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(...)Im vergangenen Jahr büßte die Plambeck-Aktie mehr als 70 % ihres Wertes ein und fiel von einem 52-Wochen-Schlusshoch im Februar bei € 2,94 auf das aktuelle Niveau von € 0,80. Dieser Rückgang war das direkte Ergebnis der anhaltenden Verlangsamung des deutschen Onshore-Windenergiemarktes und der erheblichen Abschreibungen, die im 2. Quartal vorgenommen werden mussten. Obwohl wir davon ausgehen, dass der heimische Markt für Windenergie auch weiterhin an Dynamik verliert, sehen wir in Deutschland immer noch beträchtliches Onshore-Entwicklungspotenzial. Darüber hinaus erwarten wir auch, dass Plambecks Tochtergesellschaften, die in den Bereichen Windparkentwicklung in Frankreich, Offshore und der Herstellung von Rotorblättern tätig sind, langfristig für Wachstumsperspektiven sorgen. Wir halten die Aktie in Anbetracht der Wachstumschancen von Plambeck und angesichts der deutlich verbesserten Liquiditätslage des Unternehmens derzeit für unterbewertet.
Auf Grundlage unseres risikobereinigten Discounted-Cashflow-Modells haben wir für Plambeck eine Bewertung von € 1,50 je Aktie abgeleitet. Wir halten allerdings einen 20%igen Abschlag auf diesen Wert für gerechtfertigt, bis dem Unternehmen eine vollständige und nachhaltige Wende gelingt. Das sich ergebende 12-Monats-Kursziel von € 1,20 entspricht einem konservativ gerechneten 15-fachen des erwarteten 2005er und 5,2-fachen des 2006er Ertrags. Wir heben daher unsere Empfehlung von Hold auf Strong Buy an.
Für das 4. Quartal erwarten wir für das Unternehmen Umsatzerlöse von € 19,915 Mio., ein Betriebsergebnis von € -5,100 Mio. und einen Quartalsfehlbetrag von € -3,497 Mio., was einem GpA von € -0,12 entspricht. Für 2004 gehen wir von Umsatzerlösen i. H. v. € 45,012 Mio., einem Betriebsergebnis von € -163,036 Mio., einem Jahresfehlbetrag von € -153,349 Mio. und einem GpA von € -5,82 aus.
Für 2005 erwarten wir Umsätze in Höhe von € 84,311 Mio., ein Betriebsergebnis von € 3,918 Mio. und einen Jahresüberschuss von € 2,430 Mio., was einem GpA von € 0,08 entspricht.
Unsere 2006er Prognosen lauten wie folgt: € 109,311 Mio. (Umsatz), € 11,364 Mio. (Betriebsergebnis), € 7,047 Mio. (Jahresüberschuss) und € 0,23 (GpA).
Unsere Risikoeinschätzung lautet weiterhin Hoch.
Risiken für unser Kursziel sind unter anderem unvorhergesehene Probleme bei der Entwicklung geplanter Windparks, die Zusatzkosten und Verzögerungen verursachen, Gesetzesänderungen sowie weitere Abschreibungen in Verbindung mit SSP.
Quelle: First Berlin
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