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Habe im Nachbarforum gesehen, daß es gestern ein Update von H&A (https://www.norcom.de/research) gab -> das Kursziel wird von 80 € auf 65 € reduziert! Die Reduzierung erfolgte nur zwei Wochen nach der letzten Analyse vom 23.07.18. Dazwischen lag die Hauptversammlung. Gestartet war H&A am 01.02.18 mit 90 €. Die Reduzierung von 90 auf 80 € erfolgte am 08.06.18. Damit wurde das Kursziel mittlerweile um über 25% reduziert. Ein Überblick über die Schätzungen der genannten drei H&A-Analysen und die prozentualen Veränderungen gegenüber der ersten Analyse vom Februar (gerundet auf volle %): Umsätze 2018: Februar: 19 Mio. Juni: 17 Mio. (- 10,5%) August: 14,7 Mio. (- 23%) Umsätze 2019: Februar: 24,5 Mio. Juni: 23 Mio. (- 6%) August: 20 Mio. (- 18%) Umsätze 2020: Februar: 28,7 Mio. Juni: 28 Mio. (- 2%) August: 23,2 Mio. (- 19%) Zieht man den Arbeitsagentur-Auftrag ab, welcher nur im Februar als "IT Consulting" separat ausgewiesen wurde (2018: 8,5 Mio., 2019 und 2020 je 8,0 Mio.) und aufgrund des langfristigen Vertrages gut prognostizierbar ist, ergibt sich folgendes Bild für das Big-Data-Geschäft: Umsätze 2018: Februar: 10,5 Mio. Juni: 9 Mio. (- 14%) August: 6,2 Mio. (- 41%) Umsätze 2019: Februar: 16,5 Mio. Juni: 15 Mio. (- 9%) August: 12 Mio. (- 27%) Umsätze 2020: Februar: 20,7 Mio. Juni: 20 Mio. (- 3%) August: 15,2 Mio. (- 27%) Die Umsatzerwartungen an Da-Sense und EAGLE wurden also drastisch zusammengestrichen. Ob sie tatsächlich gesunken sind, oder ob H&A kurz vor Bekanntgabe der Umwandlung der AG in eine KGaA ein extrem optimistisches Szenario dargestellt hat, welches nach erfolgreicher Umwandlung dann den Realitäten angepaßt wurde, mag jeder für sich entscheiden. Die erste Variante wirft Fragen auf bezüglich der BigData-Entwicklung bei Norcom, die zweite bezüglich der Verläßlichkeit von H&A (oder der von Norcom, wenn Sie H&A mit entsprechenden Daten gefüttert haben "Part of the information required for this research report was made available by the issuer of the financial instrument." (Seite 23)). Beim Gewinn gehen die Schätzungen größtenteils noch deutlicher abwärts - und zwar je näher auf der Timeline (also je prognostizierbarer), umso deutlicher. Hinweis: Das EPS 2020 wurde im Report vom 01.02. nicht angegeben, aber in einem Update vom 07.05. mit im wesentlichen unveränderten Werten und gleichbleibendem Kursziel von 90 €. Prognostizierte Gewinne in €/Aktie: Gewinn 2018: Februar: 1,69 Juni: 1,17 (- 31%) August: 0,8 (- 53%) Gewinn 2019: Februar: 2,64 Juni: 2,34 (- 11%) August: 1,44 (- 45%) Gewinn 2020: Mai(!): 2,93 Juni: 2,85 (- 3%) August: 2,19 (- 25%) Da hier keine gesonderte Aufstellung getrennt in Arbeitsagentur-Auftrag und DaSense/EAGLE erfolgt, ist davon auszugehen, daß die erwarteten Gewinne im BigData-Bereich noch stärker nach unten korrigiert wurden (siehe Auswirkungen beim Umsatz). Beim angepaßten Kursziel von 65 € ergeben sich damit aber immer noch ambitionierte KGV's (zum Vergleich die KGV aus der Februar/Mai-Studie mit den damaligen prognostizierten EPS und Kursziel 90 €): 2018: 81 (Februar: 53) 2019: 45 (Februar: 34) 2020: 30 (Mai: 31) Das neue Kursziel von 65 € preist damit, auch wenn es deutlich gesenkt wurde, sogar noch höhere KGV's ein als die Ursprungsstudie. Meiner Ansicht nach müßten die in die Kursziele eingepreisten KGV, egal wie realisierbar sie erscheinen mögen, allerdings deutlich gesunken sein - allein schon aus dem Grund, daß die Einflußnahmemöglichkeiten der Aktionäre mit Beschluß der HV zur Umwandlung in eine KGaA stark eingeschränkt werden. Das war ja damals H&A noch unbekannt (wirklich?), und muß sich, meiner Meinung nach, auf jeden Fall in einem Risiko-Aufschlag, und damit in einem Bewertungsabschlag, niederschlagen. |
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| aus der Diskussion: | Norcom - ab jetzt nach oben? |
| Autor (Datum des Eintrages): | Origineller_Name (08.08.18 12:07:31) |
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