In BECHTLE (WKN 515870) steckt Phantasie!! (Seite 114)

[Aehrensache]

Man sollte sich von der eher bescheidenen Umsatzentwicklung nicht täuschen lassen. Bechtle zieht sich angesichts der Großwetterlage erstmals ins Basislager zurück. Was ja nicht weiter schlimm ist,
da CIO Klenk seine im Frühjahr gestellte Prognose ausdrücklich bestätigt, dass der Vorsteuergewinn bei 60 Millionen Euro liegen werde. (www.stimme.de, M. Stockburger)

Das hieße angesichts der niedrigen Steuerquote auf jeden Fall ein EPS > 2 €!! Selbst weniger als 400 Mio. € Umsatz sollten reichen. (Meine Meinung.)

Die negative Korrelation zwischen Umsatz und (Brutto-)Ergebnis wird von der SES Research (T. Wunderlich) mit „(1) einer Verlagerung des Produktmixes in Richtung der renditestärkeren Bereiche Managed Services und öffentliche Ausschreibungen sowie (2) einem niedrigeren Durchschnittsvolumen je Auftrag, das im Allgemeinen eine höhere Profitabilität impliziert“, begründet.
Der wesentliche Grund für die niedrige Steuerquote (und das noch bessere Nettoergebnis) dürfte auch in der erfreulichen Entwicklung in der Schweiz zu suchen sein:
„Auffälliges Umsatzwachstum trotz Stellenabbau im Schweizer VAR-Business. … Denn im Systemhausgeschäft konnte Bechtle den Umsatz ausserhalb Deutschlands, also vor allem in der Schweiz, um volle 13 Prozent steigern. Dies, obwohl Bechtle in diesem Jahr die
Belegschaft einer ganzen Niederlassung an die Konkurrenz verloren hatte.“
Interessant auch weitere Details…
„Die EBIT-Marge (5,2 Prozent) sei fünf mal höher als beim nächstbesten vergleichbaren Konkurrenten, so Bechtle-Chef Ralf Klenk heute morgen an einer Telefonkonferenz.“ …
„Der Bechtle-Konzern will die sich abzeichnende Nachfrageverlangsamung auf zwei Wegen zu einer Gelegenheit ummünzen:
Einerseits kann Bechtle Kunden gewinnen, die einen finanziell stabilen Partner suchen,
andererseits kann sie die Krise für billige Übernahmen von anlehnungsbedürftigen VARs genutzt werden.“
(www.inside-channels.ch, Ch. Hugenschmidt)

Man sieht, das Basislager ist gut ausgestattet und äußerst geräumig ...

[SiebterSinn]

Ja, danke, Buchwert jetzt bei genau 14 Euro!

[Tobi33]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.944.029 von SiebterSinn am 14.11.08 07:44:20

14.11.2008 07:31
DGAP-News: Bechtle AG (deutsch)

Bechtle AG (News/Aktienkurs) auch im dritten Quartal auf Erfolgskurs

Bechtle AG / Quartalsergebnis/Zwischenbericht

14.11.2008

Veröffentlichung einer Corporate News, übermittelt durch die DGAP - ein Unternehmen der EquityStory AG. Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent / Herausgeber verantwortlich. -------------------------------------------------------------------- -------

Bechtle AG auch im dritten Quartal auf Erfolgskurs

- Umsatz steigt in Q3 2008 auf 345,4 Millionen Euro

- EBT wächst um 4,2 Prozent auf 17,8 Millionen Euro

- Komfortable Liquidität und starker Cashflow

- Markteintritt in Österreich und Irland

Neckarsulm, 14. November 2008 - Der Bechtle-Konzern konnte im dritten Quartal 2008 den starken Geschäftsverlauf des Vorjahrs nochmals übertreffen. Mit 345,4 Millionen Euro lag der Gesamtumsatz um 0,7 Prozent über Vorjahr (342,8 Millionen Euro). Das Vorsteuerergebnis (EBT) verbesserte sich um 4,2 Prozent auf 17,8 Millionen Euro (Vorjahr: 17,1 Millionen Euro). Die EBT-Marge lag damit bei 5,2 Prozent, nach 5,0 Prozent im Vorjahresquartal. Das Ergebnis nach Steuern stieg um 17,3 Prozent und betrug im Berichtsquartal 13,3 Millionen Euro (Vorjahr: 11,3 Millionen Euro). Das Ergebnis je Aktie beläuft sich auf 0,63 Euro gegenüber 0,53 Euro im Vorjahr.

'Mit dem bisherigen Geschäftsverlauf und den erreichten Ergebnissen in unserem Jubiläumsjahr können wir sehr zufrieden sein. Es ist uns gelungen, das starke Vorjahresquartal im Umsatz nochmals leicht zu übertreffen. Erfreulich ist, dass wir bei der Profitabilität sogar deutlicher zulegen konnten. Insbesondere vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise und der derzeitigen konjunkturellen Entwicklung ist das ein sehr respektables Ergebnis', sagte Ralf Klenk, Vorstandsvorsitzender der Bechtle AG.

IT-Systemhaus: Ertragreiches Wachstum fortgesetzt

Im Segment IT-Systemhaus steigerte der Bechtle-Konzern seine Umsätze im dritten Quartal 2008 um 1,4 Prozent auf 228,6 Millionen Euro (Vorjahr: 225,5 Millionen Euro). Zu diesem Wachstum haben auch zwei kleinere Akquisitionen in Österreich beigetragen. Das EBIT stieg im gleichen Zeitraum um 4,7 Prozent auf 11,0 Millionen Euro (Vorjahr: 10,5 Millionen Euro). Die EBIT-Marge beläuft sich somit auf 4,8 Prozent (Vorjahr: 4,7 Prozent). Diese deutliche Ergebnissteigerung ist vor allem im Zusammenhang mit der positiven Entwicklung der Systemhäuser im Projektgeschäft und im Managed-Services-Umfeld zu sehen.

IT-E-Commerce: Investitionen sichern langfristigen Erfolg

Der Umsatz im IT-E-Commerce lag mit 116,8 Millionen Euro (Vorjahr: 117,4 Millionen Euro) in etwa auf dem guten Vorjahresniveau. Allerdings ist hierbei auch der Verkauf der TomTech zu berücksichtigen, deren Entkonsolidierung zum 31. August 2008 sich mindernd auf die Quartalsumsätze in diesem Segment auswirkte. Das EBIT ging im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahrs im Vergleich zur Vorjahresperiode von 6,6 Millionen Euro auf 6,4 Millionen Euro leicht zurück. Die EBIT-Marge im Quartal lag bei 5,5 Prozent und damit auf dem Niveau des Vorjahrs (5,6 Prozent). Eine wesentliche Ursache für diese Entwicklung ist in den notwendigen Investitionen für den Ausbau der europaweiten E-Commerce-Aktivitäten in Form von Mitarbeitereinstellungen, Marketingaufwendungen und der Gründung einer neuen Landesgesellschaft in Irland zu sehen. 'Auch wenn sich die notwendigen Investitionen kurzfristig belastend auf die Ertragssituation des Konzerns ausgewirkt haben, so sind sie doch fester Bestandteil unserer mittel- und langfristigen Wachstumsstrategie', erläutert Ralf Klenk.

Finanzen: Krisenfeste Bilanzstruktur

Das Eigenkapital des Bechtle-Konzerns stieg zum 30. September 2008 von 276,5 Millionen Euro auf 296,9 Millionen Euro. Die Eigenkapitalquote verbesserte sich damit auf 66,0 Prozent (31. Dezember 2007: 61,2 Prozent). Die liquiden Mittel erhöhten sich um 15,1 Prozent von 52,3 Millionen Euro auf 60,2 Millionen Euro. Ein Grund für diese positive Entwicklung war die gute Ergebnissituation der Bechtle AG. Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit ist im Neunmonatszeitraum gegenüber dem Vorjahr von 9,6 Millionen Euro auf 39,0 Millionen Euro gestiegen. Ursächlich hierfür sind neben dem höheren Ergebnis vor Steuern vor allem Veränderungen im Nettovermögen.

Ausblick 2008: Vorstand bekräftigt Ergebnis-Ziel

Die Entwicklung der Bechtle AG in den ersten neun Monaten liegt im Rahmen der Erwartungen des Managements. Die konjunkturellen Rahmenparameter haben sich in den letzten Monaten jedoch zunehmend verschlechtert. Entscheidend für die Entwicklung der Bechtle AG in den verbleibenden Wochen des Geschäftsjahrs 2008 wird sein, wie sich die wirtschaftliche Eintrübung in der Realwirtschaft infolge der Finanzmarktkrise auf die IT-Nachfrage auswirkt. Dies gilt insbesondere vor dem Hintergrund der überproportionalen Bedeutung des vierten Quartals für den Geschäftsverlauf der Bechtle AG. Trotz dieser Unsicherheit bekräftigt der Vorstand die im März veröffentlichte EBT-Prognose von circa 60 Millionen Euro. 'Wir legen den Fokus in den verbleibenden Wochen 2008 klar auf das Erreichen unseres Ergebnisziels. Ganz bewusst messen wir daher dem Ertrag eine höhere Bedeutung als dem Umsatz bei. Gerade wirtschaftlich schwierige Zeiten bieten für finanziell solide aufgestellte Unternehmen aber immer auch Chancen. In der Vergangenheit hat Bechtle mehr als einmal bewiesen, dass wir sich bietende Gelegenheiten, zum Beispiel für Akquisitionen, beherzt wahrnehmen, wenn es der strategischen Entwicklung des Unternehmens dient. Das wird auch zukünftig so sein', erklärt Ralf Klenk.

in TEuro Q3/2008 Q3/2007 Veränderung im Quartal Umsatz 345.376 342.833 0,7 % Inland 230.370 232.262 -0,8 % Ausland 115.006 110.571 4,0 % IT-Systemhaus 228.622 225.451 1,4 % IT-E-Commerce 116.754 117.382 -0,5 % EBITDA 20.713 20.378 1,6 % EBIT 17.435 17.097 2,0 % IT-Systemhaus 11.034 10.537 4,7 % IT-E-Commerce 6.401 6.560 -2,4 % EBT 17.848 17.124 4,2 % Ergebnis nach Steuern 13.283 11.326 17,3 % Ergebnis je Aktie (in Euro) 0,63 0,53 17,3 % Cashflow aus betrieblicher 30.740 -8.476 462,7% Tätigkeit

in TEuro 9 Monate 9 Monate Veränderung 9 2008 2007 Monate Umsatz 1.026.697 974.302 5,4 % Inland 671.200 636.922 5,4 % Ausland 355.497 337.380 5,4 % IT-Systemhaus 656.432 623.498 5,3 % IT-E-Commerce 370.265 350.804 5,5 % EBITDA 49.732 48.639 2,2 % EBIT 40.017 39.074 2,4 % IT-Systemhaus 24.091 20.652 16,7 % IT-E-Commerce 15.926 18.422 -13,5 % EBT 41.368 39.534 4,6 % Ergebnis nach Steuern 30.451 26.157 16,4 % Ergebnis je Aktie (in Euro) 1,43 1,23 16,4 % Cashflow aus betrieblicher 38.987 9.583 306,8 % Tätigkeit

in TEuro 30.09.2008 31.12.2007 Veränderung Liquide Mittel 60.180 52.300 15,1 % Eigenkapitalquote (in Prozent) 66,0 61,2 7,8 % Mitarbeiterzahl 4.397 4.250 3,5 %

Der Quartalsbericht Q3/2008 steht unter www.bechtle.com/qb als Download für Sie bereit. Auf Wunsch senden wir Ihnen gerne ein gedrucktes Exemplar zu.

Kontakt: Bechtle AG Investor Relations

Thomas Fritsche Telefon: [phone] Martin Link Telefon: [phone] Telefax: +49 7132/981-4116 [e-mail]

14.11.2008 <a href="http://www.dgap.de">Finanznachrichten übermittelt durch die DGAP</a>

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Sprache: Deutsch Emittent: Bechtle AG Bechtle Platz 1 74172 Neckarsulm Deutschland Telefon: [phone] Fax: [phone] - 8000 E-Mail: [e-mail] Internet: www.bechtle.com ISIN: DE0005158703 WKN: 515870 Börsen: Regulierter Markt in Frankfurt (Prime Standard); Freiverkehr in Berlin, Hannover, Düsseldorf, Hamburg, München, Stuttgart

Ende der Mitteilung DGAP News-Service

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ISIN DE0005158703

AXC0018 2008-11-14/07:30

[SiebterSinn]

Starke Zahlen!

[SiebterSinn]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.934.824 von SiebterSinn am 13.11.08 07:15:00

"Mein break even liegt aktuell bei 10,50 Euro und vielleicht kann ich ja schon heute nennenswert verbilligen."

Das war wohl nichts, Herr H.

Kämpfte hier das Rückkaufprogramm, einen Tag vor den Zahlen...?!

[SiebterSinn]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.935.088 von sonicted am 13.11.08 08:30:35

Hallo sonicted,


ja, und fast nie wird bei den Kurszielen ein auch nur ungefährer Erlebenszeitpunkt angegeben!

Bei Bechtle, die im IT-Bereich vermutlich von der aktuellen Krise profitieren, sehe ich auf Sicht von 5 bis 10 Jahren sogar neue Höchstkurse.

[sonicted]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.930.452 von Aehrensache am 12.11.08 20:52:01

Moin,

sehr gute Analyse. Du scheinst dich gut auszukennen.

Ich habe das SES-Update im Original gelesen. Der erwartete Umsatzrückgang von 4% bezieht sich auf das Jahr 2009, nicht 2008.

Für 2008 erwartet SES einen Umsatz von EUR 1,47 Mrd. und ein EPS von knapp EUR 2.

Das Kursziel von EUR 30 dürfte m.E. in nächster Zeit kaum erreicht werden.

Aber: den fairen Wert von Bechtle sehe ich auch eher auf dieser Höhe.

Soweit ich weiß machen es manche Analysten so, dass sie den fairen Wert auf Basis eines DCF-Modells berechnen und diesen dann als Kursziel nehmen.

Andere nehmen prozentuale Abschläge auf diesen Wert.

Die meisten Kursziele im Markt (zwischen EUR 13 und EUR 19) erscheinen damit zwar realistischer (vor dem Hintergrund der aktuellen Marktlage), andererseits spiegeln sie kaum den eigentlich fairen Wert von Bechtle wider.

Just my 2c

[SiebterSinn]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.930.452 von Aehrensache am 12.11.08 20:52:01

Hallo Aehrensache,


eine lobenswerte Arbeit, danke!

Natürlich fand auch ich die SES-Studie hilfreich und lesenswert, "belustige" mich aber nach wie vor über die Änderung des Kursziels von 34 auf 30 Euro.

Als ob das gerade jetzt das Thema wäre!

Ansonsten stimme ich Dir voll zu!

Mein break even liegt aktuell bei 10,50 Euro und vielleicht kann ich ja schon heute nennenswert verbilligen.

[Aehrensache]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.909.558 von SiebterSinn am 11.11.08 11:13:38

Also in meinen Augen ist die SES - Analyse durchaus lesenswert und keineswegs „unbrauchbar“. Letztendlich geht es doch zunächst einmal um den fairen Wert. Lt. Analyse bekommt man den EURO für 40 Cent. Doch nicht schlecht, oder?

Ich finde die Analyse im Übrigen schon deshalb nützlich, weil sie halbwegs konkret ist (und damit verifizierbar) und überdies ein paar nützliche Informationen enthält – bspw. zum operativen Hebel nach unten. Offensichtlich hat der Analyst etwas recherchiert und im Großen und Ganzen eine konkrete Vorstellung, wie der Laden tickt.

Da am Freitag ohnehin Zahlen anstehen, die wie immer gut und besser als erwartet ausfallen werden, hab’ ich mir mal erlaubt, die eine oder andere Passage zu „interpretieren“ – natürlich eher schlampig und ohne Gewähr!.

„Aufgrund mehrerer großer Projekte, die im Q3/07 ca. EUR 10 Mio. zum Umsatz beigetragen hätten, stelle das Vorjahresquartal eine ungeeignete Vergleichsbasis dar. Das EBIT dürfte dank Produktmixeffekten (Wechsel zu margenstarken Dienstleistungen) überproportional wachsen.“

Dass mit den Großprojekten ist mir neu. Allein die Tatsache, dass diese Information unternehmensseitig lanciert wird, lässt auf eher geringe Umsatzzuwächse schließen. Dank „Produktmixeffekten“ könnte aber dennoch Ergebnisdynamik drin sein:



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Umsatzerlöse Q3

360.000

- davon e-commerce

122.000 H

- davon IT-Dienstleistung

238.000 D

Umsatzkosten

306.000

Rohergebnis

54.000

Vertrieb

20.800

Verwaltung

17.000

Sonstige Erträge

1.900

EBIT

18.100

Finanzergebnis

800

EBT

18.900

Steuern

5.300

Ergebnis nach Steuern

13.600

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Sollte uns das so oder so ähnlich am Freitag präsentiert werden, so bedeutet dies:

64 Cent je Aktie im Q3
1,45 € kumuliert per 30.09.08

„Obwohl Bechtle bisher keine Abschwächung der Nachfrage festgestellt habe und das Unternehmen seine Prognose für das Geschäftsjahr 2008 bekräftigen dürfte, wurden die Schätzungen von SES Research für 2008 (in Erwartung eines schwachen Q4) bis einschließlich 2010 unter Vorwegnahme eines sich verschlechternden Wirtschaftswachstums gesenkt. SES Research geht in seinen Schätzungen jetzt von einem 4%igen Umsatzrückgang und einer Verringerung des EBIT um 9% aus.“

SES Research geht also offensichtlich von 1,44 Mrd. Umsatz in 08 aus, was in etwa auf einen Umsatz von gut 400 Mio. € im Schlussquartal hinausläuft. Okay, kann man akzeptieren. Der Umsatz im vierten Quartal des lfd. Jahres dürfte damit trotz kleinerer Erstkonsolidierungen knapp unter dem Quartalumsatz des Vorjahres (409 Mio. €) liegen. Die Verringerung des EBT um 9% von knapp 60 Mio. € liefe schlussendlich auf ein Ergebnis von 53 - 54 Mio. € hinaus. Nach Steuern also rd. 40 Mio. €. Da Bechtle mit Beendigung des 3. Quartals schon rd. 30 Mio. € verdient haben dürfte, wird hier also mehr oder weniger unterstellt, dass positive Saisoneffekte in etwa durch die negativen Folgen der Finanzkrise kompensiert werden.
„Übersetzt“ bedeutet dies (vielleicht):

60 Cent je Aktie im Q4
2,05 € (Jahresergebnis 2008)

„Allerdings dürften die Aussichten für Bechtle selbst in einem schwierigen Marktumfeld positiv sein. Dank einer starken Bilanz (Eigenkapitalquote 65%) und einer hohen Liquidität (EUR 38 Mio.) sollte Bechtle durch die Akquisition kleinerer Wettbewerber das Umsatzwachstum über die SES-Schätzungen hinaus antreiben können - der fragmentierte IT-Systemhausmarkt biete eine Fülle von M&A-Gelegenheiten. Kleine Unternehmen dürften durch ein sich verschlechterndes IT-Marktklima aus dem Markt gedrängt werden, so dass Bechtle Marktanteile gewinnen dürfte.“

Aus den 38 Mio. € per 30.06.08 dürften zwischenzeitlich, d.h. per 30.09.08 eher 50 Mio. € geworden sein. Einschließlich Kreditlinie also sehr komfortable Liquiditätsreserven in Richtung 100 Mio. € – für welche Zwecke auch immer. Wer in Bechtle investiert, wird wohl auch wissen, dass Bechtle als Branchenkonsolidierer von dem fragmentierten Markt profitiert, und zwar allein aufgrund der finanzwirtschaftlichen und operativen Bilanz- und Kostenstrukturrisiken mancher Wettbewerber.

„Hinzu komme, dass Bechtles Geschäftsmodell Kapital in nur geringem Maße binde. Dies impliziere einen wenig ausgeprägten operativen Hebel, wodurch die Erträge im Falle eines rückläufigen Umsatzes relativ gut geschützt seien. Die Fixkosten seien moderat aufgrund des integrierten Geschäftsmodells von Bechtle, in dem die Bechtle Holding AG zentrale Aufgaben wie Lagerhaltung, Logistik und Verwaltung für die beiden Segmente des Unternehmens übernehme.“

Mit integrierten Geschäftsmodellen zur Fixkostenvermeidung werden sich die Wettbewerber zwar auch beschäftigen. Allerdings hat Bechtle im Vergleich zu den mittelständischen Wettbewerbern echte Skalenvorteile, wenn es darum geht Kompetenz- und Logistikzentren vorzuhalten. In diesem Zusammenhang wird eine unnötige Kapitalbindung im Interesse einer effizienten Akquisitionsstrategie nach Möglichkeit vermieden. In der Regel wird gemietet oder geleast. (Im Vergleich zu Wettbewerbern, die sich womöglich auf bereits verdienten Abschreibungen ausruhen können, ist der Anteil der Auszahlungen an den Aufwendungen natürlich hoch. Dies sollte man als Risikofaktor berücksichtigen.)
Zu ergänzen ist, dass aufgrund der stark ausgeprägten Neigung, aus fixen Kosten variable zu machen, auch das Kostenstrukturrisiko eher gering ist. Zudem werden Komplexitätskosten geschickt vermieden (siehe Beschränkung auf die DACH – Region, nur 100% -Beteiligungen …). Die Prozesse sind durchdacht und effizient.
Also viele positive Dinge, die sich in Kürze bei kritischem Nachfrageverhalten noch auszahlen dürften. Alles wird Bechtle.

"Das Lagerhaltungsrisiko sei begrenzt, da Bechtle nur Vorräte in Höhe von gut EUR 55 Mio. halte, wobei für nur 10% (oder EUR 5 Mio.) der Vorräte die Gefahr einer Abwertung bestehe.“
Der Vollständigkeit halber: Lagerpositionen mit einer Lagerdauer von mehr als sechs Monaten werden meines Wissens vollständig abgeschrieben. Bilanziert wird also auch noch recht solide.

Wie gesagt, alle Angaben ohne Gewähr.

Aehrensache (wie immer auf schlechte Zahlen schlecht vorbereitet)

[SiebterSinn]

Antwort auf Beitrag Nr.: 35.909.558 von SiebterSinn am 11.11.08 11:13:38

Korrektur: von 34 auf 30