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völlig auszuschließen ist das Szenario von alterHaase sicher nicht. Es gibt aber einige Punkte, die dagegen sprechen. Ich stelle einige davon (aber nicht alle) zur Diskussion: (1) da Telecolumbus mit Liberty Kabel Deutschland verschmolzen wird, hat Liberty bereits die Kontrolle über rund 60% der Level-4 Haushalte in den Liberty Regione (siehe Liberty Conference Call vom letzten Dienstag). Somit ist der Zugzwang nicht mehr so groß, nun um jeden Preis auf die schnelle weitere Level-4 Betreiber übernehmen zu müssen. (2) Telecolumbus wird laut Liberty Conference Call schuldenfrei in Liberty Kabel Deutschland eingebracht, im Gegenzug erhält die Deutsche Bank eine 12% Beteiligung an Liberty Kabel Deutschland. Primacom würde hingegen rund 800 Mio Euro an Krediten mitbringen, was das Kredit-Rating von Liberty Kabel Deutschland negativ beinflussen würde. Dies würde den Handlungsspielraum von Liberty Kabel Deutschland einschränken, in der Zukunft Schuldverschreibungen zu möglichst geringen Finanzierungskosten (= niedriger Verzinsung) auszugeben. (3) Wie schon in (2) erwähnt, erfolgt die Übernahme von Telecolumbus, indem die Dt.Bank eine Beteiligung an Liberty Kabel Deutschland bekommt. Es gibt somit keinen Cash Abfluß für die Telecolumbus-Akquisition, weshalb der Markt die Sache auch positiv sieht. Wollte man nun einen ähnlichen Deal mit Primacom machen, so besteht das Problem, daß die Aktien von Liberty Kabel Deutschland derzeit noch gar nicht an einer Börse gehandelt werden. Somit kann man noch gar nicht mit den Primacom-Aktionären des Streubesitzes einen solchen Stockswap-Deal durchführen. Erst wenn hier der von Liberty geplante Tracking Stock für die internationalen (bzw. alternativ deutschen) Kabel Beteiligungen geschaffen wurde, wäre ein solcher Stockswap-Deal möglich. Einen Stockswap mit Aktien direkt von Liberty Media will das Liberty Management hingegen auf keinen Fall durchführen, das wurde mehrfach gegenüber der Financial Community angedeutet. (4) Es besteht ohnehin die Frage, ob Primacom überhaupt zwingend das nächste Übernahmeziel unter den Level 4 Betreibern sein würde, zumal Liberty ja ganz entfernt über die UPC-Connection bereits indirekt an Primacom beteiligt ist. Ich vermute, daß das Liberty Management mit vielen Level 4-Betreibern im Gespräch ist. Und hier sind die stärkeren Player, die sonst aus eigener Kraft die Netzebene 3 überbauen könnten und somit voraussichtlich mit Liberty konkurrieren würden, deutlich wahrscheinlichere Übernahmeziele als vergleichsweise schwache und inaktive Player wie Primacom. Siehe Posting #1 in diesem Thread. Stärke definiert sich hierbei übrigens nicht nach der Anzahl Subscriber, sondern danach, wie gefährlich ein Level 4-Betreiber in Sachen Überbau-Aktivität der Ebene 3 ist. (5) Hinsichtlich einer Bewertung bei einer möglichen Übernahme von Primacom glaube ich, daß die Bewertung tendenziell niedriger als die von Telecolumbus ausfallen würde. Bei der Bewertung von Telecolumbus muß man sich vor Augen halten, daß die Dt. Bank für Liberty ein wichtiger strategischer Partner für den Zugang zu den Kapitalmärkten ist (etwa für zukünftige Anleihe-Emissionen von Liberty Kabel Deutschland, die zur Not von hauseigenen Rentenfonds der Dt. Bank gezeichnet werden können). Vor diesem Hintergrund hat Liberty garantiert Zugeständnisse bei den Bewertungsverhandlungen gemacht. Krisenmanager |
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| aus der Diskussion: | PRIMACOM THEAD 99 (LIBERTY BRAUCHT LEVEL 4) |
| Autor (Datum des Eintrages): | Krisenmanager (18.11.01 18:20:51) |
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