Konzernumbau bei der KAP Beteiligungs AG (Seite 65)

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.416.834 von Syrtakihans am 19.02.08 21:53:52

Hallo Syrtakihans,

hinsichtlich der quartalsweisen Berichterstattung fehlt uns bei den Nebenwerten ein Vergleich mit vorangegangenen Jahren. Man kann nicht ausschließen, dass das Geschäft schon immer einer gewissen Saisonalität ausgesetzt war. Wie kommst Du auf den 4 Mio.€ EBIT-Beitrag von Geiger?

[Syrtakihans]

Für sich genommen und auch in Relation zum Kurs sind die Zahlen sicherlich nicht schlecht. Ich hatte allerdings mehr erwartet, zum einen bedingt durch den sehr positiven Q3-Bericht und zum anderen aufgrund der Annahme, dass das Segment-EBIT CT aus 2006 halbwegs nachhaltig wäre.

Umsatz in Mio. EUR:

Q1 2006 148,2
Q2 2006 148,8
Q3 2006 142,4
Q4 2006 144,4

Q1 2007 159,1
Q2 2007 163,2
Q3 2007 162,3
Q4 2007 150,4

Während in Q3 noch ein Umsatzwachstum von 14% verzeichnet wurde, waren es in Q4 nur noch 4%. Ich hatte mehr erwartet.

Beim Vorsteuerergebnis war ich zuletzt von rd. 52 Mio. EUR ausgegangen, raus gekommen sind nun 43 Mio. EUR. Ich hatte erwartet, dass das Segmentergebnis CT von 8 Mio. EUR wieder halbwegs erreicht wurde, stattdessen fiel es negativ aus, wie zu lesen ist. Netto liegen wir, vorausgesetzt die gleiche Steuerquote und unverändertes Minderheitenergebnis wie in 2006, bei 3,57 EUR/Aktie. Der Buchwert wäre dann bei rd. 29 EUR ja Aktie. Das für sich ist erfreulich.

Für 2008 kalkuliere ich nun so:

Als Basis 2007er EBT von 43 Mio. EUR wie berichtet,
daraus geschätztes EBIT von 51 Mio. EUR,
abzüglich MehlerTex (geschätztes EBIT 17 Mio. EUR),
abzüglich Buchgewinn Solingen (3,6 Mio. EUR)
und zuzüglich Restrukturierungsaufwdg. Mönchengladbach (1,4 Mio. EUR)
ergibt 32 Mio. EUR = bereinigte EBIT-Basis 2007

geschätzte Effekte 2008:
- Restrukturierungserfolge CT 2 Mio. EUR
- Geiger 4 Mio. EUR
- Ergebnisverbesserung MEP-OLBO 3 Mio. EUR
- Finanzergebnis 1 Mio. EUR

ergibt EBT von 42 Mio. EUR,
nach 30% Steuer EAT von 29 Mio. EUR
nach Minderheiten 28 Mio. EUR
pro Aktie 3,90 EUR (ohne MehlerTex Buchgewinn)

Da vermutlich noch einige Akquisitionen folgen werden, dürfte der tatsächliche Wert über 4,00 EUR liegen. Der Buchwert dürfte Ende 2008 bei rd. 41 EUR stehen. Vorausgesetzt, das Rezessionsszenario tritt für Europa nicht ein, und dafür an den Aktienbörsen wieder Zuversicht, so würde ich hier aufgrund äußerst solider Bilanzrelationen mit 14er KGV bewerten, das wäre ein Kurs von 56 EUR.

Im Rezessionsfall dürften wir ein Ergebnis von 4,00 EUR/Aktie in 2009 natürlich deutlich von unten sehen und 14er KGV ebenfalls getrost vergessen können. Eine mittel- bis langfristige Notiz unter Buchwert macht bei einem derart gesunden Unternehmen allerdings keinen Sinn bzw. dürfte von den 41 EUR eine gewissen Kursstütze ausgehen.

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.341.257 von schaerholder am 12.02.08 14:06:48

Erfreuliche Zahlen. Die Umsatzprognose wurde leicht überschritten, das EBIT-Margenziel von 8 Prozent wurde ebenfalls übertroffen, wenn man annimmt, dass das EBIT bei rd. 55 Mio.€ liegt. Schwierig ist die Abschätzung des Steuerergebnisses. Hier war im VJ aufgrund einer laufenden (!) Steuerprüfung ein Einmaleffekt von 9,8 Mio. € enthalten. Ich halte es für möglich, dass man hier voreilig gehandelt hatte und gehe davon aus, dass für KAP hieraus (zumindest teilweise) nun eine Steuerrückforderung entstanden ist. Außerdem sind noch Verlustvorträge vorhanden (111 Mio.€). Die Steuerquote 2007 dürfte also wieder sehr niedrig ausfallen.

Kalkulatorisch nehme ich trotzdem, auch mit Blick auf die Zukunft, eine typisierte Steuerquote von 30 Prozent an. => EPS 4,166 €/Aktie.
Berücksichtigt man den Erlös aus dem Verkauf von MehlerTex zum 2.1.08 notiert die Aktie unter Buchwert. Ohne Akquisitionen wird schon ein EBT von > 30 Mio. für 2008 prognostiziert, also EPS von 2,92 € ohne MehlerTex-Verkauf.

Bleibt der schlechte Nachgeschmack namens Geiger Fertigungstechnologie GmbH. Wegen Geiger und angesichts weiterer bevorstehender Akquisitionen wird die HV sicherlich interessanter als in den letzten Jahren verlaufen.

[schaerholder]

Bericht vom 12.02.08

Entwicklung 2007
Umsatz erreicht - Ertragsziel übertroffen !

Die KAP Beteiligungs-AG blickt auf ein hervorragendes Geschäftsjahr zurück. Das operative Geschäft konnte im Ertrag deutlich zulegen. Das Projekt „Verkauf Mehler Texnologies“ wurde erfolgreich abgeschlossen, wenngleich der Effekt erst in 2008 zu sehen sein wird.

- Der vorläufige Konzernumsatz liegt mit € 635,0 Mio. um 8,7 % über Vorjahr (€ 584,0 Mio.). Der Konsolidierungskreis ist unverändert geblieben.

- Das vorläufige Konzernergebnis vor Steuern (EBT) liegt mit € 42,8 Mio. bzw. einer Steigerung um 45 % (Vorjahr € 29,5 Mio.) noch über unseren optimistischen Erwartungen.

- Das Segment engineered products hat unsere Erwartungen erfüllt und mit einem Umsatz von € 502,0 Mio. einen Zuwachs von 14,4 % erreichen können (Vorjahr 439,0 Mio.). Wir rechnen mit einem sehr guten Segmentergebnis.

- Classical textiles hat nicht zuletzt währungsbedingt weiter an Umsatz verloren und liegt mit € 133,0 Mio. nur noch bei einem Umsatzanteil von 20,9 % (Vorjahr 25 %). Trotz der erfolgreichen TUZZI fashion GmbH wird das Segmentergebnis negativ sein.

- Das Investitionstempo ist weiterhin hoch, liegt aber im abgelaufenen Geschäftsjahr mit € 28,3 Mio. leicht unter Vorjahr (€ 29,6 Mio.). Die Investitionen betrafen fast ausschließlich das Segment engineered products.

- Zum Stichtag 31.12.2007 beschäftigte der KAP-Konzern im In- und Ausland 5.073 Mitarbeiter (Vorjahr 5.003).

- Die Verwaltung wird der Hauptversammlung voraussichtlich eine Dividendenerhöhung auf € 1,--/Aktie vorschlagen.



Ausblick 2008

- Die erfolgreiche Veräußerung der Beteiligung Mehler Texnologies hat nicht nur die völlige finanzielle Unabhängigkeit gebracht, sondern auch Spielräume für Akquisitionen geschaffen.

- Der mit dem Kauf von Geiger Fertigungstechnologie GmbH eingeleitete Aufbau der Sparte Metall- und Kunststofftechnik war nur der erste Schritt zu einer weiteren Diversifikation.

- Den Konzernumsatz 2008 einschließlich Geiger Fertigungstechnologie GmbH, jedoch ohne Mehler Texnologies, erwarten wir bei ca. € 550,0 Mio. sofern es uns nicht gelingt weitere Unternehmen zu akquirieren.

- Das Konzernergebnis (EBT) wird wesentlich durch den Veräußerungsgewinn von ca. € 70,0 Mio. geprägt und insgesamt die € 100 Mio. Grenze überschreiten.

- Das Investitionsbudget für 2008 liegt mit € 28,0 Mio. wieder deutlich über den Abschreibungen und kommt im Wesentlichen dem Segment engineered products und der neuen Sparte Metall- und Kunststofftechnik zu Gute.

- Die Mitarbeiterzahl wird mit 4.800 Personen unter Vorjahresniveau liegen.

Der Vorstand erwartet im operativen Geschäft wieder ein gutes Jahr und verstärkt seine Aktivitäten zum Ausbau des neuen Segments Metall- und Kunststofftechnik.

Stadtallendorf, Febr. 2008
DER VORSTAND

[Syrtakihans]

Antwort auf Beitrag Nr.: 33.196.559 von unicum am 28.01.08 22:44:48

Tja, ich weis auch nicht so recht, was ich davon halten soll. Erst der Aktienverkauf an ATLAS Textil Verwaltungs GmbH, dann die Übertragung von Geiger, fast wie auf einem Verschiebebahnhof.

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 32.935.864 von meinolf67 am 04.01.08 09:38:35

Also mich überzeugt der Kauf von Geiger noch nicht. Hier gibt es großen Klärungsbedarf, denn man kennt keinerlei Ertragszahlen und was heißt schon "Buchwert"?! Jedenfalls macht der Laden nicht unbedingt den Eindruck Hochtechnologie zu vertreten. Es wäre auch nicht das erste Mal, dass Daun mutmaßlich frei nach dem Motto "Die Guten ins Töpfchen, die schlechten ins Kröpfchen.", minderwertige Unternehmen aus der Daun & Cie. AG mit dem Streubesitz teilen will. Den Verdacht hatte ich schon bei der Stöhr & Co. gelegentlich gehabt. Jedenfalls hege ich persönlich gegenüber Claas Daun großes Mißtrauen, das habe ich aus dem Fall Phoenix Gummiwerke mitgenommen. Da wird wohl mal ein HV-Besuch in Frankfurt fällig um sich näher zu informieren.

[meinolf67]

Sind die aktuellen Kurse Nachkaufgelegenheiten?

Oder geht es noch weiter runter.

Bin inzwischen bei der Positionsgröße von 2006 angelangt, überlege aber, weiter aufzustocken.

Meine Schätzung für den 2007er Gewinn: 65 Mio und
EK: 270 Mio.

hieße deutlich unter Buch, bei wachsendem Geschäft.

Oder habe ich da irgendwo einen dicken Klops in der Rechnung?


Will KAP als post-2008-Wert halten

[Syrtakihans]

Nach dem Verkauf der Mehler Texnologies-Gruppe schätze ich die Nettoliquidität im Konzern zum 02.01.2008 auf gut 50 Mio. EUR. Der Kauf der Geiger Fertigungstechnologie GmbH sollte daher mit liquiden Mitteln möglich gewesen sein.

>> von der Daun & Cie. AG zum Buchwert übernommen

Üblicherweise wird für Metallverarbeitendes Gewerbe mehr bezahlt als Buchwert, ein typischer Aufschlag für ein gesundes Unternehmen wären z.B. 100%. Daher fragt es sich, ob es sich hierbei um ein Geschenk des Großaktionärs an die wenigen freien Aktionäre handelt?

Bei Geiger handelt es sich nach meinem ersten Eindruck um einen typischen Zulieferer der Automobilindustrie. Zu den Kunden sollen Bosch, Knorr Bremse, INA, Moog, Siemens VDO oder Mannesmann Sachs gehören. Die Produkte sollen in Automobilen diverser Hersteller zum Einsatz kommen.

Was ich allerdings vom Aufbau einer eigenständigen Sparte für Metall- und Kunststofftechnik bei KAP halten soll, das weis ich selber noch nicht.

[meinolf67]

04.01.2008

Der Verkauf der Mehler Texnologies-Gruppe - Teil der Mehler AG - an Low & Bonar PLC (UK) wurde erfolgreich abgeschlossen. Der Verkaufserlös ist zugeflossen.

Zum Jahresbeginn 2008 hat die KAP Beteiligungs-AG die Geiger Fertigungstechnologie GmbH/Pretzfeld (Geiger) von der Daun & Cie. AG zum Buchwert übernommen. Geiger erzielte 2007 einen Umsatz von ca. EUR 44,0 Mio., mit einem positiven Ergebnis.

Die Akquisition ist der Start für den Aufbau einer eigenständigen Sparte Metall- und Kunststofftechnik und weiteres Standbein zu der erfolgreichen Sparte engineered products und der Sparte classical textiles.

Mittelfristig soll der Spartenumsatz durch weitere Zukäufe und internes Wachstum auf EUR 120 - 150 Mio. ausgebaut werden.

Die Transaktion wird aus den Mitteln der Mehler Texnologies-Veräußerung finanziert.

Rückfragehinweis: Renate Knack [phone] [e-mail]

Ende der Mitteilung euro adhoc -

[Syrtakihans]

Nun, passt doch ganz gut, hatte für Mehler Texnologies 150 Mio. EUR geschätzt (siehe #149 u. #151), nun sind es 166 Mio. EUR geworden. Für den Kurs sehe ich weiterhin deutliches Potential.