VMR: KGV von 2 in 2003?! - 500 Beiträge pro Seite

[bluehat]

hallo VMR-Freunde, hier eine Analyse von Performaxx:


01.09.2000
Es ist ruhig geworden um VMR. Seit unserem letzten Update (Performaxx! Ausgabe 16/00 vom 02.07.00) pendelte der Kurs in einem Korridor zwischen 32 und 37 Euro und steht aktuell bei 34 Euro. Dabei gibt es fundamental durchaus einiges zu berichten:



Gold-Zack verkauft ihre verbleibenden VMR-Aktien (26.07.2000)

Nun ist auch die letzte gesellschaftsrechtliche Verbindung zwischen VMR und Gold-Zack abgebrochen. Zahlreiche Kommentatoren äußerten, daß es nun mit der VMR-Aktie aufwärts gehen müsse. Es wurde allgemein behauptet, daß der Zank zwischen VMR und Gold-Zack, der auf den Aktienkurs drückte, nun beseitigt ist. Der Interessenkonflikt besteht im Grunde darin, daß die Unternehmen ähnliche und damit konkurrierende Leistungen anbieten. Zudem kam es vermutlich zum Zerwürfnis zwischen den Gold-Zack- und VMR-Vorständen, was auch zum feindlichen Übernahmeangebot für VMR im Herbst letzten Jahres führte. Beides wurde wahrscheinlich von potentiellen Investoren als kontraproduktiv eingeschätzt und die VMR-Aktie verschmäht. Wir konnten der Verbindung von Gold-Zack und VMR auch Positives abgewinnen. So wurde die jeweils andere Gesellschaft zu Co-Investments eingeladen und VMR erhielt von Gold-Zack regelmäßig Researchaufträge. Auch die Fonds von VMR dürften von Zeit zu Zeit durch bevorrechtigte Zeichnung von Gold-Zack-IPOs gedopt worden sein.

Die 20%, die Gold-Zack zuletzt an VMR hielt, wurden an die Schweizer Naissance veräußert. Die Gesellschaft ist, wie VMR auch, im Private-Equity-Geschäft tätig. Wir vermuten, daß sich die VMR-Vorstände und der Naissance-Vorstand Breiding gut aus der gemeinsamen Tätigkeit beim früheren Arbeitgeber Bank Julius Bär kennen. VMR sieht in der Verbindung zu Naissance die Möglichkeit, sich verstärkt als private Equity-Player hervorzuheben.


Börsengang des VMR-Portfoliounternehmens Adphos (01.08.2000)

Die fünffach überzeichnete Aktie sorgt bei einem derzeitigen Kurs von 50 Euro (+100% seit Emission) für stille Reserven in Höhe von 20 Mio. Euro bei VMR. Dieser Börsengang beendet hoffentlich die Serie von katastrophalen Börsenstarts wie die der Portfoliounternehmen Comtelco (-77% seit Emission), Sequenom (-75%), Travel24 (-60%) oder Matchnet (-40%). Trotz der schlechten Börsenstarts muß festgehalten werden, daß VMR bei diesen Gesellschaften zu günstigen Konditionen eingestiegen ist und dadurch bei einer Veräußerung immer noch Gewinne einstreicht. Dem Image zuträglich sind solche Flops nicht. Allerdings trägt bei VMR das Beteiligungsgeschäft nur die Hälfte zu den Erträgen bei. Das Asset-Management liefert weiterhin stabilere Einnahmen.


10%-Kapitalerhöhung (21.08.2000)

675.000 neue Aktien wurden bei einem geheimnisvollen, namhaften deutschen institutionellen Anleger plaziert. Zweck der Kapitalerhöhung ist nicht die Liquiditätserhöhung, sondern die Bindung zwischen diesem Investor und VMR. Aus Sicht von VMR dient diese Bindung dazu, bedeutende Beiträge zur Verbesserung des Netzwerkes an Kontakten herzustellen. Auf Nachfrage erklärt uns VMR, daß die Beteiligung des neuen Investors etwa so bedeutend ist wie die des renommierten Bankhauses Lampe an Gold-Zack. Durch die Kapitalerhöhung stieg die Anzahl der Aktien auf 7,425 Mio. Das Ausmaß der 10%-Kapitalverwässerung stufen wir zunächst als akzeptabel ein. Ob sich die Maßnahme gelohnt hat, wird sich auch nur indirekt und mittelfristig zeigen. Ein Teil der Verwässerung wird durch das Aktienrückkaufprogramm, das in den nächsten Monaten starten soll, ausgeglichen.


EPS 2,09 Euro im 1. Halbjahr 2000 (29.08.00)

Das entspricht einer Steigerung gegenüber dem Vorjahreszeitraum um mehr als 200%. Damit ist das vom Vorstand in Aussicht gestellte EpS für 2000 von (verwässerungsbereinigten) 2,45 Euro je Aktie fast erfüllt. Wir sind der Auffassung, daß mindestens 2,80 Euro erreicht werden. Falls sich das Börsenklima sehr gut entwickelt, halten wir bis zu 3,50 Euro Gewinn je Aktie für möglich. Die Zahlen haben uns vor allem deshalb überrascht, weil wir aufgrund des negativen Börsenumfeldes im 2. Quartal nur mit kleinen Gewinnen gerechnet haben.


Empfehlung

Aufgrund der im 2. Quartal erreichten guten Ergebnisse im bekannt schlechten Umfeld und den neuen strategischen Partnern halten wir bei VMR auch weiterhin ein starkes Gewinnwachstum über 100% p.a. für wahrscheinlich. Mit einem KGV 2000 von 13,7 und KGV 2001 von 8,4 ist VMR günstig bewertet. Bedenken Sie jedoch, daß fast alle Finanzdienstleister niedrige KGVs hinnehmen müssen, vermutlich auch, weil die Börse deren Geschäftsmodelle viel besser versteht als von mancher „Dot-Com-Bude“. Egal, wie niedrig das KGV ist, wenn sich der Gewinn verdoppelt und das KGV dabei konstant bleibt, verdoppelt sich auch der Kurs. Also: VMR weiterhin übergewichten.

Curtis Schneekloth

Der Autor hält Anteile am besprochenen Unternehmen.

[Schef]

Trotzdem - Kaufen

KZ 65 Euro bis 12/00

MFG Schef

[Indexking]

Tach auch,



30.08.2000
VMR Kursziel 80 Euro
AC Research


Die Analysten von AC Research empfehlen die VMR-Aktie mit einem 18-Monatskursziel von 80 Euro zum Kauf (aktuell: 33,50 Euro).

Die jetzt vorgelegten Ergebnisse des ersten Halbjahres hätten die Erwartungen der Experten übertroffen. So habe der Gewinn nach Steuern in den ersten sechs Monaten bereits 30,4 Mio. DM erreicht. Dies entspreche einem Gewinn je Aktie von 2,30 Euro. Angesichts der großteils erst im vierten Quartal anfallenden Erträge aus dem Fondsgeschäft sowie der erst im dritten Quartal durchgeführten Verkäufe von Beteiligungen dürfte die Erreichung des Jahresziels von 2,70 Euro je Aktie eigentlich nur Formsache sein, so AC Research. Ein Übertreffen sei mehr als wahrscheinlich.

Die äußerst verhaltene Kursentwicklung der Aktie sei mit hoher Wahrscheinlichkeit auf die Platzierung von Restbeständen der Jellyworks-Gruppe zurückzuführen, die ihre Anteile recht unglücklich an der Börse platziere.

Für längerfristig disponierende Anleger sei dies aber kein Grund zur Besorgnis, zumal strategisch interessierte, institutionelle Investoren nahe am aktuellen Börsenkurs rund 30 Prozent an VMR übernommen hätten. Dies dürfte das Risiko eines stärkeren Kursrückgangs ziemlich reduzieren, so AC Research.

Das erwartete Ergebnis je Aktie korrigieren die Experten nach den hervorragenden Zahlen nach oben:

2000: 2,85 Euro
2001: 4,50 Euro
2002: 6,00 Euro

Angesichts der bislang gezeigten Fähigkeit des Managements die Prognosen regelmäßig übertreffen zu können, sei eine weitere Anhebung der Schätzungen nicht einmal unwahrscheinlich.

Eine faire Bewertung der Aktie sehen die Experten bei Kursen um 80 Euro. Selbst dann wäre das KGV für das Jahr 2002 mit rund 13,3 nicht sonderlich teuer.

Spätestens ab Mitte 2001 erwarten die Experten im Hinblick auf die im Januar 2002 in Kraft tretende Steuerreform eine Outperformance der Finanzdienstleistungsbranche. Dann dürfte auch VMR –dank exzellenter Fundamentaldaten- verstärkt in den Fokus der Investoren rücken. Investoren sollten deshalb die aktuellen Schnäppchenkurse zum Einstieg nutzen, so AC Research.




DER KING

[ErickClapton]

Schaut euch lieber die Aktie der UCA AG München an 701200
2400 % Gewinnwachstum KGV 6-8 2001 und über 100% Wachstum im nächsten
Jahr.
Kusziel 200 EURO !
Aktuell Boden erreicht bei knapp unter 50 EU.
Fazit: Nichts für Daytrader aber 1 Jahr 300% sind möglich.
Empfehlungen: Euro am Sonntag/Fokus Monney/Der Aktionär/D-Bank

[bluehat]

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[mc prior II]

Glaube VMR ist nichts für Euch. Die ist besser als eine Empfehlung von Gurus und schnellen 10%,

Bleibt einfach weg und investiert in pennystocks von Fösch, okay?!

mc

[bluehat]

mc

zu spaet, bin schon investiert. tu nicht so ueberlegen. ich bin auch kein freund von boerse-online. ich verfolge die geschichte ein bisschen, da ich uca gehalten habe bis sie gross entdeckt wurde und auf 100 kletterte. fuer mich ist es einfach eine freude zu sehen, dass bo immer wieder mit uca auf die schnauze faellt, trotz bemuehung, die aktie zu pushen.