World Gaming plc? Wer mit dem Namen der in diesem Forum hier Kultstatus besitzenden Softwareschmiede auf dem Weg zum „Global Player“ im Gambling-Markt (immer noch) nichts anfangen kann, den verweise ich auf folgenden Thread, der die Geschichte des Unternehmens nachzuzeichnen versucht:
Thread: World Gaming plc – eine aktuelle Einschätzung zu der Softwareschmiede!
Bei Eröffnung besagten Threads im Oktober 2002 lag der Kurs noch bei 0,15 US-$, derzeit liegt er bei 2,7 US-$. Trotz dieses enormen Kursanstiegs ist den zahlreichen aktuellen Meinungsäußerungen zu World Gaming derzeit große Ratlosigkeit zu entnehmen. Es steht die Frage im Raum, warum der Kurs nicht endlich weiter steigt.
Homepage: http://www.worldgaming.com
Zur Beantwortung dieser Frage zitiere ich zunächst einmal aus dem Eingangs-Posting eines anderen von mir eröffneten Threads: „Fast alles, was man sich vor einigen Jahren in Bezug auf World Gaming plc sehnlich erhofft hatte, ist inzwischen eingetreten: Die weltweite Legalisierung des Online-Gamblings schreitet voran, die RCMP-Geschichte von Starnet (heute World Gaming plc) und andere Rechtsstreitigkeiten wurden beigelegt, die Gaming-Software wurde kontinuierlich verbessert, es wurden zahlreiche attraktive Lizenznehmer gewonnen, es werden schwarze Zahlen geschrieben, ein Listing an der Londoner Börse ist erfolgt, institutionelle Anleger sind in den Wert eingestiegen, es stehen sogar Übernahmen durch WGMGY im Raum und und und …“ Das schrieb ich im August 2005. Nur zwei Monate später wurde dann die Einleitung einer großen Akquisition gemeldet, die World Gaming in eine neue Dimension katapultiert.
Worin besteht die strategische Zielsetzung von WG?: World Gaming möchte mittelfristig die gesamte Wertschöpfungskette des Gambling-Marktes abdecken und zu einem „Global Player“ in diesem Markt aufsteigen. Die getätigte Akquisition, die Übernahme des größten Lizenznehmers von WG, ist als wichtiger Schritt in diese Richtung zu bewerten. Die Börse hat dies bislang zwar wenig euphorisch aufgenommen, hat die Übernahme aber auch nicht verdammt, denn ansonsten hätten nach einem vorherigen Kursanstieg von 3.000% innerhalb von nur zwei Jahren die Kursabschläge weitaus größer ausfallen müssen. Aktuell läuft der Kurs seitwärts, was auf eine abwartende Haltung der Börse hindeutet.
Warum diese abwartende Haltung der Börse? Dies hat im Wesentlichen zwei Ursachen: Zum einen ist noch unklar, wie gut WG die Konsolidierung der Übernahme gelingen wird und welche Synergieeffekte daraus resultieren werden. Gewinnschätzungen für das Jahr 2006 werden bislang noch mit Vorbehalten versehen. Dennoch sind selbst vorsichtigen Schätzungen zufolge durchaus Gewinne in der Größenordnung von 0,35 bis 0,4 US-$ pro Aktie möglich. Auf den aktuellen Kurs von 2,7 US-$ bezogen entspräche dies einem KGV von gerade einmal 7 (der Branchendurchschnitt liegt bei deutlich über 20)! Zum anderen – und das ist der wesentlichere Gesichtspunkt – besteht im Markt derzeit offenkundig noch Unklarheit im Hinblick auf die künftigen Wachstumsraten.
Wie hoch wird das Wachstum von WG in den nächsten Jahren voraussichtlich sein? Das künftige Wachstum ist der springende Punkt. Uneinigkeit hierüber hemmt derzeit die Kursentwicklung und verhindert einstweilen noch das von vielen erhoffte Kursfeuerwerk. Dabei geht es weniger um das Marktwachstum an sich – das ist unstrittig, allen noch bestehenden rechtlichen Hindernissen zum Trotz –, sondern es geht um das interne Wachstum von WG. Gelegentlich werden Wachstumsraten von 40 oder 50% vermutet (bzw. erhofft). Es geht nicht darum, ob man daran glaubt oder nicht, der Markt muss es so sehen und dafür braucht er stichhaltige Belege. Gelingt es WG, den Markt davon zu überzeugen, wird der Kurs durch die Decke gehen, ansonsten bleibt er im Nirvana gefangen. WG hat sich inzwischen eine ganz gute Position verschafft, was aber die Konkurrenz auf den Plan ruft. Der Gambling-Markt ist ein Haifischbecken und nicht gerade dafür bekannt, dass ausschließlich mit fairen Mitteln gespielt wird (um es einmal in der Gambling-Sprache auszudrücken). Die Luft für WG wird also dünner, die Anforderungen an die Qualität des Managements steigen enorm. Wird die Börse davon überzeugt, dass das Management von WG den hohen Anforderungen gerecht werden kann, steht weitaus höheren Börsenbewertungen nichts im Wege. Ein internes Wachstum – das also nicht durch Übernahmen oder die Akquirierung neuer Lizenznehmer bewerkstelligt wird – im zweistelligen Bereich würde die Börse sicherlich positiv stimmen und ist auch durchaus möglich.
Wie sehen also die Zukunftsaussichten aus? Sollten sich die abzeichnenden Gewinnaussichten bestätigen, sind die in der Vergangenheit immer wieder evidenten Liquiditätsprobleme Geschichte. World Gaming wird dann in der Lage sein, aus dem Cash Flow heraus künftige Akquisitionen zu tätigen und in weiteres Wachstum zu investieren. Eine solche Situation war vor einiger Zeit noch vollkommen undenkbar. Wenn das Management die anstehenden Bewährungsproben besteht, kann man sehr optimistisch in die Zukunft blicken. Ich warne aber vor überzogenen Erwartungen bereits für das Jahr 2006. Ein Kurs von 5 Euro ist durchaus möglich und auch zu erwarten, viel mehr dürfte aber in diesem Jahr noch nicht drin sein. Das wäre bezogen auf die aktuell 2,3 Euro aber immerhin mehr als eine Kursverdopplung. World Gaming würde dann in etwa in Höhe des für 2006 zu erwartenden Umsatzes und mit einem KGV von 15 bewertet. Je nachdem wie sich dann die Umsätze, die Gewinne und die (gefühlte) Qualität des Managements entwickeln, sind im Anschluss auch sehr viel höhere Kurse denkbar. Am kommenden Mittwoch gibt es dann die Zahlen für das Jahr 2005 und einen Ausblick des Unternehmens für das Jahr 2006 …
Gigaguru