Eldorado Gold Aktie

https://www.eldoradogold.com/news-and-media/news-releases/press-release-details/2023/Eldorado-Gold-Announces-Third-Quarter-2023-Preliminary-Production-and-Conference-Call-Details-Provides-Project-Update-on-Skouries/default.aspx

Eldorado hat am 1. Oktober, einem Sonntag, überraschend die vorläufigen Produktionszahlen für das dritte Quartal vorgestellt und über die Fortschritte bei der Umsetzung des Skouries Projekts in Griechenland berichtet.

https://www.goldforumamericas.com/company-session/2983/

Am 18. September hielt der CEO einen Vortag und wurde zu strategischen Apekten befragt (vgl. die letzten zwei Minuten des obigen Videos) und gab folgende Antwort:

You know we are focused heads down on delivering Skouries over the next couple of years.We have done some minor, on the exploration side, so joint ventures with companies in Quebec, Ontario and in Turkey. Other than that our focus really is getting on Skouries up and running, getting that re-rate in our share price and at that point looking at the next opportunities that might include M&A.

In der Vergangenheit gab es Diskussionen, warum bei Firmenpräsentationen (vgl. Link unten für September 2023, Folie 7) immer wieder für den Peergruppenvergleich das P/NAV Verhältnis (ungleiche Verteilung, aber im Schnitt wäre Eldorado etwa 1/3 höher fair bewertet) betont wurde, und dass es im Prinzip als akzeptabler Verkaufspreis gewertet werden könnte.

https://s2.q4cdn.com/536453762/files/doc_presentations/2023/2023-09-01-ELD-Investor-Presentation.pdf

Hierbei gilt es zu beachten, dass der Eldorado-CEO zuletzt Teil des Boards von Turquoise Hill war. Diese Firma war im Begriff, das gewaltige Oyu Tolgoi Kupfer-Gold-Projekt in der Mongolei voranzutreiben, als auch die restlichen Firmenanteile durch Rio Tinto erworben wurden. Aktivistische Gruppen haben sich aufgeregt, was zu einer Nachbesserung in mehreren Gebotsrunden geführt hat. Kritisiert wurde unter anderem das zu geringe Kurs Buchwert Verhältnis. Das Board, inklusive George Burns, hatte viel früher nachgegeben und vorausgegangene Angebote als fair betrachtet (34$->40$->43$). mehr »

Die Zahlen sind nicht schlecht (Umsatz wie erwartet, Analysten-EPS deutlich übertroffen), die Goldpreisentwicklung wird den Kurs wesentlich beeinflussen. Der Vergleich mit Q1 2022 hinkt natürlich, denn damals hatte man vielen Faktoren zu kämpfen (Wetter, Stromausfall, vereiste Förderbänder,...). Ein paar kleinere Aufgaben, die man im Q1 erledigen wollte, bleiben aber noch.

Certej wurde nicht verkauft, der Termin mit der kaufenden Partei ist eigentlich verstrichen (vorletzte Märzwoche), aber im MD&A ist man zuversichtlich. Das Gold aus Olympias wurde nicht vollständig verkauft, was die AISC noch zusätzlich reduziert hätte, wird aber positiv im Q2 vermerkt. Der vertraglich vorgesehene Entwurf für die metallurgische Einheit für Olympias wurde an die Regierung weitergeleitet. Das wird anfangs Zeit und Geld kosten, wurde aber nicht beziffert, könnte aber mittelfristig Transport- und Raffineriekosten sowie die staatlichen Royalties senken. Die Unterlagen für Perama Hill können scheinbar noch nicht präsentiert werden, wobei ein Abwarten bis nach den Wahlen ein kluger Zug sein könnte. mehr »

https://ceo.ca/@GlobeNewswire/eldorado-gold-reports-first-quarter-2023-financial

Da bin ich sehr gespannt wie der Markt auf diese Zahlen reagiert. Mir persönlich gefällt die Veröffentlichung außerordentlich gut und Eldorado dürfte die Erwartungen an Q1 damit ordentlich überboten haben. mehr »

In Griechenland kann man Burns nur teilweise für die Verzögerungen verantwortlich machen. Bei der PDAC 2023 hat er dem Northern Miner ein Interview gegeben und einige Aspekte erklärt. Der verlinkte Artikel zeigt ganz unten das Video.

For sure, it's a completely different landscape. So during the last four years we've been working on a strategy to get Skouries finished. And there's a couple of key pieces here. The first thing, when the last government withheld some construction permits that stopped us, we went to the Supreme Court of Greece and filed lawsuits on that and the Court found that those delays were unlawful. And the current government came into power. They approved all those permits. We didn't start then, what we did is negotiate a new investment agreement with the Greek state, and that investment agreement had protections on licensing and permitting, it has international arbitration rules should there be a dispute in the future and this agreement signed by the government and us and was ratified into law. So it can't be modified without both parties agreeing to a change.

Perama Hill benötigt eine definitive Umweltverträglichkeitsprüfung, und ich erachte es vernünftig, diesbezüglich die aktuelle kooperative Regierung vor den Walen nicht in eine politische Haarspalterei mit der Opposition geraten zu lassen.




Northern Miner PDAC Burns on Skouries

https://www.mining.com/eldorado-secures-80-of-skouries-gold-copper-project-funding/ mehr »

Das Skouries Projekt und die erfolgreiche Finanzierung könnten auch in Griechenland positiv aufgenommen werden, wenn man die Allgemeinheit gut informiert.

Der griechische Ministerpräsident Mitsotakis (Nea Dimokratia) steht demnächst zur Wiederwahl. Die Umfragen prognosizieren eine knappe Führung.

https://en.m.wikipedia.org/wiki/Opinion_polling_for_the_2023_Greek_legislative_election

Inzwischen bereitet Eldorado die Genehmigung für das Perama Hill Projekt vor

Vgl. MD&A FY 2022, S. 21

Perama Hill – Greece
Perama Hill is an epithermal gold-silver deposit located in the Thrace region of northern Greece. If developed, the
project will operate as a small open pit mine that uses a conventional carbon in leach circuit for gold recovery.
Project optimization and studies are ongoing to prepare permitting documentation.

Ein ähnliches Finanzierungskonzept wäre hilfreich, die anfänglichen Investitionen wären wohl viel geringer als in Skouries.

Eldorado CEO Burns hat seine Firma bei der PDAC in zwei Interviews vorgestellt.

Chat with CEO of Eldorado Gold at PDAC

https://www.bnnbloomberg.ca/investing/video/chat-with-ceo-of-eldorado-gold-at-pdac~2643675

Catalysts will kick in for $2000 gold as inflation pulls back - Eldorado's George R. Burns

https://www.kitco.com/news/2023-03-22/Catalysts-will-kick-in-for-2000-gold-as-inflation-pulls-back-Eldorado-s-George-R-Burns.html mehr »

Ich lass das einfach mal hier

https://ceo.ca/@globenewswire/eldorado-gold-closes-680-million-project-financing mehr »

https://ceo.ca/@globenewswire/eldorado-gold-reports-2022-year-end-and-fourth-quarter

Ganz passable Zahlen und Skouries wird so langsam eingepreist denke ich, nachdem ein Ausblick von 700k Produktion p.a. in 2027 gegeben wurde mehr »

Was wollen wir diskutieren?

Eldorado hat erst heute die vorläufigen Produktionszahlen für 2022 vorgelegt.

https://www.eldoradogold.com/news-and-media/news-releases/press-release-details/2023/Eldorado-Gold-Announces-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2022-Preliminary-Production-Provides-Conference-Call-Details/default.aspx

Insgesamt hat man im abgelaufenen Jahr 453.916 Unzen produziert. Damit hat man die im vergangenen Januar vorgelegte Guidance von 460.000 – 490.000 knapp verfehlt. Nicht wirklich tragisch, denn der Verlauf während der letzten vier Quartale zeigt eine klare Steigerung.

Nicht überraschend ist, dass Kisladag und Olympias etwas hinterher hinken. Wetterbedingt gab es im Q1 2022 einige Rückschläge und auf dem alten Leach Pad wurden weniger Tonnen plaziert. Die Auslaugzyklen in Kisladag sind jetzt etwas länger, so dass die Auswirkungen verzögert beobachet werden. Zudem wurde ein weiterer Optimierungsschritt beim Heap Leaching in Angriff genommen. Die Zementbemischung soll eine günstigere Agglomeration des durch HPGR zerkleinerten Materials bewirken. Das ist wichtig, weil man unter Berücksichtigung dieser Ergebnisse dann das neu gebaute Leach Pad bestücken wird. Allfällig können sich die Recoveries (eingeplant sind ca. 56%) etwas verbessern, vielleicht aber auch die Leach-Kinetik (wie schnell das freigelegte Gold von Cyanid komplexiert und damit gelöst wird, temperaturempfindlich) und die Perkolation (Durchfluß der Lauge bis auf den Grund), was die Produktion etwas steigern könnte. Möglicherweise erhöht sich dadurch der Materialbedarf, aber im Hinblick auf mittelfristige Vorteile wäre das akzeptabel.

In Olympias ist die Durchsatzerhöhung eine organisatorische Herausforderung, worauf man sich einstellen konnte. Und Lamaque hat eine Rekordproduktion aus der Triangle Mine erreicht (teilweise höherer Gold Gehalt in der C4 Zone?).

Ein Ärgernis bleibt die höhere Besteuerung nicht realisierter Gewinne aus der Abwertung der türkischen Lira (ca. 30%) gegenüber dem Dollar, die wir in den vergangenen Jahren schon beobachtet haben.

Vor einem Monat wurde die Skouries Finanzierung vorgestellt. 2015 hat man für dieses Projekt hunderte Millionen abgeschrieben. Allfällig gibt es ein Reverse Impairment (wie z.B. vor Jahren in Kisladag), wenngleich ich die effektiven Chancen als gering erachte.

Die Entwicklung des Gold- und Kupferpreises (Skouries!) wird eine wichtige Rolle für den EGO Kurs spielen. Heute ist in den USA MLK Day, ein Feiertag. Allfällig könnte es einen Rücksetzer geben, da der Gold Chart vielleicht etwas überhitzt ist (RSI), die offizielle Anhebung der langjährigen Guidance könnte die Stimmung etwas aufhellen. Vgl. letzter technischer Bericht (S. 238):

Project year and project phase

-1 ( Payable gold 15.7 kOz Payable copper 3.0 M lb)
1 (Payable gold 172.8 kOz Payable copper 65.1 M lb)
2 (Payable gold 178.3 kOz Payable copper 78.1 M lb)
3 (Payable gold 219.0 kOz Payable copper87.5 M lb)

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