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09.05.2007 10:26:02 Schrift: AdPhos kaufen Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von AdPhos (ISIN DE0008288200/ WKN 828820) unverändert zu kaufen. Die von AdPhos für das Gesamtjahr 2006 berichteten Umsatz- und Ertragsgrößen hätten die Analystenerwartungen unterschritten. Gegenüber erwarteten Erlösen in Höhe von EUR 31 Mio. habe AdPhos Umsätze in Höhe von 29,8 Mio. berichtet. Mit einem EBIT von -2,4 Mio. habe AdPhos die Erwartung von EUR -0,9 Mio. deutlicher verfehlt. Die geringere Umsatzgröße resultiere aus leicht geringeren Erlösen in allen drei Sparten Druck, Stahl und Übriges. Die schwache Ergebnisgröße sei jedoch insbesondere auf zwei Faktoren zurückzuführen. Während der Materialaufwand in den Segmenten Stahl und Übriges im Rahmen der Erwartungen gelegen habe, habe das Segment Druck mit einer zu hohen Materialeinsatzquote von rund 77% enttäuscht. Bereits hieraus resultiere die Unterschreitung der EBIT-Erwartung um rund EUR 0,7 Mio. Entgegen der von den Analysten von SES Research erwarteten Besserung der operativen Entwicklung im Druckbereich, habe AdPhos hier nicht überzeugen können. Die im vergangenen Jahr eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen scheinen noch nicht in ausreichendem Maß zu greifen, so die Analysten von SES Research. Hierauf deute auch der zweite negative Ergebniseffekt hin. Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen seien ebenfalls um rund EUR 0,7 Mio. höher ausgefallen als erwartet. Man führe dies auf unerwartete Probleme im Produktionsprozess der Eltosch zurück, die hohe Ausgaben für Doppelbeschaffungen, Frachtkosten etc. zur Folge gehabt hätten. Zusätzlich dürfte ein höherer Teil der Restrukturierungskosten im 4. Quartal angefallen sein. Die zum Jahresende vorhandene Liquidität in Höhe von EUR 4 Mio. sehe man derzeit als ausreichend an. Aufgrund deutlich höherer Umsatzanteile von margenstärkeren Produkten erwarte man in 2007 die Rückkehr zu schwarzen Zahlen. Der wesentliche Umsatz- und Ergebnistreiber bleibe eine signifikante Erhöhung der Umsätze mit NIR-Systemen. Im Geschäftsjahr 2006 dürften sich diese auf rund EUR 6 Mio. belaufen haben. Nachdem man für das laufende Jahr ursprünglich mit einer knappen Verdreifachung auf rund EUR 17 Mio. gerechnet habe, erwarte man nun eine Steigerung auf EUR 14 Mio. Wesentlicher Treiber sei hier nach wie vor das Segment Stahl, in dem rund 60% der gesamten NIR-Erlöse erzielt würden. Ohne umfangreichere Aufträge mit Volumina oberhalb von EUR 1 Mio. lägen die jährlichen Erlöse hier in der Regel innerhalb einer Bandbreite von EUR 4 bis 6 Mio. Man gehe nach wie vor davon aus, dass AdPhos innerhalb der nächsten Zeit größere Auftragseingänge mit einem Volumen von insgesamt im mittleren einstelligen Mio.-Bereich erhalten werde. Da dieser dann jedoch nicht vor der zweiten Jahreshälfte produziere und entsprechend nur zum Teil in 2007 ausgeliefert werde, dürfte nach PoC nur ein Teil von geschätzt 50% ins laufende Geschäftsjahr fallen. Nach zuvor EUR 11 Mio. rechne man daher für das Stahl-Segment mit Erlösen in Höhe von EUR 8,5 Mio. Aufgrund der länger als erwartet ausfallenden Fristen der Auftragsvergabe hätten die Analysten von SES Research ihre Segmenterwartung auch für das kommende Jahr von EUR 19 Mio. auf EUR 12 Mio. reduziert. Diese reflektiere einen Teil der Abrechnung aus dem kurzfristig erwarteten Auftrag sowie einen weiteren Auftrag mit einem Volumen oberhalb von EUR 1 Mio. bis zum Jahresende. Aufgrund der erheblichen Vorteile der NIR-Technologie in Bezug auf Prozessgeschwindigkeit, Flexibilität, Platzbedarf und vor allem Prozesskosten gehe man nach wie vor davon aus, dass ein erheblicher Teil der ausstehenden Angebote von mehr als EUR 100 Mio. über die kommenden Jahre in Aufträge transformiert werden könne. Die Verzögerungen der Auftragsgenerierung würden nicht aus einem Verlust von Aufträgen an Konkurrenztechnologien resultieren. Barrieren würden die z. T. mehrjährigen Entscheidungsprozesse sowie das sich erst langsam entwickelnde Vertrauen in die Technologie für großvolumige Projekte darstellen. Vor kurzem habe AdPhos den ersten Auftrag in kleinerem Umfang von einem bedeutenden japanischen Stahl-Hersteller gewinnen können. Die Analysten von SES Research würden davon ausgehen, dass AdPhos mit der fortgeschrittenen Restrukturierung und einer Änderung in den Leitungsfunktionen die zuletzt aufgetretenen Probleme in den Griff bekomme. Trotzdem sei ein Quartal mit einem nochmals enttäuschenden Ergebnis hier nicht auszuschließen. Aufgrund der signifikanten Vorteile der NIR-Technologie erwarte man weiterhin die Transformation des umfangreichen Kundeninteresses in Umsätze und Ergebnisse und damit eine deutliche Erhöhung der Ergebnisqualität in den kommenden Jahren. Angesichts der reduzierten Erwartungen würden die Analysten von SES Research ihr Kursziel auf Basis des DCF-Modells sowie des Free Cashflow Yield von EUR 4,20 auf EUR 3,75 verringern. |
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| aus der Diskussion: | ADPHOS - Zahlen, Fakten, Pressberichte, Fachartikel e.t.c |
| Autor (Datum des Eintrages): | lenny007 (09.05.07 21:47:09) |
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