Channel Stuffing bei Conergy? - 500 Beiträge pro Seite

[Rubens_de]

Ich hab mir gerade den Börsenprospekt zu Conergy mal etwas genauer durchgesehen.

Aufgefallen ist mir dabei folgendes:

Umsatzerlöse 2003: 122 Mio. €
Umsatzerlöse 2004: 285 Mio. €

Forderungen aus LuL per 31.12.2003: 5,5 Mio. €
Forderungen aus LuL per 31.12.2004: 26,9 Mio. €

Erhaltene Anzahlungen per 31.12.2003: 2,8 Mio. €
Erhaltene Anzahlungen per 31.12.2004: 3,7 Mio. €

Der Bestand von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen ist also zum 31.12.04 ausserordentlich hoch für einen Umsatzanstieg von 130%. Verwunderlich wird es dann erst recht, wenn man sich die eher im Projektgeschäft üblichen `erhaltenen Anzahlungen` ansieht. Hier ist ledeglich ein moderater Anstieg zu verzeichnen (s.o.).

Es ist also davon auszugehen, dass der Umsatz im Produktgeschäft (d.h. Nicht-Projektgeschäft) eher zum Jahresende generiert wurde. Bevor man jedoch von Channel Stuffing sprechen kann, müsste man einmal die Gutschriften für Lieferungen und Leistungen bzw. Retouren von Waren im Januar 2005 bei den Schlüsselkunden prüfen. Sind diese im Vergleich zum Vorjahr relativ hoch, läge die vermutung nahe, dass hier zum Bilanzstichtag 2004 der Umsatz nochmal gepusht werden sollte. Aber wie gesagt: Erst müsste man die Gutschriften bzw. Retouren Anfang 2005 wissen.

Normalerweise wird das zumindest von den grösseren Prüfungsgesellschaften (und wahrsscheinlich auch bei kleineren WP Gesellschaften) geprüft. Nur vermute ich mal, dass Fidia schon in den ersten Wochen 2005 mit der Hauptprüfung begonnen hat. Schliesslich muss der Prüfungsbericht einige Wochen vor dem Börsengang vorliegen.

Bleibt die generelle Frage welche Auswirkungen höhere Umsätze für den Conergy Börsengang haben:

`Leider` haben sich die Bewertungsmethoden der Konsortialbanken bei IPOs in den letzten zehn, wahrscheinlich sogar noch mehr Jahren nicht verändert: Wenn möglich wird ein Peer Group Vergleich herangezogen. Welche Börsenbewertung hat Unternehmen X bei einem Umsatz y bzw. EBITDA von z. Der Zusammenhang zwischen Umsatz und Börsenbewertung ist also eindeutig und empirisch belegbar.

Zusammenfassung: Ich unterstelle Conergy nichts! Als wichtiges(jedoch natürlich bei weitem nicht einziges)Entscheidungskriterium, ob man die Aktien zu 48 bis 54 Euro zeichnen sollte, sehe ich die Höhe der Retouren und Gutschriften für die Umsätze Ende 2004 an. Für denjenigen, dem die Entwicklung der Umsatzerlöse, Forderungen aus LuL und erhaltene Anzahlungen plausibel erscheint, kann bedenkenlos zeichnen.

[SupermarioWin]

So was will doch hier keiner hören

Ausserdem hat doch von den Sessel Pubsern und Hausfrauen hier noch keiner was von Channel Stuffing gehört

[upstart]

Bei Comdirect werden keine Zeichnungsaufträge mehr angenommen: Die maximale Anzahl der Zeichnungsaufträge für diese Neuemission ist erreicht. Es sind keine weiteren Aufträge möglich.

[SupermarioWin]

upstart, alter geschichtenerzähler! Hab gerade mit der comdirect telefoniert. Es werden nach wie vor Aufträge entgegen genommen!