SES GLOBAL FDR A - Die Satelliten-Aktien (Seite 46)

[ungierig]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.957.391 von Andrija am 19.11.19 09:59:04

Eingepreist ist, dass sich der Anteil An Satelliten-TV verringert, aber Saterlliten werden weiterhin gebraucht mMn, finde gut wie Terker uns die Zusammenhänge erklärt, aber die Zahlen genauer anschauen muss man selber....

[Andrija]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.957.112 von ungierig am 19.11.19 09:38:26

Ich befürchte es ist noch zu früh.

Ich kann leider auch nicht einschätzen, welchen Anteil das 5G US-Projekt an Umsatz und Ertrag hat. Das geht wohl offenbar den meisten so und deswegen rauscht die Aktie immer weiter in den Keller. Hatte die Aktie damals nur wegen der hohen und vermeintlich sicheren Dividendenrendite gekauft. Dass derartige Risiken am Satelitenmarkt vorherrschen, die zu zweistelligen Kursverlusten an mehreren Tagen hintereinander führen, habe ich nicht erwartet.

[ungierig]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.956.908 von Andrija am 19.11.19 09:22:03

okay jetzt wird es bitter, aber ausnahmsweise versuche ich es mal mit dem fallenden Messer....

[Andrija]

Analysts slash Intelsat targets after auction disappointment
Nov. 18, 2019 6:56 PM ET|About: Intelsat S.A. (I)|By: Jason Aycock, SA News Editor

Intelsat (NYSE:I) is absorbing analyst cuts to their price targets after FCC Chairman Ajit Pai punctured the company's ambitions for a private auction of midband satellite spectrum.

That route is "officially dead," JPMorgan says, while noting that there's "still no consensus on how to get to a public auction." Analyst Philip Cusick will be looking to the agency to explain the legal rationale for a public auction, and cautions that if the FCC and C-Band Alliance can't "find a path forward," the auction may not even make the January schedule.

He's keeping his Neutral rating but cutting the price target to a Street-low $9 from $22; Intelsat closed down 40.1% to $8.03 today and is 3.1% lower after hours (quoting at $7.78).

Evercore sees less attractive risk-reward as well and slashed its price target to $11, from $38.

Fellow C-Band Alliance member SES (OTCPK:SGBAF) fell 5.2%.

[Andrija]

In SES bin ich leider signifikant drin.

[Andrija]

Unfassbar, habe ich einen Dusel gestern mit kleinem Gewinn rausgegangen zu sein. Das war ja kein Kursrutsch bei Intelsat, das war eine Hinrichtung!

[ungierig]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.954.217 von Terker am 18.11.19 20:58:03

Auch von mir vielen Dank für die vorzügliche Arbeit über SES. Das Thema Satelliten finde ich spannend und komme trotz teils heftigen Abstürzen nicht von der Aktie los
Bin langfristig mit einer kleineren Portion dabei und achte auf die Dividende, die nach meiner Erkenntnis(noch) nicht in Gefahr ist, die Anleihen signalisieren ja auch kein finanzielles Debakel wenn sie auch etwas mitleiden.

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.949.525 von Andrija am 18.11.19 13:12:23

Intelsat letztjähriger Kursanstieg begann tatsächlich, als am 9. Februar der FCC vorgeschlagen wurde, gemeinsam mit SES 100 MHz des C-Bandes Mobilfunkanbietern zugänglich zu machen:

https://ecfsapi.fcc.gov/file/102100993408296/SES%20Intelsat%…

The Intelsat-SES market-based proposal would create a Consortium of C-band satellite operators to clear and make available a specified portion of C-band downlink spectrum for licensed terrestrial mobile service through secondary market agreements on a market-by-market basis, while maintaining and protecting critical satellite services.

Ein weiterer Katalysator war eine von Kerrisdale Capital präsentierte Studie, die bei der Annahme eines Clearings von 400 MHz Erlöse in Milliardenhöhe in Aussicht stellte.

https://www.kerrisdalecap.com/wp-content/uploads/2018/06/Int…

Durch die heutige neue Positionierung von Chairman Pai, der nun eine öffentliche Auktion bevorzugt, ist nicht ausgeschlossen, dass neben einer Entschädigung noch etwas abfällt.

After much deliberation and a thorough review of the extensive record, I have concluded that the best way to advance these principles is through an auction of 280 megahertz of theC-band conducted by the Federal Communications Commission’s excellent staff. With a quarter-century track record of transparent and successful auctions, I am confident that they will conduct a public auction that will afford all parties a fair opportunity to compete for this 5G spectrum, while preserving the availability of the upper 200 megahertz of this band for the continued delivery of programming.

https://docs.fcc.gov/public/attachments/DOC-360855A8.pdf

FCC-Chairman Pai hat diesbezüglich aber nichts gesagt, wenngleich anzumerken ist, dass er den Gesetzentwurf 5G spectrum act von Thune und Wicker retweetet hat, der eine Mindestbeteiligung von 50% für das Finanzministerium verlangen, die C-Band-Kunden sollen für die Migrationskosten (Filter, Antennensetup) entschädigt werden. Was für die Satellitenbetreiber dabei übrig bliebe, wird man sehen:

https://www.commerce.senate.gov/services/files/FCAFAE82-A372…

„may transfer a portion of the gross proceeds remaining after compliance with paragraph (1) of this subsection to licensees or grantees of market access rights that relinquish their rights to use spectrum in the covered band for purposes of subsection (a) of this section.“

Die Schulden von Intelsat sind eigentlich noch komplexer als oben dargestellt, die Fußnoten wurden weggelassen, finden sich aber im Link. Die Kapriolen bei den Bonds sind bei Bloomberg auch aufgefallen.

https://finance.yahoo.com/news/fcc-chairman-calls-public-auc…

Intelsat bonds slid amid concerns that a public auction process would be longer and potentially lead to lower proceeds for the company than a private sale. Its 8.125% bonds due June 2023 led high-yield decliners Monday, falling 5.5 cents on the dollar to 64 cents. Its 5.5% notes due August 2023 dropped 2.6 cents on the dollar to 86.5.

Der ganze Prozess wird sich vermutlich in die Länge ziehen.

[Andrija]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.948.139 von Terker am 18.11.19 10:36:29

Tausend Dank, für die hervorragende Zusammenfassung.

Mich wundert unter dem Schuldenspekt nur, dass Intelsat seit Mitte 2018 so hoch notiert. Auch das Insolvenzrisiko scheint kaum Beachtung zu finden. Auch wird ja nicht alles an der Ausgestaltung des 5G-Geschäfts hängen. Komisch auch, dass die Langläuferanleihen teilweise höher notieren als die mit kürzer Fälligkeit. 2016 scheint ja eine Insolvenz mal eingepreist gewesen zu sein; was hat sich denn da so fundamental ab Mitte 2018 geändert?:

But a bottom has to be found somewhere. Indeed, last night, analysts at Intelsat fan Evercore ISI argued that investor panic over Congressional maneuverings looks to be "overdone." In that analyst's opinion, even if Congress insists that Intelsat and other satellite operators hand over half their spectrum to the government for resale (or half their profits from the sale of their spectrum, which is much the same thing), Intelsat stock would still be worth $20 a share. If the Feds grab only 30%, that would push the valuation up to $38 a share, in Evercore's opinion.

Meanwhile, investors are pushing Intelsat shares down below $13 this morning.

https://www.fool.com/investing/2019/11/14/why-intelsat-stock…


Meanwhile, on Wednesday, analysts at Evercore ISI mused that a $0.50 spectrum price and a 50% total contribution rate would make Intelsat stock worth at least $20, while a 30% contribution rate could make the stock worth as much as $38. Assuming their math is right, even after today's pop to $14 and change, Intelsat stock could still be a bargain.

https://www.fool.com/investing/2019/11/15/why-intelsat-stock…

[Terker]

Antwort auf Beitrag Nr.: 61.940.186 von Andrija am 16.11.19 13:46:21

SES oder Eutelsat sind Satellitenbetreiber, die im Vergleich zu Intelsat relativ überschaubare „Probleme“ haben.

Selbstverständlich müssen auch sie einerseits mit branchentypischen Risiken leben, weshalb sich z.B. der Ausfall eines Satelliten trotz gegebener Flottengröße abrupt auf das Stimmungsbild auswirken kann, andererseits sind einige Entwicklungen planbar, wie z.B. die Rückgänge im Videogeschäft aufgrund starker OTT-Konkurrenz und die Zunahmen im Netzwerk-Segment. Die kostenintensive technologische Weiterentwicklung ist auch für diese Firmen eine Herausforderung, denkt man z.B. bei SES an die CapEx-Planungen für das Jahr 2021 im Zusammen mit O3B Mpower / SES-17, aber die Schulden sind noch überschaubar. Gelder aus einer möglichen C-Band-Auktion böten Chancen, Visionen zu verwirklichen, bei SES freilich mehr als bei Eutelsat.

Intelsat ist in einer anderen Situation, da sie sehr viel mehr Schulden angehäuft haben als SES und Eutelsat. In den nächsten Jahren wird man sich darum kümmern müssen:


http://investors.intelsat.com/static-files/9a273f9a-48c2-41b…

Debt Schedule, Sep 30, 2019

Intelsat S.A. Debt: ($ in millions)
4 1/2 % Convertible Senior Notes due 2025 $ 403
Total $ 403

Intelsat (Luxembourg) S.A. Debt:
7 3/4 % Senior Notes due 2021 421
8 1/8 % Senior Notes due 2023 888
Total $ 1,309

Intelsat Connect Finance S.A. Debt:
9 1/2 % Senior Notes due 2023 $ 1,250
Total $ 1,250

Intelsat Jackson Holdings S.A. Debt:

5 1/2 % Senior Notes due 2023 1,985
8 1/2 % Senior Notes due 2024 2,950
9 3/4 % Senior Notes due 2025 1,885
Total Unsecured $ 6,820


9 1/2% Senior Secured Notes due 2022 490
8% Senior Secured Notes due 2024 1,350
(L+375) Sr. Secured Credit Facilities due 2023 2,000
(L+450) Sr. Secured Credit Facilities due 2024 395
6 5/8 % Sr. Secured Credit Facilities due 2024 700
Total Secured $ 4,935
Total Intelsat Jackson Holdings S.A. $ 11,755
Total Consolidated $ 14,717

Die Größenordnung der Schulden ist ein kritisches Problem und war ein Grund für das Scheitern des Fusionsversuchs von OneWeb und Intelsat, als man von Bondholdern einen Hair Cut von 3,6 Milliarden verlangte, um einigermaßen vernünftig arbeiten zu können. Die Bilanz des Unternehmens mit einem negativen Eigenkapital in Milliardenhöhe ist ein deutlicher Hinweis auf die Überschuldung.

https://www.reuters.com/article/us-intelsat-m-a-oneweb/softb…

https://www.wsj.com/articles/oneweb-deal-for-intelsat-collap…

INTELSAT SA (I) BALANCE SHEET

Fiscal year ends in December. USD in millions except per share data. 2019-09

Assets

Current assets
Cash
Cash and cash equivalents 802
Total cash 802
Receivables 262
Prepaid expenses 33
Other current assets 76
Total current assets 1173
Non-current assets
Property, plant and equipment
Gross property, plant and equipment 11601
Accumulated Depreciation -6801
Net property, plant and equipment 4800
Goodwill 2621
Intangible assets 2738
Other long-term assets 550
Total non-current assets 10708
Total assets 11881

Liabilities and stockholders' equity

Liabilities
Current liabilities
Accounts payable 87
Taxes payable 7
Accrued liabilities 284
Deferred revenues 134
Other current liabilities 134
Total current liabilities 646
Non-current liabilities
Long-term debt 14455
Deferred taxes liabilities 88
Deferred revenues 1118
Pensions and other benefits 124
Minority interest 11
Other long-term liabilities 323
Total non-current liabilities 16120
Total liabilities 16765
Stockholders' equity
Common stock 1
Additional paid-in capital 2563
Retained earnings -7389
Accumulated other comprehensive income -59
Total stockholders' equity -4884 <=========
Total liabilities and stockholders' equity 11881

Man hat Intelsat in der Vergangenheit bereits mit Chapter 11 in Verbindung gebracht.

https://advanced-television.com/2016/02/23/intelsat-deny-cha…

Eine Entschuldung hat für Intelsat deshalb oberste Priorität, Intelsat am letzten Montag:

[32:15]

http://investors.intelsat.com/events/event-details/intelsat-…

Use of proceeds?

For us it's delevering . So that would be the primary use of proceeds, and that would be, you know, we do not really have a particular goal in mind, we would start kind of naturally delevering with somewhere between 5,5x and 5x, that sounds all really aspirational where we are sitting at today, but that's the goal to get the leverage off the company.

Insofern reagiert der Intelsat-Kurs viel empfindlicher auf Gerüchte über eine potentiell milliardenschwere FCC-Entscheidung, nach oben wie nach unten. Im Oktober 2018 war die Intelsat-Aktie 13 Mal wertvoller als noch im Februar 2018. Innerhalb des letzten Monats halbierte sich der Kurs, wobei die letzte Woche besonders dramatisch war. Das von JPM ausgegebene reduzierte Kursziel wurde deutlich unterschritten.

Intelsats Situation ermöglicht nachweislich die kursbestimmende Einflussnahme Dritter ohne substanziell neue Referenzen, wobei politische Aspekte bestimmt eine Rolle für die Stimmung spielen. Das Thema C-Band bietet eine willkommene Profilierungsmöglichkeit für öffentliche Persönlichkeiten, die vielleicht aufgrund anderer Sachverhalte unter Druck stehen.

Am Donnerstag gibt es eine Anhörung vor einem Unterausschuss des Senats, bei der es um Frequenzauktionen geht und zu welcher FCC-Mitarbeiter eingeladen wurden

https://www.appropriations.senate.gov/hearings/oversight-of-…

Die Kurszielreduktion durch JPM wurde an diese Unsicherheit geknüpft.

https://www.barrons.com/articles/intelsat-stock-slides-anoth…

Earlier this week, J.P. Morgan analyst Philip Cusick cut his rating on Intelsat stock to Neutral from Overweight, citing concerns about a potential shift away from the private auction approach.
“We see the C-Band process looking more complicated than it seemed only weeks ago,” Cusick wrote. “

In particular, we believe that as pushback for a public rather than private auction of the airwaves from Senator Kennedy has gained momentum, and while an order could come in the next couple of months, it may not be a clean win for the C-Band satellite companies.”

Capitol Forum bezog sich auf eine ungenannte Quelle innerhalb der FCC, die sich skeptisch in Bezug auf einen Entscheid für eine private Auktion im Dezember zeigte.

A Washington-based subscription newsletter called Capitol Forum is reporting Thursday that FCC Chairman Ajit Pai might be seeking an alternative that would vary from the current CBA proposal, a development that is adding fresh pressure on Intelsat shares.
The Capitol Forum quoted an unidentified FCC official as saying, “We may be seeing the private auction proposal falling apart in real-time.... I’m less confident we’ll see something on the December meeting agenda.”