DAX-0,08 % EUR/USD-0,18 % Gold-0,26 % Öl (Brent)-0,33 %
Marktkommentar: Dino Kronfol: (Franklin Templeton): Warum GCC-Anleihen eine nicht beachtete Anlageklasse ist
Foto: www.assetstandard.de

Marktkommentar Dino Kronfol: (Franklin Templeton): Warum GCC-Anleihen eine nicht beachtete Anlageklasse ist

Nachrichtenquelle: Asset Standard
19.12.2017, 00:00  |  506   |   |   

Viele Anleger könnten nicht ausreichend in Anleihen des Golf-Kooperationsrats (GCC) investiert sein, analysiert Dino Kronfol.

Die Regierungen der GCC-Staaten haben erkannt, dass ihre Volkswirtschaften auf lange Sicht nicht nachhaltig sind. Diese Erkenntnis ist der Grund für steigende Investitionen, um die Wirtschaft der GCC-Staaten weg vom Öl und hin zu Dienstleistungssektoren zu verlagern, die schneller wachsen und für langfristiges Wachstum besser positioniert sind. Hierzu zählen beispielsweise Technologie, Gesundheit und Tourismus.

Viele Anleger könnten nicht ausreichend in Anleihen des Golf-Kooperationsrats (GCC) investiert sein, meint Dino Kronfol, Chief Investment Officer, Global Sukuk und MENA Fixed Income. Er erklärt warum sich das Umfeld für Festzinsanlagen seiner Ansicht nach einem Wendepunkt nähert – und warum mehr Anleger womöglich erwägen sollten, diese dynamische Anlageklasse in ihr Portfolio aufzunehmen.

Das Umfeld für Festzinsanlagen ändert sich seit Jahren beträchtlich. Der stetige Rückgang der Anleiherenditen ist seit Jahrzehnten gut dokumentiert, und die mangelnde Streuung der Renditen hat es für Manager schwieriger gemacht, sich Marktbewegungen zunutze zu machen, was wiederum die Realisierung von Alpha erschwert.

Dies ist vermutlich zumindest in Teilen die Folge des Mangels an globaler Liquidität, die die Zentralbanken der Industrieländer mittels quantitativer Lockerung erzeugt hatten, und hat Anleger dazu veranlasst, abseits der traditionellen Anlageklassen und Regionen nach Rendite, Alpha und Diversifizierung zu suchen. Trotz dieses Trends verpassen unserer Ansicht nach viele Anleger Chancen, indem sie Anleihen des Golf-Kooperationsrats (GCC) nicht genügend Aufmerksamkeit schenken.

Wir sind davon überzeugt, dass GCC-Anleihen eine attraktive Anlageklasse darstellen, die generell eine niedrigere Volatilität aufweist und potenziell höhere Erträge liefert als Anleihen aus Industrieländern. Zudem sind wir der Meinung, dass diese Vermögenswerte häufig bessere zugrunde liegende Fundamentaldaten und höhere Bonitätsbewertungen aufweisen als Schwellenmarktanleihen in anderen Regionen.

Auch wenn manche Anleger möglicherweise der Ansicht sind, dass aktive Manager mit einem umfassenden oder breiten Schwellenländer-Mandat bereits eine ausreichende Allokation in GCC-Anleihen bieten, legt unser Research nahe, dass dem wohl nicht so ist. Unserer Analyse zufolge investieren scheinbar nur wenige aktive Manager in den GCC-Staaten.

GCC-Anleihen sind eine wenig beachtete Anlageklasse

Wir sehen GCC-Anleihen als wachsende Anlageklasse mit Merkmalen von sowohl Schwellen- als auch Industrieländern und als einen Bereich, dem viele globale Anleger – wenn nicht gar die meisten von ihnen – keine ausreichende Beachtung schenken.

Zum einen finden GCC-Anleihen in den meisten wichtigen Benchmark-Indizes keine Berücksichtigung oder sind dort nur geringfügig repräsentiert. Die nachfolgende Grafik zeigt, dass die Region im Bloomberg Barclays Global Aggregate Index eine Allokation von lediglich 0,4 % hat, und im JP Morgan EMBI Global von 1,4 %.



Grafik: GCC-Repräsentation in globalen Indizes

Die geringfügige Repräsentation der GCC-Staaten in diesen Benchmarks ist teilweise auf das rückwärtsgerichtete Wesen des Index-Aufbaus zurückzuführen, der auf historischen Trends bei der Emission von Schuldtiteln basiert. In den vergangenen Jahrzehnten erhöhten die Industrieländer wie z. B. die USA, Japan und einige europäische Länder ihre Verschuldung und begaben in einem globalen Umfeld mit stetig sinkenden Zinssätzen ein riesiges Volumen an Schuldtiteln.

Dagegen finanzierten die GCC-Staaten ihre Ausgaben in den vergangenen Jahrzehnten selbst und bauten dank der hohen Einnahmen aus dem Ölexport zugleich bedeutende finanzielle Reserven auf.

Mit Blick auf die Zukunft stehen wir unserer Ansicht nach an einem Wendepunkt, der aufgrund des steilen Verfalls der Ölpreise seit 2014 schneller erreicht wurde.Die Regierungen der GCC-Staaten haben mit Weitsicht erkannt, dass ihre Volkswirtschaften aufgrund ihrer jungen, rasch wachsenden Bevölkerung sowie der über Jahre aufgebauten Ineffizienzen einer aufgeblasenen Bürokratie und dominierender öffentlicher Sektoren auf lange Sicht nicht nachhaltig sind. Diese Erkenntnis ist der Grund für steigende Investitionen, um die Wirtschaft der GCC-Staaten weg vom Öl und hin zu Dienstleistungssektoren zu verlagern, die schneller wachsen und für langfristiges Wachstum besser positioniert sind. Hier zu zählen beispielsweise Technologie, Gesundheit und Tourismus.

Investitionen zur Ankurbelung des Wachstums in anderen Branchen als dem Ölsektor und die teilweise Beibehaltung langjähriger Steuergeschenke in Form von Subventionen und sonstigen Leistungen haben jedoch ihren Preis gefordert, so dass sich die GCC-Staaten nun wachsenden Defiziten ausgesetzt sehen. Diese Defizite, die nach unserer Auffassung auf mittlere Sicht bestehen bleiben dürften, können entweder durch die Auflösung der in den vergangenen Jahrzehnten aufgebauten, umfangreichen Reserven oder durch die Emission von Schuldtiteln finanziert werden. Zwar werden die staatlichen Defizitausgaben künftig aller Wahrscheinlichkeit nach über einen Mix aus beiden Ansätzen finanziert werden, doch nach unserer Einschätzung könnten die GCC-Staaten vermehrt Schuldtitel ausgeben und diesen Bereich für viele Anleiheanleger zu einem immer wichtigeren Teil des globalen Festzins-Universums machen. Dies ist einer der Gründe, warum wir davon überzeugt sind, dass die Nachfrage in einer von niedrigen Renditen geprägten Welt robust bleiben dürfte und es für viele Anleger Kapazitäten gibt, um erheblich mehr GCC-Schuldtitel aufzunehmen.


GCC-Anleihen werden eine immer wichtigere Komponente des Anlageuniversums

Für die Untergewichtung der Anleger in der GCC-Region dürfte es eine ganze Reihe von Gründe geben.

Zum einen scheint es an aktiven Managern zu mangeln, die sich vor Ort mit GCC-Anleihen befassen. Und ohne dieses eingehende Research vor Ort könnte es für ortsfremde Anleger schwierig sein, sich ein gründliches Verständnis des Marktes zu verschaffen. Zum anderen gehen viele Anleger davon aus, dass die GCC-Staaten dem Ereignisrisiko und der Ölpreis-Volatilität ausgesetzt sind, obwohl sie sich eigentlich im Klaren sind, dass GCC-Anleihen beispielsweise eine sehr geringe Korrelation zum Ölpreis aufweisen.

Daher ist die Annahme, dass aktive Anlageverwalter (selbst im Schwellenmarktuniversum) ein beträchtliches Engagement in den GCC-Staaten bieten, nicht richtig. Und diese Unterallokation begrenzt die Möglichkeiten der Anleger zur Erzielung von Alpha.

Die GCC-Staaten sind ein attraktiver Anleihemarkt mit soliden Fundamentaldaten

Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass wir den Markt für GCC-Anleihen aus mehreren Gründen als attraktive Anlageklasse ansehen. Allein die Marktgröße beläuft sich auf etwa 300 Mrd. USD. Zudem hat es zuletzt ein robustes Emissionswachstum gegeben, das sich in den vergangenen Jahren aufgrund der sinkender Ölpreise belebt hat. Die GCC-Region profitiert von den für Anleihen günstigen Fundamentaldaten wie z. B. umfangreichen Reserven, einer im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt  (BIP) relativ niedrigen Verschuldung und einer mit Kapital gut ausgestatteten, engagierten Anlegerbasis.

Überdies profitieren GCC-Anleihen allgemein von guten Kreditratings. Sogar im neuen, von niedrigeren Ölpreisen geprägten Umfeld (das Rating-Schritte bei den schwächeren Staatsanleihen, also Bahrain und Oman, ausgelöst hatte) behält die Region im Durchschnitt ein attraktives, hohes Investment-Grade-Rating bei. Das Risiko weiterer Herabstufungen ist aus unserer Sicht begrenzt. In einem Festzins-Umfeld, in dem potenzielle Herabstufungen einen historischen Höchststand erreicht haben, sind die GCC-Staaten unserer Einschätzung nach mit ihren Devisenreserven von fast 3 Bio. USD (dies entspricht etwa 200 % des BIP der Region) besser geschützt als das übrige globale Anlageuniversum.

Und letztlich haben sich GCC-Anleihen vor dem Hintergrund geopolitischer Unsicherheiten als relativ stabil erwiesen. Die konsequente Inlandsnachfrage nach GCC-Anleihen ist auch in negativen Szenarien belastbar geblieben. Angesichts der geopolitischen Spannungen, denen wir im kommenden Jahr ausgesetzt sein dürften, könnte GCC Fixed Income unserer Einschätzung nach für viele Anleger eine zunehmend attraktive Anlageklasse darstellen.

Der Spar-Tarif für Ihr comdirect Depot!

Sparen Sie sich teure Ausgabeaufschläge und Gebühren: Eröffnen Sie Ihr Depot über FondsDiscount.de und Sie profitieren von dem günstigen Tarifmodell. Sie haben bereits ein Depot bei der comdirect? Kein Problem. Ein einfacher Vermittlerwechsel genügt und der Spar-Tarif wird automatisch hinterlegt.

Schreibe Deinen Kommentar

Bitte melden Sie sich an, um zu kommentieren. Anmelden | Registrieren

 

Disclaimer

Jetzt Fonds ohne Ausgabeaufschlag handeln und dauerhaft Depotgebühren bei comdirect sparen!

  • über 13.000 Investmentfonds ohne Ausgabeaufschlag
  • kostenlose Depotführung
  • über 450 Fonds für Sparpläne ohne Ausgabeaufschlag
  • Sonderkonditionen für Transaktionen

Sie haben bereits ein Depot bei comdirect?

Kein Problem. Ein einfacher kostenloser Vermittlerwechsel genügt und Sie können auch von den günstigen Konditionen profitieren.

Weitere Nachrichten des Autors

Titel
Titel
Titel
Titel