Bert Hochfeld
https://tickertarget.com/portfolio/premium-portfolio-09-18-26/
"Oracle ist eine Aktie, die Anleger und mitunter auch
Kommentatoren gerne kritisieren. Ich las die Überschrift eines
Artikels auf SA, der die Belastung durch den Auftragsbestand des
Unternehmens thematisierte. Ich fragte mich, ob der Autor es wohl
besser fände, wenn Oracle keinen Auftragsbestand und somit auch
keinen Investitionsbedarf hätte. Zusätzliche Aufträge für OIC
(KI-Infrastruktur) zu erhalten, ist grundsätzlich positiv. Es
wäre sogar gut, wenn sie von OpenAI kämen, was hier aber nicht
der Fall war. Ein Anstieg des Auftragsbestands um 26 Milliarden
US-Dollar in einem Quartal mit hohem Gesamtumsatz ist dennoch ein
positives Signal.
Leistung im 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027 im Vergleich zu
den Erwartungen (aktualisiert)
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Leistungskennzahl (KPI)
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Tatsächliche Leistung
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Konsenserwartung
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Leistung vs. Erwartung
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Gesamtertrag
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19,35 Milliarden US-Dollar
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19,13 Milliarden US-Dollar
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Beat (+1,11 %)
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Non-GAAP EPS
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1,92 €
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1,74 $
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Beat (+$0,18)
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Gesamter Cloud-Umsatz
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11,61 Milliarden US-Dollar
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N / A
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62 % Steigerung im Vergleich zum Vorjahr
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Cloud-Infrastruktur (IaaS)
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7,40 Milliarden US-Dollar
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N / A
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Anstieg um 121 % im Vergleich zum Vorjahr
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Freier Cashflow (Abfluss)
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-5,40 Milliarden US-Dollar
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-9,56 Milliarden US-Dollar
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Beat (Geringerer Cash-Verbrauch)
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Gesamtrückstand (RPO)
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664 Milliarden US-Dollar
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N / A
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Auftragsbestand stieg im Jahresvergleich um 209 Milliarden
US-Dollar
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Quartalszuwachs im Auftragsbestand
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+26 Milliarden US-Dollar
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N / A
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Sequenzielles Wachstum ab dem 4. Quartal
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Das erste Quartal ist üblicherweise das umsatzschwächste des
Jahres, daher war der gestiegene Auftragsbestand im letzten
Quartal ein beachtlicher Erfolg. Ich hätte mir gewünscht, dass
ein geringerer Cash-Burn im letzten Quartal positiv bewertet
worden wäre. Die Nachfrage nach OIC war so stark, dass das
Unternehmen erhebliche Vorauszahlungen sichern konnte. Von den
Investitionsausgaben in Höhe von 28,5 Milliarden US-Dollar im
letzten Quartal wurden 11,36 Milliarden US-Dollar durch
Kundenvorauszahlungen finanziert. Der operative Cashflow stieg
somit auf 23 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 184 %
gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Insgesamt stiegen die operativen Margen trotz des spürbaren
Belastungseffekts durch die Eröffnung zahlreicher neuer
Rechenzentren auf 42 %. Bei Oracle wurde der Rückgang der
Bruttomargen zwar durch operative Hebelwirkung und anhaltende
Kosteneinsparungen mehr als kompensiert. Weiter oben in diesem
Kommentar habe ich über Nebius und dessen Preiserhöhungen
geschrieben. Dasselbe geschieht nun bei Oracle, wo für
Vertragsverlängerungen ein Aufschlag von 20 % erhoben wird. Es
scheint wie gestern, als einige Analysten befürchteten, das
Cloud-Infrastrukturgeschäft würde die Margen belasten. Das genaue
Gegenteil ist der Fall.
Das Unternehmen hob seine Prognose an und bestätigte die
Investitionsausgaben – zuvor hatte man befürchtet, dass die
Investitionsprognose weiter steigen würde. Die neue
Umsatzprognose sieht ein durchschnittliches jährliches
Umsatzwachstum (CAGR) von 34 % vor. Dank der Stärke des
OIC-Geschäfts übertraf Oracle im ersten Quartal erstmals das
Ergebnis des vierten Quartals.
Die Kundennachfrage stützt diese Investition weiterhin. Wir haben
im ersten Quartal zusätzliche KI-Aufträge im Wert von über 30
Milliarden US-Dollar abgeschlossen, ohne zusätzliches Kapital von
Oracle in Anspruch nehmen zu müssen. Unsere Fähigkeit, eine große
Multi-Tenant-Flotte zu betreiben, bleibt ein bedeutender Vorteil.
Die GPU-Auslastung lag im ersten Quartal weiterhin bei extrem
hohen 97,9 %.
Die Langlebigkeit und der Wert der GPUs beeindrucken weiterhin.
Alle GPUs, deren Verträge im ersten Quartal erneuert werden
mussten, wurden entweder verlängert oder mit einem Aufschlag von
20 % gegenüber den vorherigen Verträgen weiterverkauft. Die
meisten dieser GPUs sind vier Jahre oder älter. Wir erwarten eine
lange Nutzungsdauer und einen steigenden Wert für die von uns
eingesetzte KI-Kapazität.
Ich denke, das obige Zitat spricht viele der Risiken und
Unsicherheiten an, die von manchen Beobachtern immer wieder
angeführt werden, wenn sie behaupten, das Unternehmen werde
seinen Finanzplan nicht erreichen. Ich habe schon mehr abwegige
Analysen zu den Erneuerungspreisen für Infrastruktur auf Basis
von Nvidia-GPUs gesehen als… nun ja, ich kann nicht behaupten,
dass ich viele warme Mahlzeiten genossen habe, denn wie ich
bereits geschrieben habe, habe ich wirklich viele warme
Mahlzeiten genossen.
Die Hauptbeschwerde, die meiner Meinung nach etwas kurzsichtig
ist, betrifft die Frage, wann Oracle wieder einen positiven
freien Cashflow generieren wird. Ich habe bereits in einem
anderen Zusammenhang darüber geschrieben, wie schwierig es sein
kann, ein Modell zu erstellen, dessen Ergebnis von einer noch
nicht absehbaren Nachfrageabschwächung abhängt. Für mich ist das
nicht der Fall, und ich bezweifle, dass es für die Führungskräfte
von Oracle gilt. Das war so ziemlich das Beste, was der
Finanzvorstand in der letzten Telefonkonferenz beitragen konnte.
Wir haben dazu noch keinen konkreten Zeitrahmen genannt und gehen
auch nicht davon aus, dass wir das heute tun werden.
Ich möchte jedoch betonen, dass jedes dieser Projekte von Natur
aus einen starken freien Cashflow generiert. Sobald die Projekte
anlaufen, erzielen sie bereits kurz darauf eine Umwandlungsrate
des freien Cashflows von nahezu 100 % des EBITDA nach Steuern.
Das Geschäft ist also im Grunde genommen zu einem gewissen
Zeitpunkt durch den hohen freien Cashflow quasi
„selbstfinanzierend“.
Wir haben daher noch keinen Zeitrahmen genannt, aber Sie werden
im Laufe der nächsten Quartale sehen, wie sich das entwickeln
könnte, sobald wir die Produktion weiter hochfahren. Wir gehen
davon aus, dass es nach dem derzeitigen Produktionshochlauf recht
schnell gehen wird.
Eine Schwierigkeit besteht darin, dass die Bruttomarge von Oracle
sinken wird, selbst wenn neue Rechenzentren voll ausgelastet sind
und ihre optimale Nutzung erreichen, da der Umsatz von Oracle
immer stärker von OIC abhängt. OIC weist deutlich niedrigere
Bruttomargen auf als Oracle SaaS und Datenbanken. Die Bruttomarge
ist jedoch nur ein Bestandteil der Gewinn- und Verlustrechnung.
Während die Bruttomarge insgesamt voraussichtlich sinken wird,
steigen die Gesamtbetriebsmargen deutlich stärker. Im vergangenen
Jahr lagen die Non-GAAP-Betriebsmargen des Unternehmens bei rund
43 %. Oracle prognostiziert derzeit, dass die
Non-GAAP-Betriebsmargen in diesem Jahr stagnieren werden, da der
Gegenwind durch die Umsätze aus neuen Rechenzentren seinen
Höhepunkt erreicht und andere Effizienzgewinne kompensiert. Ich
gehe davon aus, dass die Betriebsmargen nach diesem Geschäftsjahr
wieder im mittleren 40-%-Bereich liegen werden, sobald sich die
Phase des starken Wachstums für OIC stabilisiert.
Als langfristiger Oracle-Investor möchte ich wirklich nicht, dass
das Unternehmen sein Wachstumsengagement aufgrund des Zeitpunkts
der Generierung von freiem Cashflow reduziert. Es wird zwar
irgendwann so weit sein, aber angesichts der verschiedenen
Projekte, in die Oracle investiert, ist die Profitabilität so
hoch, dass die meisten Leser und Investoren wohl eher eine
Fortsetzung des bisherigen Kurses begrüßen würden.
Dies ist kein ausführlicher Artikel über Oracle. Nachdem ich den
Artikel gelesen hatte, der das Wachstum des Auftragsbestands bei
Oracle beklagte, frage ich mich, ob meine eigenen Beiträge
tatsächlich zur Aufklärung beitragen könnten. Doch trotz des
rasanten Wachstums belief sich der Auftragsbestand im letzten
Quartal lediglich auf 7,4 Milliarden US-Dollar der von Oracle
gemeldeten 19,3 Milliarden US-Dollar Umsatz.
Das Geschäft verläuft weiterhin planmäßig – das bedeutet im
Wesentlichen starke Margen und einen soliden Cashflow mit einem
niedrigen zweistelligen Wachstum. Die Quartalsergebnisse fielen
sogar etwas besser aus als in der vorherigen Prognose erwartet.
Die Oracle-Aktie ist in diesem Jahr bisher um mehr als 24 %
gefallen. Gleichzeitig sind die Kursziele der
Wall-Street-Analysten gestiegen. Nach dem jüngsten
Quartalsbericht liegt das durchschnittliche Kursziel bei rund 245
US-Dollar pro Aktie, wobei die Analysten von Guggenheim und
Mizuho mit 400 US-Dollar deutlich aus dem Rahmen fallen.
Oracle-Aktien leiden mitunter unter der Branchenrotation weg von
KI, und selbst wenn KI-Aktien gefragt sind, hinkt die
Oracle-Aktie prozentual hinterher.
Meine Hoffnung ist, dass sich die Diskrepanz zwischen der
tatsächlichen Performance von Oracle und der
Aktienkursentwicklung irgendwann angleicht, was zu einer
überproportionalen Aufwärtschance führt."
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Finanzierungsprobleme: Faule Kredite von Tech-Konzernen verdoppen sich
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Seit 2019
das hatten
wir ja schon mal
Community ist 📈 leicht positiv eingestellt.
