedoch keine Verschlechterung des FCF, da ein weiterer Working Capital Anstieg nicht zu erwarten sei.

Positiv überrascht habe vor allen Dingen der Pkw-Reifenbereich mit einem Umsatzwachstum von 33,7% in Q2 und einem EBIT-Wachstum von 50,2% auf 287 Mio. EUR. Dies sei besonders beachtenswert, da das Wachstum ausschließlich durch Volumeneffekte getrieben worden sei und Preis und Mixeffekte keine Rolle gespielt hätten. Der Markt sei nur um 10 bis 11% gewachsen, so dass Continental signifikante Marktanteilsgewinne verbucht haben müsse.

Die Preiserhöhungen, die Continental im Mai und Juni durchgesetzt habe, kämen erst im zweiten Halbjahr zum Tragen. Die negativen Materialpreisentwicklungen sollten dadurch deutlich abgemildert werden.

Im gestrigen Confernce Call zu den Q2-Zahlen habe CFO Schäfer seinen Ausblick für das zweite Halbjahr begründet (Umsatz 10,5 Mrd.EUR, bereinigtes EBIT von 760 Mio. EUR): Continental gehe davon aus, dass in Europa saisonalbedingt nur 8,2 Mio. Fahrzeuge nach 9,5 Mio. im ersten Halbjahr gefertigt würden; in den USA solle die Produktionsmenge von 5,9 im ersten Halbjahr auf 5,6 Mio. im zweiten sinken. Im Reifenersatzgeschäft erwarte die Gesellschaft nur ein Gesamtjahreswachstum von 4 bis 6% sowohl in Europa als auch in den USA. Aufgrund des gestiegenen Naturkautschukpreises seien Materialmehrkosten von 250 Mio. EUR zu verkraften.

Dies erscheine weiterhin eine sehr konservative Sichtweise. Eine Reduktion der Produktionsmengen werde von anderen Marktbeobachtern (PWC) so nicht erwartet. Zudem fange der höhermargige Nutzfahrzeugbereich gerade erst an, in Fahrt zu kommen (MAN (ISIN DE0005937007/ WKN 593700)-Auftragseingang in Q2 +65%, Scania +154%). Continental habe auf Nachfrage im Conference Call selbst zugeben müssen, dass die Annahmen für das Reifengeschäft sehr konservativ seien, da sie implizit einen Absatzrückgang für das zweite Halbjahr unterstellen würden (erstes Halbjahr: +10 bis 11%). Die Effekte der Materialpreissteigerungen könnten durch höherer Absatzvolumina und die Preiserhöhungen zum großen Teil kompensiert werden, zudem sollte das hochmargige Winterreifengeschäft dieses Jahr stark werden, da die Lager nach dem strengen Winter 2009/10 leer seien. Daher seien die Analysten mit ihren Schätzungen optimistischer als die Gesellschaft.

Kleinere Anpassungen (Steuerquote 2010, working capital, capex) im Modell hätten keinen Einfluss auf das unveränderte Kursziel von 64 EUR.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bleiben bei ihrer positiven Einschätzung der Continental-Aktie und stufen sie unverändert mit "kaufen" ein. (Analyse vom 30.07.2010) (30.07.2010/ac/a/d)

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