Nach den heute Abend veröffentlichten Zahlen würde ich meine
Einschätzung von Super Micro Computer spürbar nach oben
korrigieren. Vor allem die Kombination aus 17,6 %
Non-GAAP-Bruttomarge, 1,70 $ EPS, >60 Mrd. $ neuen Orders und
65–72 Mrd. $ FY27-Umsatzprognose verändert das Bild. Der große
verbleibende Schwachpunkt ist der Cashflow.
Wichtig: Die heute gemeldeten Q4-Zahlen sind sehr frisch. Bei den
Analystenerwartungen können verschiedene Datendienste leicht
unterschiedliche Konsenswerte zeigen; ich verwende möglichst den
unmittelbar vor Veröffentlichung berichteten Konsens.
1. Die letzten drei Quartale im direkten Vergleich
Q2 FY26
Q3 FY26
Q4 FY26 heute
Umsatz tatsächlich
12,68 Mrd. $
10,2 Mrd. $
11,12 Mrd. $
Analystenerwartung
~10,4 Mrd. $
~12,3 Mrd. $*
11,55–11,6 Mrd. $
Umsatz-Überraschung
+22 %
−17 %
−4 %
Adj. EPS tatsächlich
0,69 $
0,84 $
1,70 $
Erwartung
~0,49 $
~0,60 $*
0,92–0,94 $
EPS-Überraschung
+41 %
+40 %
+81–85 %
GAAP-Bruttomarge
6,3 %
9,9 %
17,5 %
Non-GAAP-Marge
6,4 %
10,1 %
17,6 %
operativer Cashflow
−24 Mio. $
−6,6 Mrd. $
+747 Mio. $
Nettogewinn
401 Mio. $
483 Mio. $
1,178 Mrd. $
*Beim Q3 ist die damalige Unternehmens-Guidance von mindestens
12,3 Mrd. $ bzw. mindestens 0,60 $ Non-GAAP-EPS die sauberste
Vergleichsgröße; Konsensquellen schwankten.
Die offiziellen Q2- und Q3-Werte zeigen eindrucksvoll, wie extrem
sich die Profitabilität verändert hat. Für Q4 meldete SMCI 1,70 $
bereinigtes EPS gegenüber etwa 0,92–0,94 $ erwartet, während der
Umsatz von 11,12 Mrd. $ etwas unter den rund 11,6 Mrd. $ Konsens
lag.
Die Entwicklung ist bemerkenswert
Die Umsatzentwicklung ist:
12,7 → 10,2 → 11,1 Mrd. $
Das allein wäre nicht spektakulär.
Aber die Bruttomarge:
6,3 % → 9,9 % → 17,5 %
und der Gewinn:
401 → 483 → 1.178 Mio. $
sind es.
Das bedeutet für mich:
SMCI zeigt erstmals, dass das enorme AI-Umsatzwachstum auch in
außergewöhnlich starkes Gewinnwachstum übersetzt werden kann.
Und genau daran hatte der Markt bisher erhebliche Zweifel.
Die fünf entscheidenden Punkte
1. Umsatz und Wachstum 🟢🟢🟢🟢
Q4-Umsatz:
11,12 Mrd. $
gegen etwa:
11,55–11,6 Mrd. $ erwartet.
Das ist zunächst ein kleiner Miss.
Aber gegenüber Q4 FY25 mit 5,76 Mrd. $ bedeutet es:
+93 % YoY.
Noch wichtiger ist die Zukunft.
Für Q1 FY27 prognostiziert SMCI:
14,5–15,5 Mrd. $
Wall Street erwartete zuvor lediglich ungefähr:
11,8 Mrd. $.
Barron's
Das ist ein gewaltiger Unterschied.
Bewertung: 9/10
2. Gewinn + Bruttomarge 🟢🟢🟢🟢🟢
Das ist für mich der stärkste Teil der Zahlen.
Wall Street:
~0,92–0,94 $ EPS
SMCI:
1,70 $
Das sind etwa +80 % gegenüber Konsens.
Aber noch wichtiger:
Bruttomarge
Q2:
6,3 %
Q3:
9,9 %
Q4:
17,5 %
Die vorläufige Prognose hatte bereits 15–17 % signalisiert.
Tatsächlich wurde sogar das obere Ende leicht übertroffen.
Das verändert meine Bewertung von SMCI fundamental.
Bei 6–10 % Bruttomarge ist SMCI ein extrem wachsender, aber
margenschwacher Serveranbieter.
Bei dauerhaft 15–17 % wird daraus ein hochprofitabler
AI-Infrastrukturkonzern.
Bewertung: 10/10
3. Auftragseingang + FY2027-Ausblick 🟢🟢🟢🟢🟢
Hier liegt für mich der zweite große Knaller.
>60 Mrd. $ neue Orders allein in Q4.
SMCI geht mit einem Rekord-Backlog in FY27.
Und jetzt die neue FY27-Prognose:
65–72 Mrd. $ Umsatz
Vorheriger Analystenkonsens:
ungefähr 53 Mrd. $.
Nehmen wir die Mitte:
68,5 Mrd. $
gegen FY26:
39,1 Mrd. $
ergibt:
ungefähr +75 %.
Das ist für ein Unternehmen dieser Größe außergewöhnlich.
Und Q1 soll bereits rund 15 Mrd. $ erreichen.
Bewertung: 10/10
4. Cashflow + Bilanz 🔴🟠🟢
Hier bleibe ich vorsichtig.
Q3 war katastrophal:
−6,6 Mrd. $ operativer Cashflow.
Q4 dagegen:
+747 Mio. $.
Das ist eine gewaltige Verbesserung.
Aber FY26 insgesamt:
−6,81 Mrd. $ operativer Cashflow.
Das kann man nicht wegdiskutieren.
Der Hauptgrund ist Working Capital:
Inventory ~12,9 Mrd. $
plus sehr hohe Forderungen.
SMCI musste dieses Wachstum teilweise durch Fremd- und
Eigenkapital finanzieren.
Das ist momentan mein größter Vorbehalt.
Andererseits gibt es einen wichtigen Unterschied zwischen:
„Inventory steigt, weil Produkte nicht verkauft werden“
und
„Inventory steigt, weil man sich auf 65–72 Mrd. $ Umsatz und
>60 Mrd. $ Orders vorbereitet.“
Bei SMCI spricht derzeit vieles für Variante zwei.
Trotzdem will ich in FY27 folgendes sehen:
operativer Cashflow deutlich positiv.
Wenn SMCI 65–72 Mrd. $ Umsatz macht und trotzdem weiter
Milliarden Cash verbrennt, wäre das für mich ein ernstes
Warnsignal.
Bewertung aktuell: 5/10
Trend:
deutlich positiv.
5. Qualität des Wachstums / DCBBS / Burggraben 🟢🟢🟢🟢
Hier verbessert sich meine Meinung ebenfalls.
SMCI entwickelt sich zunehmend vom klassischen Serverhersteller
zum Anbieter kompletter Rechenzentren:
Data Center Building Block Solutions
Server
Racks
Networking
Storage
Liquid Cooling
Power
Management
Deployment
Das ist strategisch interessant.
Je größer AI-Cluster werden, desto komplizierter wird die
Integration.
Kunden wollen zunehmend:
„Baue mir das komplette AI-Datacenter.“
statt:
„Verkaufe mir einen Server.“
Dadurch kann SMCI einen größeren Anteil der gesamten
Investitionssumme eines Rechenzentrums abschöpfen.
Der Burggraben ist allerdings nicht annähernd so stark wie bei
Nvidia oder ASML. Dell, HPE und andere können konkurrieren.
Deshalb:
8/10
Meine neue Gesamtbewertung
Faktor
Gewicht
Note
Umsatzwachstum
20 %
9/10
Gewinn/Marge
25 %
10/10
Orders/Guidance
25 %
10/10
Cashflow/Bilanz
20 %
5/10
Burggraben/Disruption
10 %
8/10
Gesamt
100 %
8,5/10
Das ist eine deutliche Verbesserung.
Jetzt zum fairen Wert
Hier würde ich SMCI nicht über Umsatz bewerten, weil die Margen
so stark schwanken.
Ich würde ein normalisiertes EPS für FY27/FY28 verwenden.
Q1 FY27 soll bereits ungefähr:
1,06 $ Non-GAAP EPS
bringen.
Aber Vorsicht: SMCI rechnet mit einer stark gestiegenen
verwässerten Aktienzahl. Das begrenzt den Gewinn je Aktie trotz
des enormen Umsatzwachstums.
Ich würde deshalb drei Szenarien verwenden.
FY27
Szenario
Umsatz
nachhaltige Bruttomarge
geschätztes adj. EPS
angemessenes KGV
Wert
Bär
60 Mrd. $
11–12 %
~3,50 $
12
42 $
Basis
68,5 Mrd. $
13–15 %
~4,50–5,00 $
15
68–75 $
Bulle
72+ Mrd. $
15–17 %
~5,50–6,00 $
18
99–108 $
Hier steckt natürlich Modellunsicherheit drin, insbesondere wegen
Margen, Verwässerung und Working Capital.
Mein fairer Wert heute
Unter Berücksichtigung des Cashflow-Risikos würde ich nicht
sofort 70–100 $ als fairen heutigen Wert ansetzen.
Ich diskontiere deshalb relativ kräftig.
Mein aktueller fairer Wert:
≈ 52–58 $
Mittelwert:
55 $
Bei einem Kurs um etwa 34 $ nachbörslich entspräche das noch
ungefähr:
+62 % fundamentales Potenzial.
Das ist erheblich.
Mein Kursziel 6–12 Monate
Ich erhöhe mein bisheriges Ziel nach diesen Zahlen.
Bear Case
30–35 $
Falls:
Bruttomarge wieder Richtung 10 % fällt
Cashflow weiter negativ bleibt
Orders verschoben werden
Verwässerung weiter stark steigt.
Base Case
55–60 $
Das ist momentan mein wahrscheinlichstes Szenario.
Dafür brauche ich:
FY27 Umsatz ≥65 Mrd. $
Bruttomarge nachhaltig ≥13–14 %
positiven operativen Cashflow
keine erneuten größeren Bilanz-/Governance-Probleme.
Bull Case
80–100 $
Dafür müsste SMCI beweisen:
Umsatz ~70+ Mrd. $
Marge ~15–17 %
starker positiver FCF
Backlog wächst weiter
Verwässerung stabilisiert sich.
Mein persönliches 12-Monats-Kursziel:
60 $
Das wären von ungefähr 34 $:
+76 %
Und jetzt 3–5 Jahre
Hier wird die Aktie besonders interessant – aber auch die
Unsicherheit wesentlich größer.
Wenn AI-Datacenter-Capex weiter wächst und SMCI tatsächlich zu
einem der führenden Komplettanbieter wird, halte ich langfristig:
100 Mrd. $+ Jahresumsatz
für absolut denkbar.
Das wäre bei der heutigen FY27-Guidance von bis zu 72 Mrd. $ gar
keine extreme Annahme mehr.
Ich würde drei langfristige Szenarien unterscheiden:
| 2030/31 Szenario | Umsatz | Gewinnmarge | Gewinn | mögliche
Bewertung | Kurs grob* | |---|---:|---:|---:|---:| | Bär | 70–80
Mrd. $ | 3 % | ~2–2,5 Mrd. $ | niedrig | 30–45 $ | | Basis |
110–130 Mrd. $ | 5–6 % | 6–7 Mrd. $ | 15–18x | 110–150 $ | |
Bulle | 150+ Mrd. $ | 7–8 % | 10–12 Mrd. $ | 18–20x | 200–280 $ |
*Grobe Größenordnung, abhängig insbesondere von der künftigen
Aktienzahl.
Mein 3–5-Jahres-Ziel:
130–150 $
Mittelwert:
≈140 $
Von rund 34 $ wären das etwas mehr als:
+300 %.
Ich würde nicht mit einer Verzehnfachung kalkulieren. Aber eine
Verdreifachung bis Vervierfachung halte ich unter einem
erfolgreichen Basisszenario inzwischen für durchaus denkbar.
Was mich heute am meisten überrascht
Vor den Zahlen war meine zentrale Sorge:
SMCI wächst enorm, verdient daran aber zu wenig und verbrennt
gleichzeitig Cash.
Heute haben wir zum ersten Mal ein Quartal gesehen mit:
+93 % Umsatzwachstum
17,5 % Bruttomarge
>500 % Nettogewinnwachstum
positivem Q4 Operating Cashflow
>60 Mrd. $ Orders
65–72 Mrd. $ FY27 Guidance.
Das ist eine völlig andere Kombination als noch in Q2.
Q2:
12,7 Mrd. $ Umsatz → nur 6,3 % Marge
Q3:
10,2 Mrd. $ → 9,9 %
Q4:
11,1 Mrd. $ → 17,5 %.
Wenn Q1 FY27 nun beispielsweise 15 Mrd. $ Umsatz UND 14–16 %
Bruttomarge UND positiven Cashflow bringt, wäre für mich
bestätigt, dass Q4 kein Ausreißer, sondern tatsächlich ein
fundamentaler Wendepunkt war.
Der entscheidende technische Test kommt morgen: Wenn SMCI das Gap
hält und mit deutlich überdurchschnittlichem Volumen über etwa
34–35 $ schließt, hätten wir zusätzlich zum fundamentalen Pivotal
Point auch ein starkes technisches Signal.
Das eine Quartal, das ich jetzt am aufmerksamsten beobachten
würde, ist Q1 FY27. Wenn dort Marge und Cashflow bestätigen, was
wir heute gesehen haben, würde ich mein 12-Monats-Ziel
wahrscheinlich nochmals deutlich anheben.
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wallstreetcrash schrieb am 13.08.2026 17:30 Uhr
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