US-Zinssenkung: Kleiner Zinsschritt wird immer wahrscheinlicher - 500 Beiträge pro Seite

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Die Lage an den US-Märkten zeigt es: Zinspolitik ist ein zweischneidiges Schwert. Bremsen Zinserhöhungen in einer boomenden Wirtschaft das Wachstum schnell, führen Zinssenkungen in schwachem Umfeld noch lange nicht zu rascher Belebung. Was also wird Alan Greenspan heute Abend unternehmen?

Die Kapitalmarktsituation der letzten Jahre hat zu einer Fehlverteilung des Kapitals geführt. Das preiswert vorhandene Geld hat zu Überkapazitäten in den Endmärkten Informationstechnologie und Telekommunikation geführt. Deren Auslastung ist in den letzten drei Monaten um rund 6% auf unter 85% zurückgegangen. Der schwierige Korrekturprozess wird einige Zeit in Anspruch nehmen und die Unternehmen zusätzlich belasten. Mancher Beobachter setzt den im vergangenen Jahr erreichten Spitzenwert der Ausgaben für Informationstechnologie in Höhe von 5,5% des Bruttoinlandsproduktes ins Verhältnis zu den rund 3%, die in den 10 Jahren vor 1995 Durchschnitt waren.

Teilweise wird die Auffassung vertreten, der Vergleich der Rendite der lang laufenden Staatsanleihen mit dem Kehrwert des KGV des marktbreiten S&P-500 (zuzüglich Risikoaufschlag) zeige, dass die Überbewertung der Aktienmärkte abgebaut ist. Dies stimmt als Momentaufnahme, weil die Anleiherenditen wegen Kursen auf Top-Niveau historisch niedrig sind. Das S&P-500-KGV liegt mit 23,5 immer noch deutlich über dem langjährigen Durchschnitt von unter 20. Das Gewinnwachstum in den ersten Monaten dieses Jahres ist von knapp 20% auf unter 4% gefallen. Mit einer kurzfristigen Umkehr dieses Trends rechnet derzeit niemand. Im Gegenteil – schrumpfende Gewinne sind wahrscheinlicher. Dann wären die Aktienmärkte aber immer noch zu hoch bewertet.

Das ganze wird noch dadurch kompliziert, dass das Einkommen aus Aktienspekulationen in den USA mittlerweile zu einer wichtigen Komponente des privaten Konsums geworden ist. Allein im vierten Quartal 2000 sind nach einer Analyse von Sal. Oppenheim private Buchvermögen in Höhe von 1.000 Mrd.$ vernichtet worden. Das sind rund 40% des verfügbaren Einkommens der privaten US-Haushalte. Als Folge sank das Verbrauchervertrauen auf gegenwärtig knapp 92. Zuletzt war es sogar wieder leicht gestiegen. Der Wert hat seit Sommer 1997 bis vor kurzem noch durchweg deutlich über 100 gelegen. In der letzten Rezession von 1990/1991 waren Tiefstände des Michigan-Sentiment-Index zwischen 60 und 70 gemessen worden.

Angesichts dieser Umstände wird sich die US-Notenbank fragen, ob eine massive Zinssenkung zum gegenwärtigen Zeitpunkt gerechtfertigt ist. Mancher Beobachter glaubt denn auch eher, dass jetzt einige kleinere Schritte folgen.

Der private Konsum steht im Mittelpunkt der Fed-Betrachtungen. Sein Anteil an einer Wachstumsbeschleunigung der amerikanischen Volkswirtschaft wird auf mehr als 60% geschätzt. Steigende betriebliche Investitionen machen dagegen nur 20% aus. Dabei hat die Notenbank folgendes im Visier: Eine sich drastisch verschlechternde Wirtschaft könnte aus Gründen privater Vorsorge die vormals sogar negative amerikanische Sparquote deutlich steigen lassen. Was gespart wird, wird nicht konsumiert. Damit würde ein Teil der expansiven geldpolitischen Maßnahmen konterkarriert. Die aktuelle Lage für den Arbeitsmarkt, Konsum und Immobilien ist noch vergleichsweise gut. So wird Greenspan sein Pulver trocken halten, um auf einen drohenden Einbruch der privaten Nachfrage sofort reagieren zu können.

Auch aus einem anderen Grund wird die Fed Zinssenkungen jetzt feiner dosieren: Wird der Geldhahn zu schnell aufgedreht, könnte ein falsches Signal gesetzt und die Korrektur der Fehlverteilung von Kapital verzögert werden. In diesem Szenario wäre der Fed wohl nur an einer Erholung der Kapitalmärkte für Technologie gelegen, soweit sie den Konsum betrifft.

[ossnick]

@ all
um wieviel uhr mez wird eigentlich die Rede von greenie stattfinden?
grüße ossnick

[Ken_meyer]

1915 UTC

[dpascal]

20.15 MEZ steht das Ergebnis fest. ( 0,5% )

[Der Papst]

@all,
welche Glaskugel verwendet Ihr?
Amen.
Papst.