Durch ABG und die 20 Mrd. USD Hedge Funds von UBS bin ich auf das Thema gekommen. Santander besitzt mit VEGA einen Hedge Fund von ~4 Mrd. USD. Die Brokerfirma MBC der Botin Familie arbeitet für ihren Santander Hedge Fund VEGA.
El lucrativo viaje de ida y vuelta de los 'hedge funds': un negocio en pleno auge
5:59 - 24/01/2007 Actualizado: 12:23 - 24/01/07
Vicente Varó
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Conozca los mejores fondos de inversión de un 2006 tibio pese a tener las bolsas a favor (15/01) Había una vez un obrador que trabajaba en una gran pastelería y hacía unas tartas tan ricas que se vendían como roscas. Un buen día, decidió que no tenía por qué seguir aguantando a su jefe, los horarios y la burocracia empresarial y decidió crear su propio negocio.
Le fue tan bien, que sus anteriores dueños no lo dudaron y acabaron comprándole el negocio por una cantidad millonaria. Todo, para que volviera a la pastelería haciendo lo mismo que antes, pero además manteniendo su propia manera de trabajar y su filosofía.
Este cuento ya se ha hecho realidad en el mundo de los mercados financieros. En concreto, en el de los hedge funds, como se conoce a nivel mundial estos productos de inversión sofisticados que tradicionalmente sólo han estado al alcance de los más ricos y que se caracterizan por tratar de obtener rentabilidades positivas -con independencia de la evolución del mercado- endeudándose para conseguirlo. ¿Cómo se ha cerrado este circulo virtuoso?
Una buena parte de estos hedge funds han sido creados por brókers que trabajaban en la mesa de tesorería del banco. Es decir, que gestionaban la cartera propia de la entidad a través de técnicas de gestión avanzadas, inaccesibles para el común de los mortales.
Más ingresos
Con el florecimiento de la gestión privada para grandes riquezas, muchos de ellos vieron la oportunidad de crear su propio fondo, alejados del banco, con el fin de aprovechar más sus estrategias de inversión que tanto dinero daban a la firma para la que trabajaban.
Así pasaron de tener un sueldo fijo más un variable por resultados, a ser dueños de su negocio y llevarse como mínimo el 2 por ciento del patrimonio gestionado más un 20 por ciento de comisión sobre la rentabilidad obtenida por sus fondos. Unas comisiones que se toman como estándar en buena parte de los hedge funds.
Pero el crecimiento de esta industria ha ido tan lejos que las tornas están cambiando. Los grandes bancos no quieren quedarse fuera del pastel de los hedge funds, que a finales de año tenían bajo gestión 1,43 billones de euros en todo el mundo, según los datos de la consultora estadounidense Hedge Fund Research, cifra que representa más de cinco veces el dinero gestionado por toda la inversión colectiva en España.
Cambio de estrategia: Morgan Stanley
Por eso, las firmas que se habían quedado atrás no tuvieron más remedio que reaccionar. Morgan Stanley ha sido el más contundente en hacerlo. Poco más de un año después de volver a la presidencia del grupo John Mack ha empujado a la entidad a crecer en este área a base de talonario. Mack no había dudado en criticar a los anteriores responsables del gigante de la banca de inversión estadounidense por no meterse en la pelea por captar este negocio.
Así, entre octubre y noviembre del año pasado, la firma anunció cuatro movimientos. El primero, la compra de FrontPoint, un hedge fund fundado seis años antes por Philip Duff, que había llegado a ser director financiero de Morgan Stanley, junto con sus socios Gil Caffray y Paul Ghaffari, también ex empleados del gigante financiero estadounidense. No sólo ellos, hasta 20 empleados de FrontPoint venían de la entidad.
Después adquirió una firma más pequeña especializada en situaciones especiales, llamada Brookville Capital, y tomó participaciones cercanas al 20 por ciento en otras dos conocidas gestoras especializadas en fondos libres -como se conoce en España a los hedge funds-: Avenue Capital y Lansdowne. Algunos de los fundadores de estas firmas también pasaron antes por otras grandes entidades tradicionales, como Paul Ruddock, de Lansdowne, que había director internacional en la gestora de fondos británica independiente Schroders.
Aunque no se hicieron públicas todas las cantidades pagadas por estas adquisiciones, en el mercado se especula que fueron cerca de 1.000 millones de dólares que le han permitido unir a su volumen de gestión de activos cerca de 20.000 millones de dólares.
¿Tendencia duradera?
Pero no sólo Morgan Stanley se lanzó a adquirir hedge funds. En septiembre de 2004, el banco de inversión JPMorgan anunció la compra de Highbridge Capital, hedge fund que gestionaba cerca de 7.000 millones de euros, y un año antes la gestora de fondos de inversión Blackrock se compró una participación mayoritaria en HBP Management, una firma pequeña con un patrimonio bajo gestión de 150 millones de dólares.
¿Podría mantenerse esta tendencia? Sí, en opinión de Naïm Abou-Jaoudé, miembro del comité ejecutivo de Dexia AM y experto en gestión alternativa. "El negocio de los hedge funds se está institucionalizando cada vez más, y los inversores demandan una mayor transparencia y mejores prácticas de gestión del negocio", algo de lo que perteneciendo a una gran firma de inversión no se tienen que preocupar, dijo en una reciente visita a España.
Los hechos están dando la razón a estas tesis. Según informó el pasado domingo The Sunday Times, la Asociación de Aseguradoras Británicas, cuyos miembros controlan cerca del 20 por ciento de las acciones cotizadas en los mercados británicos, han pedido a los organismos supervisores de los mercados que obliguen a los hedge funds a publicar sus posiciones en las acciones.
Además, el cerco regulador cada vez se estrecha más. Aunque el pasado mes de junio un juzgado echó por tierra las aspiraciones de la SEC -la policía de los mercados estadounidenses- de controlar estos fondos, los organismos supervisores internacionales mantienen conversaciones sobre cómo controlar unos productos que en más del 50 por ciento de los casos tienen su sede en paraísos fiscales como las Islas Caimán, las Islas Vírgenes Británicas, las Bermudas o las Bahamas.
Puntos positivos
Esta negociación con las autoridades supone un esfuerzo adicional para gestores de inversiones que no tienen experiencia en estos campos, algo que sí ocurre con las grandes entidades.
Así lo ve Sébastien Cabanel, director de ventas institucionales de HDF, una de las mayores firmas independientes de fondos de fondos hedge en Estados Unidos: "Donde más valor aporta la entrada de los bancos en los hedge funds es en la transparencia, los aspectos legales y los sistemas de control de riesgo avanzados", asegura.
La integración entre un fondo libre y un banco de inversión tiene otra ventaja: puede ayudarle a reducir los costes de prime brokerage, como se conoce al negocio que agrupa la concesión de las líneas de crédito y la ejecución de las compras y ventas. No es de extrañar que haya una disputa también por los mejores de este negocio entre los grandes bancos. La semana pasada se conoció que Morgan Stanley le ha robado a Goldman Sachs su experto David Cantillon.
¿Qué ha pasado en España?
En nuestro país, las grandes entidades han seguido vías distintas para llegar a los hedge funds, que todavía están en fase embrionaria pues hasta ahora no estaban regulados.
Así, mientras Santander creó su propia gestora de fondos de fondos, Optimal, y está desarrollando productos desde su gestora Santander Asset Management, BBVA ha optado por crear proyectos conjuntos con firmas especializadas en hedge funds por tres vías: Altitude, la gestora centrada en fondos de fondos que creó en alianza con la firma británica NewFinance Capital; BBVA & Partners, gestora de hedge funds fundada por León Bartolomé, José Martín Cabiedes y Juan Cruz, , y Ramón Olleros, de Morgan Stanley. Éstos comparten accionariado con el banco, que ha sacado de esta fábrica su primer hedge fund español.
Pero quizá el caso más parecido a lo que ya está ocurriendo en EEUU es Proxima Alfa, la tercera parte del negocio. También se trata de un negocio conjunto, en este caso con el hedge fund español Vega, creado curiosamente por antiguos brókers de Santander y que ahora pasa por una seria crisis por sus pobres rentabilidades el año pasado.
BBVA se hizo con el 51 por ciento de esta sociedad,que tiene 30 gestores especializados en distintas estrategias de inversión. Por lo que alguno de ellos, como Carlos Asilis, ha vuelto a trabajar para la gran banca en la que desempeñó funciones -Credit Suisse, UBS y JPMorgan- antes de pasar a gestionar el hedge fund Linnaeus.
La última moda: salir a bolsa
Pero si nadie quiere comprarles el hedge fund -o no al precio deseado-, los gestores de estos productos tienen otra alternativa que empieza a ponerse de moda: sacar a bolsa la compañía. Hay dos hedge fund a la espera de llegar al parqué. En Londres, Alan Howard, fundador del Brevan Howard, espera captar 1.000 millones de euros, mientras que en Estados Unidos Fortress Investments espera alcanzar cerca de 634,3 millones de dólares.
"La clave es que el hedge fund no haya sido creado con la finalidad de ser vendido, porque buscará un crecimiento rápido y desmesurado a cualquier precio", asegura un analista de fondos hedge español. O sea, que el pastelero quiera hacer tartas y no dar pelotazos, como ocurrió con muchos portales de Internet durante la burbuja puntocom, que luego dejó secuelas.
Así ha crecido el mundo de los 'hedge funds'
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PS: Danke für das Posting zu den Zahlen Steve.
S2, bossi