Preview Q1: Trotz Irankonflikt starkes Quartal sowie im Anschluss
weiterhin anziehende Dynamik erwartetAlzchem wird am 30. April
den Q1-Bericht vorlegen. Wir rechnen mit einem weiteren starken
Quartal und einer Bestätigung der Jahresziele. Wenngleich die
jüngsten geopolitischen Entwicklungen grundsätzlich eine
Belastung für die deutsche Chemieindustrie darstellen, erwachsen
aus dem Portfolio von Alzchem u.E. auch neue
Chancen.[Tabelle]Rekordmarge für Q1 erwartet: Für das erste
Quartal rechnen wir mit einem leichten Umsatzanstieg auf 148,0
Mio. EUR (+2,3% yoy), der maßgeblich durch eine sehr robuste
Nachfrage bei Specialty Chemicals (u.a. Nitroguanidin (NQ);
Kreatin) getragen und vom Kapazitätsausbau bei Kreatin aus Q3/25
begünstigt sein dürfte. Ergebnisseitig sollte sich dies in einem
erneut überproportionalen Zuwachs auf ein Konzern-EBITDA von ca.
30,5 Mio. EUR niederschlagen, womit die operative Marge erstmals
in Q1 die Marke von 20% überschreiten dürfte (Q1/25: 18,9%). Vor
diesem Hintergrund und trotz der gravierenden Folgen des
Irankrieges für die Energiepreise und letztendlich die
Gesamtkonjunktur gehen wir von einer Bestätigung der Jahresziele
(Umsatz: ca. 600 Mio. EUR; EBITDA: ca. 126 Mio. EUR) aus. Nicht
zuletzt hält Alzchems 'Power-Portfolio' (>900 Produktmarken)
mit dem Düngemittel Perlka (MONe: Jahresumsatz ca. 45 Mio. EUR)
u.E. auch in dieser Krise wieder ein Produkt bereit, dessen
Bedarf spürbar wachsen könnte.
Globale Düngemittelknappheit droht: So droht infolge der
Schließung der Straße von Hormus durch den Irankrieg schon jetzt
eine globale Angebotsknappheit beim weltweit dominierenden
Stickstoffdünger Urea. Alzchem bietet mit Perlka hingegen ein
Substitut, das darüber hinaus durch die ausschließlich
strombasierte Produktion in Deutschland weder von internationalen
Lieferketten noch in besonderem Maße von Erdgas- oder
Erdölpreisschwankungen abhängig und weiterhin voll lieferbar ist.
Zwar reicht Perlka (Segment Basics & Intermediates) in Bezug
auf Umsatz und Marge u.E. nicht an Blockbuster wie NQ oder
Kreatin heran, doch könnte das aktuelle Marktumfeld Rückenwind
geben und die hier zuletzt noch freien Kapazitäten besser
auslasten.Neuer US-Standort wohl nur eine Frage der Zeit: Darüber
hinaus rechnen wir zeitnah mit einer endgültigen Bekanntgabe zum
Bau einer neuen NQ-Produktionsanlage in den USA. Nach Aussage von
CEO Niedermeier (vgl. Interview Börsen Radio vom 24.02.2026)
wurde die Standortentscheidung intern bereits getroffen und die
Genehmigungen sind beantragt. Mit einem Gesamtinvest von ca. 150
Mio. USD weist das vom U.S. Department of Defense subventionierte
Projekt eine ähnliche Größenordnung auf wie der noch bis Ende
2026 laufende Kapazitätsausbau für NQ in Deutschland.Letzterer
sollte nach Inbetriebnahme einen Umsatzbeitrag im oberen
zweistelligen Mio.-Euro-Bereich mit Specialty-typischen
EBITDA-Margen (2025: >28%) ermöglichen. Angesichts der u.E.
nun sehr hohen Visibilität für eine vergleichbare Produktion in
den USA heben wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2030
ff. nochmals an und sehen Alzchem in der Lage, bis zum Ende
unseres Planungshorizonts in 2032 die 1-Mrd.-Euro-Umsatzschwelle
deutlich zu überschreiten. Vor diesem Hintergrund setzen wir
außerdem die Terminal-Value-Marge (EBITDA) in unserem Modell um
160 BP auf 25,0% herauf.
Fazit: Während die allgemeine chemische Industrie in Deutschland
unter dem aktuellen Marktumfeld enorm leidet und nach Daten des
Branchenverbands VCI zu Jahresbeginn (Zeitraum Jan.-Feb.) einen
Umsatzrückgang um knapp 6% hinnehmen musste, sehen wir Alzchem
herausragend besser positioniert. Vielmehr dürfte das enorm
starke Produktportfolio nach Bioselect für Corona-Test-Kits und
Nitroguanidin für den Defense-Sektor mit Perlka auch in dieser
Krise ein Produkt bereithalten, das eine erhöhte Nachfrage
erfährt. Wir sehen daher trotz der auf den ersten Blick hohen
Bewertung der Aktie (EV/EBITDA 2026e: 14,8x) noch Luft nach oben
und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten
Kursziel von 200,00 EUR (zuvor: 175,00 EUR).
https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-04/68193354-original-research-alzchem-group-ag-von-montega-ag-kaufen-022.htm