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Was macht Splendid Medien? Splendid Medien existiert seit über 40 Jahren und ist seit 1999 börsennotiert. Das Geschäft unterteilt sich in die Segmente Content und Services. Das Segment Content umfasst den Lizenzhandel mit Filmrechten, Filmauswertungen im Kino und Home Entertainment (DVD, Blu-ray Disc, Video-on-Demand VoD, Electronic Sell-Trough EST), die Vermarktung von Edutainment Programmen und Musikinhalten sowie die Filmproduktion. Im Segment Services erbringt Splendid Medien umfangreiche Dienstleistungen für die Film- und Fernsehindustrie mit Schwerpunkten bei der Digitalisierung/Neue Medien und Synchronisation. Wie hat sich das Unternehmen in der Vergangenheit entwickelt? Splendid Medien ist ein stetig wachsendes Unternehmen in einer soliden Branche. Die stetige Weiterentwicklung von Splendid zeigt sich vor allem am Umsatzwachstum, denn dieses schwankt deutlich weniger stark als die Gewinne. In den letzten 10 Jahren konnte der Umsatz jedes! Jahr gesteigert werden und das sogar sehr deutlich: machte man 2005 noch 20,3 Millionen Euro Umsatz konnte man das 10 Jahre später, im Jahre 2014, mit über 66 Millionen bereits mehr als verdreifachen. Über die Jahre gesehen, sind die Gewinne bei Splendid stetig steigend, auch wenn es zwischen den einzelnen Jahren Verschiebungen und so auch mal zu einem negativem Jahr kommt. In den letzten 10 Jahren gab es bei Splendid Medien sogar zwei Verlustjahre (2007 und 2009) doch waren das keine Anzeichen für eine Trendwende oder Ergebnisse der kommenden Jahre. Betrachtet man mehrere Jahre gebündelt, so kommt man zu einem interessanten Ergebnis, welches die Reise von Splendid Medien aufzeigt: Durchschnittliches Ergebnis je Aktie im Zeitraum: 2006-2008 = 0,083€ 2009-2011 = 0,183€ 2012-2014 = 0,277€ 2014 war für die Splendid Medien eher ein schwaches Jahr – 2013 betrug das Ergebnis je Aktie noch 0,37€ und fiel 2014 auf 0,09€. Der Aktienkurs wurde daraufhin knallhart abgestraft und viel innerhalb weniger Monate vom Hoch bei 2,90€ auf 1,64€ um über 44%. Doch war dies vielleicht etwas vorschnell, denn wenn man sich mit dem Geschäftsmodell von Splendid Medien und den Ergebnissen in der Vergangenheit beschäftigt, sieht man, dass sich dort Gewinne schnell verschieben können. Mal fallen die Kosten für die Filmwerbung und die Lizenzen in das alte Jahr, die Umsätze ergeben sich aber erst im nächsten Jahr; mal hat man die Rechte von Filmen erworben, die nicht gut angenommen werden und im nächsten Jahr von Filmen die umso besser ankommen etc. Hier kommt es ziemlich oft zu Gewinnverschiebungen und Effekten die keine Auswirkungen auf die kommenden Jahre haben. Bedingt durch das Geschäftsmodell von Splendid können die Gewinne von Jahr zu Jahr stark schwanken, stärkere Kursrückgänge können dabei gute Einstiegsmöglichkeiten bieten. Blended man die jährlichen Schwankungen aus, so stiegen die Gewinne in den letzten Jahren kontinuierlich, ebenso wie die Umsätze. Wie sind die aktuellen Kennzahlen? In 2015 haben sich die Gewinne bereits wieder normalisiert, so dass das erwartete Ergebnis je Aktie bei etwa 0,30€ liegt (zum Halbjahr waren es 0,17€). Damit würde sich ein aktuelles kgv von 8 ergeben. Dabei soll dieses Jahr keine positive Ausnahme sein, sondern es auch zukünftig zu weiter wachsenden Umsätzen und steigenden Gewinnen kommen. Die Ebit Prognose von 3,5-4,5 Mio zu Beginn des Jahres, wurde vom Vorstand nach 9 Monaten nochmals bestätigt, obwohl sich „Rock the Kasbah“ mit Bill Murray ins Q1 2016 verschiebt. In diesem Jahr soll es erstmals seit vielen Jahren einen „geplanten“ Umsatzrückgang geben, da sich gewisse Filmprojekte in 2016 verschieben, dies war allerdings schon zu Beginn des Jahres klar und wurde entsprechend kommuniziert. Auch eine Dividende wird von Splendid in der Regel gezahlt, diese dürfte bei einem eps von 0,30€ bei etwa 0,10€ liegen und würde damit eine Rendite von über 4,3% bringen. Bei einem aktuellen Kurs von 2,40€ kommt Splendid Medien auf eine Marktkapitalisierung von knapp 23,5 Mio Euro. Das Eigenkapital liegt mit 26,4 Mio Euro gut 12% über diesem aktuellen Kurs, die Eigenkapitalquote beträgt dabei aktuell 43%. Liquiden Mitteln von 8,5 Mio (30.06.2015) stehen Bankverbindlichkeiten von rund 16 Mio gegenüber. Diese Verbindlichkeiten sind einer der wenigen negativen Punkte, die ich anmerken möchte, mir wäre es deutlich lieber, wenn diese Verbindlichkeiten zunächst getilgt werden, bevor weiter eine so großzügige Dividende ausgegeben wird, aber dieses Vorgehen, ist ja inzwischen gang und gäbe. Diesen Kritikpunkt hätte ich also ebenso bei sehr vielen anderen Unternehmen, denn Zinsen von rund 500k pro Jahr sind auf dem Niveau nicht unerheblich. Wie bei einem solchen Unternehmen nicht unüblich steckt das meiste Vermögen mit rund 25 Mio im Filmvermögen. Die Abschreibungen auf dieses Filmvermögen gehören daher zum größten Kostenblock. Mit knapp 53% Anteil ist der Vorstandsvorsitzende Andreas Klein auch gleichzeitig größter Aktionär der Splendid Gruppe, der Streubesitz liegt bei knapp 32%. Wie könnte es in Zukunft weitergehen? Ab dem Jahr 2016 will die Splendid Gruppe die integrierte Wachstumsstrategie wieder aufnehmen und dabei das bestehende Angebot sowohl ausweiten als auch ergänzen. Dabei soll vor allem der Wandel vom stationären zum internetbasierten Angebot weiter vorangetrieben werden. Wichtigstes Standbein und Umsatztreiber für Splendid bleibt der Bereich Home Entertainment, in diesem Bereich haben sie bereits eine starke Position eingenommen und wollen diese in Deutschland, Österreich und der Schweiz festigen. Dabei soll vor allem der Bereich Video on Demand künftig stärker ausgebaut werden. (vgl. GB 2014). In Q3 2015 wurde eine Vertriebskooperation mit Tobis Home Entertainment und mehrere neue TV Lizenzverträge verkündet, dies könnte auch zu einem stärkeren Wachstum in 2016 beitragen. Mit den Video Lizenzrechten von „Fear the walking dead“ hat man meiner Meinung nach wieder einen guten Kauf getätigt, der ab dem 4. Quartal für Umsätze sorgen wird. Die Aktie wird aktuell von der DZ Bank (Kursziel 3,60€) als auch von Oddo Seydler (Kursziel 3,50€) bewertet. Beide schätzen den Umsatz für 2015 auf 61 Mio Euro und beide gehen bis 2017 von einer stärkeren Umsatzsteigerung aus, so, dass dieser in 2017 bereits 75 bzw. 76 Mio Euro betragen soll. Beim EPS liegen die Schätzungen für dieses Jahr bei 0,28€ bzw. 0,30€. In 2017 soll dieser bereits bei 0,38€ bzw. 0,42€ liegen. Splendid Medien ist in einer soliden Branche breit aufgestellt und für die Zukunft gerüstet, ich sehe hier keinen Grund warum die Bewertung so niedrig ausfallen sollte. Auch alle aktuellen Analysten sehen das Kursziel bei mindestens 3,50€, also knapp 50% Potential. Bei einem KGV für die nächsten drei Jahre von etwa 7 scheint die Splendid Aktie noch einiges an Aufholpotential zu haben. Zusätzlich bietet Splendid eine attraktive Dividendenrendite, denn idr werden zwischen 30-50% des Gewinns als Dividende ausgeschüttet. Für mich ist Splendid Medien sogar für eine Verdopplung in 2016 gut, wenn man den Wachstumszielen gerecht wird. |
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| Autor (Datum des Eintrages): | Szew (02.01.16 15:04:11) |
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