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[NYSE2000]

Catalis N.V.: 15. Oktober ist letzte Chance für das Geschenk!
Am 26. August haben wir 25.000 Aktien der Catalis N.V. (WKN: 927093) bei einem Kurs von 0,85 Euro in das
Musterdepot von DER BÖRSENDIENST gekauft.
Hier nochmals kurz die Hintergründe zur Ihrer Erinnerung: Früher hieß Catalis einmal Aeco und stellte Testgeräte
für die optische Medienindustrie her. Dann im September 2001 ging der Hauptkunde von Aeco Pleite und es
fielen dadurch 10 Mio. Euro Umsatz weg. Doch ein neues Management richtete das Unternehmen neu aus und
das mit großem Erfolg. Catalis ist heute Marktführer im Testdienstleistungsbereich der DVD-Home Entertainment
Industrie. Bevor z.B. neue Spielfilm DVD´s in den Verkaufsregalen landen, lassen die großen Filmstudios
die DVD´s testen. Getestet wird unter anderem, ob sich die DVD´s auch auf allen gängigen DVD-Playern abspielen
lassen. Hierzu unterhält Catalis Test-Labors in USA und England. Die Marktposition von Catalis ist hervorragend:
In USA verfügt man über einen Marktanteil von 40 Prozent und in Europa sind es sogar 75 Prozent!
In den letzten Monaten hat Catalis die Kapazitäten in den USA verdoppelt um der steigenden Nachfrage gerecht
zu werden. Zudem will Catalis in verwandte Märke wie z.B. das Testen von Software einsteigen.
Bereits vor einigen Wochen haben wir auf eine einmalige Sondersituation bei Catalis hingewiesen: Catalis
„verschenkt“ quasi 0,28 Euro an jeden Catalis-Aktionär für jede Catalis-Aktie, die man im Depot hat. Und das
ganze funktioniert so: Catalis sitzt auf einem sehr hohen Cash-Bestand von über 4 Mio. Euro. Dieses Geld wird,
um Catalis weiter nach vorne zu bringen, gar nicht benötigt. Daher gab es im Vorstand Überlegungen dieses
Geld im Rahmen einer Sonderausschüttung den Catalis-Aktionären zukommen zu lassen. Doch die pfiffigen
Catalis-Vorstände haben sich noch etwas viel intelligenteres überlegt. Es wird eine neue Gesellschaft gegründet,
die sich dem Beteiligungsgeschäft (u.a. Restrukturierung von Unternehmen) widmen wird. Dass man davon
etwas versteht, haben die beiden Catalis-Vorstände ja bei der maroden Aeco bereits eindrucksvoll unter Beweis
gestellt. Das Beste an dieser Geschichte ist jedoch, dass diese neue Gesellschaft 1:1 an die Catalis-Aktionäre
geht. Mit anderen Worten: Für jede Catalis Aktie, die man im Depot hat, kommt man eine Aktie der neuen Gesellschaft
dazu. Die neue Gesellschaft wird Navigator Equity Solutions N.V. heißen. Jede Navigator-Aktie wird
über ca. 0,28 Euro an Cash verfügen, was in der Summe den 4 Mio. Euro an überschüssiger Liquidität bei der
heutigen Catalis entspricht.
Der Knaller an der Sache: Die Navigator-Aktien bekommt man steuerfrei geschenkt!
Seit gestern steht der genaue Fahrplan fest: Die Abspaltung der Navigator von Catalis wurde am 5. Oktober vorgenommen
und die formale Gründung der Navigator findet am 6. Oktober statt. Entscheidend für Anleger ist aber, dass man am 15. Oktober Catalis-Aktien im Depot hat. Denn dieser Tag ist voraussichtlich der Stichtag
(„Record Day“). Wer an diesem Tag z.B. 5.000 Catalis-Aktien im Depot hat, erhält 5.000 Navigator-Aktien
„geschenkt“. Am 18. Oktober ist dann der so genannte „Ex-Tag“, ab diesem Tag wird die Catalis dann ohne Navigator
bzw. ohne die 4 Mio. Euro Cash gehandelt.
Theoretisch müsste der Catalis-Kurs an diesem Tag um 0,28 Euro weniger als am Vortag notieren. Wir gehen
aber davon aus, dass nur wenige Anleger ihre Catalis-Aktien verkaufen, denn die Aktie ist mit einem KGV von
weit unter 10 sehr günstig bewertet. Aktionäre sollten dann im Laufe des Oktobers die Navigator-Aktien automatisch
in ihr Depot gebucht bekommen und wir rechnen mit der Börseneinführung von Navigator Anfang November.
Der Kurs von Navigator sollte sich um den Cash-Bestand pro Aktie von 0,28 Euro bewegen. Kurse unter
0,25 Euro halten wir für eher unwahrscheinlich, da einige Investoren nur darauf warten Navigator-Aktien
unter 0,28 Euro kaufen zu können! Anleger, die noch keine Catalis-Aktien besitzen, sollten auf dem aktuellen
Kursniveau von 0,95 Euro zugreifen.
Gerne erläutern wir nochmals kurz, warum Catalis ein absolutes Schnäppchen ist. Für dieses Jahr sind mindestens
0,10 Euro Gewinn pro Aktie drin, was bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 9,5 entspricht. Da aber
Catalis-Aktionäre in kürze Navigator-Aktien im Wert von 0,28 Euro bekommen, vermindert sich der Einstandskurs
von 0,95 um 0,28 auf 0,67 Euro. Im Endeffekt bedeutet dies, dass man aktuell Catalis für 0,67 Euro kaufen
kann. Dies entspricht einem KGV von 6,7. Legt man unsere Gewinnschätzung von 0,12 Euro für 2005 zu
Grunde, dann kann man Catalis aktuell sogar zu einem KGV von 5,5 kaufen! Aufgrund der hohen Profitabilität
und der sehr guten Marktstellung von Catalis erachten wir ein KGV von 12 als eine faire Bewertung.
Auf Basis des Gewinns von 0,12 Euro in 2005 ergibt sich ein 6-Monats-Kursziel von 1,44 Euro für eine Catalis-
Aktie. also bei 1,72 Euro (1,44 Euro plus 0,28 Euro). Verglichen mit dem aktuellen Börsenkurs von 0,95 ein
absolutes Topp-Investment!

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