Ich bin dabei mit Adler, Man kann ja, 1000 5 gewinnen, aber "nu"
100% verlieren.
Hier ist eine pragmatische Einordnung zur „fairen Bewertung“ der
Adler Group – n
1) Ausgangslage: extrem distressed / Restrukturierung
dominiert alles
Adler ist seit Jahren ein Restrukturierungs-Case. Die 2024
abgeschlossene Rekapitalisierung hat die Bilanz zwar deutlich
stabilisiert (Eigenkapital von ~€42 Mio auf ~€1,565 Mrd hoch, LTV
runter auf ~73%).
https://www.adler-group.com/en/investor-relations/translate-to-english-news-publications/news/detail-news?cHash=ff67b36e91f5570e13f2edbbd22e587d&tx_news_pi1%5Baction%5D=detail&tx_news_pi1%5Bcontroller%5D=News&tx_news_pi1%5Bnews%5D=1524&utm_source=chatgpt.com
Aber: Das Modell ist jetzt „Run-off + Entschuldung“: Kern ist
ein Berliner Mietportfolio, Projektentwicklungen werden verkauft,
um Schulden zu reduzieren.
https://www.adler-group.com/fileadmin/web/docs/IR/Publikationen/2025/ag_Q2-2025_en_single.pdf
Wichtig: Der Aktienkurs ist nicht mehr nur eine Immobilien-Story,
sondern vor allem eine Kapitalstruktur-Story.
Kapitalstruktur nach Rekap ist für Aktionäre „nachrangig“
Es gibt neben den Aktien neue Voting Securities, die 75% der
Stimmrechte halten, aber 0% Ausschüttungsrechte; außerdem
bestehen subordinierte Notes (~€2,3 Mrd). Also für Aktionäre
völlig benachteidigend .
Faire Bewertung? Falls es so was
gibt.
Basis-Szenario (Marktannahme)
- Portfolio stabil, Verkäufe gelingen, LTV
sinkt nur langsam.
- Aktie bleibt ein hoch riskanter
Residual-Claim.
- → Fair Value eher in der Nähe des
aktuellen Kurses, also „Option auf Turnaround“.
- Das ist grob das, was der Markt aktuell
sagt.
Bull-Szenario (Turnaround klappt)
- Immobilien werthaltig/steigend + deutliche
Entschuldung.
- Dann kann der Equity-Hebel positiv wirken.
- → Aktie hätte mehrfaches Upside,
aber nur wenn Entschuldung real kommt.
Bear-Szenario (Werte runter / Verkäufe schwach)
- Schon moderate Abschläge auf Fair Values
drücken Eigenkapital stark.
- Dann droht erneute Restrukturierung /
Verwässerung.
- → Fair Value deutlich unter Kurs oder
faktisch „gegen 0“.
Welche Kennzahlen ich für „fair“ am ehesten anschauen
würde
-
LTV-Trend (muss nachhaltig Richtung <60% fallen,
sonst bleibt’s fragil).
https://www.adler-group.com/fileadmin/web/docs/IR/Publikationen/2025/ag_Q2-2025_en_single.pdf
-
Net rental income / Vermietung (Stabilität der
Cash-flows). Adler meldet hier 2025 solide Vermietungs-KPIs.
https://anlegerplus.de/adler-group-s-a-adler-group-s-a-gibt-die-ergebnisse-fuer-9m-2025-bekannt-und-verzeichnet-eine-starke-performance-im-vermietungsgeschaeft-sowie-fortschritte-bei-der-veraeusserung-von-projektentwickl/?utm_source=chatgpt.com
-
Disposals/Projektverkäufe: Preise vs. Buchwert sagen
dir, ob Fair Values realisierbar sind.
https://anlegerplus.de/adler-group-s-a-adler-group-s-a-gibt-die-ergebnisse-fuer-9m-2025-bekannt-und-verzeichnet-eine-starke-performance-im-vermietungsgeschaeft-sowie-fortschritte-bei-der-veraeusserung-von-projektentwickl/?utm_source=chatgpt.com
-
Kapitalstruktur-Events (jede Änderung an subordinated
Notes oder Voting Securities kann den „Wert pro Aktie“ massiv
verschieben).
https://www.adler-group.com/fileadmin/web/docs/IR/Publikationen/2025/ag_Q2-2025_en_single.pdf
Datenbasis (letzte Berichte):
- Yielding (Berlin) Portfolio: ca. €3,5 Mrd.
GAV
https://www.adler-group.com/fileadmin/web/docs/IR/Publikationen/2025/ag_Q2-2025_en_single.pdf?utm_source=chatgpt.com
- Development-Portfolio: ca. €0,8 Mrd.
https://www.adler-group.com/fileadmin/web/docs/IR/Publikationen/2025/ag_Q2-2025_en_single.pdf?utm_source=chatgpt.com
- → Gesamt-GAV ≈ €4,3 Mrd.
- Loan-to-Value (LTV): 73,5 % (30.09.2025).
https://www.wallstreet-online.de/nachricht/20214867-adler-group-posts-strong-9m-2025-results-boosted-by-rentals-and-asset-sales?utm_source=chatgpt.com
- Aktienanzahl: 151,626,107 Stück.
https://www.marketscreener.com/news/adler-s-a-finanzbericht-ag-q2-2025-en-single-ce7c50dfd88ef121?utm_source=chatgpt.com
- Aktienkurs zuletzt ~€0,21 → Börsenwert ca.
€31,8 Mio.
https://companiesmarketcap.com/eur/adler-group/shares-outstanding/?utm_source=chatgpt.com
Berechnung: Eine ±5–10 % Bewegung des Portfolios
verschiebt den rechnerischen Equity-Wert nur um rund
±€0,38–0,75 pro Aktie, weil ich den LTV hier konstant halte.
In der Realität kann der Effekt stärker sein, wenn der LTV
mitfällt/mitsteigt oder Verkäufe über/unter Buchwert stattfinden.
Ich sehe eher mehr UPside
Potential . mein Kursziel beträgt 0,75 €