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Gauss Interprise AG


Einschätzung: Kaufen (18,25 EUR)

Gauss Interprise ist ein Pure-Internet-Play im B2B-Bereich. Als Produkthaus bietet Gauss Interprise innovative Software für Content-, Portal- und Knowledge-Management an, die Großkunden mit komplexen Web-Auftritten eine einfache Aktualisierung, Administration und Nutzung des Unternehmensportals im Intra-, Extra- und Internet garantiert. Die Akquisition von Magellan Software, USA, ergänzt das Produktangebot um Business Content Workflow und sorgt für eine starke US amerikanische Präsenz. Der Consulting-Bereich bietet Dienstleistungen für den Übergang auf internetbasierte Infrastrukturen im Unternehmen und deren Weiterentwicklung, so dass Gauss Interprise die gesamte Wertschöpfungskette des elektronischen Contents abdeckt. Zu den Kunden gehören internationale Konzerne wie Bayer, Axel Springer Verlag, DaimlerChrysler, Thyssen Krupp etc.


Am deutschen Markt ist Gauss Interprise mit mehr als 135 Installationen gut positioniert. Wettbewerber am Neuen Markt sind Poet, digital advertisement, broadvision und Pironet. Tatsächlich unterscheiden sich die jeweiligen Produkte teils beträchtlich hinsichtlich ihrer Funktionalitäten und Zielkunden. Hauptkonkurrenten in den USA, denen sich Gauss durch die Akquisition von Magellan verstärkt stellen muss, sind Interwoven, Broadvision, Vignette und Autonomy. Die um DMS- und Workflow Funktionalitäten ergänzte Produktpalette unterscheidet Gauss‘ Angebot jedoch von dem der genannten Wettbewerber. Der für die Kunden erzielbare Mehrwert der neuen Produkte gegenüber den Konkurrenzprodukten bietet Gauss eine gute Chance, mittelfristig zu den Global Playern aufschließen zu können.


Bewertung

Im Vergleichsjahr 2001 wird Gauss/ Magellan unseren Schätzungen zufolge ca. 60% der Umsätze im Software- und den restlichen Anteil im Consulting-Bereich generieren. Wir haben eine Sum-of-the-Parts-Bewertung auf Basis von Marktkapitalisierung zu Umsatz durchgeführt. Der faire Kurs von Gauss Interprise bei einer 60 zu 40 Gewichtung der Geschäftsbereiche Software und Consulting entspricht gemäß dieser Bewertungsmethode 35 EUR. Wir empfehlen die Aktie auf dem derzeitigen Bewertungsniveau zum Kauf.


Ergebnisprojektion zweites Quartal

Gemäß der Saisonalität im Software Markt rechnen wir mit einem gegen- über dem ersten Quartal verbesserten Umsatzwachstum, unter anderem aufgrund erster Software-Aufträge in Reaktion auf den erfolgreichen CeBIT- Auftritt. Bezüglich der E-Services erwarten wir ein stagnierendes Wachstum, da im ersten Quartal durch einen großen Reseller-Auftrag ein überdurchschnittliches Wachstum erzielt werden konnte. Wir erwarten einen Gesamtumsatz von 5,56 Mio EUR. Die Vertriebs- und Marketingkosten werden im Vergleich zum ausgabenintensiven ersten Quartal (CeBIT) vermutlich nur geringfügig wachsen. Die Akquisitionsvorbereitungen für Magellan jedoch wer- den sowohl die Verwaltungs- als auch F&E-Aufwendungen (Produktprüfung) beansprucht haben. Wir erwarten einen gestiegenen Verlust von 3,34 Mio EUR (2,71 Mio EUR im ersten Quartal). Magellan wird ab dem 1. Juli 2000 konsolidiert werden. Dies bedeutet einerseits einen gewaltigen Umsatzzu- wachs (ca. 15 Mio EUR für das zweite Halbjahr), andererseits aber auch sehr hohe Goodwill-Abschreibungen (ca. 12,8 Mio EUR) für das zweite Halbjahr. In der Planung ohne Berücksichtigung der Magellan-Akquisition wurden hohe Aufwendungen für den Aufbau eines generischen Vertriebs in den USA berücksichtigt. Somit erwarten wir, dass die Integrationskosten der Magellan keinen großen Einfluss auf das Jahresergebnis haben werden. Da Magellan über 70% des Umsatzes mit Lizenzen erzielt, werden die Herstellkosten deutlich sinken. Für das Geschäftsjahr 2000 rechnen wir mit 38,37 Mio EUR Umsatz (248% Wachstum auf Jahresbasis) und einem operativen Verlust von -10,29 Mio EUR. Der Jahresüberschuss wird voraussichtlich aufgrund der hohen Goodwill-Aufwendungen 23,73 Mio EUR betragen. Die Zahlen für das zweite Quartal werden am 24. August 2000 veröffentlicht.


Operativer Ausblick

Gauss Interprise ist in diesem Quartal die Übernahme eines etablierten Soft-ware- Anbieters in den USA gelungen. Magellan entwickelt und verkauft Software für Dokumenten-Management und Workflow (Business Content Workflow), die das Web-basierte Management von Bestellungen, Lieferungen, Rechnungslegung und anderen Inhalten ermöglicht. Kombiniert mit den Content Management-Produkten von Gauss Interprise für das Management von Business-Portalen und Transaktionsplattformen im Internet entsteht ein Lösungsangebot, das durch automatisierte Verwaltungs- und Aktualisierungsvorgänge ein erhebliches Effizienzsteigerungspotential für Intra- und Extranets, E-Commerce-Plattformen und Marktplätze bietet. Der große bestehende Kundenkreis sowie die gewachsene Vertriebsmannschaft von Magellan bieten ein enormes Cross Selling-Potential insbesondere in den USA, das im zweiten Halbjahr 2000 bereits für ca. 15 Mio EUR Mehrumsatz sorgen sollte. Gauss Interprise ist mit dieser Akquisition ein brillianter strategischer Schachzug zur Erweiterung der Produktpalette sowie internationaler Expansion gelungen, der das Fundament für einen zukünftigen Global Player im Markt für CMS und DMS legen könnte.


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[Frenkes]

Mist Tag heute -aber eins läßt aufmerken -
GAUSS steigt.