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sino kaufen (Bankhaus Lampe)
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christoph Schlienkamp, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie der sino AG (ISIN DE0005765507/ WKN 576550) von "halten" auf "kaufen" herauf.
sino habe Mitte Dezember das vorläufige Konzernergebnis für das Geschäftsjahr 2005/06 gemeldet, das mit einem Gewinn je Aktie von 1,16 Euro die von den Analysten Anfang September 2006 auf 1,06 Euro revidierte Ertragsprognose übertroffen habe. Der Hauptgrund hierfür seien über den Erwartungen der Analysten liegende Provisionerträge in den letzten beiden Monaten des Geschäftsjahres (30.9.) gewesen, da die zuvor zeitweilig lethargische Verfassung der Börse nicht mehr zu beobachten gewesen sei.
Insgesamt habe der Konzern einen Jahresüberschuss nach Anteilen Dritter in Höhe von 2,71 Mio. Euro erreicht. In diesem Gewinn sei das Ergebnis der tick-TS AG, an der die sino AG mit 43,2% beteiligt sei, enthalten. tick-TS habe 2005/06 einen Gewinn vor Steuern in Höhe von 0,435 Mio. Euro nach 0,369 Mio. Euro im Vorjahr erzielt. Der Jahresüberschuss der tick-TS AG belaufe sich auf 0,261 Mio. Euro. Die tick-TS AG werde ihren Bilanzgewinn erneut vollständig an die Aktionäre ausschütten.
In der AG habe sino im abgelaufenen Geschäftsjahr die Gesamterlöse von 8,8 Mio. Euro auf 12,8 Mio. Euro steigern können. Die Zahl der Depotkunden sei binnen Jahresfrist von 439 auf 554 gestiegen, die Transaktionsanzahl von 0,9 Mio. auf 1,3 Mio.
Die Analysten würden die Vorlage der Zahlen zum Anlass nehmen ihre Bewertungsmodelle zu adjustieren. Die für die vergangenen Monate berichteten Tradezahlen der Gesellschaft hätten gezeigt, dass sie bei ihren Annahmen im laufenden Geschäftsjahr offensichtlich zu vorsichtig gewesen seien, so dass die Analysten die Durchschnittszahl der Trades pro Depot und Monat, die 2005/06 bei 233 gelegen habe, für das laufende Geschäftsjahr aktuell von 170 auf 195 erhöhen würden.
Insgesamt würden die Analysten unverändert im Jahresdurchschnitt 600 Kundendepots (Ende 2005/06: 554) erwarten. In der Gewinn- und Verlustrechnung führe diese Veränderung der Modellparameter nunmehr zu einem erwarteten Gewinn je Aktie von 1,23 Euro (zuvor: 0,73 Euro). Entsprechend der zu erwartenden fast vollständigen Ausschüttung erhöhe sich die Dividendenerwartung der Analysten nahezu entsprechend von 0,72 Euro auf 1,20 Euro.
Für 2007/08 würden die Analysten jedoch zunächst weiter zurückhaltend bleiben. Hier würden die Analysten zwar mit einem weiteren Anstieg der Depots auf dann 630 rechnen, würden jedoch unverändert 170 Trades pro Kunde und Monat modellieren. Da die Analysten zudem von einem weiteren Rückgang der Provision pro Trade von 9,25 Euro auf 9,00 Euro ausgehen würden liege ihre Gewinnschätzung entsprechend mit 0,94 Euro unter dem Niveau des laufenden Jahres.
Bei der Bewertung der sino-Aktie würden die Analysten zunächst auf einen klassischen KGV-Vergleich zurückgreifen. In der Peer Group der Analysten seien Boursorama, die comdirect bank und die DAB Bank enthalten. Der Durchschnitt der drei Institute liege bei der Bewertung (Quelle: JCF) mit Blick auf das Jahr 2007 bei einem KGV von 22,3 (sino: 13,7) und 2008 bei 20,7 (sino: 17,7). Mit Blick auf das Jahr 2008 würde sich für sino ein Fair Value von 19,57 Euro errechnen. Zu diesem Kurs wäre die Aktie im Mittel der Peer Group bewertet. Dieses Szenario sei insofern für sino als konservativ zu betrachten, da die Analysten von einem Rückgang des Ergebnisses bei sino ausgehen würden, wohingegen der Markt gem. JCF von Gewinnsteigerungen der Wettbewerber ausgehe.
Angesichts der hohen Ausschüttungsquote würden die Analysten den Titel zudem mit einem Dividend Discount Modell bewerten. Dieses Modell führe die Analysten zu einem Fair Value der Aktie von 20,66 Euro. Insgesamt würden die Analysten damit die Aktie auf dem aktuellen Niveau als unterbewertet ansehen und würden nach ihrer Modellanpassung das Kursziel für den Titel von 17,50 Euro auf 20,00 Euro sowie das Rating entsprechend von "halten" auf "kaufen" erhöhen. Mögliche Übernahmefantasien, die den Kurs beflügeln könnten, seien in diesem Kursziel nicht enthalten und würden entsprechend höhere Kurse rechtfertigen.
Zu beachten sei zudem, dass heute verschiedene Insiderkäufe in der Aktie gemeldet worden seien. In der Vergangenheit habe sich häufig gezeigt, dass diese Käufe auch für außen stehende Aktionäre gute Einstiegszeitpunkte gewesen wären.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie der sino AG von "halten" auf "kaufen" herauf. (03.01.2007/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 03.01.2007
Analyst: Bankhaus Lampe
KGV: 14.8
Rating des Analysten: kaufen
Quelle:aktiencheck.de 03/01/2007 13:59