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[WarrenBuffetjun.]

LINOS: Potential zum naechsten Highflyer am Neuen Markt

- HISTORIE

Die LINOS-Gruppe entstand durch MBO der Spindler & Hoyer GmbH im Jahr 1996 unter Fuehrung des heutigen Vorstandsvorsitzenden Prof. Dr. Gerd Litfin. Neben organischem Wachstum, forcierten Aktivitaeten im Bereich Forschung und Entwicklung, uebernahm man nachfolgend die Steeg & Reuter Praezisionsoptik, Franke-Optik Vertriebsgesellschaft und die Gsaenger Optoelektronik.

Im Vorfeld des Boersengangs firmierte die LINOS Systemtechnik Holding GmbH in die LINOS Aktiengesellschaft um. Im Fruejahr 2000 wurde die Rodenstock Praezisionsoptik GmbH uebernommen, womit man branchenweit zum Big-Player avancierte.

KURZPORTRAIT

LINOS entwickelt, produziert und vermarktet optische, optisch- mechanische sowie elektrooptische Komponenten, Module und Systeme. Die geschaeftlichen Aktivitaeten gliedern sich in die Kerngeschaeftsfelder Information Technology & Communication, Health Care & Life Sciences und Industrial Manufacturing.

Der Absatz der Produkte erfolgt weltweit im Direktvertrieb sowie durch Handelsvertretungen in 33 Laendern auf fuenf Kontinenten. In den Hauptexportlaendern USA und England bestehen eigene Tochtergesellschaften.

Das Geschaeftsmodel umfasst die Betreuung der Kunden von der Beratung ueber die Entwicklung, das Design, bis zur Prototypen- und Serienfertigung und After-Sales-Service. Durch die diversifizierte Loesungskompetenz der LINOS wird eine wesentliche Steigerung der Wettbewerbsfaehigkeit der LINOS-Kunden - zu denen fuehrende Unternehmen der vorgenannten Branchen gehoeren - erreicht. Die Kernkompetenzen umfassen von der Entwicklung, Konstruktion und Fertigungstechnologie die gesamte Photonik-Kette.

GESCHAEFTSFELDER

Die Geschaeftsfelder der Gesellschaft gliedern sich im Wesentlichen in drei Segmente mit den anhaengigen Subsegmenten Information Technology & Communication (Media Technology, Lab Technology, TeleCom), Health Care & Life Sciences (Bio-Imaging, X- Ray Imaging, Dental Technology, Dermatology) und Industrial Manufacturing (Laser/Lasermaterialbearbeitung, Machine Vision, Halbleiter/Mikrolithographie).

Hierbei wird ersichtlich, dass LINOS im Bereich Photonics als Zulieferer ganzer Systeme bzw. Komponenten, sowie als Loesungsanbieter nahezu saemtliche technologische Zunkunfts- bzw. Schluesselmaerkte adressiert. Hierbei zeichnet sich das Unternehmen durch ein breitgefasstes Know-how aus, welches durch die enge Zusammenarbeit mit fuehrenden internationalen Forschungsinstituten und kundennahe Entwicklung kontinuierlich erweitert wird.

PRODUKTPALETTE, LEISTUNGSSPEKTRUM

Das Unternehmen etablierte ein breitgefasstes Produktsortiment und Leistungsspektrum, welches die Entwicklung, Planung, Fertigung sowie die Vermarktung von Systemloesungen und Komponenten im Bereich optischer Technologien umfasst wie z.B. optische Komponenten zur Herstellung von Mikrochips, Komponenten fuer digital switches zur Realisierung von all optical communication- networks, Hochleistungsobjektive fuer DNA-Sequenzierer (Biotechnologie) und Diagnosegeraete fuer Hautkrebs etc. Zudem verfuegt LINOS ueber eine langjaehrige Erfahrung im OEM-Geschaeft sowie eine hohe und breitgefasste Loesungskompetenz in den Bereichen Praezisionsoptik, Feinmechanik, Elektro-Optik und Systemtechnik.

MARKTUMFELD PHOTONICS

Der Oberbegriff Photonics oder optische Technologien umfasst die Bereiche Optik, Optoelektronik, Optomechanik und Lasertechnologie. Der Begriff Photonik bezeichnet hierbei die optischen Technologien zur Erzeugung, Verstaerkung, Formung, Uebertragung, Messung und anderweitiger Nutzbarmachung von Licht.

Das Anwendungsspektrum ist zunehmend vielfaeltig und reicht von der Informations- und Kommunikationstechnologie (z.B. optische Informationseingabe/-speicherung, Datenuebertragung, Displays) ueber Life Sciences (z.B. Gen-Screening, Diagnostik, Lasermedizin), bis zur industriellen Fertigung (Mikro-Lithographie, Laseroberflaechenbearbeitung).

Dies macht Photonics zu einer der Querschnitts- und Schluesseltechnologien (Enabling Technology) und zu einem der bedeutendsten Innovationsmultiplikatoren des 21. Jahrhundert. Als technologisch fuehrendes Photonics-Unternehmens sieht sich LINOS in einem prosperierenden Zukunftsmarkt vielversprechend positioniert.

MARKTPOTENTIAL

So prognostiziert Frost & Sullivan ein europaeisches Wachstum bei optoelektronischen Komponenten von USD 1,1 Mrd in 1998 auf USD 2,7 Mrd in 2005. Im gleichen Zeitraum soll das Marktvolumen fuer Lasersysteme von USD 3,8 Mrd auf ueber USD 8 Mrd ansteigen. Die von LINOS adressierten Marktsegmente weisen ein Wachstum zwischen 10% bis zu mehr als 100% aus.

Den Anwendungen im Informations- und Telekommunikationsbereich werden weltweit jaehrliche Wachstumsraten oberhalb von 50%, fuer Laseranwendungen oberhalb von 40 Prozent und fuer Anwendungen der industriellen Fertigung zwischen 20 und 30 Prozent fuer die kommenden fuenf Jahre prognostiziert. Geographisch liegt der Schwerpunkt der Anwendungen in den USA und Europa, wobei Deutschland hierbei zu einer der technologisch fuehrenden Nationen avancierte und einen entsprechenden Bedarf aufweist.

WETTBEWERBSUMFELD, MARKTPOSITION

Aufgrund der breitgefassten Aktivitaeten auf dem Photonics-Markt mit einem umfangreichen und diversifizierten Produkt- und Leistungsspektrum gestaltet sich die Ermittlung der genauen Marktposition schwierig. Hierbei wird ersichtlich, dass kaum ein Unternehmen ueber eine vergleichbar breitgefasstes Leistungs- und Kompetenzspektrum auf dem Photonics-Markt verfuegt.

In Europa zaehlen zu den Mitbewerbern bspw. Jenoptik oder Fisba, auf internationaler Ebene konkurriert das Unternehmen in Teilsegmenten mit weltweit agierenden Herstellern wie Melles Griot, Newport oder Coherent.

GESCHAEFTSZAHLEN

Die Linos-Gruppe erzielte im vergangenen Geschaeftsjahr 1999 einen Umsatz von EURO 70 Mio (98: 63,4 Mio). Das Betriebsergebnis belief sich auf EURO 5,3 Mio (98: 4,2 Mio). Das Jahresergebnis nach Steuern lag bei -533.000 Euro in 99 und -417.000 Euro in 1998.

Das Ergebnis nach Steuern konnte in den ersten 4 Monaten des laufenden Geschaeftsjahres 2000 auf 0,65 Mio Euro gesteigert werden. Bis zum Jahr 2004 ist ein Anstieg der Jahresergebnisse auf EURO 13 Mio zu erwarten. Die Umsaetze sollten bei konservativer Planung jaehrlich um rund 27% steigen, von EURO 79 Mio im laufenden Geschaeftsjahr 2000 auf EURO 204 Mio in 2004.

PROGNOSEN

In den Jahren 2000e/2001e/2002e ist ein Umsatz von 78/110/140 Mio Euro zu erwarten. Das EBIT wird im gleichen Zeitraum voraussichtlich 5,4/13,3/16,5 Mio erreichen, bei einem Konzernergebnis von 0,1/6,4/8,3 Mio Euro, woraus sich fuer die Jahre 00e bis 02e ein DVFA/SG-Ergebnis pro Aktie von 0,29/1,27/1,66 errechnet.

MITTELVERWENDUNG, FOKUS

Der Emissionserloes soll zur Erschliessung neuer Maerkte und Anwendungsgebiete durch die Entwicklung neuer innovativer Produkte und Systemloesungen forciert werden. Ferner beabsichtigt LINOS, die Mittel aus dem Boersengang zur Erhoehung der Marktdurchdringung in den USA einzusetzen, wobei die Errichtung eigener Entwicklungsund Fertigungskapazitaeten in den USA geplant ist.

Ferner soll mit dem Emissionserloes neben dem Ausbau der internationalen Praesenz und der Erschliessung neuer Marktpotentiale die Kapazitaetserweiterung sowie die Intensivierung der Aktivitaeten im Bereich Forschung und Entwicklung finanziert werden.

Den Schwerpunkt der regionalen Expansion legt man insbesondere auf die Erhoehung der Marktpenetration in den USA, einem der groessten Absatzmaerkte fuer optische Technologien. So erwartet man eine Steigerung des US-Umsatzes von EURO 7,8 Mio in 99 auf EURO 65 Mio in 2004.

Dies entspricht einem jaehrlichem Wachstum mehr als 50% und soll vornehmlich durch den Aufbau eines eigenen Vertriebsnetzes und der Gruendung eines Kompetenz-Zentrums zur Beruecksichtigung individueller Anforderungsprofile bewerkstelligt werden.

In diesem Zusammenhang schliesst man auch strategische Akquisitionen nicht aus. Diese stehen jedoch nicht im Mittelpunkt der Expansionsstrategie, die zunaechst primaer auf organisches Wachstum durch die Erschliessung neuer Marktsegmente und neue Anwendungsmoeglichkeiten der optischen Technologien ausgerichtet ist.

AKTIENHERKUNFT

Die zur Zeichnung angebotenen 1,4 Mio Aktien stammen aus einer Kapitalerhoehung. Der Greenshoe von zuzuzueglich 140.000 Stueck wird von Altaktionaeren zur Verfuegung gestellt. Das Grundkapital wird sich nach dem Boersengang auf 5 Mio EUR belaufen. Eine Notierung an der US-Technologieboerse Nasdaq zu einem spaeteren Zeitpunkt wird bei zunehmender Marktpraesenz in den USA optional angestrebt. Nach IPO und Greenshoe wird sich der Streubesitz auf 27% belaufen.

WEITERE ENTWICKLUNG

Kuerzlich brachte LINOS ein marktreifes und patentiertes Lasermodulationssystem fuer die DVD-Masterdisc-Herstellung auf den Markt, welches die Herstellungsdauer halbiert. Im Bereich Health Care patentierte man juengst ein optisches Diagnosesystem, das die Diagnosesicherheit bei boesartigem Hautkrebs von bisher 60 auf 93% erhoeht, wodurch sich eine Vielzahl von unnoetigen Operationen eruebrigt.

Gemeinsam mit einem marktfuehrenden US-Unternehmen fuehrt man derzeit ein Projekt durch, um die bisher noch auf elektronischer Signalverarbeitung basierenden Netzknoten von Glasfasernetzen auf optische Signaluebertragung umzustellen. Der im Internet entscheidende Datendurchsatz laesst sich bei durchgaengiger optischer Signaluebermittlung auf der ganzen Uebertragungsstrecke drastisch auf Lichtgeschwindigkeit erhoehen. Das Marktvolumen fuer optische Netzwerkknoten wird sich Studien zufolge allein in den USA im Jahr 2004 auf 10 Mrd USD belaufen.

In der Sparte Biotechnologie beliefert man bedeutende Pharmaunternehmen wie Roche mit der notwendigen Hochleistungs-Erfassungstechnologie (Hochleistungsobjektive fuer DNA-Sequenzierer) im Bereich Screening/Gensequenzierung, da die verringerten Probenmengen eine stets geringere Signalstaerke aufweisen und daher leistungsfaehigere Erfassungstechnologien erfordern.

AKTIENSERVICE-RATING

Das Unternehmen ist in Europa technologisch fuehrend auf dem vor einer Wachstumsexplosion stehenden Markt fuer optische Technologien. Wettbewerbsvorteile und besondere Entwicklungsperspektiven generiert Linos durch das branchenuebergreifend breitgefasste Produkt- und Leistungsspektrum, wobei man vornehmlich besonders dynamische Teilsegmente in verschiedenen Zukunftsmaerkten adressiert.

Hierbei zeichnet man sich wie unter Absatz "Weitere Entwicklung" aufgefuehrt, durch eine besondere Loesungskompetenz und eine hohe Innovationskraft aus. Dies fuehrt zu revolutionaeren Entwicklungen, welche man umfangreich patentiert und sich somit hohe Umsatzpotentiale erschliesst.

Wettbewerbsvorteile besitzt man auch im Hinblick auf schnelle Umsetzung der Kundenwuensche, so erlaubt es der technologische Entwicklungsstand des Unternehmens, Prototypen innerhalb von 2 Wochen zu herzustellen, waehrend im Wettbewerbsvergleich der Durchschnitt bei 16 Wochen liegt. Hiermit unterstreicht LINOS die fuehrende Marktposition als Number-One-Supplier auf dem Gebiet anspruchsvoller optischer Problemloesungen.

Vor dem Hintergrund des prosperierenden Marktumfeldes ist das geplante Wachstum von zunaechst 27% aeusserst konservativ veranschlagt. Negativen Ueberraschungen hinsichtlich der konservativen Planungen sind daher kaum zu befuerchten.

Bei einer Obergrenze Bookbuildingspanne von 27 Euro ist der Titel mit einem 2001e-KGV von 21 bewertet, was eine faire Bewertung darstellt, die weiteren Bewertungsspielraum impliziert.

Wir raten vor dem Hintergrund der aussichtsreichen Positionierung im prosperierenden Markt fuer optische Technologien (Photonics) zur Zeichnung des Titels, der zudem durch die juengsten F&E-Projekte vielversprechendes Entwicklungspotential demonstriert.

Unseres Erachtens verfuegt der Wert auch markttechnisch ueber hohes Kurspotential.

Zu guter Letzt: Ich persönlich bin von dem Wert absolut überzeugt und erwarte + 400 % bis Ende März!

Wer mir nicht glaubt, sollte meine Threads von QXL lesen. Da hatte ich ebenfalls eine Rakete prophezeit! :-)



Freundliche Grüsse

[WarrenB.]

Hi,
zur Zeit geht sicher keine Aktie so ab ohne fundamentale Begründung!
Gruß Warren

[Dr.Bellows]

@WarrenBuffetjun.
Danke für die Infos. Stimme mit Dir grundsätzlich überein.
Von welcher Kurs-Basis gehst Du bei Deiner März-Prognose aus?
Grüsse
Dr.Bellows

[WarrenBuffetjun.]

@Dr. Bellows,

wie meinst Du das? Ich gehe vom jetztigen Niveau aus.

Freundliche Grüße