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SES Research - SFC Smart Fuel Cell kaufen 11:59 16.10.08 Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von SFC Smart Fuel Cell (Profil) weiterhin mit "kaufen". Das Profit-Warning von Hymer deute auf ein anhaltend angeschlagenes Umfeld im Freizeit-Markt hin. Zwar profitiere SFC in erster Linie von der Nachrüstung, doch im Unterschied zu 2007 sei zu erwarten, dass die Händler im Voraus keine größeren Mengen ordern und eher im Laufe der Saison nachbestellen würden. Dies dürfte die Absatzzahlen von SFC im laufenden vierten Quartal negativ beeinflussen. Damit wirke sich die derzeitige hohe Abhängigkeit von dem Freizeit-Marktsegment noch negativ aus. Mit überproportionalem Wachstum der Segmente Verteidigung und Industrie nehme die relative Bedeutung in den kommenden Jahren ab. Per Jahresende 2009 (2010 cash flow Break Even) verfüge SFC erwartungsgemäß über EUR 6 an liquiden Mitteln (Net cash) je Aktie. Damit liege der Enterprise Value bei einem geringen einstelligen Millionen-Betrag. Dies reflektiere zwar einerseits die nur geringe Wahrscheinlichkeit innerhalb der nächsten 15 Monate den Ergebnis-Break-Even zu erreichen, blende jedoch auf der anderen Seite die signifikanten Potenziale der Technologie und sukzessiven Fortschritte in der Erschließung der weiteren Anwendungsfelder aus. Angesichts der vorhandenen Alleinstellungsmerkmale und Wettbewerbsvorteile in den erschlossenen Märkten, sollte SFC mit steigendem Umsatzvolumen (getrieben durch alle drei Märkte) als eines der ersten Brennstoffzellen-Unternehmen in absehbarer Zeit den Break Even auf EBIT-Basis erreichen (erwartet 2010). Angesichts der vorerst geringen Visibilität im Freizeitmarkt und nur verhaltenen Ausblicken (unter anderem Trigano, Hymer) würden die Top-line-Erwartungen für 2009 reduziert. Eine kurzfristige Erholung des Marktes erscheine derzeit unwahrscheinlich. Im Verteidigungs-Segment habe sich SFC zuletzt mit dem Erreichen des ersten (M 25) und dritten (Jenny) Platzes im Wettbewerb des US-Militärs um die leichteste Energieversorgung (mobile kontinuierliche Stromversorgung für 96h unter realistischen Anforderungen) hohe Anerkennung verschaffen und den technologischen Vorsprung verdeutlichen können. Als einzige Lösung, hätten die SFC-Systeme am Ende noch signifikante Leistungsreserven aufgewiesen. Die erfolgte Eröffnung der US-Niederlassung bilde die Basis für eine planmäßig stärkere Penetration des US-Marktes. Auf der Ergebnisseite seien im zweiten Halbjahr 2008 zwei Sondereffekte zu erwarten. Erstens sollte SFC das im Wettbewerb gemeinsam mit den Partnern gewonnene Preisgeld (vor Kosten insgesamt USD 1,25 Mio.) im vierten Quartal als außerordentlichen Ertrag buchen (erwartet EUR 0,3 Mio.). Zum anderen habe sich der Platin-Preis in den vergangenen Monaten ausgehend von den Höchstständen über USD 2.000 mehr als halbiert. Mittelfristig profitiere SFC von dieser Entwicklung, in Form einer höheren Bruttomarge. Da das Unternehmen jedoch weitgehend im Bereich von 1.500 gesichert sei, dürfte im dritten Quartal eine Abwertung der Sicherungspositionen erfolgen. Zu erwarten sei eine liquiditätsneutrale Belastung von EUR 0,5 Mio. Die in der kommenden Woche erwarteten Q3-Zahlen seien traditionell schwächer. Die eigene Guidance eines Umsatzwachstums im Bereich von 20 bis 30% für 2008 dürfte SFC nicht erreichen. Bereits in der kommenden Woche könnte SFC den entsprechenden Ausblick revidieren. Der weitere News-Flow dürfte über die kommenden Monate weiterhin ein gemischtes Bild zeigen. Eher negativ dürften Branchenmeldungen aus der Freizeit-Industrie ausfallen. Positiv sollten neue Aufträge aus den Bereichen Verteidigung und Industrie wirken. Das Kursziel werde auf Basis eines DCF-Modells auf EUR 12 je Aktie reduziert. Die vorhandene Nettoliquidität (per Ende 2009) liege bei EUR 6 je Aktie. Die bis zum Break-Even erwarteten Mittelabflüsse seien hierin vollständig antizipiert. Ein hieraus resultierender Enterprise Value von gerade einmal EUR 1,4 Mio. weise auf die äußerst geringe Bewertung hin. Das Rating der Analysten von SES Research für die SFC Smart Fuel Cell-Aktie lautet unverändert "kaufen". Das Kursziel werde von EUR 14 auf EUR 12 gesenkt. (Analyse vom 16.10.2008) (16.10.2008/ac/a/nw) |
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| aus der Diskussion: | SFC Smart - mehr als 10% unter Nettocash bewertet |
| Autor (Datum des Eintrages): | katjuscha (16.10.08 12:29:41) |
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