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[Jan K.]

Wallstreet-Village: Portfolio-Tagesreport vom 27.03.2000

von Jan K.

Könige

Am Freitag war es nun endlich so weit. „Unser“ Netzwerk-König Cisco Systems überholte (gemessen an der Marktkapitalisierung) zum ersten mal Microsoft, den bisherigen König der Könige und wurde zur wertvollsten Firma der Welt. Die Cisco-Aktie schloss in New York mit 79,4 $ (in Frankfurt mit 83,2 Euro (+7,35 %)). Damit stieg der Börsenwert (=Aktienkurs mal Aktienzahl) auf 579,2 Mrd. $. Microsoft kam auf einen Aktienkurs von 111,7 $, was einer Marktkapitalisierung von 578,2 Mrd. $ entspricht.

Im Tagesreport vom 10.02.2000 freuten wir uns über das Erreichen des zweiten Platzes. Cisco überholte damals General Electric und wurde zum zweitteuersten Unternehmen der Welt. Schon in diesem Tagesreport mutmaßten wir, dass es wohl nicht mehr all zu lange dauern wird, bis Cisco den Thron besteigt. Falls das laufende Kartellverfahren gegen Microsoft für den Software-König aus Redmond einen guten Ausgang nimmt, könnte Cisco seinen Platz noch einmal verlieren – wahrscheinlich dann aber doch nur für kurze Zeit.

Wieso sind wir von der Zukunft von Cisco so überzeugt ?

Weil hier die zwei entscheidenden Faktoren stimmen: die Fundamentaldaten und die Zukunftsaussichten. Man muss sich schon gewaltig anstrengen, um überhaupt etwas kritikwürdiges bei Cisco zu entdecken. Statt dessen präsentiert der Router-Spezialist alles, was das Anleger-Herz begehrt: Bruttomarge: 64,8 %, Nettomarge: 17 %, keine (!!!) langfristigen Schulden und die klare Marktführerschaft vor den Konkurrenten Lucent, Nortel und 3com.

Hinzu kommt eine Unternehmenskultur, die ihresgleichen sucht: Offen, pluralistisch und ohne Arroganz anderen gegenüber. Genau dies ist die Basis für Ciscos Kernkompetenz. Kaum eine andere Firma (vielleicht mit Ausnahme von General Electric) versteht sich so gut auf die erfolgreiche Integration anderer Unternehmen. Cisco demonstriert hier das, was man als „gesunde Expansion“ bezeichnen könnte.

Andere Unternehmen (wie z.B. Amazon) kaufen kerngeschäftsfremde Firmen dazu und steigern dabei Verlust und Umsatz. Das kann auf Dauer nicht gut gehen. An gesunden Finanzen kommt auf lange Sicht kein Unternehmen vorbei.

Der vielleicht entscheidende Punkt bei Cisco sind jedoch die hervorragenden Wachstumsaussichten. Bei anderen Königen, wie z.B. Coca-Cola, kann man am weiteren Wachstum ja vielleicht seine Zweifel haben. Wer weiß schon, ob den Milliarden Chinesen Cola schmecken wird ? Vielleicht trinken die (genauso wie ich) auch lieber Wasser oder etwas anderes ?

Aber wird man in Zukunft ohne das Internet leben können ? Denkt man dann noch daran, dass das Internet mit Ausnahme der USA, Skandinavien und einigen Regionen in Asien fast überall noch in den Kinderschuhen steckt, lässt sich das Potenzial des Netzwerkspezialisten Cisco erahnen. Selbst große Teile Europas befinden sich noch in der Internet-Steinzeit.

Aber lassen Sie sich nicht einfach von unserer Cisco-Euphorie anstecken! Surfen sie jetzt nicht zum nächsten Discount-Broker, der ein paar Mausklicks weiter schon auf sie wartet, und kaufen Cisco-Aktien! Informieren Sie sich selbst und entscheiden dann! Dafür gibt es triftige Gründe:

1.) Cisco ist mit einem KGV von 217 teuer – so wie die meisten Könige. Andere Anleger haben Ciscos Qualitäten eben auch erkannt.
2.) Auch wir waren nicht im Keller von Cisco und haben dort nach Leichen gesucht! Was ich damit sagen will: Eine absolute Sicherheit, auch bei noch so rosigen Unternehmenszahlen, gibt es nicht! Vielleicht kennen Sie ja bestimmte Details, von denen wir gar keine Ahnung haben.
3.) Und natürlich ist es schwierig einzuschätzen, ob das Cisco-Management bei der Erschließung neuer Märkte in Asien, Europa, Südamerika (und irgend wann auch Afrika!) seine jetzige führende Marktstellung wird nutzen können. Vielleicht stellen sich andere ja geschickter an und überholen dort den König.

Lange Rede – kurzer Sinn: Machen Sie sich erst selbst ein Bild, bevor Sie handeln! Trauen Sei keinen fremden Empfehlungen, auch unseren nicht!

Neben Cisco machten uns auch die anderen Könige in unserem Depot am Freitag Freude. So kletterten Nokia (+3,79 % auf 232,80 Euro), Sun (+6,36 % auf 105,30 Euro) und Vodafone (+1,17 % auf 6,03 Euro) etwas nach oben. Wal-Mart schloss dagegen bei seinem Eröffnungskurs (+0,0 % , 56 Euro).

Revolutionäre

Unsere Revolutionäre präsentierten sich uneinheitlich. Während wir bei Ebay (+6,33 % auf 252 Euro) und Kamps (+6,66 % auf 70,55 Euro) recht „ordentliche“ Tagesanstiege beobachten konnten, verloren Yahoo (-1,94 % auf 202 Euro) und Broadvision (-2,34 % auf 70,80 Euro) leicht. Aixtron (+1,67 % auf 244 Euro), Amgen (+0,5% auf 59,80 Euro) und Qiagen (+1,03 % auf 177 Euro) bewegten sich nur wenig.

Mit ein wenig Freude und Hoffnung schauen wir insbesondere auf Kamps. Nachdem wir seit dem Kauf der Aktien viel Kritik einstecken mussten und der Kurs seit Anfang Februar unter starken Schwankungen in den Keller ging, klettert die Aktie jetzt seit einigen Tagen wieder. Geht es nun dauerhaft in die „richtige“ Richtung? Wir wissen es nicht. Wir hoffen aber, dass uns Kamps langfristig nicht enttäuscht.

Revolutionäre sind von all den Unternehmen, mit denen wir uns beschäftigen, die riskantesten. Insbesondere bei ihnen darf man sich nicht von starken Kursschwankungen verunsichern lassen – vorausgesetzt natürlich, man ist fundamental von ihnen überzeugt.

Studentisches Portfolio

Wer hätte das gedacht ? Jetzt in dem Augenblick, wo ich diese Zeilen schreibe, überholt das studentische Portfolio in der Performance seit Jahresbeginn (+34,5 %) die Revolutionäre (+31,7 %) und die Könige (+28,9 %) und setzt sich an die Spitze.

Ursache dafür war ein 4,48 %iger Anstieg bei Consors am Freitag. Daimler legte auch um 1,89 % zu und steigt im Moment kräftig weiter. Dennoch sind die 31 % bei den Revolutionären und die 28,9 % bei den Königen noch mehr wert, als die 34,5 % des schlecht diversifizierten studentischen Depots. Wenn Consors mal wieder kräftig fällt, ist es mit dem Platz an der Sonne schnell vorbei.

[ddiddl]

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[Ciscosys]

Cisco

I love you!

[Dr. Max]

diddl -

das ist der www.wallstreet-village.de Tagesreport. www.wallstreet-village.ist der kleine Bruder von Wallstreet-Online.

Du kannst Dir auf unsere homepage selber ein Bild davon machen.

Wir sind auch zu erreichen über die Banner "Aktienstrategien" und "Wallstreet-Village / Prof. Max Otte" bei wallstreet-online.

Max

[Dr. Max]

Und Jan K. ist angestellter Redakteur bei GIS Wirtschaftsdaten.

Max

[tosse]

Weil Cisco offenbar einer der Lieblinge hier ist und des oefteren als ideale Langfristanlage genannt wird, habe ich etwas herumgerechnet, um zu sehen, ob ich ohne Cisco etwas verpasse. Die Zahlen sind nicht absolut exakt, sondern auf runde Betraege gerundet, was der Rechnung trotzdem nichts an Aussagekraft nimmt; es handelt sich nur um wenige Prozentchen.
Marktkapitalisierung (MK) bei 60$ ist etwa 450 Mrd $, erwarteter Gewinn in 2000 ist 3,5 Mrd $, Marge aktuell 17% (s.o.). Cisco ist kein kleines Unternehmen mehr, also nehme ich ueber die naechsten fuenf Jahre 50% Gewinnwachstum an, was ich nicht als pessimistisch ansehe. Gewinn in 2005 waere 25 Mrd $. Da Cisco dann schon als recht reifes Unternehmen gelten sollte (aehnlich Intel, MSFT, IBM, ORacle, SUN, etc) halte ich ein KGV von etwa 50 fuer angemessen, was einer MK von dann 1250 Mrd $ entspraeche.
Geht man von konstanter Aktienanzahl (d.h. unverwaessertem Gewinn) aus (was definitiv wegen Akquisitionen und Optionsprogrammen nicht der Fall sein wird!), wuerde der Aktienkurs in fuenf Jahren um etwa 180% steigen, d.h. im Durchschnitt jaehrlich um knappe 23%.
Meine Fragen an die Fangemeinde: Wieviel Optionen stehen aus, wieviel Kapital ist fuer Akquisitionen genehmigt? Wie ist Cisco fuer Router und Verbindungstechnik der (ueber-)naechsten Generation positioniert (opto-elektronische Geraete/wireless)? Wie werden in Zukunft die Margen sein? Wird das Marktwachstum gross genug sein? Wie wirkt sich ein Preisverfall der Komponenten aus? Und als letztes: Wer hat noch keine und wuerde kaufen? Zu welchem Preis?
Aehnliche Rechnungen liessen sich fuer viele Highflyer der New Economy aufstellen, z.B. Yahoo, Nokia, Intershop, Pixelpark,...

tosse

[Dr. Max]

Hallo Tosse -

danke für Deine interessanten Zahlenspielereien. CISCI ist ein klasse Unternehmen, aber mehr als 1 Bio Marktkapitalisierung kann auch ich mir schlecht vorstellen. Das hieße aber immer noch mehr als eine Verdopplung und ordentliche Renditen.

Deine Zahlen erscheinen mir noch halbwegs plausibel (denkbar).

CISCO hat eine sehr gesunde Bilanz ohne Schulden und kann stark zukaufen, wenn man will.

Die Firma ist ja eine der wenigen, die das Geschäft des Zukaufs und der Integration von Unternehmen beherrscht.

Es gibt aber ernstzunehmende Konkurrenten (Juniper etc.).

Das größte Manko bei CISCO im Sinne der Königskriterien ist m.E. der fehlende Massen-Markenname oder die geringwertigen Wirtschaftsgüter. Sowas spricht tendenziell gegen ein Langfrist-Investment.

Ich hatte CISCO ja schon, bevor ich das Königsportfolio eröffnete. Wenn ich jetzt einsteigen würde, würde ich sicherlich nicht alles auf diesen Wert setzen.

Max


Allerdings gibt es

[tosse]

Max, ich bin von KONSTANTER Aktienanzahl ausgegangen, was definitiv nicht der Fall sein wird. Leider habe ich keine Angaben zu ausstehenden Optionen aus Mitarbeiterbeteiligungsprogrammen etc gefunden. Hinzu kommt, dass Akquisitionen mit (neuen) Aktien bezahlt werden. Wieviel macht die Verwaesserung ueber fuenf Jahre aus? 5%? 10%? 20%?
Haeltst Du meine obigen Annahmen eher fuer zu optimistisch oder zu pessimistisch?

tosse

[Dr. Max]

Hi Tosse -

ich muss ja gerade unter Hochdruck ein Buch fertig schreiben, komme also ausserhalb dessen nicht zu langen Recherchen.

Zur Verwässerung kann man vielleicht in den 10-K oder 10-Q Statements an die amerikanische SEC was finden. Die sind hier alle öffentlich:

http://www.sec.gov/cgi-bin/srch-edgar

Insgesamt halte ich eine Marktkapitalisierung von 1,25 Bio schon für recht optimistisch, ich selber wäre zufrieden, wenn sich der Wert in den nächsten Jahren nochmal verdoppelt. Aber das ist ein reines Bauchgefühl, ich habe die Daten noch nicht recherchiert.

Max

[tosse]

Hi Max, schreib` nur fleissig weiter, gibt ja noch andere Cisco-Aktionaere hier Die SEC-Filings hatte ich wohl nachgeschlagen, aber das ist endlose Sisyphos-Arbeit. Zig von Filings. Als Anhaltspunkt: Microsoft hat etwa 800 Mio Stock Options ausstehend, bei 5,2 Mrd Aktien (www.billparish.com). Ich hoffe nicht, dass Cisco aehnlich freigiebig ist.

tosse

[tosse]

Nun hat sich nach einem Umweg durch einige MSFT-Threads herausgestellt, dass Cisco von der Options-Problematik noch mehr betroffen ist als MSFT. Waere sicher ein Spass, das in meine Berechnung einzubeziehen (und vielleicht ein bisschen niedrigere Wachstumsraten anzunehmen), aber auch ohne konkrete Zahlen kann ich beruhigt bei meiner bearischen Stimmung fuer Cisco bleiben.

tosse