Deutscher Mittelstandsanleihen Fonds FCP M Fonds

Im übrigen kann man die Rückzahlungen in etwa nachvollziehen, da die Fälligkeit der Anleihen bekannt sind. Nimmt man noch an, dass nicht jede kleine Auskehrung vollzogen wird, sondern erst ab einem gewissen Auszahlung Level. So kann man ungefähr vorher sehen, in welchem Jahr wie viel zurückgezahlt wird. Voraussetzung ist natürlich die Anleihe wird normal fällig. Daher sollte man sich an dem letzten Fact Sheet von Anfang des Jahres orientieren. Ich werde in den nächsten Tagen mich mal an einer Aufstellung der fälligen Anleihen über die nächsten Jahre machen inklusive der Zinsen, die zusätzlich reinkommen.

Hier mal ein paar Zahlen aus meiner (bescheidenen) Sicht (Basis: Jahresbericht per 31.12.22 und Fachtsheet per 13.01.23 = Letzter Tag vor Bekanntgabe der Liquidations-Mitteilung durch die Verwaltungsgesellschaft IPConcept).

Fondsvolumen per 13.01.23:
123,5 Mio. Kurswert Anleihen-Portfolio
4,5 Mio. Bankguthaben
3,4 Mio. Zinsforderungen
131,5 Mio. Gesamt

Blick per heute:
96,5 Mio. Kurswert Anleihen-Portfolio (inkl. 8,1 Mio. Fälligkeiten aus 4 Anleihen seit 13.01.23)*
4,5 Mio. Bankguthaben (theoretische Annahme => Wert vom 13.01.23)
3,4 Mio. Zinsforderungen (theoretische Annahme => Wert vom 13.01.23)**
104,4 Mio. Gesamt (=> Verlust seit 13.01.23: ca. -20,6%)

* Ich habe alle 80 Anleihen einzeln bewertet mit dem kleinsten Geld-Kurs eines Brokers (z.B. JP Morgan, HSBC, Morgan Stanley) oder mit dem kleinsten Geldkurs einer deutschen Börse (deutlich illiquider).
Die strittige Anleihe "Securo Pro Lux SA" (3,8% des Fondsvolumens per 13.01.23) habe ich mit 0 bewertet.
Beispiel: Die größte Position per 13.01.23 (7,5% des Fondsvolumen: R-Logitec-Anleihe, urspr. in 06/2023 fällig => Gläubiger haben Laufzeitverlängerung bis 06/2024 zugestimmt) ist von ca. 88% per 13.01.23 auf mittlerweile ca. 28% gefallen.

** Wert sollte durch aufgelaufene Stückzinsen und Zinszahlungen gestiegen sein


Verluste von ca. -20,6% seit 13.01.23 (s.o.):
NAV Class M per 13.01.23 (36,48 EUR) * ca. 79,4% = ca. 28,97 EUR

In 03/2023 geleistete Fonds-Ausschüttung:
3,24 Mio. Anteile Class M * 2,01 EUR = 6,51 Mio. EUR
0,35 Mio. Anteile Class I * 2,16 EUR = 0,76 Mio. EUR => Insg. 7,3 Mio. EUR

Berücksichtigung 2,01 EUR Ausschüttung in 03/2023 für Class M:
Class M => ca. 28,97 EUR (s.o.) - 2,01 EUR = ca. 26,96 EUR

Simulierter NAV per heute (Class M): ca. 26,96 EUR

Bei einem aktuellen Börsenkurs von ca. 14,50 EUR (Class M) wäre ein Puffer für weitere Verluste von ca. -46% gegeben.

Diverse Abwicklungsrisiken bleiben natürlich bei solchen "Distressed Securities" (hier mal 3 Beispiele):
- Wer jetzt über die Börse kauft, muss bei einer evtl. Fortführung des Fonds (es gibt ja Bestrebungen von Anlegerschützern in diese Richtung, Ausgang ungewiss) die Anteile mind. 2 Jahre halten, bevor er sie an die Fondsgesellschaft zurückgeben kann
=> Sollte es z.B. zu einer Fondsöffnung in 6 M. kommen und etliche Anleger ihre Rückgabeverlangen äußern (zur Ausführung 12 M. später), müsste der Fonds sehr viel Liquidität zur erfüllung der Rückgabeverlangen schaffen, d.h. i.d.R. Verkauf der liquiden Anleihen des Portfolios - und die restlichen Anleger bleiben auf den illiquiden (oft auch schlechteren) Anleihen sitzen
- Steuerliches Risiko als Privatanleger (Worst Case: Alle Rückflüsse der nächsten Jahre werden als steuerpflichtig deklariert und die Ausbuchung am Ende kann nicht steuerlich geltend gemacht werden - oder gilt dann nur als Vortrag für spätere Jahre und man muss gucken, dass man den Verlustvortrag noch aufgezehrt bekommt)
- Zeitraum der Rückflüsse ist offen (hoher Einfluß auf IRR (interne Zinsfußrechnung) => Großer Unterschied, ob ich 10 Jahre lang z.B. jeweils 2 EUR zurück erhalte (Gesamt-Rückfluss 20 EUR bei 14,50 EUR Einsatz => IRR 3,3% p.a.) oder z.B. 10 EUR in einem Jahr und 10 EUR in 2 Jahren => IRR 24,4% p.a.)

Vielleicht helfen die o.a. Daten dem ein oder anderen, sich ein besseres Bild von der akt. Situation zu machen...

Die HP des DMAF ist wieder mit etwas Inhalt gefüllt. Das Factsheet vom Januar ist auch online. Der NAV ausgewiesen und eigentlich sollte rekonstruierbar sein, was der aktuelle NAV wäre. Bei diesen Werten ging es bis heute bergab:

8,500% R-Logitech S.A.M. v.18(2023) 7,49%

8,000% Agri Resources Group S.A. v.21(2026) 1,95%

8,750% MRG Finance UK plc EMTN v.18(2023) 1,60%

7,500% Securo Pro Lux S.A. Reg.S. v.18(2024) 3,80%

8,500% Metalcorp Group S.A. Reg.S. v.21(2026)

6,250% Stern Immobilien AG v.18(2023)

Diese stehen für ca. 20% des Investvolumens . Gibt es noch weitere die dazwischen Probleme gemeldet haben?

Vielleicht ist es anders herum besser 🙈

Der NAV war damals 36,48€. Bei 30% Abschreibung wären wir bei einem NAv von ca 25€. Dazu kommen noch weitere Liquidationsverluste…