Milchmädchenrechnung mit Kalirattenaugen
einer von uns Kalibrüdern ist ja vor einigen Tagen schon aus der Deckung gekommen mit einer kurzen Milchmädchenrechnung. Fand ich gut, würde gerne mehr davon sehen. Ich bin immer noch am zusammentragen der Zahlen. Damit es nicht so langweilig wird habe Ich gerade eine kurze Rechnung aufgemacht.
"Was wäre wenn" und habe mit bestehenden Zahlen gerechnet. Ich erkläre ein bisschen ausführlicher damit zu sehen ist wie man so eine Analyse machen könnte, auch wenn man soetwas noch nie gemacht hat (nur ganz simpel erstmal, mit Discounted Cashflow und Normalverteilungen, hab ich hier schon gehört!!, will ich mal keinen totschmeissen). Es ist wirklich ganz einfach, keiner muss Angst haben (aus Fehlern lernt man am Besten) und man kann es machen auch ohne irgendwelche Expertise in Bilanzen und Buchführung und IFRS/HGB zu haben.
Die folgende Grafik macht die folgenden Annahmen. Alle 3 Geschäftsbereiche (Salz, Kaliratte, Sonstiges) machen in 2014/2015 mehr oder weniger das was sie in den DREI Jahren davor gemacht haben von der Gewinnseite. Ich habe ganz simpel 3x die EBIT´s aufaddiert und dann mit der Zahl 3 dividiert. Soweit so gut.
Dieses EBIT habe ich dann mit einem Multiplikator versehen. Das macht man so, auch in der besten Investmentbank klatscht man ein Multiple auf den Jahresgewinn und kann mit den Kaufpreisverhandlungen anfangen (egal ob Übernahme eines Unternehmens per Aktienkauf oder die Frittenbude von nebenan)
Die Multiplikatoren für den Jahresgewinn sind 7/11/14. In meiner Annahme bin ich also bereit das 7fache des EBIT für die K&S AG zu zahlen, das 11fache, das 14fache.
(ich rechne normalerweise immer mit EBT.. nicht EBIT und würde dann zugestehen um 1 hochzugehen im Multiplikator - da K&S nicht viel Schulden / Zinsen hat, hab ich einfach 1 abgezogen im Multiplikator, ich war zu faul jetzt in allen GB nach den EBT zu suchen).
Hier muss man schon die erste Entscheidung und Annahme treffen. Der DAX, ein schön diversifizierter Index, mit den 30 grössten Unternehmen/schwersten Aktien in deutschland ist mit einem KGV von 15 schon "relativ" teuer bzw. nicht mehr günstig. Der DAX ist mit einem KGV von 7/8 eher als günstig zu bezeichnen, wenn die Gewinne normal sind.
Das heisst mein KGV von 7 ist im Zweifelsfall eher zu hoch. K&S ist sicher mit mehr Risiko behaftet als ein Index mit 30 Aktien. Vielleicht sollte man da eher mit KGV 5 rechnen, ab dann wäre eine K&S billig... im Tief. (man kann jetzt viele, viele Milchmädchenrechnungen machen). Das müssten doch selbst hartgesottene Kalifans so sehen hoffe ich. Die Multiples für den Bereich Mining liegen höchstens bei 6 ..im Tief....
Wir rechnen mit relativ hohen EBIT Zahlen aus den letzten 3-5 Jahren. Wenn wir die EBIT aus den Jahren 2007 oder ähnlich nehmen sieht jeder, daß die K&S viel weniger verdienen würde in Zukunft.
Und hier wird es halt spannend. Wenn ich die Gewinne der letzten 3 Jahre nehme und das mit einem KGV von 7 versehe dann müsste die K&S Aktie schon doppelt so hoch sein verglichen mit Schlusskurs von Freitag. Ist Sie aber nicht.
Die Hedgefunds und der Markt preist wohl ganz andere Szenarien ein. Was preist er ein ? Niedrigere Kalipreise ? sind die Kalipreise der letzten 3-4 Jahre einfach NeverNeverLand und Phantasie ? (mit fatalen Folgen für K&S)
oder preist der Markt zusätzlich noch etwas mit Legacy ein ? Finanzierung passt nicht, kommt später usw.
wenn der Markt nur die letzten 3 Jahre nehmen würde, hätte man 100% Kursgewinn sicher, Kurs der Kali Aktie am Freitag ca. 18,30 € / Marktkapitalisierung 3,48 Mrd €, die Hedgefonds decken noch lange nicht ein.
wer ganz sicher ist, daß die HF falsch liegen kann bald 100% Kursgewinn vereinnahmen. Bei einem KGV von 14 und normalen Gewinnen der Vergangenheit sind sogar mehrere hundert Prozent möglich .... (Sicher und Börse... alles ist relativ)
Später versuch ich heute noch eine oder zwei andere Szenarien zu machen (mit niedrigeren Kalipreisen...) und dann noch eines was mehr auf die Finanzierungsseite vom nächsten Jahr schaut.
Was dann irgendwann zu sehen sein müsste, am Ende muss ohnehin jeder für sich selber entscheiden, ist der Preis den K&S je Aktie wert sein kann. Aus der ganz vorsichtigen Perspektive oder aus einer optimistischeren Perspektive. Was dann immer noch fehlt, und das dauert, ist der Vergleich mit allen anderen Unternehmen aus der Branche. Um wirklich herauszufinden welche Aktie zu Ihrem "wahren" Wert gerade zu billig gehandelt wird an der Börse und welche Aktie das meiste Potenzial hat.
----------------------------------------
so. Eine Sache hab ich noch gesehen gestern. Einer der größeren Wettbewerber schiesst sich bereits auf die Strategie mehr Menge ein. Halte ich nicht für unbedeutend und hört sich schon ganz anders als bei Potash an. (die Israelis sehen hochinteressant aus von den Zahlen, aber kann ich die wirklich nur an NasdaQ OTC kaufen ?
..). Hier der Link und ein Auszug:
"Israel Chemicals Ltd. (ICL), which extracts minerals from the Dead Sea to make fertilizers and potash, is considering boosting production in the $20 billion global market as well as listing shares overseas.
The company “will explore options for increasing its potash production, both in its existing mines and in new locations around the world,” Chief Executive Officer Stefan Borgas said in an e-mailed statement. “Even with current challenging market developments, ICL continues to believe in the potash market, both in the short term and in the long term.”
The announcement of the company’s strategic plan, under way for the past nine months, follows a surprise announcement on July 30 by OAO Uralkali, the biggest potash supplier, that it would end production restrictions that underpin global prices. While the end of the restrictions is expected to boost demand for the commodity and push prices down in the short-term, prices should recover in the long-term, ICL said in the statement."
http://www.bloomberg.com/news/print/2013-08-07/israel-chemic…
(natürlich sagt er letztendlich man "prüft" .... aber im Vergleich zu Steiner, und Potash hört sich das schon ganz anders an....)