"Heuschrecken" bei Deutscher Börse? - 500 Beiträge pro Seite

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Die Heuschrecken die ich rief, werd ich nun nicht mehr los?

Aus meiner Sicht war der Übernahmeversuch der LSE durch die
Deutsche Börse ein Akt, der völlig übersah, dass der
intakte britische Nationalismus keineswegs zulassen würde,
dass die altehrwürdige LSE von Deutschland aus übernommen
wird.

Daher hätte man es besser gleich lassen sollen.
Nun steht man vor einem Scherbenhaufen:

- Die Hegefonds suchen den Kurzfristprofit und drängen auf
maximale Ausschüttung,
- eine Langfriststrategie ist vorläufig nicht erkennbar,
- selbst die Personalien könnten in Hick-Hack ohne Ende
enden (siehe den TCI-Strippenzieher Merz).

Strong Sell

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Einige britische Stimmen dazu:

Timesonline

Hedge funds derailed Deutsche Börse LSE bid
By Carter Dougherty International Herald Tribune
Tuesday, March 8, 2005
Seifert`s plan gets unexpected setback

FRANKFURT The chief executive of Deutsche Börse, Werner Seifert, planned his takeover of the London Stock Exchange meticulously as a friendly approach to a venerable institution, but failed to anticipate the eventuality that has, for the moment, derailed his plan to create the largest bourse in Europe.
.
Hedge funds, which for a decade have earned profits through currency arbitrages and other exotic investments that largely flew under the radar, burst into Deutsche Börse`s world in the past two months determined to exercise the rights of full-fledged shareholders in a major transaction.
.
The role that the hedge funds, flush with cash, played in the proposed merger shows an increased willingness to enter into more traditional investments.
.
"It`s the first time that hedge funds have been so fundamentally close to the action in a public way," said John Godden, managing director of HFR Europe, a research firm. "It`s ground-breaking."
.
Still, the funds may revert to their old ways, observers note. If they dump their investments in Deutsche Börse and take quick profits after demanding that the exchange work off its cash pile, they will look like short-term speculators.
.
In any case, they have dealt an unexpected setback to Seifert, a notoriously strong-willed Swiss-born executive, who has now tried twice in four years to merge Deutsche Börse with its British rival.
.
Late Sunday evening, the German company abruptly abandoned its bid for LSE after insurgent shareholders, including two hedge funds, had the votes to block the transaction by electing a new board.
.
In a statement, Seifert acknowledged that the hedge funds` main demand - that Deutsche Börse`s cash hoard of roughly €600 million, or $792 million, be paid out to shareholders and not used on a takeover target - had struck a chord with "a significant portion of our shareholder base," and promised to develop such a plan.
.
Deutsche Börse made its first bid, of 530 pence a share for a total cost of €2 billion, in December, but twice drew a formal rejection from the British company. Further talks on a tie-up proved fruitless, and the shareholder rebellion against Seifert`s plans foreclosed the possibility of a higher bid.
.
With Deutsche Börse sidelined, attention has focused on Euronext, the exchange that combines bourses in the Netherlands, France, Belgium and Portugal. Euronext expressed interest in buying LSE soon after its German competitor moved, but it has never named the price that it is willing to pay.
.
Euronext declined to comment. In its statement, Deutsche Börse reserved the right to make another bid if Euronext formally bids for the British company. LSE on Monday said that Deutsche Börse`s bid undervalued the company, and said that it was willing to continue talks with Euronext on a better offer.
.
LSE`s stock plunged on the news, down 42 pence, or 7.8 percent, to 497 pence in London, while Deutsche Börse shares fell €1.33 to €57.07. Euronext surged €1.20 to close at €29.69.
.
With the prize so large - the combination would create the second-largest bourse in the world after the New York Stock Exchange and a European exchange champion - Deutsche Börse may indeed return as a suitor for LSE, analysts said. If Euronext nears success with its own bid, the German company might see no other realistic option.
.
"If that happens, Deutsche Börse will have to attack," said Olaf Kayser, an analyst with Landesbank Rheinland-Pfalz, based outside Frankfurt in Mainz. "Otherwise, they`d open the field for their competitors."
.
But one way or another, Deutsche Börse will have to find a way to deal with the hedge funds if it wants to take over LSE.
.
The bid collapsed amid a spirited public campaign by two hedge funds, The Children`s Investment Fund Management of London, and Atticus Capital of New York, opposing the deal. Both funds had small holdings in Deutsche Börse before it proposed the deal, but bought heavily afterwards to hold at least 12 percent of the company.
.
The end of Deutsche Börse`s bid underscores the extent to which hedge funds are bound to become more active in traditional stock transactions, analysts said. While early hedge funds made their money in highly technical instruments that other investors avoided, roughly 37 percent of the $1 trillion that hedge funds now manage is in stocks, and the number of funds has doubled in five years, according to data compiled by HFR.
.
"It`s hardly surprising that hedge funds are encroaching on merger and acquisition activity," said Kenneth Rogoff, an economist at Harvard University.
.
For their part, the hedge funds have been keen to shed their image as bare-knuckled speculators, and say they are not aiming for quick returns. Dodden said that TCI, for example, gives half its fees to charity.
.
"We intend to be long-term investors in Deutsche Börse," said David Slager, a manager at Atticus Capital.
.
But critics say that hedge funds have not gotten more magnanimous as they have expanded their reach into traditional investments. By demanding a payout from Deutsche Börse as soon as possible, the funds revealed their true colors, said Kayser, because a merger with LSE had the potential to return cost savings for Deutsche Börse by next year, or 2007 at the latest.
.
"Here, the hedge funds have blocked a sensible strategic development," Kayser said. "In my view, they have very little but short-term returns in mind."
.
The hedge funds came out against the bid soon after it was announced. Their opposition gained decisive momentum last week when Fidelity, the world`s largest fund manager and a major Deutsche Börse shareholder, and Capital Group vowed to oppose the merger, an exchange official familiar with the German company`s position said.
.
At that point, the funds` threat to elect a new supervisory board at the May 25 shareholders` meeting and toss out the current management looked like a real possibility, the source said. Such meetings generally attract representatives of only 30 to 40 percent of a company`s equity, and only the votes of shares present are counted, lending immense power to a determined minority.
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FRANKFURT The chief executive of Deutsche Börse, Werner Seifert, planned his takeover of the London Stock Exchange meticulously as a friendly approach to a venerable institution, but failed to anticipate the eventuality that has, for the moment, derailed his plan to create the largest bourse in Europe.
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Hedge funds, which for a decade have earned profits through currency arbitrages and other exotic investments that largely flew under the radar, burst into Deutsche Börse`s world in the past two months determined to exercise the rights of full-fledged shareholders in a major transaction.
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The role that the hedge funds, flush with cash, played in the proposed merger shows an increased willingness to enter into more traditional investments.
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"It`s the first time that hedge funds have been so fundamentally close to the action in a public way," said John Godden, managing director of HFR Europe, a research firm. "It`s ground-breaking."
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Still, the funds may revert to their old ways, observers note. If they dump their investments in Deutsche Börse and take quick profits after demanding that the exchange work off its cash pile, they will look like short-term speculators.
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In any case, they have dealt an unexpected setback to Seifert, a notoriously strong-willed Swiss-born executive, who has now tried twice in four years to merge Deutsche Börse with its British rival.
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Late Sunday evening, the German company abruptly abandoned its bid for LSE after insurgent shareholders, including two hedge funds, had the votes to block the transaction by electing a new board.
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In a statement, Seifert acknowledged that the hedge funds` main demand - that Deutsche Börse`s cash hoard of roughly €600 million, or $792 million, be paid out to shareholders and not used on a takeover target - had struck a chord with "a significant portion of our shareholder base," and promised to develop such a plan.
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Deutsche Börse made its first bid, of 530 pence a share for a total cost of €2 billion, in December, but twice drew a formal rejection from the British company. Further talks on a tie-up proved fruitless, and the shareholder rebellion against Seifert`s plans foreclosed the possibility of a higher bid.
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With Deutsche Börse sidelined, attention has focused on Euronext, the exchange that combines bourses in the Netherlands, France, Belgium and Portugal. Euronext expressed interest in buying LSE soon after its German competitor moved, but it has never named the price that it is willing to pay.
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Euronext declined to comment. In its statement, Deutsche Börse reserved the right to make another bid if Euronext formally bids for the British company. LSE on Monday said that Deutsche Börse`s bid undervalued the company, and said that it was willing to continue talks with Euronext on a better offer.
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LSE`s stock plunged on the news, down 42 pence, or 7.8 percent, to 497 pence in London, while Deutsche Börse shares fell €1.33 to €57.07. Euronext surged €1.20 to close at €29.69.
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With the prize so large - the combination would create the second-largest bourse in the world after the New York Stock Exchange and a European exchange champion - Deutsche Börse may indeed return as a suitor for LSE, analysts said. If Euronext nears success with its own bid, the German company might see no other realistic option.
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"If that happens, Deutsche Börse will have to attack," said Olaf Kayser, an analyst with Landesbank Rheinland-Pfalz, based outside Frankfurt in Mainz. "Otherwise, they`d open the field for their competitors."
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But one way or another, Deutsche Börse will have to find a way to deal with the hedge funds if it wants to take over LSE.
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The bid collapsed amid a spirited public campaign by two hedge funds, The Children`s Investment Fund Management of London, and Atticus Capital of New York, opposing the deal. Both funds had small holdings in Deutsche Börse before it proposed the deal, but bought heavily afterwards to hold at least 12 percent of the company.
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The end of Deutsche Börse`s bid underscores the extent to which hedge funds are bound to become more active in traditional stock transactions, analysts said. While early hedge funds made their money in highly technical instruments that other investors avoided, roughly 37 percent of the $1 trillion that hedge funds now manage is in stocks, and the number of funds has doubled in five years, according to data compiled by HFR.
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"It`s hardly surprising that hedge funds are encroaching on merger and acquisition activity," said Kenneth Rogoff, an economist at Harvard University.
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For their part, the hedge funds have been keen to shed their image as bare-knuckled speculators, and say they are not aiming for quick returns. Dodden said that TCI, for example, gives half its fees to charity.
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"We intend to be long-term investors in Deutsche Börse," said David Slager, a manager at Atticus Capital.
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But critics say that hedge funds have not gotten more magnanimous as they have expanded their reach into traditional investments. By demanding a payout from Deutsche Börse as soon as possible, the funds revealed their true colors, said Kayser, because a merger with LSE had the potential to return cost savings for Deutsche Börse by next year, or 2007 at the latest.
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"Here, the hedge funds have blocked a sensible strategic development," Kayser said. "In my view, they have very little but short-term returns in mind."
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The hedge funds came out against the bid soon after it was announced. Their opposition gained decisive momentum last week when Fidelity, the world`s largest fund manager and a major Deutsche Börse shareholder, and Capital Group vowed to oppose the merger, an exchange official familiar with the German company`s position said.
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At that point, the funds` threat to elect a new supervisory board at the May 25 shareholders` meeting and toss out the current management looked like a real possibility, the source said. Such meetings generally attract representatives of only 30 to 40 percent of a company`s equity, and only the votes of shares present are counted, lending immense power to a determined minority.

http://www.timesonline.co.uk/article/0,,5-1605839,00.html

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Der Link war falsch:

Iternational Herald Tribune
http://www.iht.com/articles/2005/03/07/business/boerse.html

Hier noch der Economist:

Clash of capitalisms
Apr 21st 2005 | FRANKFURT
From The Economist print edition

A battle between shareholders and management rumbles on

SINCE December, when Deutsche Börse declared its intention to buy the London Stock Exchange (LSE), a row has raged between the German exchange company`s bosses and a London hedge fund that owns 8% of its shares. This investor, The Children`s Investment Fund (TCI) succeeded in getting Deutsche Börse to shelve its bid on March 6th, but the battle over the company`s governance goes on.

This week the two sides exchanged another round of testy letters. Christopher Hohn, managing partner of TCI, is not satisfied at merely thwarting the bid for the LSE. He wants Rolf Breuer, head of Deutsche Börse`s supervisory board, voted out at the annual general meeting (AGM) on May 25th. Mr Hohn`s critics in Germany, who extend far beyond the company`s top brass, argue that his aim is a quick profit, not the long-term good of Deutsche Börse. Mr Hohn, pointing to the rise in the share price since he took up the cudgels, from €43.50 to around €60 (see chart), says that the previous discount reflected poor corporate governance.

Last week Mr Hohn filed AGM proposals to oust Mr Breuer and to vote no confidence in the entire supervisory board. A majority of votes represented at the meeting is required to carry each motion. This week Mr Hohn also called for the head of Werner Seifert, Deutsche Börse`s chief executive: “Mr Breuer and Mr Seifert have been running the company as if it was theirs. That is rather absurd: we are owners, Mr Seifert is an employee.”

The company retorts that Mr Hohn represents a minority. Maybe: that will be seen at the AGM. Whatever happens, Mr Hohn has shown up real weaknesses in governance. It seems clear that Mr Breuer and Mr Seifert did not consult the full supervisory board on their bid strategy. Nor did they spend enough time canvassing major shareholders, perhaps because German law requires the approval only of the supervisory board, not shareholders, for a takeover bid.

Since Mr Hohn`s strident intervention, Deutsche Börse has been keener to placate shareholders. It plans to buy back shares and to set up a “shareholder committee” which will be consulted before supervisory-board meetings. However, the company says it might yet have another crack at the LSE. The shareholder committee will have no power, says Mr Hohn. A supervisory board meeting on April 20th found little merit in Mr Hohn`s proposals—to no one`s surprise—but agreed to form a committee to discuss things with TCI.

The root of the problem is that an old-boy network still supervises lots of German companies, including Deutsche Börse. Mr Breuer is also chairman of the supervisory board of Deutsche Bank, no longer a major shareholder in the exchange, but most recently its financial adviser and financier for the LSE bid. “The conflict of interest is clear and not optimal,” says Jürgen Kurz of DSW, a shareholder interest group. The supervisory board includes at least three other members with connections to Deutsche Bank: one used to be finance director of DaimlerChrysler, in which the bank has a 10% stake; another ran its asset-management subsidiary; the third runs a transaction-processing business whose main client is Deutsche Bank.

There is a clear case for reform, but German politicians too often defend the established way of doing business. This week Hans Eichel, Germany`s finance minister, fretted about the growing role of short-term thinking rather than long-term corporate strategy. He referred specifically to Deutsche Börse and “what some of its shareholders are doing”. Mr Eichel has an eye on an election in North Rhine-Westphalia, Germany`s most populous state, on May 22nd. His Social Democratic Party is in trouble there, and a dig at Anglo-Saxon capitalism could win votes.

http://www.economist.com/finance/displayStory.cfm?story_id=3…

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12.05.2005 14:47

BaFin nimmt Hedgefonds ins Visier

Nach dem Coup bei der Deutschen Börse werden nun die beteiligten Hedgefonds von der Finanzaufsicht überprüft. Untersucht wird, ob die Hedgefonds sich bei dem Deal abgesprochen haben. Dann hätte es ein Pflichtangebot geben müssen.

"Wir prüfen, ob ein `Acting in Concert`" vorliegt", sagte der Präsident der Bundesanstalt für Finanzaufsicht, BaFin, Jochen Sanio, dem Nachrichtenmagazins "Der Spiegel". Dabei soll überprüft werden, ob ausländische Hedgefonds zusammen mehr als 30 Prozent an den Börse-Aktien halten und gemeinsam agiert haben, um die von Börsenchef Wolfgang Seifert geplante Übernahme der Londoner Börse zu verhindern und eine Neubesetzung von Vorstand und Aufsichtsrat zu erzwingen.

Nachträgliches Übernahmeangebot?
Sollte der britische Hedgefonds TCI sich tatsächlich mit den anderen Gesellschaften abgesprochen haben, hätten sie laut Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz ein öffentliches Übernahmeangebot für die Deutsche Börse abgeben müssen.

Allerdings gestalte sich die Beweisführung in einem solchen Fall meist "sehr schwierig", räumte eine Sprecherin des BaFin ein. Sollte es der BaFin dennoch gelingen, ein derartiges konzertiertes Handeln nachzuweisen, könnten die Hedgefonds gezwungen werden, ein Pflichtangebot abzugeben. Sollten sie sich dagegen wehren, droht ihnen eine Sperre ihrer Stimmrechte.

Die Prüfung hat nach Angaben der Sprecherin erst kürzlich begonnen und könnte "ein paar" Wochen dauern. Im Herbst 2003 hatte der Poker um den Verkauf des Allianz-Anteils an Beiersdorf für Furore gesorgt. Das Konsortium um den Kaffeeröster Tchibo, das den Anteil schließlich ergattert hatte, musste den freien Aktionären kein Übernahmeangebot machen, was vor allem viele Kleinanleger verärgerte.

Kurzzeitige Gerüchte über Verkauf von TCI-Anteilen
Auch nach dem Abgang der Führungsspitze der Deutschen Börse ist ungewiss, was der Hedgefonds TCI mit seinen Anteilen vorhat. Am Donnerstag gab es Gerüchte, dass TCI seine Anteile verkauft habe. Prompt weiteten die Aktien der Deutsche Börse ihre Kursverluste aus und fielen auf 60,22 Euro. Die Umsätze nahmen deutlich zu. Erst als ein TCI-Sprecher die Gerüchte dementierte, erholte sich das Papier wieder etwas.

Trotz Dementi halten Börsianer es für durchaus möglich, dass TCI seine Anteile bald loswerden will – noch vor der Hauptversammlung Ende Mai. "Ich würde das nicht ausschließen, auch wenn TCI gesagt hat, sie seien nicht nur kurzfristig in der Deutschen Börse investiert", sagte ein Analyst.

Andere Analysten wie Lucio di Geronimo von der HypoVereinsbank halten ein solches Verhalten für wenig plausibel. "Der Hedgefonds hat sich ein Netzwerk aufgebaut, um Vorstands- und Aufsichtsratschef zu stürzen." Wenn TCI jetzt ausstiege, würde er seine Reputation aufs Spiel setzen.

http://boerse.ard.de/content.jsp?key=dokument_102324

[Charto]

So ungefähr hatte ich es mir vorgestellt.
Da haben sich einige Bad Boys zusammen gesetzt undbeschlossen, die Übernahme der LSE zu verhindern, der Deutschen Börse ihr Übernahme-Räppelchen aus der Hand zu schlagen und einen fetten Profit einzusacken.

Wie konnte der Ex-Vorstand so naiv sein?



DER SPIEGEL 24/2005 - 13. Juni 2005
URL: http://www.spiegel.de/spiegel/0,1518,360033,00.html
Deutsche Börse

Allianz der Heuschrecken

Von Christoph Pauly

Mindestens neun Hedgefonds unterstützten die Attacke auf die Deutsche Börse. Der Verdacht verstärkt sich, dass sie sich abgestimmt haben.

Die Aufsichtsräte der Deutschen Börse reagierten konsterniert, als ihnen der damalige Börsenchef, Werner Seifert, Auszüge aus einer E-Mail an ihren britischen Kollegen David Andrews präsentierte. Das Pamphlet des Hedgefonds-Managers Christopher Hohn gipfelte in dem Satz: "Wenn Sie froh sind, dass Sie von Breuer in die Halle der Schande geführt werden, dann kann ich Ihnen nicht helfen."

Genüsslich breitete Hohn in der E-Mail Interna über Rolf Breuer, den Aufsichtsratsvorsitzenden der Deutschen Börse, aus. Der habe ihm am 7. April gesagt, dass die meisten Aufsichtsratsmitglieder nicht zurücktreten wollten und lieber "mit einer steifen britischen Oberlippe" ausscheiden wollten. Da stehe wohl ihr Stolz vor dem Wohl des Unternehmens.

Die Aufsichtsräte störte nicht so sehr der aggressive Ton. Was sie schreckte, waren vor allem die Zahlen, mit denen der Großinvestor seine Forderung nach Rücktritt des Aufsichtsrats garnierte. Hohn zählte in der E-Mail 15 internationale Investoren auf, darunter viele Hedgefonds, die seine Position unterstützten.

59 Prozent der Kapitaleigner stünden auf seiner Seite, machte Hohn in der E-Mail an Andrews klar, der im Hauptberuf Vorstandschef der Londoner Transaktionsbank Xchanging ist. "Hoffentlich haben Sie mit den meisten oder allen Investoren gesprochen, und Sie werden keinen Zweifel mehr haben, dass der Aufsichtsrat in ernsten Problemen steckt", heißt es dort.

Bekanntlich hatte Hohns Strategie durchschlagenden Erfolg: Neben Vorstandschef Seifert erklärten fünf Aufsichtsräte inklusive Aufsichtsratschef Breuer ihren baldigen Rücktritt. Die Deutsche Börse wurde gezwungen, die Übernahme der Londoner Börse abzusagen und ihre Barreserven für den kurstreibenden Rückkauf eigener Aktien einzusetzen.

Mit der E-Mail, die auch der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) vorliegt, verstärkt sich der Eindruck, dass Hohn eine ganze Schar internationaler Finanzinvestoren dirigierte. Das ist für den Fondsmanager problematisch, weil die BaFin bereits dem Verdacht nachgeht, dass sich die Aktionäre bei ihrem Beutezug abgestimmt haben.

Neben bekannten Fondsgesellschaften wie der Capital Group und Fidelity zählt Hohn einige der aggressivsten Hedgefonds auf, die offenbar mit ihm gegen das Management der Deutschen Börse kämpften. Zu der Allianz der Heuschrecken gehört beispielsweise Jana Partners. Der Hedgefonds aus San Francisco ist gerade dabei, zusammen mit anderen Fonds den amerikanischen Software-Konzern Siebel, einen der wichtigsten Konkurrenten von SAP, nach einem ähnlichen Muster wie die Deutsche Börse zu attackieren. Bei Siebel erregt ebenfalls eine gefüllte Kasse die Phantasie der Investoren.

Daniel Loeb gehört mit seinem Hedgefonds Third Point, der an der Madison Avenue in New York residiert und laut Hohn im April auch bei der Deutschen Börse engagiert war, ebenfalls zu den Prominenten in der 1000-Milliarden-Dollar-Industrie. Er scheuchte den internationalen Kunstmarkt auf, weil er 30 Bilder des deutschen Malers Martin Kippenberger aufkaufte.



Um sich mit einigen der mindestens neun Hedgefonds, die bei der Deutschen Börse engagiert waren, abzusprechen, musste Hohn teilweise noch nicht einmal sein Büro im Londoner Stadtteil Mayfair verlassen. Seiner Bürogemeinschaft gehören drei weitere Deutsche-Börse-Aktionäre an, die Hedgefonds Urwick und Parvus sowie Cycladic Capital Management. Dessen Hauptaktionär heißt RIT Capital Partners und gehört wie Atticus, ein weiterer großer Anteilseigner der Deutschen Börse, zum Einflussbereich von Jacob Rothschild.

Der Brite, ein Nachkomme der berühmten Bankerdynastie, ist der wohl wichtigste Alliierte Hohns. Rothschild soll nach Hohns Plänen in den Aufsichtsrat der Deutschen Börse einziehen und dort die Interessen der neuen Aktionäre vertreten.

Dass die Hedgefonds einen gemeinsamen Plan verfolgten, liegt auf der Hand. In vielen Modellen der Investoren tauchte unisono die Zielgröße 84 Euro als eigentlicher Wert einer Deutsche-Börse-Aktie auf. "Das gibt es nirgends auf der Welt, dass die Analysten auf denselben Wert kommen", sagt einer der Aufsichtsräte sarkastisch.

Wenn die BaFin bei ihrer noch wenigstens bis Juli andauernden Prüfung nachweisen kann, dass sich Aktionäre mit mindestens 30 Prozent der Stimmen nicht nur in einer Frage, sondern dauerhaft abgesprochen haben, könnte sie ein Bußgeld gegen Hohn und Co. verhängen oder die Abgabe eines formellen Übernahmeangebots verlangen. Die Finanzaufsicht hat alle ihr bekannten Investoren angeschrieben und Auskunft verlangt.

Dass Investoren ihre Meinungen austauschen, könne nicht illegal sein, hat Hohn schon verlauten lassen. In seiner Antwort auf den Fragebogen der Bonner Behörde hat er jede Schuld von sich gewiesen.