NORTH AMERICAN TUNGSTEN - Wolframproduzent vor starkem Turnaround - 500 Beiträge pro Seite

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vorab der Hinweis, daß die Aktie nur in Kanada sinnvoll gehandelt werden kann; die Spreads an den deutschen Börsenplätzen sind völlig inakzeptabel.


NTC ist nach eigenen Angaben der größte Wolframproduzent der westlichen Welt. NTC verfolgt zwei Wolframprojekte, die produzierende Cantung Mine sowie das in Entwicklung befindliche MacTung Projekt. Die nachfolgenden Ausführungen beziehen sich ausschließlich auf Cantung, da Mac Tung derzeit zweitrangig ist, wenngleich es natürlich langfristig beträchtliches Upside-Potential bietet.

Bisherige Entwicklung
Aufgrund des stark gefallenen Wolframpreises wurde Cantung im Oktober 2009 vorübergehend geschlossen. Bereits ein Jahr später hatten die Preise wieder ein Niveau erreicht, das die Wiederinbetriebnahme der Mine ermöglichte. Wie so häufig, ob nun beim Anfahren gänzlich neuer oder eben "gebrauchter" Minen, gab es auch bei NTC Anlaufschwierigkeiten. So gab es u.a. Verzögerungen bei der Installation effizienterer Stromgeneratoren, begrenzte Verfügbarkeit der Mühlenausrüstung sowie verspätete Auslieferungen neuer Ausrüstung für die Untergrundmine. Kurzum, die Produktion fiel deutlich niedriger aus als geplant. Dementsprechend schlecht fielen die Zahlen des 2.Fiskalquartals zum 31.03.11 aus: Einem Umsatz von lediglich C$11,4 Mio standen operative Kosten iHv C$16,7 Mio gegenüber. Produziert wurden 43.728 mtu WO3 in Konzentrat (durchschnittlich knapp 14.600 mtu pro Monat), veräußert wurden 50.834 mtu.

Perspektiven
Die Auslieferung und Installation eines bedeutenden Anteils der neuen Ausrüstung Ende März zeitigte umgehend Erfolg. Im Zeitraum vom 01.04. bis 22.05. konnten bereits 45.000 mtu's (durchschnittlich rund 26.000 mtu pro Monat) produziert werden. Damit wurde die angestrebte Produktionsrate von 25.000 mtu's pro Monat erreicht, wobei sich natürlich noch zeigen muß, daß dieses Niveau dauerhaft gehalten werden kann. Und es kommt noch besser, denn die Preise für Wolfram sind kontinuierlich weiter gestiegen:




Dies wird sich allerdings im nächsten Quartalsbericht noch nicht in vollem Umfang niederschlagen. NTC hat Offtake-Vereinbarungen für seine gesamte Produktion, wobei die Preise mit Verzögerung an die Spotmarktentwicklung gekoppelt sind. Außerdem muß NTC zunächst noch die im Märzquartal zu niedrig ausgefallenen Lieferungen nachholen - zu den entsprechend niedrigeren Preisen. Ich zitiere aus dem aktuellen Quartalsbericht:

Average sales prices realized are also moving up. They are still well below the current spot market quotations due to prior-period averaging provisions in the Company's sales contracts and delayed deliveries. These provisions, however, assure higher prices in future months. Sales realizations will tend to rise towards today's attractive spot prices over a period of months.

Folglich muß der Blick auf das September- oder Dezemberquartal und die Zeit danach gerichtet werden, um ein besseres Bild bzgl der langfristigen Ertragschancen zu erhalten:

- geplante Quartalsproduktion 75.000 mtu
- zugrunde gelegter Preis U$420/mtu (aktuell U$460-465/mtu), ein Sicherheitspuffer, außerdem produziert NTC zwei Arten Konzentrat, die preislich leichte Unterschiede aufweisen. Zum Vergleich: im 2.Fiskalquartal betrug der durchschnittliche Verkaufserlös U$228/mtu.
- daraus resultierte ein Quartalsumsatz von U$31,5 Mio
- selbst wenn man die gesamten Kosten des 2.Fiskalquartals unterstellt (und diese müssten mittelfristig signifikant sinken, da diese Periode nicht repräsentativ ist; mehr Aufschluß könnte der nächste Quartalsberich liefern), ergäbe sich bereits ein Vorsteuerergebnis von C$12,4 Mio bzw rund C$50 Mio p.a.
- Demgegenüber beträgt die Marktkapitalisierung, basierend auf dem Schlusskurs vom 29.07. von 36,5 Kanadischen Cent, lediglich C$86,5 Mio (basic) bzw C$93,3 Mio.

Letzte Anmerkungen
Unterstellt, daß die operativen Probleme nunmehr der Vergangenheit angehören, gibt es aus meiner Sicht noch zwei Schwachpunkte zu erwähnen:

- das Betriebskapital war zum 31.03.2011 negativ
- die Mine hat, basierend auf den aktuellen Reserven, lediglich eine Lebensdauer von 4,2 Jahren

Aufrgund der operativen Entwicklung in den Monaten April und Mai kann man den ersten Punkt m.E. vernachläsigen. Zweiteres schlägt sich erfahrungsgemäß "nur" in der Bewertung nieder; ein hohes KGV kann für NTC nicht erwartet werden.


weiterführende Informationen

Homepage: www.natungsten.com

Details zum Projekt: http://www.natungsten.com/s/Cantung.asp

aktueller Quartalsbericht:
- Finanzen: http://www.natungsten.com/i/pdf/Q2FSMARCH_30_2011.pdf
- MD&A: http://www.natungsten.com/i/pdf/Q2MDAMARCH_30_2011.pdf

Präsentation: nicht verfügbar

Technical report: http://www.natungsten.com/i/pdf/Tech-Report-CanTung-Mine.pdf

Wolframpreis: http://www.natungsten.com/i/pdf/TungstenPricing.pdf

Kursentwicklung 12 Monate



Realtimechart

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THIRD QUARTER HIGHLIGHTS:


-- Net earnings were $1.3 million (Q2 2011 - net loss of $7.7 million)
-- Concentrate production increased to 74,652 mtus WO3 (Q2 2011 - 43,727 mtus)
-- Tons milled were 101,873 grading 1.03% WO3(Q2 2011 - 76,980 grading 0.85%)
-- Metallurgical recovery improved to 78.4% (Q2 2011 - 73.4%)
-- The MB European mean quotation for APT (June 30, 2011) rose to US$461/mtu
-- Revenues were $19.3 million (Q2 2011 - $11.4 million). The average selling price was US$272/mtu (Q2 2011 - US$228/mtu)
-- Copper concentrate production was 166,397 pounds (Q2 2011 - 88,842 pounds) of contained Cu
-- Operating cash flows before working capital changes were a positive $2.3 million (Q2 2011 - negative $7.1 million)
-- A special committee commenced work on a project to optimize shareholder value from the Company's Mactung project

ausführlich: http://finance.yahoo.com/news/North-American-Tungsten-ccn-56…

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der ausführliche Q-Bericht:

Finanzen: http://www.sedar.com/GetFile.do?lang=EN&docClass=5&issuerNo=…

MD&A:http://www.sedar.com/GetFile.do?lang=EN&docClass=7&issuerNo=…