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Einleitung: Bei Fortis bietet sich aktuell eine tolle Einstiegschance für Valueinvestoren. Der Wert hat in den letzten Monaten ca 30% vom Hoch verloren. Ich denke, daß der Rückgang ungerechtfertigt war und auf Sondereinflüsse zurüchzuführen ist. Ich werde zuerst die Gründe für den Rückgang aufzählen und dann die Gründe, die Fortis m.M. nach zu einer aktuell attraktiven Anlage machen. 1. Gründe für den Kursrückgang der letzten Monate: -Die Übernahmeschlacht um ABN Amro. Der Markt hält den Kaufpreis für zu teuer. Monatelang schwebte die dafür nötige gewaltige Kapitalerhöhung wie ein Damoklesschwert über der Aktie. ABN Amro Management stand der Übernahme feindlich gegenüber und favorisierte die Konkurrenzofferte von Barclays. Die Übernahme durch ein Konsortium aus RBS, Fortis und Banco Santander wurde vom Markt als schwierig aufgrund von Aufteilungs- und Integrationsproblemen beurteilt. -Die Kreditkrise. Fortis wurde besonders hart getroffen, denn das zur Übernahme nötige Fremdkapital in Höhe von mehreren Milliarden Euro ist aktuell nur teuer zu bekommen-wenn überhaupt. -regulatorische Unsicherheiten. Im Zuge der Prüfung des Übernahmeangebots durch die EU Kommission wurde RBS und Banco Santander schnell grünes Licht erteilt. Für Fortis wurde eine Sonderprüfung wegen der dominierenden Position in den Beneluxländern angesetzt. Dies sorgte für zusätzliche Unsicherheit bei Investoren. 2: Warum jetzt der richtige Zeitpunkt zum Einstieg ist: -Die Details der Kapitalerhöhung sind bekanntgegeben. Die KE läuft zur Zeit erfolgreich. -Die Bankenkrise ist nicht vorbei, aber Fortis hat in einem Tradingupdate Ende September bekanntgegeben, daß sie erstens "kaum" von der Hypothekenkrise belastet seien und zweitens die Finanzierung der Übernahme wohl gesichert ist(durch die Blume gelesen:"eventuelle Verschiebung der Aufnahme von FK kein Problem, ausreichend Kreditlinien vorhanden") -Die EU Kommission hat Fortis am 2.10. grünes Licht unter sehr moderaten Auflagen gegeben. -Es schält sich ein ( allerdings möglicher Pyrrhus-)Sieg in der Übernahmeschlacht heraus, dazu kommuniziert das Konsortium einen klar definierten Businessplan für ABN Amro. -wichtigster Punkt: operatives Geschäft und aktuelle Bewertung. worst case: Nach der Kapitalerhöhung wird es etwa 2.24 Mrd Aktien geben. Aktuell rechnet Fortis für 2007 mit einem Nettogewinn von mindestens 5 Mrd Euro. Nehmen wir den sehr unwahrscheinlichen Fall an, daß ABN Amro in 2008 null Ergebnisbeitrag für Fortis bringen wird, ergibt sich für 2008 (bei Gewinn 2007=2008) konservativ ein Gewinn/Aktie von 2,23 €. Die Dividende liegt aktuell bei 1,40 € vor der KE. Dies wird sich aufgrund der KE vielleicht nicht halten lassen, aber ich rechne mit im schlimmsten Fall immer noch mindestens 1 €, was bei der Rendite von 4,5% der Aktie wunderbare Unterstützung nach unten geben sollte. normal case: Fortis rechnet mit einem ROI auf das ABN Amro Investment von 11,1 %. Gehen wir von 5% aufgrund von unvermeidlichen Reibungsverlusten aus, ergibt sich bei Investment von 24 MRD € ein Ergenisbeitrag von 1,2 Mrd zusätzlich. Macht ceteris paribus ein Gewinn/Aktie von 2.76 € / Aktie. best case: Es läuft alles wie geplant mit der Übernahme und ABN Amro liefert den geplanten Ergebnisbeitrag von ca. 10% = 2.4 Mrd € im Jahr. Macht insgesamt für 2008 ein Gewinn von 7.4 Mrd € = 3.3 €/Aktie. Die Dividende wird gehalten (allerdings sehr optimistisch, dennoch: Wer kürzt schon gerne seine nominelle Dividende?), macht 1,4 € Dividende / Jahr. Dies würde bei einem Kurs von 22 € ein KGV von ca. 6.7 und eine Dividenrendite von 6.3% entsprechen. Fazit: Die schlechten News sind verarbeitet, die Unsicherheit ist weg. Die Aktie ist sehr moderat bewertet und hat bei einer erfolgreichen Integration von ABN Amro enormes Wachstumspotential. Das Risiko nach unten scheint auf aktuellem Niveau wegen der guten Fundamentaldaten sehr begrenzt. Mein Urteil: kaufen Chris |
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| aus der Diskussion: | Fortis - Valueaktie mit Wachstumsfantasie |
| Autor (Datum des Eintrages): | sturerbock (04.10.07 14:44:09) |
| Beitrag: | 1 von 727 (ID:31842233) |
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