Kaufempfehlung (STRONG BUY) VMR - 500 Beiträge pro Seite

[Quetzalcoatl]

Kaufempfehlung (STRONG BUY) VMR / WKN A0A8FR


Der Vermögensverwalter Value Management&Research AG aus Kronberg hat im ersten Halbjahr ein durchaus erfreuliches Ergebnis abgeliefert, wenngleich dieses, wie nachfolgend aufzeigt, weiterhin zum Grossteil vom Gewinnbeitrag der 82,5%-Tochter Interinvest in Luxemburg getragen wird (alle Angaben in TEUR).


Ergebnis vor Steuern 2.239
Steuern 876
Ergebnis nach Steuern 1.363
Anteile Dritter (Interinvest) 390
Ergebnis nach Steuern Anteil VMR 973

Zur Erläuterung: Interinvest hat im ersten Halbjahr 04 ein Ergebnis nach Steuern in Höhe von TEUR 2.229 erwirtschaftet, davon entfallen TEUR 390 auf die 17,5% Minderheitsaktionäre. Es verbleiben also TEUR 1.839 für VMR. Das wiederum bedeutet, dass VMR ohne Interinvest einen Verlust in Höhe von TEUR 866 erwirtschaftet hat.

In diesem Ergebnis enthalten sind jedoch nicht wiederkehrende Erträge aus dem Bereich " Sonstiges", die aufgrund ihrer Einmaligkeit zu bereinigen sind. Nach Eliminierung dieser Sonderfaktoren (inklusive des Steuereffektes) ergibt sich ein bereinigtes Ergebnis nach Steuern in Höhe von TEUR 603, von dem nach Minderheitsanteilen noch TEUR 213 für VMR verbleiben.

Bereinigtes Ergebnis nach Steuern 603
Anteile Dritter (Interinvest) 390
Ergebnis nach Steuern Anteil VMR 213
Ergebnis VMR ohne Interinvest –1.626

Schlussfolgerung: ohne den Gewinnbeitrag der Interinvest-Beteiligung hat VMR im ersten Halbjahr 2004 einen Verlust von TEUR 866 erwirtschaftet, im zweiten Halbjahr werden es, ceteris paribus, rund EUR 1,6 Mio. sein. Dieser Verlust ist jedoch schlussendlich auf die in der AG vorgenommen Abschreibungen auf den Goodwill aus der Interinvest-Akquisition (siehe unten) zurück zu führen. Operativ (also ohne Berücksichtigung der Goodwillabschreibungen) ist der Turnaround auch ohne Interinvest nahezu erfolgt.

Auf konsolidierter Basis dürfte für das Gesamtjahr 2004 (wenn man eine ähnliche Geschäftsentwicklung wie im ersten HJ unterstellt, allerdings ohne Sondereffekte) mit einem Gewinn nach Steuern in Höhe von mindestens EUR 1,2 Mio. oder 0,16 EUR/Aktie zu rechnen sein.

Hinzu kommen erfreulicherweise (mit relativ hoher Wahrscheinlichkeit) in den kommenden Tagen weitere EUR 1,7 Mio. Veräusserungsgewinn aus dem MBO der Beteiligung an der Gaming International plc., was den Jahresgewinn auf TEUR 2886 bzw. 0,37 EUR/ Aktie anheben wird. Gewissheit über den erfolgreichen Abschluss werden wir morgen haben, wenn die Frist für das Übernahmeangebot von Toklon abgelaufen ist. Auf der ausserordentlichen HV von Toklon wurde gestern jedenfalls der Transaktion mehrheitlich zugestimmt, so dass der Rest nur noch reine Formsache ist.


Damit dürfte es aber auch in der Zukunft keine wesentlichen Einmaleffekte mehr geben, so dass die künftigen Ertragsaussichten nun einzig und allein im Erfolg des Kerngeschäfts und der Interinvest-Beteiligung liegen werden. Nimmt man das um Einmaleffekte bereinigte 04er Halbjahresergebnis von TEUR 213, extrapoliert es auf das Gesamtjahr mit dem Faktor 2,5 (schliesslich handelt es sich ja um ein Turnaroundunternehmen, also darf man durchaus davon ausgehen, dass sich die operative Performance auch in 2005 verbessern wird), so dürfte für 2005 mit einem Ergebnis nach Steuern von mindestens TEUR 500-600 zu rechnen sein. Bedenkt man, dass in diesem Ergebnis nicht-cashwirksame Abschreibungen auf den Goodwill aus der Interinvest-Akquisition in Höhe von EUR 2,2 Mio. p.a. enthalten sind, wird deutlich, dass VMR jährlich rund EUR 3 Mio. an cash generiert, was angesichts der Anzahl ausstehender Aktien von derzeit rund 7,5 Mio. ein äusserst erfreuliches Bild abgibt.

Berücksichtigt man nun noch die ausserordentlich hohe Kassenposition in Höhe von EUR 14 Mio. per Ende 06/2004 zeigt sich, dass die Aktie in vielerlei Hinsicht fundamental 100%ig abgesichert ist. Rechnet man nämlich zum Kassenbestand per 30.6.04 noch die EUR 1,7 Mio. aus dem Gaming-Verkauf sowie den aus dem operativen Geschäft generierten cash von ebenfalls rund EUR 1,5 Mio. hinzu, ergibt sich per 31.12.04 ein prognostizierter Kassenbestand in Höhe von über 17 Mio. Euro oder EUR 2,30 cash pro Aktie. Die Empfehlung daher: STRONG BUY.

Zur Verdeutlichung: Die Marktkapitalisierung von VMR beträgt derzeit rund EUR 15,5 Mio. Würde ein Investor heute einen Kredit in dieser Höhe aufnehmen und VMR zum aktuellen Börsenwert übernehmen, könnte er diesen Kredit schon Morgen aus dem bestehenden Cash der Gruppe zurückzahlen und hätte den Rest inklusive Interinvest (deren Wert immerhin auf weit über EUR 20 Mio. geschätzt wird) umsonst dazu.

Lediglich die derzeit ausstehenden Prospekthaftungsklagen im Zusammenhang mit dem Strategie Quadrat-Fonds hindern den Aktienkurs am Ausbruch nach oben, auch wenn hierfür angabengemäss ausreichende Rückstellungen gebildet worden sind. Hier sollte seitens des Unternehmens schnellstens Klarheit verschafft werden. Doch auch wenn sich hier negative Überraschungen bzgl. der Schadensersatzhöhe ergeben sollten, stehen dem Unternehmen mehr als ausreichende liquide Mittel zur Verfügung, um diese zu begleichen.

[Maniatis]

Durch zwo Sretts wird`s auch nicht besser...

[Quetzalcoatl]

...es sind nicht 2, sondern vier.
Hauptsache, die Aktie wird wieder bekannnt.

BTW: update

Gaming International shareholders approve MBO offer for company

42 words
25 August 2004
17:01
AFX UK Focus
English
Copyright AFX News, 2004 All reproduction and presentation rights reserved.

LONDON (AFX) - Gaming International PLC said its shareholders approved a a cash offer from TokLon Ltd, a buyout vehicle established by the management of Gaming International, for the company.

[e-mail]

[Rocketman]

Na dann kann mit dem Verkaufserlös ja angekündigter
Aktienrückkauf stattfinden. Es wird spannend!


Ad-hoc-Mitteilung übermittelt durch euro adhoc.
Für den Inhalt ist der Emittent verantwortlich.
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Kronberg, 26.07.2004 - Der Vorstand der Value Management & Research
AG hat mit Zustimmung des Aufsichtsrats beschlossen, entsprechend der
ihm von der Hauptversammlung am 8. Juni 2004 erteilten Ermächtigung
zum Erwerb eigener Aktien Gebrauch zu machen.

Diese Ermächtigung gilt spätestens bis zum 16. Dezember 2005. Der
Erwerbspreis darf den durchschnittlichen Schlusskurs der Aktie an der
Frankfurter Wertpapierbörse während der letzten fünf Handelstage
nicht um mehr als 15% übersteigen oder unterschreiten.

Ende der Mitteilung euro adhoc 26.07.2004
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Rückfragehinweis:
Erik Hohenstein
Tel: [phone]
E-Mail: [e-mail]

Branche: Finanzdienstleistungen
ISIN: DE000A0A8FR0
WKN: A0A8FR
Index: CDAX, General Standard
Börsen: Frankfurter Wertpapierbörse / Geregelter Markt
Berliner Wertpapierbörse / Freiverkehr
Bayerische Börse / Freiverkehr
Hamburger Wertpapierbörse / Freiverkehr
Bremer Wertpapierbörse (BWB) / Freiverkehr
Börse Düsseldorf / Freiverkehr
Baden-Württembergische Wertpapierbörse / Freiverkehr

Autor: news aktuell (© news aktuell),19:10 26.07.2004

[Quetzalcoatl]

update:

LONDON (Dow Jones)--TokLon Limited said Monday that its Offer for Gaming International PLC is wholly unconditional.

As at Sep. 3, 2004, TokLon had received valid acceptances of the Offer for Gaming International in respect of 20,789,825 Gaming International Shares, representing approximately 91.19% of Gaming International`s issued share capital.

These figures include 15,928,488 of the 16,916,858 Gaming International Shares in respect of which TokLon received irrevocable undertakings to accept the Offer.

In August 2004, TokLon published an offer document containing details of a recommended cash offer made by Rowan Dartington & Co. Limited on behalf of TokLon to acquire Gaming International.

The Offer will remain open for acceptance until further notice.

TokLon will now request that Gaming International cancels the listing of Gaming International Shares on the Official List of the London Stock Exchange.

An announcement by Gaming International regarding the cancellation is expected to be made shortly.

TokLon will issue the 2,936,548 Deferred Gaming International Shares to Suh Dong-Ho and his two adult children as described in the Offer Document.

These Shares are subject to irrevocable undertakings to accept the Offer. Once these Shares have been assented to the Offer, TokLon will have received valid acceptances of the Offer in respect of 23,726,373 Gaming International Shares, representing approximately 92.20 per cent of Gaming International`s enlarged issued share capital.

TokLon intends to give notice to exercise its rights pursuant to sections 428 to 430F of the Companies Act to acquire compulsorily any Gaming International Shares which it does not already hold and in respect of which valid acceptances of the Offer have not been received.

Save as disclosed, neither TokLon nor any party deemed to be acting in concert with TokLon holds or has held or has acquired or agreed to acquire during the Offer Period, any Gaming International Shares and no acceptances of the Offer have been received from persons deemed to be acting in concert with TokLon. [ 06-09-04 0716GMT ]

[Rocketman]

@Quetz,

...auch wenn ich denke, daß ich ganz ordentliche
Englischkenntnisse habe,
kann man daraus schon ableiten, daß der Deal mit VMR
perfekt ist und die 1,70 Mio Sonderertag schon sicher sind?

[Quetzalcoatl]

Tja, langsam, aber sicher geht es aufwärts.



Die Charttechnik stimmt wieder. Geht man von der üblichen Jahresendrallye aus und trägt dem für Finanzdienstleister üblichen timelag Rechnung, dürften wir bis zum Jahresende die 2,50 sehen. Wie es dann weitergeht, hängt davon ab, ob der Widerstand gebrochen werden kann. Falls ja, ist nach oben einiges an Luft.

ich bin ausnahmsweise mal ganz optimistisch!

[hasni]

den Optimimus teile ich auch, wenngleich VMR neben TFG für mich über die letzten Jahre hinweg zu den ganz grossen Enttäuschungen gehört. Immerhin sieht man jetzt bei VMR ganz klar, dass eigentlich niemand mehr Stücke abgeben will. Bei Überwinden von 2,50 ist die Aktie mit Sicherheit sehr schnell bei 3 Euro.
Das wäre nicht das Ende der denkbaren Kursrally, wenn das Management von seiner Stategie, die schlechteste IR-Politik eines deutschen börsennotierten Unternehmens betreiben zu wollen, abweichen würde.

[Quetzalcoatl]

Tja, ist alles so gekommen, wie vorausgesagt.





Liegt wohl im wesentlichen hieran:

Der Bundesgerichtshof (BGH) hat heute die Revision gegen das Urteil des Oberlandesgerichts Frankfurt am Main vom 04. November 2003 im Prozess gegen Julius Bär wegen Prospekthaftung zurückgewiesen. Das höchste deutsche Gericht bestätigt damit das Urteil des Oberlandesgerichts, dass den Prospekt für den Julius Bär Creativ Fonds als Inhaltlich richtig und vollständig erachtete. Der BGH urteilte, der Prospekt habe nicht ausdrücklich darauf hinweisen müssen, dass der Fonds vornehmlich in Aktien des "Neuen Marktes" investiere.

VMR rechnet damit, dass die noch rechtshängigen Prospekthaftungsprozesse im Zusammenhang mit dem VMR Fund Strategie Quadrat ebenfalls abgewiesen werden. Das Landgericht Frankfurt am Main hatte in den letzten Monaten schon zwei Klagen gegen die VMR abgewiesen. Diese Urteile sind rechtskräftig.

Charttechnisch ist übrigens weiterhin Luft nach oben, es solte aber damit gerechnet werden, dass einige Altinvestoren bei 3 Euro "Zwischenkasse" machen werden.

Mein Tipp: Kaufen bis 3,15, stopp-loss bei 2,75.

gruss

Q.

[stocktracker]

@Quetzl, danke für den Tipp. Bin mit meiner Performance sehr zufrieden, auch wenn die Korrektur der letzten Tage mich ein wenig ärgert. Wie geht`s jetzt Deiner (oder eurer) Meinung nach weiter. Halten? Zukaufen? Was ist in der pipeline?

Ausserdem werd` ich jetzt mal ein wenig Reklame für VMR hier im Board machen - die anderen machen`s ja schliesslich auch und das bei regelrechten Frittenbuden und -das schlimmste ist: auch noch mit Erfolg!

Gruss

ST