Miami International Holdings (MIAX): Neuer Akteur in der Börsenbranche

Einblicke aus der Telefonkonferenz: Miami International Holdings (MIAX) Q2 2026

https://seekingalpha.com/news/4627776-miax-lowers-2026-adjus…

"Sicht des Managements

1. „MIAX hatte ein starkes zweites Quartal und erzielte einen Rekord-Nettoumsatz, da das Handelsumfeld in der Branche weiterhin zu unseren Gunsten arbeitete“, sagte Chairman & CEO Thomas Gallagher und fügte hinzu: „Wir waren außerdem sehr erfreut, unsere erste Gruppe von Bloomberg-Futures-Produkten einzuführen – ein wichtiger Meilenstein, der die Grundlage für unser Ökosystem für Finanzfutures schafft.“ (Vorsitzender und CEO Thomas Gallagher)
2. Gallagher ordnete die kurzfristigen Prioritäten rund um Distribution und die ökonomischen Kennzahlen im Optionsgeschäft ein und sagte: „Die Bildschirme sind aktiv, Markttiefe und Volumina entsprechen unseren Erwartungen, und die Ermöglichung des Retail-Zugangs ist der nächste große Schritt.“ Außerdem sagte er: „Unser Optionsgeschäft wächst weiterhin profitabel, da wir Marktanteil und Disziplin beim Umsatz je Kontrakt in Einklang bringen.“ (Vorsitzender und CEO Gallagher)
3. CFO Lance Emmons führte die Ergebnisse auf Optionen und operative Hebelwirkung zurück: „Der gesamte Nettoumsatz im Q2 stieg im Jahresvergleich um 35 % auf einen Rekordwert von 141 Mio. US-Dollar“, und „das bereinigte EBITDA lag bei 77 Mio. US-Dollar, ein Plus von 57 % im Jahresvergleich, und die bereinigte EBITDA-Marge betrug 54 % gegenüber 47 % im Vorjahreszeitraum.“ (Executive VP & CFO Lance Emmons)
4. Zum Thema Technologie als Differenzierungsmerkmal verknüpfte das Management Risikoinstrumente mit aggressiverem Zitat: „Wir haben Risikomanagement-Methoden geschaffen, die es Market Makern ermöglichen, bei ihren Quotes aggressiver zu sein“, sagte Chief Strategy Officer Shelly Brown, während CIO Douglas M. Schafer Jr. ergänzte: „Wir haben uns auf einen massiven Ausbau der Technologie konzentriert, damit wir nie in die Lage geraten, das beabsichtigte Verhalten eines Market Makers begrenzen zu müssen.“ (Executive VP & Chief Strategy Officer Shelly Brown; CIO Douglas M. Schafer Jr.)

Überblick

1. Emmons aktualisierte die Kostenprognose: „Wir senken unsere Prognose für die bereinigten operativen Erträge im Gesamtjahr 2026 auf eine Spanne von 260 Mio. bis 270 Mio. US-Dollar, verglichen mit der vorgeschriebenen Spanne von 265 Mio. bis 275 Mio. US-Dollar.“ (Executive VP & CFO Emmons)
2. Zu konkreten Zielmarken für 2026 sagte Emmons: „Auf Grundlage der jüngsten Zuteilungen erwarten wir nun für das Gesamtjahr aktienbasierte Vergütungsaufwendungen in einer Spanne von 29 Mio. bis 32 Mio. US-Dollar gegenüber der offiziellen Spanne von 27 Mio. bis 30 Mio. US-Dollar“, und „wir erwarten weiterhin Investitionsausgaben für das Gesamtjahr in einer Spanne von 40 Mio. bis 45 Mio. US-Dollar.“ (Executive VP & CFO Emmons)
3. Emmons aktualisierte außerdem nicht zahlungswirksame Posten und Steuern: „Wir erwarten Abschreibungen und Amortisationen in einer Spanne von 35 Mio. bis 39 Mio. US-Dollar gegenüber der offiziellen Spanne von 33 Mio. bis 38 Mio. US-Dollar“, und „wir gehen weiterhin davon aus, dass unser [Steuer]satz für das Gesamtjahr in der Spanne von 27 % bis 29 % liegen wird.“ (Executive VP & CFO Emmons)

Finanzergebnisse

1. Gallagher fasste die Profitabilität und das Wachstum des Quartals zusammen: „Der gesamte Nettoumsatz im zweiten Quartal stieg im Jahresvergleich um 35 % auf 141 Mio. US-Dollar“, „die bereinigte EBITDA-Marge verbesserte sich im Jahresvergleich um mehr als 700 Basispunkte auf 54 %“, und „unser bereinigter verwässerter Gewinn je Aktie lag bei 0,48 US-Dollar.“ (Vorsitzender und CEO Gallagher)
2. Emmons erläuterte die Segmententwicklung, einschließlich Optionen: „Der Nettoumsatz im Optionssegment lag bei 124 Mio. US-Dollar, ein Plus von 34 % im Jahresvergleich“, bei einem „durchschnittlichen Tagesvolumen von 11 Millionen Kontrakten“, und stellte fest: „Der Marktanteil im Optionsgeschäft lag im Q2 bei 16,5 % ... nach 17,3 % im ersten Quartal.“ (Executive VP & CFO Emmons)
3. Zur Nachhaltigkeit der Optionspreisgestaltung mahnte Emmons zur Vorsicht: „Wir würden nicht empfehlen, unseren Q2-RPC von 0,124 US-Dollar für die zweite Jahreshälfte zu modellieren“, und fügte hinzu: „Wir erwarten, dass der RPC in der zweiten Jahreshälfte näher an dem liegen wird, was wir in den vergangenen Quartalen gesehen haben.“ (Executive VP & CFO Emmons)
4. Emmons hob einen nicht wiederkehrenden Datenposten hervor: „Q2 '26 enthielt 1,8 Mio. US-Dollar an Datenumsatz aus einem kürzlich eingeführten Angebot historischer Berichte“, und „diese Art von Umsatz ist episodisch.“ (Executive VP & CFO Emmons)
5. Zu Liquidität und Verschuldungsgrad sagte Emmons: „Wir beendeten das Quartal mit Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten von 660 Mio. US-Dollar und ausstehenden Schulden von weniger als 2 Mio. US-Dollar.“ (Executive VP & CFO Emmons)

Fragen und Antworten

1. Patrick Moley, Piper Sandler: gefragt, was den „Rekord-RPC“ angetrieben habe und ob MIAX die Preisgestaltung „anpassen“ werde, um „einen Teil des Marktanteils zurückzugewinnen“; Executive VP & CFO Emmons antwortete: „Der Anstieg ... auf 0,124 US-Dollar ... [wurde] durch einige Faktoren getrieben“, und nannte Stufeneffekte, da „der Marktanteil sank“, den Mix sowie „eine neue Methodik, die am 1. Juli eingeführt wurde“, während Chairman & CEO Gallagher sagte: „Wir betrachten RPC und Marktanteil absolut“, und Chief Strategy Officer Brown sagte: „Wir haben Preisänderungen bei Sapphire vorgenommen ... Wir haben im Juli einige Preisänderungen bei Pearl ausprobiert ... Wir haben davon einige für diese.“ Monat zurückgenommen.“
2. Michael Cyprys, Morgan Stanley: gefragt nach Gebühren für Bloomberg-Finanzfutures und dem Onboarding im Retail-Bereich; Chairman & CEO Gallagher sagte: „Unsere Bildschirme sind aktiv“, und „unser Fokus liegt darauf, Retail-Engagement zu ermöglichen“, während Chief Strategy Officer Brown sagte: „Mehrere arbeiten sich durch verschiedene der Phasen und klären Clearing-Vereinbarungen“, und hinzufügte: „Ich denke, wir werden in den nächsten Monaten — in den nächsten paar Monaten — beginnen, Retail-Exposure für das Produkt zu sehen.“
3. Kenneth Worthington, JPMorgan: gefragt, warum die OpEx-Prognose trotz höherer aktienbasierter Vergütung und D&A gesenkt wurde; Chief Strategy Officer Brown sagte: „Wir haben uns etwas weniger in Richtung barbasierter Vergütung bewegt ... und etwas stärker in Richtung aktienbasierter Vergütung“, und beschrieb weiterhin die Ausgaben als „einen gewissen Anstieg bei einigen Marketingausgaben und Gebühren ... im Zusammenhang mit den Bloomberg-Produkten.“
4. Jeffrey Schmitt, William Blair: befragt nach den Treibern der nicht transaktionsbezogenen Optionsgebühren sowie nach Timing/Rohstoffen für neue Agrarfutures; Executive VP & CFO Emmons sagte, das Wachstum der Zugangsgebühren sei „etwa zur Hälfte ... auf Gebührenerhöhungen und zur anderen Hälfte auf zusätzliche Verbindungen“ zurückzuführen, während Chairman & CEO Gallagher sagte: „Ende Oktober werden wir ... Agrarfutures-Produkte einführen ... mit Fokus auf den Düngemittelbereich“, und Chief Strategy Officer Brown ergänzte: „Wir fügen 4 zusätzliche Produkte hinzu, die im Düngemittelbereich angesiedelt werden.“
5. Patrick O'Shaughnessy, Raymond James: gefragt nach CME-Single-Stock-Futures; Chief Strategy Officer Brown sagte, früher sei „2020 ... aufgrund mangelnden Interesses von der Liste angenommen worden“, und fügte hinzu: „Wenn es erfolgreich ist, werden wir sowohl eine Kombination aus unserer Technologie als auch Preisgestaltung nutzen, um in diesen Markt einzutreten.“
6. Christopher Brendler, Rosenblatt: gefragt, ob Risikomanagement ein Wettbewerbsvorteil sei; Chief Strategy Officer Brown sagte, Wettbewerber könnten „Funktionalität“ kopieren, aber „sie haben nicht die Geschwindigkeit und den Durchsatz, den wir haben“, und CIO Schafer ergänzte: „Es ist nicht einfach, das zu kopieren.“
7. Michael Cyprys, Morgan Stanley: gefragt nach der FCM-Strategie und Trends beim Direktzugang; Chairman & CEO Gallagher sagte, die OCC-Mitgliedschaft solle „weniger Reibung für überwiegend Retail-Firmen“ schaffen, während Chief Strategy Officer Brown sagte, das Clearing bei OCC „verbessere die Margin-Offsets und die Kapitaleffizienz“, und Gallagher fügte hinzu: „Wir glauben weiterhin, dass das FCM-Modell ... einen wirklich bedeutenden und langfristigen Platz hat.“
8. Patrick Moley, Piper Sandler: gefragt nach dem Einsatz der 660 Mio. US-Dollar an Barmitteln und den Kapitalrückflüssen an Aktionäre; Chairman & CEO Gallagher sagte: „Wir haben keine konkreten Pläne ... für eine Dividende oder irgendeine Art von Aktienrückkaufprogramm“, und betonte Reinvestitionen sowie die Prüfung von „Chancen ... sowohl im Ausland als auch im Inland.“

Stimmungsanalyse

1. Der Ton der Analysten war leicht positiv und auf Umsetzung ausgerichtet, mit wiederholten Nachfragen zur Monetarisierung im Optionsgeschäft und zu Zielkonflikten beim Marktanteil, zur Retail-Distribution für Bloomberg-Futures sowie zu Prioritäten bei Kapitalrückflüssen (beispielsweise Fragen zum „Rekord-RPC“, zum Zeitplan für das Retail-Onboarding und dazu, ob Barmittel empfohlen werden könnten).
2. Der Ton des Managements war in den vorbereiteten Ausführungen positiv und im Q&A technischer; Es betont wiederholt disziplinierte ökonomische Kennzahlen und Umsetzungsschritte (beispielsweise „wir wollen unsere Dynamik beim Marktanteil fortsetzen“ und „unser Fokus liegt darauf, Retail-Engagement zu ermöglichen“). (Vorsitzender und CEO Gallagher)
3. Gegenüber dem Vorquartal verlagerte sich die Botschaft des Managements von Zuversicht vor der Einführung hin zu Umsetzungsdetails nach der Einführung (Liquidität, Konnektivität und Clearing-Zugang), während sich das Q&A stärker darauf konzentrierte, ob der erhöhte Options-RPC des Q2 wiederholbar ist und schnell wie Retail-Broker online gehen.

Vergleich zum Vorquartal

1. Q2 knüpfte an das Thema Rekordumsatz aus Q1 an; Gallagher sagte: „Die Geschichte im Q2 war der im Q1 sehr ähnlich“, merkte jedoch an, dass der Marktanteil im Optionsgeschäft „etwas niedriger war als im ersten Quartal“. (Vorsitzender und CEO Gallagher)
2. Die Diskussion über Bloomberg-Futures verlagerte sich von der Einführungssequenz im Q1 hin zum frühen Marktstatus und zur Distribution im Q2, einschließlich Gallaghers Fokus auf Retail-Zugang und die Suche nach einer OCC/FCM-Mitgliedschaft. (Vorsitzender und CEO Gallagher)
3. Die Prognose änderte sich im Quartalsvergleich: Emmons senkte im Q2 die Prognose für bereinigte operative Erfolge gegenüber der Bestätigung im Q1, während er die Spanne für aktienbasierte Vergütung anhob. (Executive VP & CFO Emmons)

Risiken und Bedenken

1. Die Nachhaltigkeit des Options-RPC und die Variabilität des Marktanteils wurden durch die Warnung des Managements hervorgehoben: „Wir würden nicht empfehlen, unseren Q2-RPC ... für die zweite Jahreshälfte zu modellieren.“ (Executive VP & CFO Emmons)
2. Retail-Distribution und Clearing-Zugang wurden als Voraussetzungen für die Akzeptanz von Bloomberg-Futures dargestellt, wobei das Management die Arbeit an Konnektivität und Clearing als „aktiv im Gange“ beschrieb. (Vorsitzender und CEO Gallagher)
3. Regulatorische und rechtliche Risiken zeigen sich in zwei Bereichen: Gallagher sagte, MIAX habe den „Nasdaq-Rechtsstreit beigelegt“, während er gleichzeitig anmerkte, Entwicklungen bei Perpetual Futures hätten „zu Rechtsstreitigkeiten geführt“, begleitet von „aktivem regulatorischem Austausch“. (Vorsitzender und CEO Gallagher)

Fazit

Das Management von MIAX hob den Rekord-Nettoumsatz und die höhere Profitabilität im zweiten Quartal hervor und positionierte gleichzeitig die Suite von Bloomberg-Finanzfutures als nächsten Wachstumstreiber, wobei Retail-Distribution und OCC-gebundener Clearing-Zugang die zentralen Umsetzungsmeilensteine ​​darstellen. Das Management senkte außerdem die Prognose für die bereinigten operativen Einnahmen im Gesamtjahr, warnte Anleger davor, den Options-RPC des Q2 auf die zweite Jahreshälfte hochzurechnen, und sagte, es gebe „keine Pläne“ für Dividenden oder Aktienrückkäufe, da Reinvestitionen in Produkte, Technologie und Go-to-Market-Initiativen vorbereitet hätten."

https://seekingalpha.com/mp/1426-main-street-alpha/articles/…

"Miami International Holdings hat einen brillanten Wandel von einem aufstrebenden privaten Herausforderer zu einem strukturellen Kraftpaket vollzogen und ist im August 2025 erfolgreich an der New Yorker Börse an die Börse gegangen. Um sich in einer Welt, in der die Konkurrenz um ein Vielfaches größer ist, abzuheben, hat das Unternehmen strategische Partnerschaften mit institutionellen Giganten geschlossen, um ein aggressives Rahmenwerk für alternative Derivate aufzubauen.

Es handelt sich dabei auch um die komplexeste Aktie, da das Unternehmen jung ist und sich in einem sehr schnellen Wandel befindet.

1. Sachanlagen (15/20): MIAX wickelt sein umfangreiches inländisches Aktienoptionsgeschäft hauptsächlich über die Options Clearing Corporation („OCC“) ab. Am 21. Januar 2026 schloss MIAX eine bedeutende Transaktion ab, bei der eine 90%ige Kontrollbeteiligung an ihrer Krypto- und Prognose-Clearing-Tochtergesellschaft MIAXdx an ein leistungsstarkes Joint Venture verkauft wurde, das von Robinhood Markets und der Susquehanna International Group („SIG“) unterstützt wird. Während MIAX die hohe Bilanzbelastung und die kapitalintensiven Clearing-Anforderungen eines eigenständigen Krypto-DCOs abstreifen konnte, behielt das Unternehmen eine strategische Beteiligung von 10 % an dem Joint Venture. Dies sichert MIAX ein enormes finanzielles Gewinnpotenzial und schafft gleichzeitig eine direkte strukturelle Verbindung zum massiven Orderfluss von Robinhood und den globalen Market-Making-Kapazitäten von Susquehanna. Anders ausgedrückt: Wenn HOOD einen großen Prognosemarkt aufbaut, profitiert MIAX massiv, ohne selbst Kapital und Aufwand investieren zu müssen. Ich halte diesen Deal für genial.
2. Oligopolvorteile (16/20): MIAX hat sich aus der Falle der standardisierten, mehrfach gelisteten Optionen befreit, indem es eine exklusive Lizenzpartnerschaft mit Bloomberg Index Services eingegangen ist. Ich bin von diesem Deal äußerst begeistert. Mitte Mai 2026 brachte das Unternehmen erfolgreich seine Tini Bloomberg 100 Index Futures auf den Markt, unmittelbar gefolgt am 1. Juni 2026 von den Tini Bloomberg 500 Index Futures (die vollständigen Bloomberg 500 Futures sind für den 8. Juni geplant). Dieses exklusive Produktportfolio bietet MIAX eine margenstarke, firmeneigene Indexmatrix, die das Duopol von CME und CBOE herausfordern und sich direkt an Privat- und institutionelle Anleger richten soll, die nach transparenten, systematisch rebalancierten US-Aktienbenchmarks suchen. Auch wenn es nahezu unmöglich sein wird, hier einen großen Marktanteil zu erreichen, wären selbst kleine Erfolge ein Machbarkeitsnachweis. Sollte ihnen dies gelingen, erwarte ich eine deutliche Neubewertung des Marktes.
3. Niedrige zusätzliche Investitionsausgaben (17/20): Dank seiner leistungsstarken, intern entwickelten Technologieplattform profitiert MIAX von enormen Skaleneffekten. Die Geschäftszahlen des 1. Quartals 2026 zeigten eine herausragende operative Leistung: Der Gesamtnettoumsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 40 % auf 128,6 Millionen US-Dollar, und das bereinigte EBITDA wuchs um 66 % auf 66,1 Millionen US-Dollar.
4. Langfristige Cashflows (13/20): Obwohl MIAX derzeit transaktionsintensiv ist, sichern der Börsenstatus und die exklusive Einführung des Bloomberg-Index-Futures-Komplexes einen gut planbaren, langfristigen Strom proprietärer Marktdaten und Abonnementlizenzgebühren, sobald die Benchmarks ausgereifter sind. Dies ist einer der Gründe für den letzten Platz im Ranking.
5. Makro-Ausrichtung (17/20): MIAX ist hervorragend auf die aktuellen makroökonomischen Entwicklungen abgestimmt. Im ersten Quartal 2026 erreichte MIAX einen Rekordmarktanteil von 17,3 % bei mehrfach gelisteten Optionen. Die strategische Positionierung neben der Event-Contract-Infrastruktur von Robinhood profitiert zudem von den strukturellen Vorteilen der zunehmenden Demokratisierung des Finanzsektors für Privatkunden."

"Ich kann diesen Teil kurz fassen. MIAX ist das führende Allokationsinstrument für Anleger, die auf der Suche nach technischer und regulatorischer Umsetzung sind und aufgrund des breiten Branchenausverkaufs derzeit stark unterbewertet handeln möchten. Wenn Sie sich momentan nicht auf Ertragswachstum konzentrieren und davon überzeugt sind, dass MIAX das Potenzial hat, Marktanteile zu gewinnen, dann sind Sie hier genau richtig."

https://www.theroyaltyking.com/p/miami-international-holding…

"Zusammenfassung

MIAX ist ein Multi-Asset-Börsenbetreiber. Das Unternehmen erhebt Gebühren für jeden Optionskontrakt, jeden Futures-Handel und jede Aktientransaktion, die über seine Plattform abgewickelt wird. MIAX betreibt verschiedene US-amerikanische Optionsbörsen, eine Futures-Börse mit Clearingstelle, die Bermuda Stock Exchange und – eine, von der die meisten noch nie gehört haben – die International Stock Exchange in Guernsey."

"Dieses Produkt gehört aus demselben Grund in die Croupier-Sammlung, aus dem auch die CME Group und CBOE et al. vertreten sind: Das Haus wird immer bezahlt.

Der entscheidende Unterschied zu etablierten Konkurrenten (CME, Cboe, ICE) liegt im Timing. MIAX befindet sich hinsichtlich seines Wachstumspotenzials in einer ähnlichen Phase wie CME Anfang der 2000er-Jahre. Anleger, die 2003 CME-Aktien zu vergleichbaren wachstumsbereinigten Multiplikatoren erwarben, erzielten in den letzten 23 Jahren eine 70-fache Rendite. Vergleicht man dies mit dem S&P 500, der im selben Zeitraum um das 10,6-Fache zulegte, ist es erstaunlich, dass eine unterschätzte Anlageklasse den allgemein als wirtschaftspolitischen Indikator geltenden Markt mit einer jährlichen Alpha-Rendite von 9,4 % so deutlich übertreffen konnte, obwohl diese Alpha-Rendite von der breiten Anlegerschaft nahezu vollständig ignoriert wird.

Interessanterweise scheint MIAX im Fall der etablierten Anbieter Marktanteile zu gewinnen.

Der heutige Beitrag ist als informeller Kommentar zu den Geschäftsergebnissen gedacht; eine vollständige Bewertungsaktualisierung steht Premium-Mitgliedern zur Verfügung.

Ergebnisse des 1. Quartals 2026 – Anmerkungen von TheRoyalty King

Die Bruttoeinnahmen stiegen um 13 %. Die Umsatzkosten erhöhten sich um 2,5 %. Das Betriebsergebnis hat sich mehr als verdoppelt . Das Tauschmodell funktioniert also genau wie geplant.

Die Schlüsselfaktoren dieses Modells sind Absatzvolumen, Produktvielfalt und Marktanteil.

Der Anstieg des Nettoumsatzes wurde in erster Linie durch das starke und wachsende Optionsgeschäft von MIAX getragen, das zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels bereits über 17 % des US-Optionsmarktes hielt.

Die MIAX-Optionen erreichten im ersten Quartal 2026 ein durchschnittliches Tagesvolumen von 10,9 Millionen Kontrakten, ein Anstieg von 26,6 % gegenüber dem Vorjahr"

"Ein weiteres bemerkenswertes Ereignis war der Verkauf von 90 % der Anteile an MIAXdx im Januar an ein Joint Venture von Robinhood Markets. Die Beibehaltung von 10 % der Anteile erinnert mich an einen klassischen Ausstieg aus dem Lead-Generierungsmodell.

Achten Sie auf die Aufnahme des Bloomberg-Index und der dazugehörigen Derivate, die auf MIAX gehostet werden und sich als potenzieller Gewinn für das Unternehmen erweisen könnten.

Alles in allem konnte MIAX ein Umsatzwachstum, eine Margenverbesserung und einen Marktanteilsgewinn verzeichnen, und ich bin mit ihrer Leistung seit dem Börsengang mehr als zufrieden.

Bewertung

Angesichts des fulminanten Einstiegs von MIAX in die amerikanische Börse mit dem größten Wachstumspotenzial bei ihrer – vorerst – geringen Marktkapitalisierung: Welchen Wert könnte eine Aktie von MIAX in Zukunft haben?"

Einblicke in die Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen: Miami International Holdings (MIAX) Q1 2026

https://seekingalpha.com/news/4587897-miax-reaffirms-265m-27…

"Managementperspektive

1. „Im ersten Quartal haben wir gute Arbeit geleistet und weiterhin von Rückenwind in der Branche profitiert. Wir konnten in einem volatilen Marktumfeld einen Rekordquartalsumsatz erzielen“, sagte (Chairman & CEO Thomas Gallagher) und fügte hinzu: „Eine erhöhte Volatilität ist gut für unser Geschäft.“
2. (Chairman & CEO Gallagher) brachte das Quartal mit dem Wachstum des Optionsmarktes und der Umsetzung der MIAX-Strategie in Verbindung und sagte: „Das durchschnittliche Handelsvolumen der Optionsbranche erreichte im ersten Quartal 63 Millionen Kontrakte, ein Plus von 17 % gegenüber dem Vorjahr“, und MIAX habe „einen Rekordquartalsumsatz erzielt“ und gleichzeitig „ein anhaltendes Mengenwachstum gegenüber dem Vorjahr sowie ein gesundes Umsatzniveau pro Kontrakt“ verzeichnet.
3. (Chairman & CEO Gallagher) hob die positive Entwicklung von Marktanteil und Produkt hervor: „Unser Marktanteil bei mehrfach gelisteten Optionen lag im ersten Quartal bei 17,3 %, gegenüber 16 % im Vorjahreszeitraum“, und „Am 14. April dieses Jahres hatten wir unseren ersten Handelstag mit 1 Million Kontrakten“ an der Sapphire Börse.
4. (Chairman & CEO Gallagher) positionierte Futures als nächsten Katalysator: „Wir sind auf Kurs für den Start unserer Bloomberg Equity Futures am 17. Mai“ und sagte, die neue Produktpalette solle „sowohl institutionelle als auch private Marktteilnehmer bedienen“ und werde „über die Options Clearing Corporation abgewickelt, wodurch unsere Mitglieder echte Margeneffizienzen erhalten“.
5. (Chairman & CEO Gallagher) aktualisierte die wirtschaftlichen Aspekte der MIAXdx/Rothera-Transaktion: „Wir haben den Verkauf von 90 % des Unternehmens abgeschlossen“ und „MIAX behält eine Beteiligung von 10 %“, warnte jedoch gleichzeitig: „Dies ist nichts, was Investoren in ihre Umsatzmodelle einbeziehen sollten.“
6. „Der Gesamtnettoumsatz im ersten Quartal stieg im Vergleich zum Vorjahr um 40 % auf einen Rekordwert von 129 Millionen US-Dollar“, sagte (Executive Vice President & CFO Lance Emmons) und fügte hinzu: „Das bereinigte EBITDA betrug 66 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 66 % gegenüber dem Vorjahr, und die bereinigte EBITDA-Marge lag bei 51 %.“

Ausblick

1. „Wir bestätigen unsere Prognose für die bereinigten Betriebskosten im Gesamtjahr 2026 in Höhe von 265 Millionen bis 275 Millionen US-Dollar“, sagte (Executive Vice President & CFO Emmons) und merkte an, dass die Erwartungen „geplante Erhöhungen der Marketingkosten, unter anderem für die Angebotserstellung von Anreizen im Zusammenhang mit unseren Bloomberg Index-Futures-Produkten“, sowie eine „landesweite Werbekampagne“ beinhalten.
2. (Executive VP & CFO Emmons) bekräftigte die anderen Prognosen für das Gesamtjahr: „Aufwendungen für aktienbasierte Vergütungen in einer Spanne zwischen 27 Millionen und 30 Millionen Dollar“ und „Investitionsausgaben in einer Spanne zwischen 40 Millionen und 45 Millionen Dollar“.
3. (Executive Vice President & CFO Emmons) sagte, die Steuererwartungen blieben nach den Sondereffekten des ersten Quartals gegenüber Februar unverändert: „Ab dem zweiten Quartal gehen wir davon aus, dass unser Steuersatz im Bereich von 27 % bis 29 % liegen wird, was mit unserer Prognose vom Februar übereinstimmt.“
4. Der Zeitpunkt und die Abfolge der Bloomberg Equity Index Futures wurden konkreter als im letzten Quartal, als es noch um das „zweite Quartal“ ging. Shelly Brown, Executive Vice President & Chief Strategy Officer, erklärte: „Wir beginnen am 18. Mai mit nur einem Produkt“, gefolgt vom 1. Juni und dem 8. Juni für die nachfolgenden B500-Einführungen.

Finanzergebnisse

1. Der bereinigte verwässerte Gewinn je Aktie im ersten Quartal betrug 0,42 US-Dollar gegenüber 0,37 US-Dollar (Analystenschätzung), und der Gesamtnettoumsatz betrug 129 Millionen US-Dollar gegenüber 122.850.000 US-Dollar (Analystenschätzung), wie (Chairman & CEO Gallagher) und (Executive VP & CFO Emmons) mitteilten.
2. (Executive VP & CFO Emmons) charakterisierte die GAAP-Ergebnisse des Quartals: „Der GAAP-Nettogewinn von 170 Millionen US-Dollar beinhaltet einen Gewinn von 51 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf von MIAXdx und einen Ertragsteuervorteil von 70 Millionen US-Dollar für das Quartal“, und fügte hinzu, dass die Auflösung der Wertberichtigung „auf 12 Quartalen mit kumuliertem positivem Vorsteuerergebnis und unseren Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Rentabilität basiert“.
3. Im Optionsgeschäft berichtete (Executive VP & CFO Emmons): „Der Nettoumsatz des Optionssegments betrug 111 Millionen US-Dollar“ und das durchschnittliche tägliche Volumen „10,9 Millionen Kontrakte“. Er wies außerdem auf einmalige Daten hin: „Im ersten Quartal 2026 wurden 2,7 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf historischer Marktdaten als Ad-hoc-Einnahmen erzielt… wir gehen davon aus, dass diese Art von Einnahmen nur sporadisch anfallen wird.“
4. (Executive Vice President & CFO Emmons) wies auf die sequenziellen Marktanteilsschwankungen und die Strategie hin: „Unser Optionsmarktanteil lag im Quartal bei 17,3 %, ein Anstieg gegenüber dem Vorjahr, aber ein leichter Rückgang gegenüber dem Vorquartal“, und „Wir steuern unser Geschäft weiterhin mit Blick auf den richtigen Mix aus Volumen und Wirtschaftlichkeit und nicht auf die Anzahl der Marktanteile.“
5. (Executive Vice President & CFO Emmons) berichtete über die Bilanzpositionierung: „Wir beendeten das Quartal mit liquiden Mitteln in Höhe von 551 Millionen US-Dollar und ausstehenden Schulden von weniger als 2 Millionen US-Dollar.“

Fragen und Antworten

1. Patrick Moley von Piper Sandler wurde nach Wachstumschancen für Marktanteile gefragt. (Chairman & CEO Gallagher) sagte: „Wir versuchen vielmehr, die richtige Mischung aus Volumen und Wirtschaftlichkeit zu erzielen, als uns auf eine bestimmte Marktanteilszahl zu konzentrieren.“ (Executive VP & Chief Strategy Officer Brown) betonte: „Wir konzentrieren uns nicht nur auf den Marktanteil, sondern auch auf die Erfassungsrate“ und nannte als Beispiel das Wachstum im Handelssaal: „8,1 % über alle Handelssäle hinweg gegenüber 6,5 % im Jahr 2025.“
2. Michael Cyprys von Morgan Stanley wurde gefragt, was die neuen Funktionen/Produkte beinhalten. Brown (Executive Vice President & Chief Strategy Officer) wies auf Rückenwind durch „tägliche und wöchentliche Aktienkurse“ hin und sagte, dass sich die Börsengänge „in diesem Jahr beschleunigen werden“, fügte aber hinzu: „Wir werden im Laufe des Jahres weitere Veröffentlichungen vornehmen“, um einen höheren Handelsfluss zu unterstützen.
3. Kenneth Worthington von JPMorgan wurde nach der Ausweitung des Angebots an kurzlaufenden Optionen auf Einzelnamen gefragt. Brown (Executive Vice President & Chief Strategy Officer) sagte: „Unser Marktanteil in diesen neun Klassen liegt zwischen 18 % und 20 %.“ Er beschrieb den Branchenprozess: „Das sind diese Notierungen … die gesamte Branche wird folgen.“ Er fügte hinzu: „Die Ausweitung des Programms auf weitere Klassen ist wahrscheinlich der nächste Schritt.“
4. Jeffrey Schmitt, William Blair: Auf die Frage nach der EBITDA-Marge bei normalisierter Volatilität sagte (Executive VP & CFO Emmons), MIAX erwarte ein Margenwachstum „im Laufe der Zeit“, aber „es könnte zu einigen Verschiebungen kommen… wenn wir anfangen, mehr für Markenbildung und Marketinginitiativen und Anreize auszugeben“, die an Bloomberg-Futures gekoppelt sind.
5. Christopher Allen, KBW: wurde gebeten, das Wachstum der Zugangsgebühren zu beziffern; (Executive VP & CFO Emmons) sagte, es teile sich „gleichmäßig auf zwischen neuen Mitgliederverbindungen... und Gebührenänderungen“, einschließlich „Gebührenerhöhungen, die wir am 1. Januar vorgenommen haben“ und „dem Auslaufen einiger Sapphire-Gebührenbefreiungen“.
6. Patrick O'Shaughnessy, Raymond James: Auf die Frage nach den Optionen zur Reform der Regulierungsgebühren zum 1. Juli sagte (Chairman & CEO Gallagher): "Wir haben unsere Tarife zum jetzigen Zeitpunkt noch nicht endgültig festgelegt" und "Ich bin wirklich nicht in der Lage, Ihnen zu sagen, wie sich das auf die Erstattungen auswirken wird".
7. Christopher Brendler von Rosenblatt wurde nach den Auswirkungen der Tokenisierung und der wöchentlichen Aktienkurse gefragt. (Chairman & CEO Gallagher) antwortete: „Tokenisierung steht derzeit nicht im Fokus unserer Arbeit.“ Zu den wöchentlichen Aktienkursen sagte er: „Sie tragen im Moment noch nur geringfügig und unbedeutend bei.“ (Executive VP & CFO Emmons) fügte hinzu: „Wir glauben aber, dass sie im Laufe der Zeit an Bedeutung gewinnen könnten.“

Stimmungsanalyse

1. Der Ton der Analysten war leicht positiv, wobei gezielte Unsicherheitsprüfungen durchgeführt wurden, darunter Fragen zum sequenziellen Marktanteil, zur Nachhaltigkeit der Margenniveaus und zum Zeitpunkt der Reform der Regulierungsgebühren; die offenste Sorge war die Absehbarkeit der Auswirkungen, die sich in „jeglichen Auswirkungen, ob positiv oder negativ“ widerspiegelte (Patrick O'Shaughnessy, Raymond James).
2. Der Ton des Managements war hinsichtlich der Umsetzung und der bevorstehenden Produkteinführungen positiv und zuversichtlich. Formulierungen wie (Chairman & CEO Gallagher) „Wir sind im Zeitplan“ und (Executive VP & Chief Strategy Officer Brown) „Die Resonanz war sehr positiv“ wurden verwendet, während man bei Punkten ohne endgültige Angaben vorsichtig war (Chairman & CEO Gallagher) „Wir haben unsere Preise noch nicht endgültig festgelegt“.
3. Im Vergleich zum letzten Quartal blieb der Ton optimistisch, wurde aber hinsichtlich der zukünftigen Abfolge (konkrete Termine im Mai/Juni) konkreter, während die Tokenisierung/Kryptowährung weiterhin als „nicht unser Fokus“ (Vorsitzender und CEO Gallagher) in beiden Telefonkonferenzen in den Hintergrund gerückt wurde.

Vergleich zum Vorquartal

1. MIAX reduzierte seinen Optionsanteil vom Rekordwert von 18,2 % im vierten Quartal auf 17,3 % im ersten Quartal (wie in den jeweiligen Telefonkonferenzen erwähnt) und legte in beiden Quartalen Wert auf die Optimierung des Produktmixes und der Ausschöpfungsrate. Dazu gehörte (Executive VP & CFO Emmons) die „richtige Mischung aus Volumen und Wirtschaftlichkeit“ im ersten Quartal sowie das Bestreben im vierten Quartal, „das Marktwachstum mit einem gesunden RPC-Niveau in Einklang zu bringen“ (Chairman & CEO Gallagher).
2. Der Bloomberg-Futures-Plan wurde von einem breiten Start im zweiten Quartal 2026 (Q4) auf eine gestaffelte Einführung umgestellt: 18. Mai, 1. Juni und 8. Juni (Q1), wobei die auf den Einzelhandel ausgerichtete Positionierung mit kleineren Kontrakten und wettbewerbsfähigen Gebühren beibehalten wurde (Chairman & CEO Gallagher; Executive VP Brown).
3. Die Analysten konzentrierten sich im Vergleich zum Vorquartal auf ähnliche Bereiche – die Dynamik der Optionsaktien, kurzfristige Verfallstermine, die Einführung von Bloomberg-Produkten und die Tokenisierung –, während im ersten Quartal zusätzliche, gezieltere Fragen zu den Treibern der Zugangsgebühren und dem Zeitpunkt der Reform der Regulierungsgebühren hinzukamen.

Risiken und Bedenken

1. (Chairman & CEO Gallagher) hob die Abhängigkeit von volatilitätsbedingten Aktivitäten hervor: „Wenn der Markt volatil wird, steigen tendenziell die Branchenvolumina“ und MIAX profitiert davon, implizierte aber gleichzeitig eine Sensibilität, wenn die Volatilität nachlässt.
2. (Executive VP & CFO Emmons) wies auf Kostensteigerungen im Zusammenhang mit Wachstumsinitiativen hin: Erwartet werden unter anderem „geplante Erhöhungen der Marketingkosten“ und die Auslobung von Anreizen im Zusammenhang mit dem Start von Bloomberg.
3. Zu den regulatorischen Änderungen äußerte sich (Chairman & CEO Gallagher) unsicher: „Wir haben tatsächlich Regeländerungen eingereicht“ im Zusammenhang mit der Reform der Regulierungsgebühren, „haben unsere Tarife aber noch nicht endgültig festgelegt“, sodass die Auswirkungen auf die Einnahmen noch ungewiss sind.

Fazit

Das Management bezeichnete das erste Quartal als ein von Volatilität geprägtes Rekordquartal mit einem Nettoumsatz von 129 Millionen US-Dollar und einer bereinigten EBITDA-Marge von 51 %. Dabei betonte es die Strategie, die Marktdurchdringung gegenüber dem reinen Marktanteil zu optimieren. Als nächsten wichtigen operativen Meilenstein wurde die schrittweise Einführung von Bloomberg Equity Index Futures ab dem 18. Mai (mit weiteren Kontrakten am 1. und 8. Juni) vorgestellt. Gleichzeitig wurden die Prognosen für Ausgaben, Investitionsausgaben und Steuersätze für 2026 bekräftigt. Zudem wurde weiterhin darauf hingewiesen, dass die verbleibende 10-%-Beteiligung am veräußerten MIAXdx/Rothera-Geschäft nicht in die Umsatzberechnung einfließen sollte."

https://thediversifiedfinsanalyst.substack.com/p/miami-inter…

https://ragingbullinvestments.substack.com/p/a-royalty-on-ma…

"Das bedeutendste – und optimistischste – Merkmal ist, dass die Liste der verkaufenden Aktionäre (mit Ausnahme eines mit Warburg Pincus verbundenen Direktors) keinen einzigen Insider enthält, obwohl diese zusammen über 28 % der Anteile halten. Dies führt mich zu einem Punkt, den ich noch ansprechen wollte: Die Übereinstimmung der Insiderinteressen ist signifikant: CEO Thomas Gallagher besitzt 4,7 %, und die Vorstandsmitglieder Talal Jassim Al-Bahar und Murray Stahl von Horizon Kinetics halten 4,5 % bzw. 11,64 %. Der größte Aktionär Stahl, den ich für einen guten Investor und eine integre Person halte, hat Horizons Anteile seit dem Börsengang durch bedeutende Käufe am freien Markt zum heutigen Kurs sogar noch deutlich ausgebaut."

"Letztendlich mache ich mir keine Sorgen um die verschiedenen Anreize, die wir gerade besprochen haben. Vielmehr möchte ich in diesem Abschnitt hervorheben, dass der Aktienkurs voraussichtlich weiterhin unter technischem Druck stehen wird. Ich sehe dies als Gelegenheit, vor dem Start des firmeneigenen Produkts Aktien zu erwerben. Die Kapitalerhöhung findet heute statt, aber es ist gut möglich, dass dies nicht die letzte sein wird.

Nasdaq-Rechtsstreitigkeiten

Bevor ich zum Schluss komme, möchte ich noch auf den laufenden Rechtsstreit von MIAX mit der Nasdaq hinweisen. Die Nasdaq wirft MIAX vor, beim Aufbau ihres elektronischen Börsengeschäfts Geschäftsgeheimnisse widerrechtlich verwendet zu haben. Laut Nasdaq habe MIAX ehemalige Mitarbeiter aggressiv abgeworben und sich dabei auf vertrauliche Informationen dieser Mitarbeiter gestützt. Es handelt sich um einen langwierigen Rechtsstreit, der auch eine Patentkomponente umfasste, gegen die MIAX erfolgreich vorgegangen ist. Die Ansprüche bezüglich der Geschäftsgeheimnisse wurden im summarischen Verfahren abgewiesen (d. h. der Richter hält die Ansprüche theoretisch für begründet) und werden nun verhandelt. MIAX hat Gegenklage erhoben und wirft dem Unternehmen die Monopolisierung von Kartellrechtsansprüchen, Scheinprozesse und Betrug vor dem Patentgericht vor. Auch diese Ansprüche wurden im summarischen Verfahren abgewiesen und werden nun verhandelt.

Die Bewertung von Prozessrisiken wie diesem ist immer mit großen Schwierigkeiten verbunden. Da MIAX die Patentansprüche erfolgreich für ungültig erklären ließ und Gegenklage erhoben hat, könnte man meinen, dass ein Vergleich wahrscheinlich wäre. Sollte Nasdaq vor Gericht obsiegen, sind Schadensersatzansprüche in Fällen von Geschäftsgeheimnisverletzungen bekanntermaßen schwer zu beziffern. Es könnten jedoch finanzielle Einbußen anfallen, die zwar schmerzen, aber wahrscheinlich keine existenzielle Bedrohung darstellen. Ich persönlich bin nicht allzu besorgt, möchte aber dennoch darauf hinweisen. Weitere Informationen finden Sie im Quartalsbericht (10-Q). Bitte führen Sie selbstverständlich Ihre eigene Bewertung durch.

Risiken

1. Eine langwierige Marktkorrektur, die die Handelsbereitschaft verringert;
2. Fehlende Skalierung proprietärer Produkte;
3. Verlust von Kapitalflüssen ohne das ERP-System oder wenn Handelsunternehmen weitere Anteile veräußern;
4. Zusätzliche Sekundärplatzierungen und technischer Druck auf die Aktie nach Ablauf der Sperrfrist im Februar;
5. Rechtsstreitigkeiten um die Nasdaq;
6. Regulatorische Überprüfung der vertikalen Integration im Futures-Geschäft;
7. Investitionen in verlustbringende Segmente belasten weiterhin die Gewinn- und Verlustrechnung und bringen keine Früchte.

Ich habe all diese Punkte im Verlauf der Diskussion angesprochen, finde aber letztendlich keinen davon besonders problematisch angesichts der Beständigkeit des bestehenden Optionsgeschäfts und der aktuellen Bewertung."

Ein halbes Jahr alt, als MIAX an die Börse ging.

https://thediversifiedfinsanalyst.substack.com/p/miami-inter…

"Eine detaillierte Analyse der Börsenbranche, des Geschäftsmodells von MIAX, der jüngsten Ergebnisse und der Zukunftsaussichten dieses Börsenbetreibers"

Aktie entdeckt bei Leo Nelissen (Main Street Alpha)

Er empfiehlt selten kleine, schnell wachsende Unternehmen, aber mit Rocket Lab und Landbridge hatte er 2 Volltreffer.

Mal schauen, ob MIAX ähnlich gut läuft.

https://www.miaxglobal.com/

"MIAX® hat sich im letzten Jahrzehnt von einer einzelnen Optionsbörse zu einer globalen Börsengruppe entwickelt und bietet Zugang zu US-amerikanischen und internationalen Kapitalmärkten. Unsere elektronischen Börsen und unser physischer Handelssaal basieren auf unserer proprietären, preisgekrönten Technologie und bieten erstklassigen Kundenservice, um den individuellen Bedürfnissen unserer Kunden gerecht zu werden."

https://seekingalpha.com/article/4849910-how-i-plan-to-ride-…

"Im Gegensatz zur CME Group ist MIAX ein junges, von Gründer Thomas Gallagher geführtes Unternehmen. Aufgrund seines jungen Alters verfolgt es eine aggressive Strategie, um das Optionsmonopol von Cboe Global Markets ( CBOE ) und Nasdaq ( NDAQ ) aufzubrechen. Aufgrund seiner Größe kann es so vorgehen.

Das Unternehmen besitzt im Wesentlichen Plattformen für Optionen, Aktien und andere Investitionen, die vollständig auf eigenen Technologien basieren. Obwohl es klein ist, verschaffen ihm seine eigenen Technologien einen Geschwindigkeitsvorteil

Im Wesentlichen handelt es sich bei dem Unternehmen um einen Liquiditätsanbieter, der als Market Maker agiert (man denke an die Spanne zwischen den Angeboten der Marktmacher und -nehmer) und gleichzeitig an jeder Transaktion seiner Plattformen verdient (ähnlich wie die CME). Je höher das Volumen, desto höher der Gewinn.

Wie unten ersichtlich, umfasst dies Plattformen wie MIAX, MIAX Futures und MIAXdx, die das Unternehmen an Robinhood Markets ( HOOD ) verkauft hat."

"Laut Unternehmensangaben behielt MIAX nach dem Verkauf für einen nicht genannten Betrag 10 % der Anteile. Dies ist von großer Bedeutung, da die MIAXdx-Plattform über zwei CFTC-Lizenzen verfügt. Dies sollte unbedingt beachtet werden.

Normalerweise dauert es viele Jahre, diese Lizenzen zu erhalten. Robinhood möchte sich zu einer zentralen Anlaufstelle für Anleger entwickeln und sein Angebot über Aktien und andere Finanzprodukte hinaus auf Prognosemärkte ausweiten – unter anderem durch eine Partnerschaft mit Kalshi. Konkret will das Unternehmen Nutzern die Möglichkeit bieten, auf Ereignisse wie Wahlen, Sportereignisse und vieles mehr zu wetten. Nebenbei bemerkt: Ich werde mich in Zukunft intensiver mit diesem Thema beschäftigen.

Robinhood verfügt nun über eine eigene Börse und kann eigene Kontrakte anbieten, ohne jahrelang auf die Umsetzung warten zu müssen. Da Susquehanna an der Transaktion beteiligt ist, steht zudem ein liquider Partner zur Verfügung, der auch bei großen Wetten die Gegenseite übernehmen kann. Angesichts der über 24 Millionen Privatanwender von Robinhood ist dies die perfekte Ausgangslage.

Okay, was bedeutet das nun für MIAX?

MIAX hält zwar nur 10 %, profitiert aber, ohne selbst investieren zu müssen. MIAX hatte nie die Absicht, sich auf Privatkunden zu konzentrieren. Sollte das Geschäft auf 20 Milliarden US-Dollar anwachsen, da Robinhood die führende Plattform für solche Trades, Wetten und Prognosen werden will, könnte der Wert von MIAX auf 2 Milliarden US-Dollar steigen. Aktuell wird MIAX mit 3,7 Milliarden US-Dollar bewertet. Man erhält also quasi kostenlos eine schnell wachsende Kryptobörse mit einer Art „Call-Option“ auf den Erfolg von Robinhood.

Darüber hinaus zeichnen sich die Plattformen durch extrem niedrige Latenzzeiten aus, was die Geschwindigkeit deutlich erhöht und sie ideal für den Hochfrequenzhandel macht. Ich bin von diesem Bereich absolut überzeugt, da ich glaube, dass der KI-Handel rasant an Bedeutung gewinnen wird. Obwohl ich dies noch nicht mit Daten belegen kann, bin ich überzeugt, dass wir ein Umfeld erleben werden, in dem der kurzfristige Handel von KI-Händlern dominiert wird, die gegeneinander konkurrieren. Ich denke, der heutige Hochfrequenzhandel wird in den kommenden Jahren ein völlig neues Niveau erreichen."

"Dann gibt es noch den Bloomberg 500 Index. Haben Sie davon schon mal gehört? Ich kannte ihn auch nicht, bevor ich mit meinen Recherchen zu MIAX begann. Wie ich herausfand, ist er die S&P-500-Version von Bloomberg und entwickelt eine Alternative zum S&P 500. Obwohl es sich im Grunde um denselben Index handelt, basiert er vollständig auf Regeln. Der S&P 500 wird beispielsweise von einem Komitee verwaltet. Man könnte argumentieren, dass ein automatisierter Index effizienter ist.

Um davon zu profitieren, hat MIAX einen Vertrag mit Bloomberg abgeschlossen. Zwar wird es extrem schwierig sein, S&P-500-Produkte zu verdrängen, doch MIAX hat nichts zu verlieren, da es sich um ein kostengünstiges, margenstarkes Unternehmen handelt, das von einem Konzern unterstützt wird, dem das erfolgreichste Finanzterminal der Welt gehört (ich denke, diese Behauptung ist durchaus berechtigt).

Bloomberg kann den B500-Index buchstäblich jedem unter die Nase reiben. Selbst geringfügige Störungen hätten gravierende Folgen, da der Marktanteil von Bloomberg im Aktienbereich unter 1 % liegt."

"MIAX kann durch Preiskampf Marktanteile gewinnen, was allen seinen Plattformen und der Partnerschaft mit Bloomberg zugutekäme. Obwohl der Wettbewerb mit S&P Global ( SPGI ) und anderen Plattformen äußerst schwierig ist, verfügt MIAX über die nötige Geschwindigkeit und Größe, um sich schrittweise Marktanteile zu sichern.

Es ist von Vorteil, dass dieses Unternehmen eine hervorragende Bilanz vorweisen kann. Zum 30. September verfügte das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von etwas mehr als 400 Millionen US-Dollar. Die Schulden belaufen sich lediglich auf 5,5 Millionen US-Dollar. Das ist praktisch nichts.

Die schlechte Nachricht: Es gibt keine Dividende. Ich gehe zwar davon aus, dass in den nächsten Jahren eine Dividende eingeführt wird, doch der Fokus von MIAX liegt aktuell ganz klar auf der Gewinnung von Marktanteilen. Das ist das Einzige, was zählt. Je größer der Marktanteil, desto größer der Wettbewerbsvorteil.

Hinsichtlich der Bewertung lassen sich einige Annahmen treffen. Aktuell weist das Unternehmen eine EBITDA-Marge von rund 47 % auf. Vergleichbare Unternehmen erzielen Margen im Bereich von 50 % bis 60 %."

https://seekingalpha.com/article/4859776-2-best-investment-o…

"Wie seine Mitbewerber erzielt MIAX Einnahmen aus Transaktionen, die auf dem Volumen basieren (je höher die Volatilität, desto besser), dem Verkauf von Daten, Konnektivitäts- und Zugangsgebühren sowie Dienstleistungen auf seiner Plattform.

Im dritten Quartal 2025 erwirtschaftete das Unternehmen in den ersten neun Monaten seines Bestehens einen Umsatz von knapp einer Milliarde US-Dollar. Fast der gesamte Umsatz stammte aus Transaktions- und Clearinggebühren, was bedeutet, dass das Geschäft – anders als bei ICE – stark vom Transaktionsvolumen abhängt.

Das ist nachvollziehbar, da das Unternehmen durch den Kauf von Börsen gewachsen ist. Im Wesentlichen kaufen sie kleinere Unternehmen mit wertvollen Lizenzen (eine Börsenlizenz zu erhalten ist sehr schwierig), deren Geschäftsbetrieb jedoch nicht optimal geführt wird. Aus diesem Grund erwarben sie 2020 die Minneapolis Grain Exchange. Sie sicherten sich die Lizenz und brachten MIAX Futures auf den Markt. Es handelt sich um ein junges Unternehmen mit hauptsächlich auf Getreide basierenden Futures, aber es bietet eine Plattform mit Wachstumspotenzial.

Mir sind zwei Dinge wichtig, die oft übersehen werden. Zum einen der Bloomberg 500 Index. Dieser Index ist eine Alternative zum S&P 500 und basiert ausschließlich auf Finanzkennzahlen, anstatt auf einem Gremium, das neue Positionen auswählt. Der Vorteil: Die Zusammensetzung des Index ist deutlich besser vorhersehbar. MIAX wird die Futures und Optionen auf diesen Index anbieten."

"Hinsichtlich der Unternehmensbewertung erwirtschaftet das Unternehmen derzeit einen Jahresumsatz von rund 1 Milliarde US-Dollar. Eine Verbesserung der EBITDA-Marge von 44 % auf 50 % in den kommenden Jahren würde allein dadurch ein EBITDA-Wachstum von 500 Millionen US-Dollar erzielt. Bei einem Multiplikator von 18, dem Branchendurchschnitt, ergibt sich daraus ein Unternehmenswert von 9 Milliarden US-Dollar. Da das Unternehmen keine Nettoverschuldung aufweist, ergäbe sich allein durch das Margenwachstum ein Aufwärtspotenzial von über 100 %.

Auch etwaige positive Effekte aus dem B-500-Geschäft oder dem Vertrag mit Robinhood sind nicht berücksichtigt.

Selbst organisches Wachstum wird dabei ausgeschlossen.

Obwohl MIAX aufgrund der geringen Bekanntheit des Unternehmens und der schwierigen Konkurrenz mit etablierten Anbietern möglicherweise einen Größennachteil hat, glaube ich, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis hervorragend ist."